Reportes de Renta Fija - Signum

  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Reporte' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la quincuagésima subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$36,500 millones en Cetes (a 1, 3 y 6 meses) y Bonos a 3 años, así como 950 millones de UDIS en Udibonos de 3 años, equivalente a P$5,264 millones. La demanda nominal se ubicó en 2.36x, colocándose por debajo del promedio de lo que va del año (2.81x).</parrafo> <parrafo>La quincuagésima Subasta de Valores Gubernamentales se llevó a cabo conforme a los montos estipulados en el Programa de Subastas para el cuarto trimestre de 2018, publicado por la Secretaría de Hacienda y Crédito Público el pasado 28 de septiembre.</parrafo> <parrafo>La curva de rendimientos nominales del mercado secundario mostró movimientos marginales a la baja en la parte media y larga de la curva y a la alza en la parte corta de +8.5 p.b. en promedio. Es importante mencionar que recientemente, parte de la curva de rendimientos de los bonos de EE.UU. presentó una inversión, lo que históricamente ha precedido a importantes recesiones. Asimismo, el dato de desempleo publicado el viernes mostró un menor número de plazas al esperado, lo que aumenta las preocupaciones de una desaceleración económica. </parrafo> <parrafo>La curva real presentó un desplazamiento al alza en la parte corta de la curva, de alrededor de +7 p.b. mientras el resto permaneció prácticamente estable. La curva de inflación implícita mostró movimientos generalizados a la baja, con un decremento promedio de -8.4 p.b. </parrafo> <parrafo>Los Cetes de 28 días fueron los únicos instrumentos que se colocaron por debajo de la curva de rendimientos del mercado secundario, con una diferencia de -11.0 p.b., el resto se colocó por arriba de la curva, destacando la variación de +11.8 p.b. de los Udibonos de 3 años. Es importante mencionar que la demanda por todos los instrumentos subastados presentó decrementos considerables respecto a la histórica.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, Signum Research' mid='Subasta-primaria-50-10122018.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal, comparativo semanal' tipo='Grafica' fuente='Valmer' mid='Subasta-primaria-50-10122018_1.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria No. 50

    Lunes, 10 de diciembre de 2018
    En la quincuagésima subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$36,500 millones en Cetes (a 1, 3 y 6 meses) y Bonos a 3 años, así como 950 millones de UDIS en Udibonos de 3 años, equivalente a P$5,264 millones.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Reporte' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la cuadragésima novena subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$47,500 millones en Cetes (a 1, 3, 6 y 12 meses), Bondes D a 5 años y Bonos a 20 años, así como 200 millones de UDIS en Udibonos de 30 años, equivalente a P$1,235 millones. La demanda nominal se ubicó en 2.78x, colocándose ligeramente por debajo del promedio de lo que va del año (2.82x).</parrafo> <parrafo>La cuadragésima novena Subasta de Valores Gubernamentales se llevó a cabo conforme a los montos estipulados en el Programa de Subastas para el cuarto trimestre de 2018, publicado por la Secretaría de Hacienda y Crédito Público el pasado 28 de septiembre.</parrafo> <parrafo>La curva de rendimientos nominales del mercado secundario mostró movimientos generalizados a la baja de -14.5 p.b. en promedio, si bien el movimiento fue marginal en el rendimiento de los instrumentos de corto plazo. Este retroceso de la curva pudo responder a una ligera mejora de perspectivas en cuanto a comercio internacional tras la firma del nuevo acuerdo comercial entre México, Canadá y EE.UU. Por otro lado, este 1ro de diciembre Andrés Manuel López Obrador dio su discurso de toma de protesta que, si bien no fue muy conciliador, no parece haber tenido un efecto particularmente agravante en el mercado. </parrafo> <parrafo>Por otro lado, la curva real presentó un desplazamiento al alza con variaciones de +11.4 p.b. en promedio, destacando el fuerte incremento observado en el rendimiento real de instrumentos de un año, de +43 p.b. La curva de inflación implícita mostró movimientos mixtos, con decrementos en la parte corta y movimientos a la alza en la parte larga. </parrafo> <parrafo>Los Cetes de 28 días fueron los únicos instrumentos que se colocaron por debajo de la curva de rendimientos del mercado secundario, el resto se colocó por arriba de la curva, destacando la variación de +15.0 p.b. de los cetes de un año. </parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, Signum Research' mid='Subasta-primaria-49-04122018.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal, comparativo semanal' tipo='Grafica' fuente='Valmer' mid='Subasta-primaria-49-04122018_1.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria No. 49

    Martes, 4 de diciembre de 2018
    En la cuadragésima novena subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$47,500 millones en Cetes (a 1, 3, 6 y 12 meses), Bondes D a 5 años y Bonos a 20 años, así como 200 millones de UDIS en Udibonos de 30 años, equivalente a P$1,235 millones.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Reporte' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la cuadragésima octava subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$38,000 millones en Cetes (a 1, 3 y 6 meses) y Bonos a 5 años, así como 600 millones de UDIS en Udibonos de 10 años, equivalente a P$3,696 millones. La demanda nominal se ubicó en 2.37x, colocándose por debajo del promedio de lo que va del año (2.82x).</parrafo> <parrafo>La cuadragésima octava Subasta de Valores Gubernamentales se llevó a cabo conforme a los montos estipulados en el Programa de Subastas para el cuarto trimestre de 2018, publicado por la Secretaría de Hacienda y Crédito Público el pasado 28 de septiembre.</parrafo> <parrafo>La curva de rendimientos nominales del mercado secundario mostró movimientos generalizados a la alza de +26.2 p.b. en promedio, aunque el movimiento fue marginal en el rendimiento de los instrumentos de corto plazo. Los continuos crecimientos de la curva reflejan la creciente incertidumbre que ronda la economía mexicana, lo que podría ser agravado por las aparentes contradicciones dentro de la nueva administración que comienzan a aparecer antes de la toma de protesta. La iniciativa asociada a la eliminación de las Afores por parte del Partido del Trabajo no fue bien calificada por el próximo secretario de hacienda Carlos Urzúa en su comunicado del lunes por la noche, lo que aumenta las dudas por parte del mercado.</parrafo> <parrafo>La curva real presentó un desplazamiento paralelo al alza, con variaciones de +14.7 p.b. en promedio. Por otro lado, la curva de inflación implícita mostró un desplazamiento a la baja de -7.3 p.b. en promedio, aunque destaca el importante decremento observado en la inflación implícita de un año, ya que la variación fue de -28.8 p.b. </parrafo> <parrafo>Los Cetes de 28 días fueron los únicos instrumentos que se colocaron por debajo de la curva de rendimientos del mercado secundario, el resto se colocó por arriba de la curva, destacando la variación de +10.0 p.b. de los cetes de 180 días. </parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, Signum Research' mid='Subasta-primaria-48-27112018.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal, comparativo semanal' tipo='Grafica' fuente='Valmer' mid='Subasta-primaria-48-27112018_1.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria No. 48

    Martes, 27 de noviembre de 2018
    En la cuadragésima octava subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$38,000 millones en Cetes (a 1, 3 y 6 meses) y Bonos a 5 años, así como 600 millones de UDIS en Udibonos de 10 años, equivalente a P$3,696 millones.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Reporte' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la cuadragésima séptima subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$41,000 millones en Cetes (a 1, 3 y 6 meses), Bondes D a 4 años y Bonos a 10 años. La demanda nominal se ubicó en 2.81x, prácticamente en línea con el promedio de lo que va del año (2.83x).</parrafo> <parrafo>La cuadragésima séptima Subasta de Valores Gubernamentales se llevó a cabo conforme a los montos estipulados en el Programa de Subastas para el cuarto trimestre de 2018, publicado por la Secretaría de Hacienda y Crédito Público el pasado 28 de septiembre.</parrafo> <parrafo>La curva de rendimientos nominales del mercado secundario mostró movimientos generalizados a la alza de +17.9 p.b. en promedio. El movimiento fue de mayor magnitud en la parte larga de la curva, con variaciones rondando los +18.0 p.b. Es importante mencionar que el jueves pasado se anunció la decisión de la Junta de Gobierno de Banco de México de subir la tasa de referencia en 25 p.b. posicionándose en 8.0%, su nivel más alto desde finales de 2008. Consideramos que el continuo panorama de volatilidad e incertidumbre en torno a la economía mexicana, podrían seguir presionando la curva al alza, sobre todo en la parte larga. </parrafo> <parrafo>La curva real también presentó un desplazamiento al alza generalizado, con un incremento más pronunciado en la parte larga de la curva y variaciones rondando los +12.0 p.b. La curva de inflación implícita mostró un incremento paralelo, de +12.2 p.b. en promedio. </parrafo> <parrafo>Los Cetes de 28 días y los bonos de 10 años, se colocaron por arriba de la curva de rendimientos del mercado secundario, con diferencias de +10.0 p.b. y +15.17 p.b. respectivamente. Los Cetes de 180 días, por otro lado, se colocaron por debajo de la curva por -5.0 p.b. Destacó el importante incremento en la demanda, respecto a la histórica de los Bonos a 10 años.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, Signum Research' mid='Subasta-primaria-47-20112018.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal, comparativo semanal' tipo='Grafica' fuente='Valmer' mid='Subasta-primaria-47-20112018_1.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria No. 47

    Martes, 20 de noviembre de 2018
    En la cuadragésima séptima subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$41,000 millones en Cetes (a 1, 3 y 6 meses), Bondes D a 4 años y Bonos a 10 años.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la cuadragésima quinta subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$48,500 millones en Cetes (a 1, 3, 6 y 12 meses), Bondes D a 5 años y Bonos a 30 años, así como 300 millones de UDIS en Udibonos de 30 años, equivalente a P$1,842 millones. La demanda nominal se ubicó en 3.18x, mayor a la demanda promedio de lo que va del año (2.84x).</parrafo> <parrafo>La cuadragésima quinta Subasta de Valores Gubernamentales se llevó a cabo conforme a los montos estipulados en el Programa de Subastas para el cuarto trimestre de 2018, publicado por la Secretaría de Hacienda y Crédito Público el pasado 28 de septiembre.</parrafo> <parrafo>La curva de rendimientos nominales del mercado secundario presentó un desplazamiento generalizado a la baja de alrededor de -7 p.b., con los únicos incrementos presentándose en los instrumentos con duración cercana a un año. Consideramos que, a pesar de un panorama de incertidumbre en torno a la economía mexicana, el mercado ya ha descontado en gran parte el efecto adverso que diversos factores, como la cancelación del Nuevo Aeropuerto y el cambio de perspectiva en la calificación de México de estable a negativa por parte de Fitch Ratings, pudieran tener en el país. Asimismo, es importante mencionar que la base comparativa de la curva fue el día inmediato posterior al anuncio de cancelación, por lo que había una gran volatilidad en los mercados. Por otro lado, a pesar de esta ligera contracción de la curva, los niveles continúan por arriba del 8.0% para el rendimiento de todos los instrumentos, exceptuando los cetes de 28 días.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, la curva real presentó un desplazamiento al alza, con una mayor variación en la parte corta de la curva de +11.8 p.b. en promedio, manteniéndose por arriba del 4.0%. La inflación implícita mostró un importante incremento de alrededor de +33.2 p.b. </parrafo> <parrafo>Los cetes a 28 días y los Bonos y Udibonos a 20 años se colocaron por debajo de curva del mercado secundario y los Cetes a 180 días se colocaron por arriba de la misma.  </parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, Signum Research' mid='Subasta-primaria-45-06112018.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal, comparativo semanal' tipo='Grafica' fuente='Valmer' mid='Subasta-primaria-45-06112018_1.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria No. 45

    Martes, 6 de noviembre de 2018
    En la cuadragésima quinta subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$48,500 millones en Cetes (a 1, 3, 6 y 12 meses), Bondes D a 5 años y Bonos a 30 años, así como 300 millones de UDIS en Udibonos de 30 años, equivalente a P$1,842 millones.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Reporte' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la cuadragésima cuarta subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$38,000 millones en Cetes (a 1, 3 y 6 meses) y Bonos de 5 años, así como 800 millones de UDIS en Udibonos de 10 años, equivalente a P$4,904 millones. La demanda nominal se ubicó en 2.38x, considerablemente menor a la demanda promedio de lo que va del año (2.83x).</parrafo> <parrafo>La cuadragésima cuarta Subasta de Valores Gubernamentales se llevó a cabo conforme a los montos estipulados en el Programa de Subastas para el cuarto trimestre de 2018, publicado por la Secretaría de Hacienda y Crédito Público el pasado 28 de septiembre.</parrafo> <parrafo>La curva de rendimientos nominales del mercado secundario presentó un importante incremento paralelo de +34.8 p.b. en promedio, con el único decremento observado en el rendimiento de los cetes de 28 días. Creemos que este incremento generalizado estuvo directamente relacionado con la falta de apetito por instrumentos mexicanos, y el consecuente decremento de precios, debido al reciente anuncio del presidente electo López Obrador sobre la cancelación del Nuevo Aeropuerto Internacional de México, lo que merma la confianza en la economía mexicana tanto de inversionistas nacionales como extranjeros. La decisión tiene un importante efecto sobre el riesgo país. </parrafo> <parrafo>De igual forma, la curva real volvió a presentar importantes aumentos en los rendimientos de todos los plazos, con un incremento promedio de +23.4 p.b. y destacando el crecimiento observado en los instrumentos de un año de +45.0 p.b. Asimismo, es importante mencionar que el rendimiento se encontró por arriba del 4.0% a lo largo de toda la curva. Lo anterior provocó que la inflación implícita presentara un desplazamiento hacia abajo, con una marcada contracción en la parte corta y media.</parrafo> <parrafo>Los cetes a 28 días se colocaron por debajo de curva del mercado secundario, mientras que los Udibonos de 10 años se colocaron por arriba de la misma.  </parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, Signum Research' mid='Subasta-primaria-44-30102018.jpg ' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal, comparativo semanal' tipo='Grafica' fuente='Valmer' mid='Subasta-primaria-44-30102018_1.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria No. 44

    Martes, 30 de octubre de 2018
    En la cuadragésima cuarta subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$38,000 millones en Cetes (a 1, 3 y 6 meses) y Bonos de 5 años, así como 800 millones de UDIS en Udibonos de 10 años, equivalente a P$4,904 millones.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Reporte' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la cuadragésima tercera subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$36,500 millones en Cetes (a 1, 3 y 6 meses), Bondes de 5 años y Bonos de 20 años. La demanda nominal se ubicó en 2.84x, ligeramente superior a la demanda promedio de lo que va del año (2.78x).</parrafo> <parrafo>La cuadragésima tercera Subasta de Valores Gubernamentales se llevó a cabo conforme a los montos estipulados en el Programa de Subastas para el cuarto trimestre de 2018, publicado por la Secretaría de Hacienda y Crédito Público el pasado 28 de septiembre.</parrafo> <parrafo>La curva de rendimientos nominales del mercado secundario presentó un incremento paralelo de cerca de +23 p.b. en prácticamente todos los plazos. Este movimiento puede estar asociado con un crecimiento en la incertidumbre del desarrollo económico del país, derivado tanto de factores internacionales —mayores riesgos geopolíticos y acrecentamientos en las tensiones comerciales— como de factores domésticos —la incertidumbre que rodea al proyecto del nuevo aeropuerto y a la estrategia de Pemex— que pueden tener efectos negativos en el riesgo país. </parrafo> <parrafo>El movimiento en la curva real fue muy similar, con aumentos en los rendimientos de todos los plazos de +10 p.b. en promedio. La inflación implícita presentó decrementos cercanos a los -5 p.b. en las partes corta y media y un poco menores en la parte larga. </parrafo> <parrafo>Los cetes a 28 días se colocaron casi -20 p.b. por debajo de la cotización de ayer en el mercado secundario. Esto puede responder a un aumento en el apetito por liquidez en un entorno de alta volatilidad. Los demás instrumentos se ubicaron cerca de la curva del mercado secundario.  </parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, Signum Research' mid='Subasta-primaria-42-23102018.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal, comparativo semanal' tipo='Grafica' fuente='Valmer' mid='Subasta-primaria-42-23102018_1.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria No. 43

    Martes, 23 de octubre de 2018
    En la cuadragésima tercera subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$36,500 millones en Cetes (a 1, 3 y 6 meses), Bondes de 5 años y Bonos de 20 años.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la subasta primaria de valores gubernamentales correspondiente a la semana 42 se colocaron P$38,000 millones en Cetes (a 1, 3 y 6 meses) y Bonos a 3 años, así como 1,000 millones de UDIS en Udibonos de 3 años, equivalente a P$6,118.60 millones. La demanda nominal se ubicó en 3.16x, por encima de la demanda promedio de lo que va del año (2.84x).</parrafo> <parrafo>La cuadragésima segunda Subasta de Valores Gubernamentales se llevó a cabo conforme a los montos estipulados en el Programa de Subastas para el cuarto trimestre de 2018, publicado por la Secretaría de Hacienda y Crédito Público el pasado 28 de septiembre. </parrafo> <parrafo>La curva nominal del mercado secundario presentó un incremento moderado en sus instrumentos de largo plazo de +3.9 p.b., en promedio. Cabe mencionar que la parte media de la curva presentó una ligera contracción mientras que la parte corta tuvo cambios marginales. </parrafo> <parrafo>La Reserva Federal y Banco de México publicarán sus minutas de política monetaria el próximo miércoles y jueves, respectivamente. Para el primer organismo, se espera que mantenga un discurso de política monetaria con alzas graduales en 2019 con una inflación aparentemente contenida. Sin embargo, para el segundo organismo, se espera que en su discurso se refleje la posibilidad de incrementar la tasa de referencia a mediados de noviembre debido a la presión inflacionaria reflejada en el informe del mes de septiembre (5.02% a/a).</parrafo> <parrafo>Por otra parte, la curva real del mercado secundario mostró una contracción notable en todos sus plazos. Este movimiento, aunado con el incremento de la parte larga de la curva nominal, provocó una expansión en la inflación implícita de largo plazo de, en promedio, +6.0 p.b. mientras que el incremento medio de la parte corta de la curva de inflación implícita fue de +7.2 p.b. </parrafo> <parrafo>Los rendimientos de los instrumentos gubernamentales disminuyeron debido al incremento en la demanda que se presentó en esta subasta. Este aumento posiblemente derive del efecto adverso que podrían tener las tensiones comerciales entre Estados Unidos y China en las perspectivas de crecimiento económico global. Cabe destacar que el rendimiento de los Udibonos de 3 años se colocó +5.5 p.b. por encima de su rendimiento en el mercado secundario, mientras que el rendimiento de los Cetes de 28 días se colocó -6.0 p.b. por debajo de la curva nominal. Los demás instrumentos cotizaron cerca de la curva del mercado secundario.  </parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, Signum Research' mid='Subasta-primaria-41-16102018.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal, comparativo semanal' tipo='Grafica' fuente='Valmer' mid='Subasta-primaria-41-16102018_1.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria No. 42

    Martes, 16 de octubre de 2018
    En la subasta primaria de valores gubernamentales correspondiente a la semana 42 se colocaron P$38,000 millones en Cetes (a 1, 3 y 6 meses) y Bonos a 3 años, así como 1,000 millones de UDIS en Udibonos de 3 años, equivalente a P$6,118.60 millones.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Reporte' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la subasta primaria de valores gubernamentales correspondiente a la semana 41 se colocaron P$55,500 millones en Cetes (a 1, 3, 6 y 12 meses), Bondes D a 5 años y Bonos a 10 años, así como 450 millones de UDIS en Udibonos de 30 años, equivalente a P$2,752 millones. La demanda nominal se ubicó en 2.86x, ligeramente superior a la demanda promedio de lo que va del año (2.83x).</parrafo> <parrafo>La cuadragésima primera Subasta de Valores Gubernamentales se llevó a cabo conforme a los montos estipulados en el Programa de Subastas para el cuarto trimestre de 2018, publicado por la Secretaría de Hacienda y Crédito Público el pasado 28 de septiembre. </parrafo> <parrafo>La curva nominal del mercado secundario presentó un movimiento generalizado a la alza en todos sus segmentos, principalmente en los de mediano y largo plazo, con una importante variación de alrededor de +15.0 p.b. en promedio. Cabe recalcar que el mayor incremento se observó en el rendimiento de instrumentos cercanos al plazo de cinco años, llegando a una variación de +24.9 p.b. El pasado jueves se anunció la decisión de la Junta de Gobierno del Banco de México de mantener la tasa de referencia en los niveles actuales de 7.75%, a pesar del aumento que se tuvo en el rango de tasas por parte de la FED. Por otro lado, el FMI redujo su expectativa de crecimiento para el PIB nacional en 2018, pasando de +2.3% a +2.2% y hacia 2019 de +2.7% a +2.5%. Lo anterior se encuentra en línea con el aparente incremento en la incertidumbre en torno a la economía mexicana.</parrafo> <parrafo>De igual forma, la curva real del mercado secundario mostró un desplazamiento generalizado hacia arriba, con una variación promedio de +8.0 p.b. Finalmente, la curva de inflación implícita presentó un ligero decremento en la inflación implícita de un año, pero incrementó en promedio en +9.8 p.b. en el resto de los plazos.</parrafo> <parrafo>Los Cetes de 180 y 360 días, así como los Bonos de 10 años y los Udibonos de 30 años se colocaron por arriba de la curva de rendimientos del mercado secundario, destacando la diferencia de +7.4 p.b. de los Bonos de 10 años. Por otro lado, los Cetes de 28 días se colocaron nuevamente por debajo de la curva por -7.0 p.b.  </parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, Signum Research' mid='Subasta-primaria-40-10102018.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal, comparativo semanal' tipo='Grafica' fuente='Valmer' mid='Subasta-primaria-40-10102018_1.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria No. 41

    Martes, 9 de octubre de 2018
    En la subasta primaria de valores gubernamentales correspondiente a la semana 41 se colocaron P$55,500 millones en Cetes (a 1, 3, 6 y 12 meses), Bondes D a 5 años y Bonos a 10 años, así como 450 millones de UDIS en Udibonos de 30 años, equivalente a P$2,752 millones.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Reporte' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la subasta primaria de valores gubernamentales correspondiente a la semana 40 se colocaron P$38,000 millones en Cetes (a 1, 3 y 6 meses) y Bonos de 5 años, así como 800 millones de UDIS en Udibonos de 10 años, equivalente a P$4,887 millones. La demanda nominal se ubicó en 2.97x, superior a la demanda promedio de lo que va del año (2.83x).</parrafo> <parrafo>La cuadragésima Subasta de Valores Gubernamentales se llevó a cabo conforme a los montos estipulados en el Programa de Subastas para el cuarto trimestre de 2018, publicado por la Secretaría de Hacienda y Crédito Público el pasado 28 de septiembre. </parrafo> <parrafo>La curva nominal del mercado secundario presentó un movimiento generalizado a la baja en todos sus segmentos, con un ligero incremento de +1.0 p.b. únicamente en el rendimiento de los cetes de 28 días. El rendimiento del resto de los instrumentos disminuyó en promedio en -8.1 p.b. El pasado domingo 30 de septiembre se anunció que las negociaciones sobre la modernización del TLCAN habían concluido y que Canadá se había incorporado al ahora confirmado pacto trilateral, que ahora llevará por nombre “USMCA” por sus siglas en inglés (United Stated, Mexico and Canada Agreement). La firma del tratado dentro del plazo límite establecido, la integración de los tres países, en lugar de un acuerdo bilateral y las condiciones favorables para el comercio en general que se alcanzaron, reducen considerablemente la incertidumbre en torno a la economía mexicana, lo que pudo haber influenciado en los movimientos antes mencionados.</parrafo> <parrafo>De igual forma, la curva real del mercado secundario mostró movimientos generalizados a la baja con una variación promedio de -5.4 p.b., con excepción del rendimiento real de los instrumentos a un año que se mantuvo fijo. Finalmente, la curva de inflación implícita presentó variaciones a la baja, marginales en la parte larga de la curva pero más pronunciadas en la parte corta, de -8.03 p.b. en promedio. </parrafo> <parrafo>Los Bonos de 5 años y los Udibonos de 10 años se colocaron por arriba de la curva de rendimientos del mercado secundario, con diferencias de +2.1 p.b. y +2.9 p.b. respectivamente. Por otro lado, los Cetes de 28 días se colocaron nuevamente por debajo de la curva por -8.0 p.b. A excepción de los Cetes de 90 días, la demanda de todos los instrumentos se colocó por debajo de la histórica.  </parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, Signum Research' mid='Subasta-primaria-40-02102018.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal, comparativo semanal' tipo='Grafica' fuente='Valmer' mid='Subasta-primaria-40-02102018_1.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria No. 40

    Martes, 2 de octubre de 2018
    En la subasta primaria de valores gubernamentales correspondiente a la semana 40 se colocaron P$38,000 millones en Cetes (a 1, 3 y 6 meses) y Bonos de 5 años, así como 800 millones de UDIS en Udibonos de 10 años, equivalente a P$4,887 millones.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Reporte' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la subasta primaria de valores gubernamentales correspondiente a la semana 39 se colocaron P$41,500 millones en Cetes (a 1, 3 y 6 meses) y Bonos de 30 años. La demanda nominal se ubicó en 2.81x, ligeramente inferior a la demanda promedio de lo que va del año (2.83x).</parrafo> <parrafo>La trigésima novena Subasta de Valores Gubernamentales se llevó a cabo conforme a los montos estipulados en el Programa de Subastas para el tercer trimestre de 2018, publicado por la Secretaría de Hacienda y Crédito Público el pasado 28 de junio. </parrafo> <parrafo>La curva nominal del mercado secundario presentó movimientos mixtos, con un ligero desplazamiento hacia arriba de +2.6 p.b. en promedio en la parte larga de la curva y un desplazamiento de +3.8 p.b. en promedio en la parte corta. Esta semana se publicará la decisión de política monetaria de la FED, con un alta expectativa de una alza de tasas a un rango de 2.00%-2.25% (actualmente 1.75%-2.00%) y la siguiente semana será la decisión de política monetaria de Banxico, en la que se espera de igual forma un alza en tasas de al menos +25 p.b.</parrafo> <parrafo>De igual forma, la curva real del mercado secundario mostró movimientos mixtos con incrementos marginales en la parte larga de la curva. Destaca el importante incremento que se tuvo en el rendimiento real de los instrumentos a un año de +15 p.b. después de haber tenido un también importante incremento durante la semana pasada de +13 p.b. Por el contrario, la parte media de la curva presentó decrementos de -4.9 p.b. en promedio. Finalmente, la curva de inflación implícita presentó variaciones a la baja en el plazo de uno a dos años, pero se desplazó hacia arriba en el resto de los plazos con variaciones de +5.7 p.b. en promedio.</parrafo> <parrafo>Los Bonos de 30 años y los Cetes de 180 días se colocaron por arriba de la curva de rendimientos del mercado secundario, con diferencias de +1.2 p.b. y 2.0 p.b. respectivamente. Por otro lado, los Cetes de 28 días se colocaron nuevamente por debajo de la curva por -9.0 p.b. A excepción de los Cetes de 28 días, la demanda de todos los instrumentos se colocó por debajo de la histórica, destacando el decremento relativo de la demanda de los bonos de 10 años.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, Signum Research' mid='Subasta-primaria-39-25092018.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal, comparativo semanal' tipo='Grafica' fuente='Valmer' mid='Subasta-primaria-39-25092018_1.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria No. 39

    Martes, 25 de septiembre de 2018
    En la subasta primaria de valores gubernamentales correspondiente a la semana 39 se colocaron P$41,500 millones en Cetes (a 1, 3 y 6 meses) y Bonos de 30 años. La demanda nominal se ubicó en 2.81x, ligeramente inferior a la demanda promedio de lo que va del año (2.83x).
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Reporte' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la subasta primaria de valores gubernamentales correspondiente a la semana 38 se colocaron P$42,000 millones en Cetes (a 1, 3 y 6 meses) y Bonos de 3 años, así como 950 millones de UDIS en Udibonos de 3 años, equivalente a P$5,789 millones. La demanda nominal se ubicó en 3.23x, superior a la demanda promedio de lo que va del año (2.83x).</parrafo> <parrafo>La trigésima octava Subasta de Valores Gubernamentales se llevó a cabo conforme a los montos estipulados en el Programa de Subastas para el tercer trimestre de 2018, publicado por la Secretaría de Hacienda y Crédito Público el pasado 28 de junio. </parrafo> <parrafo>La curva nominal del mercado secundario presentó un ligero desplazamiento hacia abajo de -2.6 p.b. en promedio en las partes media y larga, después de dos semanas consecutivas de importantes incrementos en los rendimientos de los instrumentos de todos los plazos. La alta expectativa de que las negociaciones del TLCAN finalicen a más tardas este jueves con un carácter tripartita, pudo haber diluido marginalmente la incertidumbre en torno a la economía mexicana. Por otro lado, el anuncio por parte de EE.UU. sobre un nuevo arancel del 10% sobre más de 5,000 productos chinos, que entrarán en vigencia la siguiente semana, y la inmediata respuesta de China declarando su intención de responder a los mismos, podría hacer retornar un clima de incertidumbre.</parrafo> <parrafo>En cuanto a la curva real del mercado secundario, ésta mostró incrementos generalizados por tercera semana consecutiva. En esta ocasión fueron de +6.0 p.b. en promedio, aunque destaca un incremento de +13 p.b. en el rendimiento real de los instrumentos a un año. Finalmente, la curva de inflación implícita presentó variaciones a la baja en todos sus segmentos de un promedio de -8.8 p.b.</parrafo> <parrafo>Los Bonos y los Udibonos de 3 años se colocaron por arriba de la curva de rendimientos del mercado secundario, destacando la diferencia de +5.6 p.b. del rendimiento de Udibonos de 3 años. Por otro lado, los Cetes de 28 días se colocaron por debajo de la curva por -4.0 p.b. y los Cetes de 180 días se ubicaron sobre la curva. Destaca el importante incremento en demanda respecto a la histórica de los Bonos de 3 años.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, Signum Research' mid='Subasta-primaria-38-19092018.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal, comparativo semanal' tipo='Grafica' fuente='Valmer' mid='Subasta-primaria-38-19092018_1.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria No. 38

    Martes, 18 de septiembre de 2018
    En la subasta primaria de valores gubernamentales correspondiente a la semana 38 se colocaron P$42,000 millones en Cetes (a 1, 3 y 6 meses) y Bonos de 3 años, así como 950 millones de UDIS en Udibonos de 3 años, equivalente a P$5,789 millones.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Reporte' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la subasta primaria de valores gubernamentales correspondiente a la semana 37 se colocaron P$49,000 millones en Cetes (a 1, 3, 6 y 12 meses), Bondes de 4 años y Bonos de 20 años, así como 400 millones de UDIS en Udibonos de 30 años, equivalente a P$2,434 millones. La demanda nominal se ubicó en 3.29x, superior a la demanda promedio de lo que va del año (2.82x).</parrafo> <parrafo>La trigésima séptima Subasta de Valores Gubernamentales se llevó a cabo conforme a los montos estipulados en el Programa de Subastas para el tercer trimestre de 2018, publicado por la Secretaría de Hacienda y Crédito Público el pasado 28 de junio. </parrafo> <parrafo>La curva nominal del mercado secundario presentó un desplazamiento generalizado hacia arriba en todos su plazos por segunda semana consecutiva, destacando el incremento en el rendimiento de los instrumentos en la parte media y larga de +12.9 p.b. en promedio. Los constantes conflictos comerciales, tanto entre EE.UU. y China después de los comentarios del presidente Trump sobre la posibilidad de incrementar los aranceles a las importaciones del país asiático, así como la especulación en cuanto a la firma del TLCAN, continúan incrementando la incertidumbre en torno a la economía mexicana en el largo plazo.</parrafo> <parrafo>De igual forma, la curva real del mercado secundario presentó incrementos en la parte media y larga de +7 p.b. en promedio, aunque tuvo una ligera contracción en el rendimiento real de los instrumentos a un año. Finalmente, la curva de inflación implícita presentó variaciones a la alza en todos sus segmentos de un promedio de +5.3 p.b.</parrafo> <parrafo>Los Cetes de 180 y 360 días se colocaron por arriba de la curva de rendimientos del mercado secundario, destacando la diferencia de +6.0 p.b. del rendimiento de los cetes de 360 días. De igual forma, los Udibonos de 30 años se colocaron +3.55 p.b. por arriba de la curva. Por otro lado, los Cetes de 28 días se colocaron por debajo y presentaron un importante incremento en demanda respecto a la histórica.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, Signum Research' mid='Subasta-primaria-37-11092018.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal, comparativo semanal' tipo='Grafica' fuente='Valmer' mid='Subasta-primaria-37-11092018_1.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria No. 37

    Martes, 11 de septiembre de 2018
    En la subasta primaria de valores gubernamentales correspondiente a la semana 37 se colocaron P$49,000 millones en Cetes (a 1, 3, 6 y 12 meses), Bondes de 4 años y Bonos de 20 años, así como 400 millones de UDIS en Udibonos de 30 años, equivalente a P$2,434 millones.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Reporte' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la subasta primaria de valores gubernamentales correspondiente a la semana 36 se colocaron P$38,000 millones en Cetes (a 1, 3 y 6 meses) y Bonos de 5 años, así como 700 millones de UDIS en Udibonos de 10 años, equivalente a P$4,254 millones. La demanda nominal se ubicó en 2.65x, por debajo de la demanda promedio de lo que va del año (2.80x).</parrafo> <parrafo>La trigésima sexta Subasta de Valores Gubernamentales se llevó a cabo conforme a los montos estipulados en el Programa de Subastas para el tercer trimestre de 2018, publicado por la Secretaría de Hacienda y Crédito Público el pasado 28 de junio. </parrafo> <parrafo>La curva nominal del mercado secundario presentó un desplazamiento a la alza de +13.4 p.b. en promedio en el rendimiento de los instrumentos de mediano y largo plazo, mientras que en el rendimiento de los instrumentos de corto plazo se tuvo un movimiento marginal a la baja. El renovado nerviosismo en torno al TLCAN debido a la imposibilidad de llegar a un acuerdo satisfactorio entre los tres países antes de finalizar agosto y la latente posibilidad de excluir a Canadá del tratado pudieron traducirse en una mayor incertidumbre para la economía mexicana en el mediano y largo plazo. </parrafo> <parrafo>La curva real del mercado secundario presento un incremento paralelo en todos sus rendimientos, resultando en una variación promedio de +7.9 p.b. Finalmente, la curva de inflación implícita presentó variaciones mixtas en la parte corta de la curva y movimientos marginales a la baja en la parte larga.</parrafo> <parrafo>Los Cetes de 180 días, los Bonos de 5 años y los Udibonos de 10 años se colocaron por arriba de la curva de rendimientos del mercado secundario, mientras que los Cetes de 28 días se colocaron por debajo de la misma. Cabe mencionar que la demanda de los Cetes de 28 fue la única que se colocó por arriba de la demanda histórica, mientras que el resto presenta una reducción relativa. La pérdida de valor en las divisas de mercados emergentes como Argentina y Turquía podría estar minando la confianza de los inversionistas en economías emergentes como México, reduciendo la demanda de instrumentos gubernamentales y afectando los rendimientos a la alza.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, Signum Research' mid='Subasta-primaria-36-04092018.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal, comparativo semanal' tipo='Grafica' fuente='Valmer' mid='Subasta-primaria-36-04092018_1.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria No. 36

    Martes, 4 de septiembre de 2018
    En la subasta primaria de valores gubernamentales correspondiente a la semana 36 se colocaron P$38,000 millones en Cetes (a 1, 3 y 6 meses) y Bonos de 5 años, así como 700 millones de UDIS en Udibonos de 10 años, equivalente a P$4,254 millones.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Reporte' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la subasta primaria de valores gubernamentales correspondiente a la semana 35 se colocaron P$43,500 millones en Cetes (a 1, 3 y 6 meses), Bondes de 4 años y Bonos de 10 años. La demanda nominal se ubicó en 2.81x, en línea con la demanda promedio de lo que va del año.</parrafo> <parrafo>La trigésima quinta Subasta de Valores Gubernamentales se llevó a cabo conforme a los montos estipulados en el Programa de Subastas para el tercer trimestre de 2018, publicado por la Secretaría de Hacienda y Crédito Público el pasado 28 de junio. </parrafo> <parrafo>La curva nominal del mercado secundario presentó un decremento generalizado, con una variación promedio de -8.9 p.b. en el rendimiento de instrumentos de mediano y largo plazo. En cuanto a los instrumentos de corto plazo, los cetes de 28 días fueron los únicos que se mantuvieron prácticamente sin cambios. Esta contracción de la curva puede traducirse en mayor certidumbre y perspectivas favorables para la economía mexicana, que pueden ser atribuidas al importante avance que se ha tenido en materia comercial, ya que las negociaciones del TLCAN han mostrado resultados favorables al haberse llegado a un acuerdo entre México y EE.UU.</parrafo> <parrafo>La curva real del mercado secundario también presentó una contracción en todos sus rendimientos, destacando el desplazamiento que se tuvo en la parte corta, con un decremento promedio de -12.5 p.b. Finalmente, la curva de inflación implícita se mantuvo con cambios marginales en la parte media y larga de la curva, y un ligero incremento de +5.6 p.b. en promedio en la parte corta.</parrafo> <parrafo>Los Cetes de 180 días y los bonos de 10 años, se colocaron por arriba de la curva de rendimientos del mercado secundario, mientras que los Cetes de 28 días se colocaron sobre la curva. Cabe mencionar que la demanda de los Cetes de 28 y 90 días se colocó por arriba de la demanda histórica, mientras que en el resto de los instrumentos, la demanda se colocó por debajo del histórico, destacando la caída en la demanda por Bonos de 10 años.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, Signum Research' mid='Subasta-primaria-35-28082018.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal, comparativo semanal' tipo='Grafica' fuente='Valmer' mid='Subasta-primaria-35-28082018_1.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria No. 35

    Martes, 28 de agosto de 2018
    En la subasta primaria de valores gubernamentales correspondiente a la semana 35 se colocaron P$43,500 millones en Cetes (a 1, 3 y 6 meses), Bondes de 4 años y Bonos de 10 años.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Reporte ' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la subasta primaria de valores gubernamentales correspondiente a la semana 34 se colocaron P$50,000 millones en Cetes (a 1, 3, 6 y 12 meses), Bondes de 4 años y Bonos de 30 años, así como 400 millones de UDIS en Udibonos de 30 años, equivalente a P$2,422 millones. La demanda nominal se ubicó en 2.96x, superior a la demanda promedio de lo que va del año (2.79x). </parrafo> <parrafo>La trigésima cuarta Subasta de Valores Gubernamentales se llevó a cabo conforme a los montos estipulados en el Programa de Subastas para el tercer trimestre de 2018, publicado por la Secretaría de Hacienda y Crédito Público el pasado 28 de junio. </parrafo> <parrafo>La curva nominal del mercado secundario presentó un incremento generalizado por segunda semana consecutiva, aunque en menor proporción, con incrementos promedio de +6.5 p.b. en las partes medias y largas. En cuanto a los instrumentos de corto plazo, destaca el incremento de +12 p.b. de los cetes de 180 días. Este constante desplazamiento de la curva, refleja un incremento en la incertidumbre en el largo plazo para la economía mexicana, que pudo ser incentivado por los recientes comentarios de Donald Trump en contra de las decisiones de la Reserva Federal en cuanto a incremento de tasas de interés y el decremento reflejado en la lectura preliminar del PIB del segundo trimestre del año. </parrafo> <parrafo>La curva real del mercado secundario también presentó un incremento en todos sus rendimientos, pero destaca el desplazamiento que se tuvo en la parte corta, con un aumento promedio de +9.3 p.b. Finalmente, la curva de inflación implícita se mantiene con incrementos marginales en la parte corta y un desplazamiento significativo al alza en el resto de la curva de +9.2 p.b. </parrafo> <parrafo>Los Cetes de 28 y 180 días se colocaron ligeramente por debajo de la curva de rendimientos del mercado secundario, mientras que los Udibonos a tres años, cuya demanda disminuyó ligeramente, se colocaron por arriba de la misma. Por otro lado, destaca el importante incremento en la demanda de cetes de 28 días, lo que habla de un incremento en el apetito por liquidez. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='Subasta-primaria-34-21082018.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='Subasta-primaria-34-21082018_1.jpg ' /> </reportes>Subasta Primaria No. 34

    Martes, 21 de agosto de 2018
    En la subasta primaria de valores gubernamentales correspondiente a la semana 34 se colocaron P$50,000 millones en Cetes (a 1, 3, 6 y 12 meses), Bondes de 4 años y Bonos de 30 años, así como 400 millones de UDIS en Udibonos de 30 años, equivalente a P$2,422 millones.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Reporte' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la trigésima tercera subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$50,000 millones en Cetes (a 1, 3, 6 y 12 meses), Bondes de 4 años y Bonos de 30 años, así como 400 millones de UDIS en Udibonos de 30 años, equivalente a P$2,422 millones. La demanda nominal se ubicó en 2.96x, superior a la demanda promedio de lo que va del año (2.79x). </parrafo> <parrafo>La trigésima tercera Subasta de Valores Gubernamentales se llevó a cabo conforme a los montos estipulados en el Programa de Subastas para el tercer trimestre de 2018, publicado por la Secretaría de Hacienda y Crédito Público el pasado 28 de junio. </parrafo> <parrafo>La curva nominal del mercado secundario presentó un incremento generalizado, acentuándose en los rendimientos de los instrumentos de mediano y largo plazo, con un incremento promedio de +9.3 p.b. En cuanto a los instrumentos de corto plazo, únicamente los Cetes de 28 días presentaron decrementos. Estos movimientos reflejan perspectivas menos favorables para la economía en el largo plazo, a pesar de los avances realizados en las negociaciones del TLCAN. Las tenciones entre Estado Unidos y Turquía y las posibles implicaciones que estas pudieran tener sobre la economía nacional, pudieron causar nerviosismo en el mercado. </parrafo> <parrafo>De igual forma, la curva real del mercado secundario presentó un incremento en todos sus rendimientos, con un mayor aumento en la parte larga de la curva, con un aumento de en promedio +6.7 p.b. Finalmente, la curva de inflación implícita se mantiene prácticamente sin cambios, con movimientos marginales mixtos en su parte corta y larga. </parrafo> <parrafo>Los Cetes de 180 días y los Bonos de 30 años se ubicaron por arriba de la curva del mercado secundario, destacando la diferencia de +5.0 p.b. de los Cetes a 180 días que tuvieron un fuerte decremento en la demanda. De igual forma, los Udibonos a 30 años, cuya demanda también se vio afectada a la baja, se colocaron ligeramente por encima de la curva. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='Subasta-primaria-33-14082018.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='Subasta-primaria-33-14082018_1.jpg ' /> </reportes>Subasta Primaria No. 33

    Martes, 14 de agosto de 2018
    En la trigésima tercera subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$50,000 millones en Cetes (a 1, 3, 6 y 12 meses), Bondes de 4 años y Bonos de 30 años, así como 400 millones de UDIS en Udibonos de 30 años, equivalente a P$2,422 millones.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Reporte' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la trigésima segunda subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$38,000 millones en Cetes (a 1, 3 y 6 meses) y Bonos de 5 años, así como 700 millones de UDIS en Udibonos de 10 años, equivalente a P$4,234 millones. La demanda nominal se ubicó en 3.02x, superior a la demanda promedio de lo que va del año (2.79x).</parrafo> <parrafo>La trigésima segunda Subasta de Valores Gubernamentales se llevó a cabo conforme a los montos estipulados en el Programa de Subastas para el tercer trimestre de 2018, publicado por la Secretaría de Hacienda y Crédito Público el pasado 28 de junio.</parrafo> <parrafo>La curva nominal del mercado secundario presentó una reducción generalizada, acentuándose en los rendimientos de los instrumentos de mediano plazo. La parte corta de la curva presentó movimientos mixtos, aumentó el rendimiento de los Cetes de 28 días pero disminuyeron los correspondientes de los demás instrumentos. Los rendimientos de los papeles de mediano plazo se redujeron, en promedio, -14.6 p.b. Estos movimientos podrían estar derivándose de una mayor flexibilidad a la negociación del TLCAN por parte de las naciones implicadas, así como la expectativa de una renegociación exitosa de dicho tratado en este año. Estos factores proporcionan mayor certidumbre a los mercados financieros acerca del crecimiento de la economía mexicana en el mediano y largo plazo. De manera similar, la curva real del mercado secundario presentó una reducción en sus rendimientos, concentrándose los de mayor proporción en los instrumentos de mediano plazo. Lo anterior podría deberse a un moderado aumento en las expectativas de inflación para los próximos años. Finalmente, la curva de inflación implícita mostró un ajuste en la parte corta y media, mientras que permaneció con cambios marginales en su parte larga. </parrafo> <parrafo>Los Cetes de 180 días se ubicaron en la curva del mercado secundario. Éste no fue el caso de los Cetes de 28 días, cuyo fuerte aumento en la demanda mantuvo el rendimiento cerca del presentado la semana pasada, y los bonos de 5 años, los cuales mantienen una demanda por debajo de la histórica por quinta ocasión consecutiva. Los Udibonos a 10 años, por su parte, se colocaron ligeramente por encima de la curva.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, Signum Research' mid='Subasta-primaria-32-07082018.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal, comparativo semanal' tipo='Grafica' fuente='Valmer' mid='Subasta-primaria-32-07082018_1.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria No. 32

    Martes, 7 de agosto de 2018
    En la trigésima segunda subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$38,000 millones en Cetes (a 1, 3 y 6 meses) y Bonos de 5 años, así como 700 millones de UDIS en Udibonos de 10 años, equivalente a P$4,234 millones.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Reporte' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la trigésima primera subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$36,500 millones en Cetes (a 1, 3 y 6 meses), Bondes de 4 años y Bonos de 20 años. La demanda nominal se ubicó en 3.07x, superior a la demanda promedio de lo que va del año (2.78x).</parrafo> <parrafo>La trigésima primera Subasta de Valores Gubernamentales se llevó a cabo conforme a los montos estipulados en el Programa de Subastas para el tercer trimestre de 2018, publicado por la Secretaría de Hacienda y Crédito Público el pasado 28 de junio.</parrafo> <parrafo>La curva de rendimientos nominales del mercado secundario presentó incrementos en su parte corta y media de +2.7 p.b. en promedio y decrementos marginales en su parte larga. Por otra parte, la curva real de rendimientos presentó un notable decremento en la parte media y larga de -7.0 p.b. en promedio, presentando un ligero aplanamiento. La curva de inflación implícita presentó una expansión de manera paralela, incrementando en promedio +10.0 p.b. Cabe mencionar que esta semana se publicará la decisión de política monetaria tanto de Banxico como de la Fed. Se espera que ambos bancos centrales mantengan la tasa de referencia en los niveles actuales, quedando éstas en 7.75% para el caso de México y entre el 1.75% y el 2.0% para Estados Unidos. No obstante, hay altas expectativas de un alza de tasas en reuniones posteriores.</parrafo> <parrafo>Todos los instrumentos subastados se colocaron cerca de su cotización en el mercado secundario, ya que la mayor diferencia en rendimientos fue la de los Cetes de 28 días que se colocaron -2.0 p.b. por debajo de la curva. Destaca el incremento en la demanda de bonos de 20 años, así como el decremento en la demanda de bonos de 6 meses.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, Signum Research' mid='Subasta-primaria-31-31072018.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal, comparativo semanal' tipo='Grafica' fuente='Valmer' mid='Subasta-primaria-31-31072018_1.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria No. 31

    Martes, 31 de julio de 2018
    En la trigésima primera subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$36,500 millones en Cetes (a 1, 3 y 6 meses), Bondes de 4 años y Bonos de 20 años. La demanda nominal se ubicó en 3.07x, superior a la demanda promedio de lo que va del año (2.78x).
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Reporte' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la trigésima subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$38,000 millones en Cetes (a 1, 3 y 6 meses) y Bonos de 3 años, así como 950 millones de UDIS en Udibonos de 3 años, equivalente a P$5,730.62 millones. La demanda nominal se ubicó en 2.83x, superando al promedio en lo que va del año (2.77x).</parrafo> <parrafo>La trigésima Subasta de Valores Gubernamentales se llevó a cabo conforme a los montos estipulados en el Programa de Subastas para el tercer trimestre de 2018, publicado por la Secretaría de Hacienda y Crédito Público el pasado 28 de junio.</parrafo> <parrafo>Esta semana la curva nominal del mercado secundario registró cierto aplanamiento, en el que los rendimientos de la parte corta tuvieron variaciones marginales y los de la parte media y larga decrecieron en promedio -6 p.b. De igual forma, hubo un decremento generalizado en los rendimientos de la curva real en todos los plazos, con un cambio de -5 p.b. en promedio. La curva de inflación implícita incrementó en el plazo más próximo, pero se ajustó a la baja en plazos mayores a cinco años. </parrafo> <parrafo>Dentro de los instrumentos colocados en la subasta primaria, únicamente los Cetes a un mes se ubicaron por debajo de su cotización en el mercado secundario por -2 p.b., el resto de los instrumentos se colocó por arriba. Destacan los Bonos a 3 años, cuya cotización quedó +11 p.b. por arriba de la curva, a pesar del incremento que se tuvo en la demanda. </parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, Signum Research ' mid='Subasta-Primaria-30-24072018.jpg ' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal, comparativo semanal' tipo='Grafica' fuente='Valmer' mid='Subasta-primaria-30-24072018_1.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria No. 30

    Martes, 24 de julio de 2018
    En la trigésima subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$38,000 millones en Cetes (a 1, 3 y 6 meses) y Bonos de 3 años, así como 950 millones de UDIS en Udibonos de 3 años, equivalente a P$5,730.62 millones.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Reporte' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la vigésima novena subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$56,000 millones en Cetes (a 1, 3, 6 y 12meses), Bondes de 5 años y Bonos de 10 años, así como 400 millones de UDIS en Udibonos de 30 años, equivalente a P$2,410.1 millones. La demanda nominal se ubicó en 3.14x, superando a la demanda promedio de lo que va del año (2.77x).</parrafo> <parrafo>La vigésima novena Subasta de Valores Gubernamentales se llevó a cabo conforme a los montos estipulados en el Programa de Subastas para el tercer trimestre de 2018, publicado por la Secretaría de Hacienda y Crédito Público el pasado 28 de junio.</parrafo> <parrafo>Esta semana la curva de rendimientos nominales del mercado secundario registró un incremento en los instrumentos de mediano y largo plazo, mientras que los de corto plazo presentaron cambios marginales. Los movimientos del mercado secundario reflejan menores expectativas para la economía mexicana en el largo plazo, lo cual pudo haber sido influenciado por el escalamiento en las tensiones comerciales. En cuanto a los movimientos presentados en la curva real, es notorio un incremento en los rendimientos de todos sus plazos, destacando los movimientos de la parte corta de la curva, que en promedio fueron de +10 p.b. La curva de inflación implícita sufrió un aplanamiento, rondando los cuatro puntos porcentuales y colocándose en el límite superior del intervalo de la inflación objetivo de Banco de México en el largo plazo. </parrafo> <parrafo>Dentro de los instrumentos colocados en la subasta primaria, los Cetes de 360 días se colocaron 9 p.b. por arriba de su cotización en el mercado secundario, lo que se explica por una importante caída en la demanda. </parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, Signum Research' mid='Subasta-Primaria-29-17072018.jpg ' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal, comparativo semanal' tipo='Grafica' fuente='Valmer' mid='Subasta-Primaria-29-17072018_1.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria No. 29

    Martes, 17 de julio de 2018
    En la vigésima novena subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$56,000 millones en Cetes (a 1, 3, 6 y 12meses), Bondes de 5 años y Bonos de 10 años, así como 400 millones de UDIS en Udibonos de 30 años, equivalente a P$2,410.1 millones.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Reporte' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la vigésima octava subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$43,000 millones en Cetes (a 1, 3 y 6 meses) y Bonos de 5 años, así como 700 millones de UDIS en Udibonos de 10 años, equivalente a P$4,212.86 millones. La demanda nominal se ubicó en 2.70x, ligeramente por debajo de la demanda promedio de lo que va del año (2.76x).</parrafo> <parrafo>La vigésima octava Subasta de Valores Gubernamentales se llevó a cabo conforme a los montos estipulados en el Programa de Subastas para el tercer trimestre de 2018, publicado por la Secretaría de Hacienda y Crédito Público el pasado 28 de junio.</parrafo> <parrafo>Durante esta semana la curva de rendimientos nominales del mercado secundario presentó un notable crecimiento en la parte larga, al mismo tiempo que presentó una clara disminución en su parte media y mostró cambios marginales en su parte corta. Por otra parte, la curva real de rendimientos mostró una caída en los rendimientos de todos los plazos, siendo de mayor proporción en la parte corta. La curva de inflación implícita presentó un aumento considerable, la lectura de inflación implícita de largo plazo incrementó en +31.6 p.b. y se colocó en 4.06%, ligeramente por encima del límite superior del objetivo de Banxico. Es de importancia mencionar que la transición política pacífica y las declaraciones realizadas por Carlos Urzúa, posible siguiente Secretario de Hacienda, así como las del propio presidente electo, se podrían traducir en menor incertidumbre en la economía mexicana y podría provocar menores tasas. Sin embargo, dentro de las declaraciones de Urzúa destaca que su equipo de trabajo estima que la inflación de 2019 se coloque entre 4% y 5%, lo que podría presionar a Banxico para incrementar la tasa de referencia. </parrafo> <parrafo>De los instrumentos subastados, solamente los Cetes de 6 meses se colocaron cerca de su cotización en el mercado secundario, el rendimiento de los demás instrumentos se colocaron por debajo del operado en el mercado secundario. Destaca el caso de los Cetes de 6 meses y del Bono de 5 años debido a la disminución del rendimiento que presentan a pesar de su baja demanda. </parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, Signum Research' mid='Subasta-primaria-28-10072018.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal, comparativo semanal' tipo='Grafica' fuente='Valmer' mid='Subasta-primaria-28-10072018_1.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria No. 28

    Martes, 10 de julio de 2018
    En la vigésima octava subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$43,000 millones en Cetes (a 1, 3 y 6 meses) y Bonos de 5 años, así como 700 millones de UDIS en Udibonos de 10 años, equivalente a P$4,212.86 millones.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Reporte' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la vigésima sexta subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$38,000 millones en Cetes (a 1, 3 y 6 meses) y Bonos de 3 años, así como 950 millones de UDIS en Udibonos de 3 años, equivalente a P$5,710.30 millones. La demanda nominal se ubicó en 2.78x, ligeramente por encima de la demanda promedio de lo que va del año (2.75x).</parrafo> <parrafo>La vigésima sexta Subasta de Valores Gubernamentales se llevó a cabo conforme a los montos estipulados en el Programa de Subastas para el segundo trimestre de 2018, publicado por la Secretaría de Hacienda y Crédito Público el pasado 22 de marzo.</parrafo> <parrafo>Durante esta semana, la curva de rendimientos nominales del mercado secundario presentó un notable ajuste en rendimientos de los instrumentos de mediano y largo plazo, provocando que la pendiente en esta parte de la curva sea mínima. Cabe resaltar que el diferencial entre el rendimiento de los Cetes de 365 días y de los M Bonos de 30 años incrementó para llegar a ser de +21.1 puntos base. Llama la atención, sin embargo, este movimiento en la curva siendo que la demanda disminuyó. Por otra parte, la curva real presentó un incremento promedio de +2.5 p.b. en los instrumentos de mediano plazo, mientras que en los de largo plazo incrementó marginalmente (+1.0 p.b.). La curva de inflación implícita presentó una fuerte disminución, colocando la mayoría de sus nodos por debajo de los cuatro puntos porcentuales. Este último movimiento se deriva del incremento en la tasa de interés objetivo de Banxico.</parrafo> <parrafo>La mayoría de los instrumentos subastados se colocaron cerca de su cotización en el mercado secundario, únicamente los Udibonos de 3 años se colocaron +7.0 por encima de su curva. Destaca el aumento en la demanda de los Cetes de 28 días, al igual que destaca la baja demanda de los instrumentos cuyo plazo es superior a un año.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, Signum Research' mid='Subasta-primaria-26-26062018.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal, comparativo semanal' tipo='Grafica' fuente='Valmer' mid='Subasta-primaria-26-26062018_1.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria No. 26

    Martes, 26 de junio de 2018
    En la vigésima sexta subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$38,000 millones en Cetes (a 1, 3 y 6 meses) y Bonos de 3 años, así como 950 millones de UDIS en Udibonos de 3 años, equivalente a P$5,710.30 millones.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Reporte' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la vigésima cuarta subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$45,000 millones en Cetes (a 1, 3 y 6 meses) y Bonos de 5 años, así como 700 millones de UDIS en Udibonos de 10 años, equivalente a P$4,197.90 millones. La demanda nominal se ubicó en 2.17x, por debajo del promedio de lo que va del año (2.75x).</parrafo> <parrafo>La vigésima cuarta Subasta de Valores Gubernamentales se llevó a cabo conforme a los montos estipulados en el Programa de Subastas para el segundo trimestre de 2018, publicado por la Secretaría de Hacienda y Crédito Público el pasado 22 de marzo.</parrafo> <parrafo>La curva de rendimientos nominales del mercado secundario registró cambios marginales en las partes corta y larga, al tiempo que la parte media aumentó +3.9 p.b. en promedio. Se debe considerar que los inversionistas empiezan a descontar un aumento en la tasa de referencia por parte de Banxico, ya que el rendimiento de los Cetes a 28 días subió +11 p.b. con respecto a la semana pasada. Por otro lado, la curva real del mercado secundario tuvo un movimiento generalizado a la baja siendo de mayor magnitud en la parte corta. La curva de inflación implícita incrementó de manera significativa en el plazo más próximo, superando los cuatro puntos porcentuales, y refleja de igual modo desplazamientos hacia arriba en la parte media y larga. </parrafo> <parrafo>Dentro de los instrumentos colocados en la subasta primaria, los Cetes de 175 días y los Bonos de cinco años se subastaron con un rendimiento por encima de aquel del mercado secundario. La variación para estos últimos fue la más notable, colocándose +6 p.b. por arriba del mercado. Por otro lado, los Udibonos de tres años se colocaron por debajo de la curva. </parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, Signum Research' mid='Subasta-primaria-24-12062018.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal, comparativo semanal' tipo='Grafica' fuente='Valmer' mid='Subasta-primaria-24-12062018_1.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria No. 24

    Martes, 12 de junio de 2018
    En la vigésima cuarta subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$45,000 millones en Cetes (a 1, 3 y 6 meses) y Bonos de 5 años, así como 700 millones de UDIS en Udibonos de 10 años, equivalente a P$4,197.90 millones.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Reporte' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la vigésima tercera subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$43,500 millones en Cetes (a 1, 3 y 6 meses), Bondes de 5 años y Bonos de 10 años. La demanda nominal se ubicó en 2.74x, ligeramente por debajo del promedio de lo que va del año (2.75x).</parrafo> <parrafo>La vigésima tercera Subasta de Valores Gubernamentales se llevó a cabo conforme a los montos estipulados en el Programa de Subastas para el segundo trimestre de 2018, publicado por la Secretaría de Hacienda y Crédito Público el pasado 22 de marzo.</parrafo> <parrafo>Durante esta semana, la curva nominal tuvo un abrupto crecimiento en los rendimientos de mediano y largo plazo de, en promedio, +16.48 p.b. por arriba de los observados la semana previa. Este incremento se puede deber al aumento de la incertidumbre comercial entre Estados Unidos y México derivado de los nuevos aranceles a productos comercializados entre estas dos naciones. La curva real de rendimientos tuvo una disminución en su parte más corta mientras que en el resto de la curva presentó un aumento. Por otra parte, la curva de inflación implícita presentó un aumento en todos sus plazos. Cabe resaltar que esta curva se está aproximando al límite superior del intervalo de variabilidad entorno al objetivo de inflación del Banco de México.</parrafo> <parrafo>La mayoría de las colocaciones primarias se ubicaron con un rendimiento superior al reportado en el mercado secundario el día anterior a pesar de que en algunos casos la demanda por estos instrumentos fue inferior a la histórica. Es importante mencionar que el rendimiento de los Cetes de 182 se colocó -7 p.b. por debajo de los ocho puntos porcentuales, siendo su más alta cotización de, cuando menos, los últimos 4 años, lo que denota una fuerte incertidumbre en la economía mexicana para el corto plazo. </parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, Signum Research' mid='Subasta-primaria-23-05062018.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal, comparativo semanal' tipo='Grafica' fuente='Valmer' mid='Subasta-primaria-23-05062018_1.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria No. 23

    Martes, 5 de junio de 2018
    En la vigésima tercera subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$43,500 millones en Cetes (a 1, 3 y 6 meses), Bondes de 5 años y Bonos de 10 años.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Reporte' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la vigésima segunda subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$38,000 millones en Cetes (a 1, 3 y 6 meses) y Bonos de 3 años, así como 950 millones de UDIS en Udibonos de 3 años, equivalente a P$5,707.67 millones. La demanda nominal se ubicó en 2.55x, por debajo del promedio de lo que va del año (2.76x).</parrafo> <parrafo>La vigésima segunda Subasta de Valores Gubernamentales se llevó a cabo conforme a los montos estipulados en el Programa de Subastas para el segundo trimestre de 2018, publicado por la Secretaría de Hacienda y Crédito Público el pasado 22 de marzo.</parrafo> <parrafo>La curva de rendimientos nominales del mercado secundario mostró un marcado desplazamiento hacia abajo de manera paralela en su parte media y larga, mientras que en su parte corta reflejó cambios marginales. Este movimiento va de la mano con la reducción semanal en -5.83% del CDS (Credit Default Swap) de 5 años para México, lo que, en conjunto con el movimiento de la curva nominal, denota una mejor expectativa acerca de la economía mexicana en el largo plazo. De manera similar, la curva real del mercado secundario tuvo un movimiento generalizado a la baja siendo de mayor magnitud en la parte media. Por otra parte, la curva de inflación implícita incrementó de manera significativa en el plazo más próximo, aunque refleja una disminución en el largo y mediano plazo. </parrafo> <parrafo>Dentro de los instrumentos colocados en la subasta primaria, solamente los Cetes de 175 días y los Bonos de 3 años se subastaron por encima de su valor en el mercado secundario. Por otro lado, los Udibonos de 3 años se colocaron sobre la curva del mercado secundario mientras que los Cetes de 28 días se colocaron por debajo de la misma. Cabe resaltar que los Cetes de 28 días se colocaron por debajo de la tasa de interés de Banxico. </parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, Signum Research' mid='Subasta-primaria-22-29052018.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal, comparativo semanal' tipo='Grafica' fuente='Valmer' mid='Subasta-primaria-22-29052018_1.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria No. 22

    Martes, 29 de mayo de 2018
    En la vigésima segunda subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$38,000 millones en Cetes (a 1, 3 y 6 meses) y Bonos de 3 años, así como 950 millones de UDIS en Udibonos de 3 años, equivalente a P$5,707.67 millones.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Reporte' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la vigésima primera subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$50,000 millones en Cetes (a 1, 3, 6 y 12 meses) y Bonos de 5 y 30 años, así como 400 millones de UDIS en Udibonos de 30 años, equivalente a P$2,404.97 millones. La demanda nominal se ubicó en 3.12x, por debajo del promedio de lo que va del año (3.42x).</parrafo> <parrafo>La vigésima Subasta de Valores Gubernamentales se llevó a cabo conforme a los montos estipulados en el Programa de Subastas para el segundo trimestre de 2018, publicado por la Secretaría de Hacienda y Crédito Público el pasado 22 de marzo.</parrafo> <parrafo>La curva de rendimientos nominales del mercado secundario registró ligeras reducciones en la parte corta y larga. No obstante, destaca la expansión de +8 p.b. en la tasa de Cetes a un año, para finalizar en 7.94%. Lo anterior da cuenta de un aplanamiento en la curva nominal. La curva real de rendimientos permaneció prácticamente constante en su parte de media, aunque disminuyó en la parte larga, donde alcanzó una variación de -3 p.b. Por otra parte, la curva de inflación implícita presentó un importante incremento de +14 p.b. en el corto plazo. </parrafo> <parrafo>En su mayoría, los instrumentos colocados en la subasta primaria mantuvieron cotizaciones superiores a aquellas del mercado secundario, lo que apunta a una disminución de la demanda. La excepción fueron los Cetes de 28 días, que cotizaron por debajo de la curva del mercado secundario. </parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, Signum Research' mid='Subasta-primaria-21-22052018.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal, comparativo semanal' tipo='Grafica' fuente='Valmer' mid='Subasta-primaria-21-22052018_1.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria No. 21

    Martes, 22 de mayo de 2018
    En la vigésima primera subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$50,000 millones en Cetes (a 1, 3, 6 y 12 meses) y Bonos de 5 y 30 años, así como 400 millones de UDIS en Udibonos de 30 años, equivalente a P$2,404.97 millones.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Reporte' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la vigésima subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$38,000 millones en Cetes (a 1, 3 y 6 meses) y Bonos de 5 años, así como 700 millones de UDIS en Udibonos de 10 años, equivalente a P$4,208.65 millones. La demanda nominal se ubicó en 2.57x, por debajo del promedio de lo que va del año (2.76x).</parrafo> <parrafo>La vigésima Subasta de Valores Gubernamentales se llevó a cabo conforme a los montos estipulados en el Programa de Subastas para el segundo trimestre de 2018, publicado por la Secretaría de Hacienda y Crédito Público el pasado 22 de marzo.</parrafo> <parrafo>La curva de rendimientos nominales del mercado secundario registró reducciones en su parte de mediano y largo plazos; mientras que en su parte de corto plazo destacó el crecimiento de +10 p.b. en los Cetes de 28 días. Las caídas antes mencionadas alcanzaron los -6 p.b., lo que reduce parcialmente el incremento obtenido la semana precedente. La curva real de rendimientos disminuyó marginalmente y presentó su mayor decremento en la parte más corta, donde alcanzó una variación de -28 p.b. Por otra parte, la curva de inflación implícita presentó un importante incremento de +20 p.b. en el corto plazo. </parrafo> <parrafo>En su mayoría, los instrumentos colocados en la subasta primaria mantuvieron cotizaciones superiores a aquellas del mercado secundario, lo que apunta a una disminución de la demanda. La excepción fueron los Cetes de 28 días, que cotizaron por debajo de la curva del mercado secundario. </parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, Signum Research' mid='Subasta-primaria-20-15052018.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal' tipo='Grafica' fuente='Valmer' mid='Subasta-primaria-20-15052018_1.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria No. 20

    Martes, 15 de mayo de 2018
    En la vigésima subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$38,000 millones en Cetes (a 1, 3 y 6 meses) y Bonos de 5 años, así como 700 millones de UDIS en Udibonos de 10 años, equivalente a P$4,208.65 millones.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Reporte' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la décima novena subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$36,500 millones en Cetes (a 1, 3 y 6 meses) y Bonos de 4 años, así como Bonos a 20 años. La demanda nominal se ubicó en 2.74x, inferior al promedio de lo que va del año (2.92x).</parrafo> <parrafo>La décima novena Subasta de Valores Gubernamentales se llevó a cabo conforme a los montos estipulados en el Programa de Subastas para el segundo trimestre de 2018, publicado por la Secretaría de Hacienda y Crédito Público el pasado 22 de marzo.</parrafo> <parrafo>En esta semana observamos que la curva nominal del mercado secundario permaneció, salvo cambios marginales, constante en su parte corta; mientras que en su parte media y larga mostró un importante incremento. Consideramos que la semana anterior dominaba una perspectiva más favorable en torno a la economía mexicana. No obstante, con la incertidumbre respecto a la actual ronda de negociaciones del TLCAN y la fuerte depreciación semanal del peso, el panorama económico parece menos alentador. Aunado a esto, la cercanía al proceso electoral podría elevar la incertidumbre macroeconómica. Cabe resaltar que en la curva nominal del mercado secundario el instrumento de 360 días posee el mismo rendimiento que el instrumento de 15 años. </parrafo> <parrafo>Bajo esta misma tendencia, la curva real presentó un desplazamiento a la alza casi de manera paralela pero acentuado en su parte media. Asimismo, la curva de inflación implícita incrementó, llegando a ser de 3.75% en su parte más alta.</parrafo> <parrafo>En cuanto a las colocaciones primarias, prácticamente todos los instrumentos cotizaron fuera de la curva del mercado secundario. Destaca cotización de los instrumentos a 180 días, los cuales se situaron cerca de +7 pb por encima de la curva nominal. Cabe mencionar que la cotización de los Cetes de 28 días volvió a colocarse por encima de la tasa de interés objetivo de Banxico.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, Signum Research' mid='Subasta-primaria-19-10052018.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal' tipo='Grafica' fuente='Valmer' mid='Subasta-primaria-19-10052018_1.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria No. 19

    Jueves, 10 de mayo de 2018
    En la décima novena subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$36,500 millones en Cetes (a 1, 3 y 6 meses) y Bonos de 4 años, así como Bonos a 20 años. La demanda nominal se ubicó en 2.74x, inferior al promedio de lo que va del año (2.92x).
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Reporte' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la décima octava subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$38,000 millones en Cetes (a 1, 3 y 6 meses) y Bonos de 3 años, así como 950 millones de UDIS en Udibonos de 3 años, equivalente a P$5,724.9 millones. La demanda nominal se ubicó en 2.35x, inferior al promedio de lo que va del año (2.78x).</parrafo> <parrafo>La décima octava Subasta de Valores Gubernamentales se llevó a cabo conforme a los montos estipulados en el Programa de Subastas para el segundo trimestre de 2018, publicado por la Secretaría de Hacienda y Crédito Público el pasado 22 de marzo.</parrafo> <parrafo>En esta semana observamos que la curva nominal del mercado secundario permaneció, salvo cambios marginales, constante en su parte corta; mientras que en su parte media y larga tuvo una disminución. Pareciera ser que la semana pasada el mercado redujo su incertidumbre de largo y mediano plazo acerca de la economía mexicana. Esto podría deberse a que cada vez se ve más factible una pronta renegociación del Tratado de Libre Comercio de América del Norte (TLCAN). No obstante, esperamos que una vez que se resuelva este tema volverá a haber cierta volatilidad debido a las elecciones presidenciales. Cabe resaltar que en la curva nominal del mercado secundario el instrumento de 360 días posee el mismo rendimiento que el instrumento de 30 años. </parrafo> <parrafo>Bajo esta misma tendencia, la curva real presentó un desplazamiento a la baja casi de manera paralela pero acentuado en su parte media. Por otra parte, la curva de inflación implícita incrementó, llegando a ser de 3.8% en su parte más alta.</parrafo> <parrafo>En cuanto a las colocaciones primarias, prácticamente todos los instrumentos cotizaron fuera de la curva del mercado secundario. Destacan los bonos de 3 años, cuya baja demanda los posicionó cerca de +10 p.b. por encima de la curva secundaria.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, Signum Research' mid='Subasta-Primaria-18-30042018.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal' tipo='Grafica' fuente='Valmer' mid='Subasta-Primaria-18-30042018_1.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria No. 18

    Lunes, 30 de abril de 2018
    En la décima octava subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$38,000 millones en Cetes (a 1, 3 y 6 meses) y Bonos de 3 años, así como 950 millones de UDIS en Udibonos de 3 años, equivalente a P$5,724.9 millones.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la décima séptima subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$56,000 millones en Cetes (a 1, 3, 6 y 12 meses), Bondes de 5 años y Bonos de 10 años, así como 400 millones de UDIS en Udibonos de 30 años, equivalente a P$2,413.2 millones. La demanda nominal se ubicó en 2.74x, inferior al promedio de lo que va del año (2.79x).</parrafo> <parrafo>La décima séptima Subasta de Valores Gubernamentales se llevó a cabo conforme a los montos estipulados en el Programa de Subastas para el segundo trimestre de 2018, publicado por la Secretaría de Hacienda y Crédito Público el pasado 22 de marzo.</parrafo> <parrafo>En esta semana observamos que la curva nominal del mercado secundario aumentó en todos sus puntos en promedio +14.1 p.b., siendo el crecimiento más notorio en la parte media y larga. Cabe resaltar que la curva parece que está intentando retomar su forma natural. El crecimiento de las tasas de interés en el mercado secundario puede deberse a una mayor incertidumbre en la estabilidad de la economía mexicana, la cual podría estar propiciada por el rumbo de las elecciones. Es de importancia mencionar que las tasas de interés para la siguiente semana podrían verse incrementadas ante la reciente noticia acerca de la tensión en las negociaciones del TLCAN, donde el presidente de EE.UU. condiciona la permanencia de su país a una política migratoria por parte de México.</parrafo> <parrafo>Por otra parte, la curva real presentó movimientos generalizados, pero marginales, al alza. Debido al notable desplazamiento al alza de la curva nominal y al marginal crecimiento de la curva real, la curva de inflación implícita, sufrió un crecimiento de manera general.</parrafo> <parrafo>La mayoría de los instrumentos subastados se colocaron por encima de la curva del mercado secundario, con excepción de los Cetes de 28 días y los Udibonos de 30 años cuya alta demanda los indujo a un menor rendimiento.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, Signum Research' mid='Subasta-Primaria-17-240418.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal' tipo='Grafica' fuente='Valmer' mid='Subasta-Primaria-17-240418_1.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria No. 17

    Martes, 24 de abril de 2018
    En la décima séptima subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$56,000 millones en Cetes (a 1, 3, 6 y 12 meses), Bondes de 5 años y Bonos de 10 años, así como 400 millones de UDIS en Udibonos de 30 años, equivalente a P$2,413.2 millones.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la décima sexta subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$38,000 millones en Cetes (a 1, 3 y 6 meses) y Bonos de 5 años, así como 700 millones de UDIS en Udibonos de 10 años, equivalente a P$4,222.9 millones. La demanda nominal se ubicó en 2.82x, ligeramente superior del promedio de lo que va del año (2.79x).</parrafo> <parrafo>La décima sexta Subasta de Valores Gubernamentales se llevó a cabo conforme a los montos estipulados en el Programa de Subastas para el segundo trimestre de 2018, publicado por la Secretaría de Hacienda y Crédito Público el pasado 22 de marzo.</parrafo> <parrafo>Durante esta semana observamos que la curva nominal del mercado secundario volvió a tener una reducción en la parte corta de la curva. Sin embargo, en la parte media y larga de la curva tuvo un movimiento contrario al de la semana pasada, ya que incrementó de manera casi paralela. Cabe resaltar que después de tres semanas consecutivas, la tasa de interés a la que cotiza el instrumento de más largo plazo volvió a ser la más alta de todos los instrumentos de esta curva. </parrafo> <parrafo>De manera similar, aunque en menor proporción, la curva real presentó movimientos inversos a los presentados la semana previa. Las partes media y corta de la curva se contrajeron mientras que la parte larga se expandió. </parrafo> <parrafo>Debido a una expansión generalizada de la curva nominal y a las variaciones marginales de la curva real, la curva de inflación implícita aumentó ligeramente. </parrafo> <parrafo>Prácticamente todos los instrumentos subastados cotizaron fuera de la curva del mercado secundario. Los Cetes de 28 días volvieron a colocarse por debajo de esta curva y de la tasa de interés objetivo, lo que da muestra de su alta demanda. Por el contrario, los Cetes de 175 días se colocaron marginalmente por encima de la curva secundaria</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta CETES' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, Signum Research' mid='Subasta-Primaria-16-170418.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal' tipo='Grafica' fuente='Valmer' mid='Subasta-Primaria-16-170418_1.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria No. 16

    Martes, 17 de abril de 2018
    En la décima sexta subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$38,000 millones en Cetes (a 1, 3 y 6 meses) y Bonos de 5 años, así como 700 millones de UDIS en Udibonos de 10 años, equivalente a P$4,222.9 millones.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Reporte' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la décima quinta subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$37,500 millones en Cetes (a 1, 3 y 6 meses), Bondes de 5 años y Bonos de 30 años. La demanda nominal se ubicó en 3.27x, muy superior del promedio de lo que va del año (2.75x).</parrafo> <parrafo>Esta semana, dentro del mercado secundario observamos una fuerte reducción generalizada de la curva nominal de en promedio -15 puntos base. A pesar de este movimiento, los Cetes de 28 días incrementaron su tasa de interés. Cabe resaltar que el mayor movimiento lo registraron los instrumentos cuyo plazo es superior a los 20 años. Estos movimientos denotan una menor incertidumbre acerca de la economía mexicana en el largo plazo, posiblemente generada por las recientes declaraciones a favor de una buena renegociación del TLCAN por parte de Larry Kudlow, principal asesor económico del presidente de Estados Unidos. </parrafo> <parrafo>De manera similar, en la curva real observamos un aumento en la parte corta y media, mientras que la parte larga disminuyó. Finalmente, la curva de inflación implícita sufrió una reducción en su parte corta mientras que en su parte larga se puede apreciar un ligero aplanamiento. </parrafo> <parrafo>Nuevamente, todos los instrumentos subastados se colocaron por debajo de su cotización anterior, a excepción de los Cetes de 28 días. Cabe resaltar que los Bonos de 30 años sufrieron la mayor reducción ya que se subastaron -39 p.b. por debajo de su cotización anterior.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, Signum Research' mid='subasta-15-100418.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal' tipo='Grafica' fuente='Valmer' mid='subasta-15-100418_1.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria No. 15

    Martes, 10 de abril de 2018
    En la décima quinta subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$37,500 millones en Cetes (a 1, 3 y 6 meses), Bondes de 5 años y Bonos de 30 años. La demanda nominal se ubicó en 3.27x, muy superior del promedio de lo que va del año (2.75x).
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Reporte ' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la décima cuarta subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$38,000 millones en Cetes (a 1, 3 y 6 meses) y Bonos de 3 años; así como 950 millones de UDIS en Udibonos de 3 años equivalentes a P$5,723.41 millones. La demanda nominal se ubicó en 2.62x, por debajo del promedio de lo que va del año (2.76x). </parrafo> <parrafo>La décima cuarta Subasta de Valores Gubernamentales se llevó a cabo conforme a los montos estipulados en el Programa de Subastas para el segundo trimestre de 2018, publicado por la Secretaría de Hacienda y Crédito Público el pasado 22 de marzo. </parrafo> <parrafo>En el mercado secundario nuevamente observamos una reducción en las tasas de interés para el mediano y largo plazo que en promedio fue de -4.38 puntos base. De la misma manera, en su parte corta sufrió una notable disminución en los instrumentos de 180 y 360 días. Estos movimientos podrían denotar mayor confianza generalizada en la economía nacional. </parrafo> <parrafo>Por otra parte, la curva real en la parte media y larga se aplanó durante esta semana, mientras que en la parte corta aumentó en +11 p.b. Finalmente, la curva de inflación implícita sufrió una abrupta reducción generalizada de -14.68 p.b., en promedio. Este descenso va de la mano con la disminución en la expectativa de inflación general anual de los especialistas consultados por Banxico, en donde se prevé que sea de 4.07%. </parrafo> <parrafo>Todos los instrumentos subastados se colocaron por debajo de su cotización anterior, a pesar de la baja demanda. Por una semana más, los Cetes de 28 días, se colocaron por debajo de la tasa de interés objetivo de Banxico (7.50%). Cabe resaltar que los Bonos de 3 años se subastaron -5 p.b. por debajo de su precio en el mercado secundario, siendo el único instrumento que no hizo sintonía con la curva del mercado secundario. </parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='subasta-14-030418.jpg ' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='subasta-14-030418_1.jpg ' /> </reportes>Subasta Primaria No. 14

    Martes, 3 de abril de 2018
    En la décima cuarta subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$38,000 millones en Cetes (a 1, 3 y 6 meses) y Bonos de 3 años; así como 950 millones de UDIS en Udibonos de 3 años equivalentes a P$5,723.41 millones.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Reporte ' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la décima tercera subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$49,000 millones en Cetes (a 1, 3, 6 y 12 meses), Bondes de 5 años y Bonos de 20 años; así como 700 millones de UDIS en Udibonos de 30 años equivalentes a P$2,406.76 millones. La demanda nominal se ubicó en 2.33x, por debajo del promedio de lo que va del año (2.79x).</parrafo> <parrafo>La décima tercera Subasta de Valores Gubernamentales se llevó a cabo conforme a los montos estipulados en el Programa de Subastas para el primer trimestre de 2018, publicado por la Secretaría de Hacienda y Crédito Público el pasado 19 de diciembre.</parrafo> <parrafo>Esta semana observamos que la curva marginal del mercado secundario disminuyó casi de manera paralela en su parte media y larga, mientras que permaneció constante en su parte corta. Este movimiento pudo haberse suscitado por una mejor expectativa hacia el futuro en cuanto a riesgo país. Aunado a esto, el tipo de cambio se apreció de manera significativa durante el periodo analizado en 1.9%. Por otra parte, la curva real sufrió cambios marginales, lo que hace notar que las expectativas del mercado acerca de la inflación permanecen constantes. Sin embargo, la curva de inflación implícita refleja que existe una menor inflación que la presentada la semana anterior, siendo de 3.7% en su punto más lejano.</parrafo> <parrafo>La mayoría de los instrumentos subastados cotizaron cerca de la curva del mercado secundario con excepción de los Bonos de 20 años, mismos que se colocaron +3 p.b. por encima de su cotización del mercado secundario. Cabe resaltar que los Cetes de 28 días, por una ocasión más, volvieron a ubicarse por debajo de la tasa de interés objetivo de Banxico.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, Signum Research' mid='subasta-13-270318.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal' tipo='Grafica' fuente='Valmer' mid='subasta-13-270318_1.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria No. 13

    Martes, 27 de marzo de 2018
    En la décima tercera subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$49,000 millones en Cetes (a 1, 3, 6 y 12 meses), Bondes de 5 años y Bonos de 20 años; así como 700 millones de UDIS en Udibonos de 30 años equivalentes a P$2,406.76 millones.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Reporte' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la duodécima subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$38,000 millones en Cetes (a 1, 3 y 6 meses) y Bonos de 10 años; así como 700 millones de UDIS en Udibonos de 10 años equivalentes a P$4,209.67 millones. La demanda nominal se ubicó en 2.81x, ligeramente por encima del promedio de lo que va del año (2.79x).</parrafo> <parrafo>La duodécima Subasta de Valores Gubernamentales se llevó a cabo conforme a los montos estipulados en el Programa de Subastas para el primer trimestre de 2018, publicado por la Secretaría de Hacienda y Crédito Público el pasado 19 de diciembre.</parrafo> <parrafo>La curva nominal del mercado secundario presentó disminuciones marginales, destacando la parte larga con una contracción promedio de -2.92 p.b. y una caída por parte de los Cetes de 180 días, mismos que presentaron una disminución de -6 p.b. De la misma manera, la curva real del mercado presentó una variación promedio de -5.87 p.b. en su parte corta y en la parte media mostró un crecimiento promedio de +2.74 p.b. La curva de inflación implícita creció +4.57 p.b. en la parte corta mientras que en la parte media y larga su decrecimiento medio fue de -2.16 p.b. </parrafo> <parrafo>Dentro de las colocaciones primarias destacó que los Cetes de 28 días volvieron a cotizar por debajo de la tasa de interés objetivo de Banxico y por debajo de la curva del mercado secundario. Por otra parte, los Bonos de 5 años cotizaron por encima de la curva. De la misma manera, los Udibonos de 10 años se colocaron por encima de la cotización del mercado secundario.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, Signum Research' mid='subasta-primaria-20032018.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal' tipo='Grafica' fuente='Valmer' mid='subasta-primaria-20032018_1.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria No. 12

    Martes, 20 de marzo de 2018
    En la duodécima subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$38,000 millones en Cetes (a 1, 3 y 6 meses) y Bonos de 10 años; así como 700 millones de UDIS en Udibonos de 10 años equivalentes a P$4,209.67 millones.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Reporte' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la undécima subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$43,000 millones en Cetes (a 1, 3 y 6 meses), Bondes de 5 años y Bonos de 10 años. La demanda nominal se ubicó en 3.24x, superando el promedio de lo que va del año (2.74x).</parrafo> <parrafo>La undécima Subasta de Valores Gubernamentales se llevó a cabo conforme a los montos estipulados en el Programa de Subastas para el primer trimestre de 2018, publicado por la Secretaría de Hacienda y Crédito Público el pasado 19 de diciembre.</parrafo> <parrafo>La curva nominal del mercado secundario presentó variaciones marginales en su parte corta, mientras que en las partes media y larga tuvo un desplazamiento promedio de -7.22 p.b. a la baja de manera casi paralela. Este movimiento puede denotar una mayor confianza en la economía mexicana ante una más estable negociación del Tratado de Libre Comercio, aunque podría verse afectada por especulaciones acerca de la elección presidencial. La curva real del mercado secundario solamente presentó cambios relevantes en la parte media donde disminuyó en promedio -3.90 p.b. y en la parte corta en donde aumentó en promedio +7.75 p.b. La curva de inflación implícita mostró cambios relevantes solamente en la parte corta y larga, partes en donde disminuyó en promedio -16.56 p.b. y -2.85 p.b., respectivamente.</parrafo> <parrafo>En cuanto a las colocaciones primarias, la demanda por los Cetes de todos los plazos que fueron subastados fue superior a la demanda histórica, lo que provocó que su rendimiento disminuyera. Dentro de este caso destaca la colocación de los Cetes de 28 días ya que su tasa de rendimiento se colocó por debajo de la tasa de interés objetivo de Banxico. Por otra parte, destacan los Bonos de 10 años cuya demanda fue inferior a la histórica y su rendimiento fue inferior a la anterior colocación. La mayoría de las posturas asignadas a este instrumento fueron a instituciones de crédito, y este movimiento podría mostrar una mayor confianza en la economía nacional a largo plazo. </parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, Signum Research' mid='Subasta-primaria-11-13032018.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal' tipo='Grafica' fuente='Valmer' mid='Subasta-primaria-11-13032018_1.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria No. 11

    Martes, 13 de marzo de 2018
    En la undécima subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$43,000 millones en Cetes (a 1, 3 y 6 meses), Bondes de 5 años y Bonos de 10 años.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Reporte' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la décima subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$38,000 millones en Cetes (a 1, 3 y 6 meses) y Bonos de 3 años; así como 950 millones de UDIS en Udibonos de 3 años equivalentes a P$5,707.88 millones. La demanda nominal se ubicó en 2.66x, por debajo del promedio de lo que va del año (2.75x).</parrafo> <parrafo>La décima Subasta de Valores Gubernamentales se llevó a cabo conforme a los montos estipulados en el Programa de Subastas para el primer trimestre de 2018, publicado por la Secretaría de Hacienda y Crédito Público el pasado 19 de diciembre.</parrafo> <parrafo>La curva nominal del mercado secundario presentó, en su parte corta, un incremento promedio de +3 p.b., mientras que en la parte media tuvo un movimiento a la baja de la misma magnitud y permaneció constante en la parte larga. Por otra parte, la curva real del mercado secundario presentó un movimiento generalizado casi de manera paralela al alza. De la misma manera, la curva de inflación implícita presentó una caída generalizada, reduciéndose en promedio -4.15 p.b. Cabe mencionar la séptima ronda de negociaciones del TLCAN concluyó el pasado lunes 5 de marzo, por lo que no podemos observar el efecto que pudiera tener este factor en el mercado de deuda gubernamental. </parrafo> <parrafo>En cuanto a las colocaciones primarias, destacan dentro del mercado nominal los Cetes de 180 días cuya baja demanda los posicionó +4 p.b. por encima de la curva. Por el contrario, los bonos de 3 años se colocaron por debajo de la curva del mercado secundario debido principalmente a su alta demanda. Los bonos denominados en UDIs se ubicaron en línea con el mercado secundario.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, Signum Research' mid='Subasta-primaria-10-06032018.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal' tipo='Grafica' fuente='Valmer' mid='Subasta-primaria-10-06032018_1.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria No. 10

    Martes, 6 de marzo de 2018
    En la décima subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$38,000 millones en Cetes (a 1, 3 y 6 meses) y Bonos de 3 años; así como 950 millones de UDIS en Udibonos de 3 años equivalentes a P$5,707.88 millones.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Reporte' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la novena subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$50,500 millones en Cetes (a 1, 3, 6 y 12 meses), Bondes a 5 años y Bonos a 30 años; así como 400 millones de UDIS en Udibonos a 30 años equivalentes a P$2,400.67 millones. La demanda nominal se ubicó en 2.56x, ligeramente por debajo del promedio de lo que va del año de 2.78x.</parrafo> <parrafo>La novena Subasta de Valores Gubernamentales se llevó a cabo conforme a los montos estipulados en el Programa de Subastas para el primer trimestre de 2018, publicado por la Secretaría de Hacienda y Crédito Público el pasado 19 de diciembre.</parrafo> <parrafo>Por segunda semana consecutiva la curva nominal presentó un movimiento a la baja en la parte media de la curva, permaneciendo constante en la parte corta y presentando un crecimiento en la parte larga. Este movimiento podría estar generado por una mejor perspectiva con respecto al riesgo país de México así como a menores expectativas de inflación en el mediano plazo. Por otra parte, la curva real presentó un movimiento generalizado al alza, siendo de mayor intensidad en la parte larga. La curva de inflación implícita presentó un notable decremento casi de manera paralela, concentrándose el de mayor magnitud en la parte corta. </parrafo> <parrafo>Dentro de la subasta de valores gubernamentales destacan los cetes a 28 días mismos que, por una ocasión más, volvieron a colocarse por debajo de la curva del mercado secundario y por debajo de la tasa de referencia de Banco de México. Por otra parte, los cetes a 360 días destacaron en la subasta por su colocación +7 p.b. por arriba del mercado secundario. Bajo esta misma línea, la colocación de los Udibonos a 30 años se ubicó en 4 p.b. por encima del mercado secundario. </parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, Signum Research' mid='Subasta-primaria-27022018.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal' tipo='Grafica' fuente='Valmer' mid='Subasta-primaria-27022018_1.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria No. 9

    Martes, 27 de febrero de 2018
    En la novena subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$50,500 millones en Cetes (a 1, 3, 6 y 12 meses), Bondes a 5 años y Bonos a 30 años; así como 400 millones de UDIS en Udibonos a 30 años equivalentes a P$2,400.67 millones.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Reporte ' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$39,000 millones en Cetes (a 1, 3 y 6 meses) y Bonos a 5 años; así como 700 millones de UDIS en Udibonos a 10 años equivalentes a P$4,195.53 millones. La demanda nominal se ubicó en 2.49x, ligeramente por debajo del promedio de lo que va del año de 2.71x. </parrafo> <parrafo>La octava Subasta de Valores Gubernamentales se llevó a cabo conforme a los montos estipulados en el Programa de Subastas para el primer trimestre de 2018, publicado por la Secretaría de Hacienda y Crédito Público el pasado 19 de diciembre. </parrafo> <parrafo>La curva nominal tuvo un movimiento marginal a la baja en la parte media y larga de la curva, mientras que en la parte corta mostró un ligero crecimiento. De la misma manera, la curva real en su parte media mostró un desplazamiento negativo casi de manera paralela, dejando la parte corta y la parte larga con cambios marginales. La curva de inflación implícita retrocedió de manera generalizada salvo en la parte media de la curva en donde tuvo un notable repunte </parrafo> <parrafo>Una vez más, en la subasta de valores gubernamentales, solamente los cetes a 28 días cotizaron por debajo de curva del mercado secundario. Cabe destacar que esta colocación de estuvo -3 p.b. por debajo del mercado secundario a pesar de una menor demanda en la subasta. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='Subasta-Primaria-8-20022018.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='Subasta-Primaria-8-20022018_1.jpg ' /> </reportes>Subasta Primaria No. 8

    Martes, 20 de febrero de 2018
    En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$39,000 millones en Cetes (a 1, 3 y 6 meses) y Bonos a 5 años; así como 700 millones de UDIS en Udibonos a 10 años equivalentes a P$4,195.53 millones.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Reporte' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$38,500 millones en Cetes (a 1, 3 y 6 meses), Bondes a cinco años y Bonos a 20 años. La demanda nominal se ubicó en 2.87x. </parrafo> <parrafo>La séptima Subasta de Valores Gubernamentales se llevó a cabo conforme a los montos estipulados en el Programa de Subastas para el primer trimestre de 2018, publicado por la Secretaría de Hacienda y Crédito Público el pasado 19 de diciembre.</parrafo> <parrafo>La curva nominal del mercado secundario presentó un notable desplazamiento casi de manera paralela al alza. Consideramos que esto fue ocasionado principalmente por la decisión del Banco de México de incrementar en 25 p.b. la tasa de referencia. </parrafo> <parrafo>De la misma manera, la curva real también mostró un desplazamiento casi en paralelo en donde el mayor incremento se dio en la parte corta de la curva con incrementos de +33 p.b. y de +28 p.b. en los Udibonos de 360 y 540 días, respectivamente. Por otra parte, la curva de inflación implícita nos da en su punto más largo un valor próximo a 4%, cercano al nivel máximo del objetivo de inflación del Banco de México.</parrafo> <parrafo>En la subasta de valores gubernamentales, casi todos los instrumentos cotizaron por encima de la curva del mercado secundario de ayer con excepción de los Cetes a 28 días, mismos que se ubicaron -3 p.b. por debajo de la curva.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, Signum Research' mid='Subasta-Primaria-7-13022018.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal' tipo='Grafica' fuente='Valmer' mid='Subasta-Primaria-7-13022018_1.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria No. 7

    Martes, 13 de febrero de 2018
    En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$38,500 millones en Cetes (a 1, 3 y 6 meses), Bondes a cinco años y Bonos a 20 años. La demanda nominal se ubicó en 2.87x.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Reporte' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$41,000 millones en Cetes (a 1, 3 y 6 meses) y Bonos a 3 años; así como 950 millones de UDIS en Udibonos a 3 años, equivalentes a P$5678.85 millones. La demanda nominal se ubicó en 2.16x, por debajo del promedio anual de las anteriores subastas (2.84x). </parrafo> <parrafo>La sexta Subasta de Valores Gubernamentales se llevó a cabo conforme a los montos estipulados en el Programa de Subastas para el primer trimestre de 2018, publicado por la Secretaría de Hacienda y Crédito Público el pasado 19 de diciembre.</parrafo> <parrafo>Esta semana existió un notable incremento en la curva nominal del mercado secundario en la parte media y larga (+9.44 p.b. en promedio). Gran parte de este comportamiento fue explicado por el nerviosismo generado por las caídas de los principales índices internacionales. Por otra parte, la curva real también reportó incrementos generalizados, concentrándose los de mayor magnitud en la parte media. Las expectativas de inflación también mostraron deterioro, sobre todo hacia el final de la curva en donde en el último punto incrementó en +7.79 p.b.</parrafo> <parrafo>En lo correspondiente a las colocaciones primarias, todos los instrumentos cotizaron por encima de la curva del mercado secundario. Destacaron los Cetes de 28 y 180 días, cuyas demandas se colocaron muy por debajo de la demanda histórica.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta ' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, Signum Research' mid='Subasta-primaria-6-06022018.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal' tipo='Grafica' fuente='Valmer' mid='Subasta-primaria-6-06022018_1.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria No. 6

    Martes, 6 de febrero de 2018
    En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$41,000 millones en Cetes (a 1, 3 y 6 meses) y Bonos a 3 años; así como 950 millones de UDIS en Udibonos a 3 años, equivalentes a P$5678.85 millones.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Reporte' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$59,500 millones en Cetes (a 1, 3, 6 y 12 meses), Bondes a 5 años y Bonos a 10 años; así como 400 millones de UDIS en Udibonos a 30 años, equivalentes a P$2,388 millones. La demanda nominal se ubicó en 2.81x, por debajo del promedio anual de las anteriores subastas (3.44x). </parrafo> <parrafo>La quinta Subasta de Valores Gubernamentales se llevó a cabo con forme a los montos estipulados en el Programa de Subastas para el primer trimestre de 2018, publicado por la Secretaría de Hacienda y Crédito Público el pasado 19 de diciembre.</parrafo> <parrafo>La curva nominal del mercado secundario volvió a presentar una disminución moderada en su parte larga, donde los rendimientos decrecieron en promedio -3.31 p.b., mientras que en la parte media, al igual que la parte corta, permanecieron prácticamente sin cambios. Esto pudo deberse a la expectativa en una menor probabilidad de ruptura del TLCAN.</parrafo> <parrafo>En esta ocasión, la curva real prácticamente mostró un desplazamiento paralelo hacia abajo, a excepción de su parte corta. En la subasta de valores gubernamentales, la mayoría de los instrumentos se colocaron por encima de la curva del mercado secundario a excepción de los Cetes a 28 días, los cuales se colocaron por debajo del mercado secundario. Cabe destacar que la mayoría de los papeles nominales se colocaron al menos 5 p.b. por encima del mercado. Por otro lado, las colocaciones de Udibonos se ubicaron ligeramente por encima del mercado secundario, sobrepasándolo en 2 p.b.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, Signum Research' mid='Subasta-Primaria-5-30012018.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal' tipo='Grafica' fuente='Valmer' mid='Subasta-Primaria-5-30012018_1.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria No. 5

    Martes, 30 de enero de 2018
    En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$59,500 millones en Cetes (a 1, 3, 6 y 12 meses), Bondes a 5 años y Bonos a 10 años; así como 400 millones de UDIS en Udibonos a 30 años, equivalentes a P$2,388 millones.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Reporte' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$43,000 millones en Cetes (a 1, 3 y 6 meses), Bonos a cinco años y Udibonos a 10 años. La demanda nominal se ubicó en 2.49x, por debajo del promedio de las anteriores subastas del año (3.13x). </parrafo> <parrafo>La cuarta Subasta de Valores Gubernamentales se llevó a cabo con forme a los montos estipulados en el Programa de Subastas para el primer trimestre de 2018, publicado por la Secretaría de Hacienda y Crédito Público el pasado 19 de diciembre.</parrafo> <parrafo>Dentro de los rendimientos de la subasta primaria destaca el caso de los Bonos a 5 años, cuya tasa se colocó -4 p.b. por debajo del rendimiento del mercado secundario. De igual manera, destacan las colocaciones de la tasa del Udibono a 10 años y la de los Cetes a 175 días, las cuales mediante la subasta primaria, superaron en +3 p.b. y en +6 p.b., respectivamente, a la del mercado secundario.</parrafo> <parrafo>La curva nominal del mercado secundario presentó una leve disminución en su parte larga, donde los rendimientos decrecieron -6.8 p.b. en promedio, mientras que en la parte media presento un crecimiento promedio de +5.5 p.b. Por otro lado, la parte corta de la curva permaneció prácticamente sin cambios. Lo anterior se puede explicar por una mejora en la expectativa de crecimiento económico, probablemente vinculado al inicio de la sexta jornada de negociación del TLCAN. Por otra parte, la curva real presentó un aumento de +2.3 p.b. en promedio, siendo menor en el extremo derecho de la misma.</parrafo> <parrafo>En la subasta de valores gubernamentales, casi todos los instrumentos cotizaron al nivel de la curva del mercado secundario de ayer con excepción de los Cetes a seis meses, mismos que se ubicaron por encima. Esto debido a la baja demanda que presentaron. </parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta' tipo='Grafica' fuente='Fuente. Banco de México, Signum Research' mid='Subasta-Primaria-4-23012018.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal' tipo='Grafica' fuente='Valmer' mid='Subasta-Primaria-4-23012018_1.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria No. 4

    Martes, 23 de enero de 2018
    En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$43,000 millones en Cetes (a 1, 3 y 6 meses), Bonos a cinco años y Udibonos a 10 años. La demanda nominal se ubicó en 2.49x, por debajo del promedio de las anteriores subastas del año (3.13x).
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Reporte' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$43,500 millones en Cetes (a 1, 3 y 6 meses), Bondes a cinco años y Bonos a 30 años. La demanda nominal se ubicó en 3.18x. </parrafo> <parrafo>La tercera Subasta de Valores Gubernamentales se llevó a cabo con forme a los montos estipulados en el Programa de Subastas para el primer trimestre de 2018, publicado por la Secretaría de Hacienda y Crédito Público el pasado 19 de diciembre.</parrafo> <parrafo>La curva nominal del mercado secundario presentó un notable incremento en la parte larga, donde los rendimientos subieron +18.5 p.b. en promedio, mientras que la parte corta y media permanecieron prácticamente sin cambios. Lo anterior se puede explicar por un deterioro en la expectativa de crecimiento económico, probablemente vinculada a una hipotética terminación del TLCAN. Por otra parte, la curva real presentó un aumento promedio de +11.40 p.b., elevándose de manera paralela en prácticamente todos los plazos. </parrafo> <parrafo>En la subasta de valores gubernamentales, casi todos los instrumentos cotizaron al nivel de la curva del mercado secundario de ayer con excepción de los Cetes a 28, mismos que se ubicaron por debajo. Esto debido a la gran demanda que presentaron. </parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta' tipo='Grafica' fuente='Fuente. Banco de México, Signum Research' mid='Subasta-Primaria-3-16012018.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal' tipo='Grafica' fuente='Valmer' mid='Subasta-Primaria-3-16012018_1.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria No. 3

    Martes, 16 de enero de 2018
    En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$43,500 millones en Cetes (a 1, 3 y 6 meses), Bondes a cinco años y Bonos a 30 años. La demanda nominal se ubicó en 3.18x.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Reporte' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$45,000 millones en Cetes (a 1, 3 y 6 meses) y Bonos a 3 años; así como 950 millones de UDIS en Udibonos a 3 años que equivalen a P$5,651.6 millones de pesos. La demanda nominal se ubicó en 3.15x.</parrafo> <parrafo>La segunda subasta de valores gubernamentales del 2018 se llevó a cabo conforme a los montos estipulados en el programa publicado por la Secretaría de Hacienda y Crédito Público el 19 de diciembre de 2017. </parrafo> <parrafo>Esta semana hubo un marcado decremento en la curva nominal del mercado secundario en prácticamente todos los plazos (-6.9 p.b en promedio). No obstante, los movimientos más notables se dieron en la parte media y larga, donde hubo caídas de hasta -12.9 p.b. Lo anterior responde a una mejoría en las expectativas económicas del país hacia el futuro. </parrafo> <parrafo>Por otra parte, la curva real experimentó un aplanamiento importante. Mientras los rendimientos de los instrumentos de corto y mediano plazo permanecieron prácticamente sin cambios, aquellos en la parte larga disminuyeron entre -5.7 y -7 p.b. Esto también apunta hacia expectativas de inflación más bajas para el largo plazo. </parrafo> <parrafo>En cuanto a las colocaciones primarias, prácticamente todos los instrumentos cotizaron fuera de la curva del mercado secundario. Los Cetes a 28 días se colocaron ligeramente por debajo de la curva, lo que respondió a una elevada demanda. Por otra parte, los Bonos y UDI Bonos de tres años se ubicaron considerablemente por arriba de sus respectivas curvas. </parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta' tipo='Grafica' fuente='Fuente. Banco de México, Signum Research' mid='Subasta-Primaria-2-09012018.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal' tipo='Grafica' fuente='Valmer' mid='Subasta-Primaria-2-09012018_1.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria No.2

    Martes, 9 de enero de 2018
    En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$45,000 millones en Cetes (a 1, 3 y 6 meses) y Bonos a 3 años; así como 950 millones de UDIS en Udibonos a 3 años que equivalen a P$5,651.6 millones de pesos.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Reporte' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$56,000 millones en Cetes (a 1, 3, 6 y 12 meses) y Bonos a 20 años; así como 400 millones de UDIS en Udibonos a 30 años, equivalentes a cerca de P$2,375 millones. La demanda nominal se ubicó en 3.07x. </parrafo> <parrafo>La primera subasta gubernamental del año 2018 se llevó a cabo conforme a los montos estipulados en el Programa Trimestral de Subasta de Valores Gubernamentales para el primer trimestre, publicada por la Secretaría de Hacienda y Crédito Público el 19 de diciembre del 2017.</parrafo> <parrafo>Los rendimientos de la curva nominal presentaron un ascenso promedio de +13.4 p.b., impulsado principalmente por la parte larga de la curva, donde los incrementos fueron de doble dígito. Por otra parte, la curva real reportó un sutil incremento de 1 p.b. </parrafo> <parrafo>Mientras los Bonos denominados tanto en pesos como en UDIs cotizaron cerca de la curva del mercado secundario, los CETES tuvieron algunos ajustes colocándose por encima y los MBONOS de 20 años se colocaron ligeramente por debajo. La diferencia más grande se dio en los MBonos a 20 años, que se ubicaron -5 p.b. por debajo de la última cotización del mercado secundario.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, Signum Research' mid='Subasta-Primaria-2-2012018.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal' tipo='Grafica' fuente='Valmer' mid='Subasta-Primaria-2-2012018_1.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria No.1

    Martes, 2 de enero de 2018
    En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$56,000 millones en Cetes (a 1, 3, 6 y 12 meses) y Bonos a 20 años; así como 400 millones de UDIS en Udibonos a 30 años, equivalentes a cerca de P$2,375 millones. La demanda nominal se ubicó en 3.07x.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Reporte ' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$37,500 millones en Cetes (a 1, 3, y 6 meses) y Bonos a 5 años; así como 600 millones de UDIS en Udibonos a 10 años, equivalentes a cerca de P$3,555 millones. La demanda nominal se ubicó en 2.75x, ligeramente por arriba del promedio en lo que va del año de 2.72x. </parrafo> <parrafo>La quincuagésima segunda subasta gubernamental del año, la última de 2017, se llevó a cabo conforme a los montos estipulados en el Programa Trimestral de Subasta de Valores Gubernamentales para el cuarto trimestre, publicada por la Secretaría de Hacienda y Crédito Público el 29 de septiembre del presente año. </parrafo> <parrafo>Esta semana, la curva nominal del mercado secundario mostró un incremento importante en la parte media y larga. En promedio, los rendimientos en estos segmentos crecieron +23.70 p.b. Con ello, la curva deja de estar invertida y recupera su forma “natural”. El movimiento se debió a un sell off de bonos, siendo que los inversionistas han empezado a hacer liquidez a la espera de mayores tasas en el futuro. La curva real tuvo un movimiento similar, con incrementos de casi +8 p.b. en la parte larga. </parrafo> <parrafo>Mientras los Cetes cotizaron cerca de la curva del mercado secundario, los Bonos denominados tanto en pesos como en UDIs tuvieron algunos ajustes y se colocaron por encima. La diferencia más grande se dio en los UDIBonos a 10 años, que se ubicaron +8 p.b. por arriba de la última cotización del mercado secundario. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='Subasta-Primaria-52-26122017.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='Subasta-Primaria-52-26122017_1.jpg ' /> </reportes>Subasta Primaria No.52

    Martes, 26 de diciembre de 2017
    En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$37,500 millones en Cetes (a 1, 3, y 6 meses) y Bonos a 5 años; así como 600 millones de UDIS en Udibonos a 10 años, equivalentes a cerca de P$3,555 millones.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Reporte' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$41,750 millones en Cetes (a 1, 3, y 6 meses), Bondes D a 5 años y Bonos a 10 años. La demanda nominal se ubicó en 3.05x, considerablemente por arriba del promedio del año de 2.86x.</parrafo> <parrafo>La subasta número 51 de valores gubernamentales del año, que también es la penúltima, se llevó a cabo conforme a los montos estipulados en el Programa Trimestral de Subastas para el cuarto trimestre publicado por la Secretaría de Hacienda y Crédito Público publicado el 29 de septiembre de 2017.</parrafo> <parrafo>Esta semana, la curva nominal del mercado secundario mostró incrementos notables, sobre todo la parte corta y media. Esto se debió en gran medida a la nueva alza en la tasa de referencia del Banco de México, anunciada el pasado jueves. Por otra parte, la curva real solo registró un ligero aplanamiento. Llama la atención el importante aumento en la curva de inflación implícita, lo cual refleja un incremento en las expectativas de inflación para el mediano plazo. Lo anterior tiene sentido si se piensa en que Banxico ha mencionado que la convergencia de este indicador hacia el objetivo será más lenta de lo esperado.</parrafo> <parrafo>En la subasta primaria, los instrumentos de denominados en pesos cotizaron lejos de la curva del mercado secundario. Los Cetes de 28 días fueron colocados ligeramente debajo de la curva, lo que apunta hacia un creciente apetito por liquidez. Por otro lado, los Bonos de diez años se ubicaron siete puntos base por encima de su cotización en el mercado secundario. </parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, Signum Research' mid='Subasta-Primaria-51-19122017.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal' tipo='Grafica' fuente='Valmer' mid='Subasta-Primaria-51-19122017_1.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria No.51

    Martes, 19 de diciembre de 2017
    En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$41,750 millones en Cetes (a 1, 3, y 6 meses), Bondes D a 5 años y Bonos a 10 años.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Reporte' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$37,500 millones en Cetes (a 1, 3 y 6 meses) y Bonos a 3 años; así como 750 millones de UDIS en Udibonos a 3 años que equivalen a P$4,442.3 millones de pesos. La demanda nominal se ubicó en 2.88x, ligeramente por encima del promedio en lo que va del año de 2.86x.</parrafo> <parrafo>La quincuagésima subasta de valores gubernamentales se llevó a cabo conforme a los montos estipulados en el programa publicado por la Secretaría de Hacienda y Crédito Público el pasado 29 de septiembre de 2017. </parrafo> <parrafo>Esta semana hubo un notable incremento en la curva nominal del mercado secundario en prácticamente todos los plazos (+9.4 p.b en promedio). No obstante, los incrementos más notables se dieron en la parte corta, donde hubieron alzas de hasta 19 p.b., lo cual es congruente con una expectativa de aumento de tasas por parte de Banxico en la reunión del 20 de diciembre. </parrafo> <parrafo>Por otra parte, la curva real experimentó un aplanamiento muy importante. Los instrumentos de corto plazo aumentaron hasta 246 p.b. mientras los de la parte larga apenas subieron +1.88 p.b. Si bien esto también responde a la expectativa de incremento de tasas de referencia, también es explicado por los bajos rendimientos a los que cotizaban los instrumentos de corta duración. Esto propició un fuerte regreso en la parte corta de la curva. </parrafo> <parrafo>En cuanto a las colocaciones primarias, prácticamente todos los instrumentos cotizaron en línea con el mercado secundario. La única excepción fue el Bono a tres años, que fue colocado ligeramente por debajo de la cotización reflejada en la curva. </parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, Signum Research' mid='Subasta-Primaria-50-12122017.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal' tipo='Grafica' fuente='Valmer' mid='Subasta-Primaria-50-12122017_1.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria No.50

    Martes, 12 de diciembre de 2017
    En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$37,500 millones en Cetes (a 1, 3 y 6 meses) y Bonos a 3 años; así como 750 millones de UDIS en Udibonos a 3 años que equivalen a P$4,442.3 millones de pesos.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Reporte' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$49,250 millones en Cetes (a 1, 3, 6 y 12 meses), Bondes a 5 años y Bonos a 30 años; así como 400 millones de UDIS en Udibonos a 30 años equivalentes a cerca de P$2,362 millones. La demanda nominal se ubicó en 2.86x, por encima del promedio observado en lo que va del año de 2.59x.</parrafo> <parrafo>La quincuagésima subasta gubernamental del año se llevó a cabo conforme a los montos estipulados en el Programa Trimestral de Subasta de Valores Gubernamentales, publicada por la Secretaría de Hacienda y Crédito Público el 29 de septiembre del presente año.</parrafo> <parrafo>La curva nominal del mercado secundario tuvo un levantamiento en prácticamente todos los plazos, aunque éste fue más marcado en la parte corta y media (+5.7 p.b. en promedio). Esto indica que el mercado ha empezado a descontar un aumento de tasas en diciembre por parte del Banco de México, aunque también inciden otros factores como una posible desaceleración en la economía el próximo año. La curva real experimentó una situación similar, con los rendimientos de la parte corta subiendo hasta +44 p.b. </parrafo> <parrafo>Los instrumentos denominados en pesos colocados en la subasta se ubicaron ligeramente por encima de la curva del mercado secundario. En este tenor, llama la atención los casos de los Cetes con duración de seis meses y de los Bonos de 30 años. Lo anterior nos habla de una disminución en la demanda por papeles de deuda gubernamental, probablemente debido a que los inversionistas esperan un aumento de tasas para obtener mejores rendimientos. En el caso de los instrumentos denominados en UDIs, la colocación estuvo en línea con la cotización del mercado secundario.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta' tipo='Grafica' fuente='Fuente. Banco de México, Signum Research' mid='Subasta-Primaria-49-05122017.jpg ' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal' tipo='Grafica' fuente='Valmer' mid='Subasta-Primaria-49-05122017_1.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria No. 49

    Martes, 5 de diciembre de 2017
    En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$49,250 millones en Cetes (a 1, 3, 6 y 12 meses), Bondes a 5 años y Bonos a 30 años; así como 400 millones de UDIS en Udibonos a 30 años equivalentes a cerca de P$2,362 millones.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Reporte' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$37,500 millones en Cetes (a 1, 3, y 6 meses) y Bonos a 5 años; así como 600 millones de UDIS en Udibonos a 10 años, equivalentes a cerca de P$3,528 millones. La demanda nominal se ubicó en 3.01x, considerablemente por arriba del promedio en lo que va del año de 2.72x. </parrafo> <parrafo>La cuadragésimo octava subasta gubernamental del año se llevó a cabo conforme a los montos estipulados en el Programa Trimestral de Subasta de Valores Gubernamentales para el cuarto trimestre, publicada por la Secretaría de Hacienda y Crédito Público el 29 de septiembre del presente año. </parrafo> <parrafo>Esta semana, la curva nominal del mercado secundario mostró una caída prácticamente paralela en todos los plazos. En promedio, los rendimientos decrecieron -4.33 p.b. Es particularmente llamativo el movimiento en los instrumentos de corto y largo plazo, mismos que coinciden con un fuerte incremento en la demanda por estos instrumentos. Este fenómeno pudiera estar asociado a mejores expectativas en el riesgo país. Por otra parte, la curva real tuvo movimientos similares, aunque los descensos fueron más evidentes en las partes corta y media. </parrafo> <parrafo>Mientras los Cetes cotizaron cerca de la curva del mercado secundario, los Bonos denominados tanto en pesos como en UDIs tuvieron un ajuste importante y se colocaron considerablemente por arriba. La diferencia más grande se dio en los UDIBonos, que se ubicaron +8 p.b. por arriba de la última cotización del mercado secundario. </parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, Signum Research' mid='Subasta-Primaria-48-28112017.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal' tipo='Grafica' fuente='Valmer' mid='Subasta-Primaria-48-28112017_1.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria No 48

    Martes, 28 de noviembre de 2017
    En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$37,500 millones en Cetes (a 1, 3, y 6 meses) y Bonos a 5 años; así como 600 millones de UDIS en Udibonos a 10 años, equivalentes a cerca de P$3,528 millones.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$37,500 millones en Cetes (a 1, 3 y 6 meses) y Bonos a 3 años; así como 750 millones de UDIS en Udibonos a 3 años que equivalen a P$4,395.5 millones de pesos. La demanda nominal se ubicó en 3.04x, por debajo del promedio en lo que va del año de 2.86x. </parrafo> <parrafo>La cuadragésimo segunda subasta de valores gubernamentales se llevó a cabo conforme a los montos estipulados en el programa publicado por la Secretaría de Hacienda y Crédito Público el pasado 29 de septiembre de 2017. </parrafo> <parrafo>Esta semana hubo un notable incremento en la curva nominal del mercado secundario en la parte media y larga (+10.3 p.b en promedio). Gran parte de este comportamiento es explicado por el nerviosismo generado en por la quinta ronda de negociaciones del TLCAN. Recordemos que en la ronda anterior, EE.UU. puso sobre la mesa propuestas muy complicadas para las otras dos partes. Si bien el inicio de una nueva jornada de negociaciones es favorable para los intereses del tratado, el riesgo de una disolución del pacto comercial ha incrementado notablemente, afectando las expectativas de riesgo país de México. Por otra parte, la curva real también reportó incrementos generalizados. Las expectativas de inflación también mostraron cierto deterioro, sobre todo hacia el final de la curva.</parrafo> <parrafo>En cuanto a las colocaciones primarias, prácticamente todos los instrumentos cotizaron fuera de la curva del mercado secundario. Destacan los Cetes de 180 días, cuya baja demanda los posicionó por arriba de la curva, al igual que los bonos denominados en UDIs. Por otro lado, los Cetes de 28 días tuvieron una de las demandas más altas de los últimos seis meses, lo que nos habla de un incremento en el requerimiento por liquidez en un entorno de incertidumbre. </parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, Signum Research' mid='subasta-primaria-46-14112017.jpg ' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal' tipo='Grafica' fuente='Valmer' mid='subasta-primaria-46-14112017-1.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria No.46

    Martes, 14 de noviembre de 2017
    En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$37,500 millones en Cetes (a 1, 3 y 6 meses) y Bonos a 3 años; así como 750 millones de UDIS en Udibonos a 3 años que equivalen a P$4,395.5 millones de pesos.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$54,250 millones en Cetes (a 1, 3, 6 y 12 meses), Bondes a 5 años y Bonos a 10 años; así como 400 millones de UDIS en Udibonos a 30 años, equivalente a P$2,340 millones. La demanda nominal se ubicó en 2.82x, por debajo de la demanda en lo que va del año de 3.45x. </parrafo> <parrafo>La cuadragésima quinta subasta gubernamental del año se llevó a cabo conforme a los montos estipulados en el Programa Trimestral de Subasta de Valores Gubernamentales, publicada por la Secretaría de Hacienda y Crédito Público el 29 de septiembre del presente año. </parrafo> <parrafo>En esta semana observamos movimientos contrarios a los de la semana anterior, donde los rendimientos en la curva real incrementaron casi de manera uniforme en la parte media y larga. En esta ocasión, la curva prácticamente tuvo un desplazamiento paralelo hacia abajo. Esto puede deberse a que existen mejores expectativas hacia el futuro en cuanto a riesgo país y crecimiento económico. Además, el tipo de cambio parece haberse estabilizado, en parte gracias a las coberturas cambiarias subastadas por el Banco de México, lo que ha propiciado el regreso de capitales al país. Por otra parte, la curva real tuvo un ligero aplanamiento. </parrafo> <parrafo>Prácticamente todos los instrumentos subastados cotizaron cerca de la curva del mercado secundario. Cabe mencionar que los Cetes de 28 días volvieron a colocarse por ligeramente por debajo, lo que da muestra de su alta demanda. Por el contrario, los papeles de mediano y largo y plazo denominados tanto en pesos como en UDIs se posicionaron levemente por encima de la curva. </parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, Signum Research' mid='Subasta-Primaria-45-07112017.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal' tipo='Grafica' fuente='Valmer' mid='Subasta-Primaria-45-07112017_1.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria No.45

    Martes, 7 de noviembre de 2017
    En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$54,250 millones en Cetes (a 1, 3, 6 y 12 meses), Bondes a 5 años y Bonos a 10 años; así como 400 millones de UDIS en Udibonos a 30 años, equivalente a P$2,340 millones.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$37,500 millones en Cetes (a 1, 3, y 6 meses) y Bonos a 5 años; así como 600 millones de UDIS en Udibonos a 10 años, equivalentes a cerca de P$3,501.1 millones. La demanda nominal se ubicó en 2.30x, considerablemente por debajo del promedio en lo que va del año de 2.72x. </parrafo> <parrafo>La cuadragésimo cuarta subasta gubernamental del año se llevó a cabo conforme a los montos estipulados en el Programa Trimestral de Subasta de Valores Gubernamentales para el cuarto trimestre, publicada por la Secretaría de Hacienda y Crédito Público el 29 de septiembre del presente año.</parrafo> <parrafo>Esta semana, la curva nominal del mercado secundario mostró aumentos importantes a partir de la parte media. En promedio, los rendimientos incrementaron cerca de +10 p.b. Lo anterior corresponde a una caída generalizada en la demanda por estos instrumentos, fenómeno que se explica por un deterioro en las expectativas de riesgo país. Por otra parte, la curva real tuvo movimientos similares, lo que podría indicarnos que los inversionistas comienzan a transitar hacia otros activos que proporcionen mayores rendimientos. </parrafo> <parrafo>En general, los papeles subastados se ubicaron cerca de la curva del mercado secundario. Aquellos que más se separaron fueron los instrumentos denominados en pesos, mismos que se colocaron ligeramente por arriba de la curva.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, Signum Research' mid='Subasta-Primaria-44-31102017.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal' tipo='Grafica' fuente='Valmer' mid='Subasta-Primaria-44-31102017_1.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria No.44

    Martes, 31 de octubre de 2017
    En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$37,500 millones en Cetes (a 1, 3, y 6 meses) y Bonos a 5 años; así como 600 millones de UDIS en Udibonos a 10 años, equivalentes a cerca de P$3,501.1 millones.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$36,750 millones en Cetes (a 1, 3 y 6 meses), Bondes a cinco años y Bonos a 30 años. La demanda nominal se ubicó en 2.91x, muy cerca del promedio en lo que va del año de 2.92x. </parrafo> <parrafo>La cuadragésimo tercera Subasta de Valores Gubernamentales se llevó a cabo con forme a los montos estipulados en el Programa de Subastas para el cuarto trimestre de 2017, publicado por la Secretaría de Hacienda y Crédito Público el pasado 29 de septiembre.</parrafo> <parrafo>La curva nominal del mercado secundario presentó un notable descenso en casi todos los plazos, con excepción de aquellos de corto plazo. Los rendimientos en la parte media y larga decrecieron en promedio -11.63 p.b. Lo anterior corresponde a un ajuste de la curva, que la semana pasada incrementó de manera notable debido a la incertidumbre generada por la cuarta ronda de renegociaciones del TLCAN. Para esta semana observamos un fuerte retorno de capital hacia los mercados de deuda gubernamental. La curva real también bajó en casi todos sus plazos, siendo particularmente notorios los movimientos en la parte corta. La caída, de hecho, fue más severa que la de la curva nominal, lo que nos habla de que la expectativa de inflación ha aumentado. </parrafo> <parrafo>En la subasta de valores gubernamentales, casi todos los instrumentos cotizaron por encima de las cotizaciones del mercado secundario de ayer con excepción de los Cetes a 28, mismos que cotizaron por debajo. Llama la atención la colocación de los Bonos de 30 años, los cuales se ubicaron 9 p.b. por arriba de la curva, lo cual se explica por la baja demanda de este instrumento. </parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, Signum Research' mid='Subasta-Primaria-43-171017.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal' tipo='Grafica' fuente='Valmer' mid='Subasta-Primaria-43-171017_1.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria No. 43

    Martes, 24 de octubre de 2017
    La cuadragésimo tercera Subasta de Valores Gubernamentales se llevó a cabo con forme a los montos estipulados en el Programa de Subastas para el cuarto trimestre de 2017, publicado por la Secretaría de Hacienda y Crédito Público el pasado 29 de septiembre.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$37,500 millones en Cetes (a 1, 3 y 6 meses) y Bonos a 3 años; así como 750 millones de UDIS en Udibonos a 3 años que equivalen a P$4,370.3 millones de pesos. La demanda nominal se ubicó en 2.72x, por debajo del promedio en lo que va del año de 2.86x. </parrafo> <parrafo>La cuadragésimo segunda subasta de valores gubernamentales se llevó a cabo conforme a los montos estipulados en el programa publicado por la Secretaría de Hacienda y Crédito Público el pasado 29 de septiembre de 2017. </parrafo> <parrafo>Esta semana hubo un notable incremento en la curva nominal del mercado secundario en prácticamente todos los plazos (+16.8 p.b en promedio), siendo especialmente notorio en la parte media y larga. Gran parte de este comportamiento es explicado por la cuarta ronda de negociaciones del TLCAN. Esta última jornada ha sido particularmente difícil ya que los representantes de comercio de EE.UU. han puesto sobre la mesa demandas que las otras dos partes no están dispuestas a satisfacer. Por lo tanto, el riesgo de una disolución del pacto comercial ha incrementado notablemente, afectando las expectativas de riesgo país de México. Por otra parte, la curva real tuvo pocos cambios, mostrando apenas un ligero aplanamiento. Las expectativas de inflación también mostraron un incremento a lo largo de la curva.</parrafo> <parrafo>En cuanto a las colocaciones primarias, prácticamente todos los instrumentos cotizaron fuera de la curva del mercado secundario. Destacan los Cetes de 180 días, cuya baja demanda los posicionó cerca de 8 p.b. por arriba de la curva mientras que los bonos denominados en pesos y UDIs, cuyas demandas quedaron por arriba del promedio histórico, cotizaron por debajo de los rendimientos del mercado secundario. </parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, Signum Research' mid='Subasta-Primaria-42-171017.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Subasta-Primaria-42-171017_1.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria No.42

    Martes, 17 de octubre de 2017
    En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$37,500 millones en Cetes (a 1, 3 y 6 meses) y Bonos a 3 años; así como 750 millones de UDIS en Udibonos a 3 años que equivalen a P$4,370.3 millones de pesos. La demanda nominal se ubicó en 2.72x, por debajo del promedio en lo que va del año de 2.86x.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Reporte' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$48,250 millones en Cetes (a 1, 3, 6 y 12 meses), Bondes a 5 años y Bonos a 20 años; así como 400 millones de UDIS en Udibonos a 30 años equivalentes a casi P$2,333 millones. La demanda nominal se ubicó en 3.07x, por debajo del promedio en lo que va del año de 3.24x. </parrafo> <parrafo>La cuadragésima primera Subasta de Valores Gubernamentales se llevó a cabo de conformidad con lo dispuesto en el Programa Trimestral de Subasta de Valores Gubernamentales, publicada por la Secretaría de Hacienda y Crédito Público el 29 de septiembre del presente año. </parrafo> <parrafo>La curva de rendimientos nominales del mercado secundario registró aumentos significativos en la parte media y larga. Éstos alcanzaron los +23 p.b. y pueden ser explicados por importantes incrementos en la curva real (+21 p.b. en promedio) así como por menores expectativas de inflación en el mediano y largo plazo. El movimiento de la curva real resulta particularmente interesante. Debido a que la inflación parece haber alcanzado su techo, los inversionistas empiezan a solicitar un rendimiento mayor para los instrumentos denominados en UDIS que los vuelvan atractivos. También es notable la disminución generalizada en la demanda de los papeles subastados. </parrafo> <parrafo>En su mayoría, los instrumentos colocados en la subasta primaria mantuvieron cotizaciones superiores a aquellas del mercado secundario, lo que apunta a una clara disminución de la demanda. La excepción fueron los Udibonos a 30 años, que cotizaron ligeramente por debajo de la curva del mercado secundario. </parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta Instrumento' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, Signum Research' mid='Subasta-Primaria-41-101017.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal' tipo='Grafica' fuente='Valmer' mid='Subasta-Primaria-41-101017_1.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria No. 41

    Martes, 10 de octubre de 2017
    En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$48,250 millones en Cetes (a 1, 3, 6 y 12 meses), Bondes a 5 años y Bonos a 20 años; así como 400 millones de UDIS en Udibonos a 30 años equivalentes a casi P$2,333 millones.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Reporte' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$37,500 millones en Cetes (a 1, 3, y 6 meses) y Bonos a 5 años; así como 600 millones de UDIS en Udibonos a 10 años, equivalentes a cerca de P$3,493 millones. La demanda nominal se ubicó en 3.02x, considerablemente por arriba del promedio en lo que va del año de 2.72x. </parrafo> <parrafo>La cuadragésima subasta gubernamental del año se llevó a cabo conforme a los montos estipulados en el Programa Trimestral de Subasta de Valores Gubernamentales para el cuarto trimestre, publicada por la Secretaría de Hacienda y Crédito Público el 29 de septiembre del presente año. </parrafo> <parrafo>Esta semana, la curva nominal del mercado secundario mostró aumentos importantes en la parte media. En promedio, los rendimientos aumentaron +11.17 p.b. Esto responde al deterioro en las expectativas de inflación en el mediano plazo, que a su vez pudo estar motivada por los recientes desastres naturales. Por otra parte, la curva real no reportó movimientos importantes </parrafo> <parrafo>En general, los papeles subastados se ubicaron cerca de la curva del mercado secundario. Llama la atención la colocación de los Cetes de 28 días, que llevaban varias semanas cotizando por debajo de un rendimiento de 7%. La disminución en la demanda por estos instrumentos también es notable. Es probable que el apetito por liquidez haya empezado a disiparse. Los UDIbonos a 10 años, por su parte, se colocaron ligeramente por encima de la curva. </parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, Signum Research' mid='Subasta-Primaria-40-031017.jpg ' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Subasta-Primaria-40-031017_1.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria No.40

    Martes, 3 de octubre de 2017
    En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$37,500 millones en Cetes (a 1, 3, y 6 meses) y Bonos a 5 años; así como 600 millones de UDIS en Udibonos a 10 años, equivalentes a cerca de P$3,493 millones.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Reporte' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$41,750 millones en Cetes (a 1, 3, y 6 meses), Bondes a 5 años y Bonos a 10 años. La demanda nominal se ubicó en 3.18x, considerablemente por arriba del promedio del año de 2.86x. </parrafo> <parrafo>La subasta número 39 de valores gubernamentales del año, la última correspondiente al tercer trimestre, se llevó a cabo conforme a los montos estipulados en el Programa Trimestral de Subastas para el tercer trimestre publicado por la Secretaría de Hacienda y Crédito Público publicado el 29 de junio de 2017. </parrafo> <parrafo>Esta semana, la curva nominal del mercado secundario mostró decrementos notables, sobre todo la parte media, donde las caídas llegaron a -10 p.b. En las partes corta y larga, los movimientos fueron más moderados, siendo el promedio de -2.3 p.b. Lo anterior se puede atribuir a un ligero mejoramiento en la perspectiva de riesgo país, aunado a mejores expectativas de inflación para el mediano plazo. Éste último punto se puede ver reflejado en la curva de inflación implícita, que decreció en la parte media cerca de 9 p.b. Por otra parte, la curva real prácticamente no se movió. </parrafo> <parrafo>En la subasta primaria, los instrumentos de corto plazo cotizaron lejos de la curva del mercado secundario. Los Cetes de 28 días fueron colocados ligeramente debajo de la curva, un movimiento que se ha venido repitiendo durante varias semanas. Por otro lado, los Cetes de seis meses se ubicaron por arriba. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Subasta-Primaria-39-260917.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Subasta-Primaria-39-260917_1.jpg ' /> </reportes>Subasta Primaria No. 39

    Martes, 26 de septiembre de 2017
    En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$41,750 millones en Cetes (a 1, 3, y 6 meses), Bondes a 5 años y Bonos a 10 años.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Reporte' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$49,250 millones en Cetes (a 1, 3, 6 y 12 meses), Bondes a 5 años y Bonos a 30 años; así como 400 millones de UDIS en Udibonos a 30 años. La demanda nominal se ubicó en 3.18x, por encima del promedio observado en lo que va del año de 2.59x.</parrafo> <parrafo>La vigésimo cuarta subasta gubernamental del año se llevó a cabo conforme a los montos estipulados en el Programa Trimestral de Subasta de Valores Gubernamentales, publicada por la Secretaría de Hacienda y Crédito Público el 29 de junio del presente año. </parrafo> <parrafo>Los rendimientos en la curva nominal del mercado secundario tuvieron un marcado descenso de -6.12 p.b. en promedio, siendo el de la parte media el más notable. Esta caída se puede explicar por la creciente aversión al riesgo misma que incrementa la demanda por activos seguros así como por mejores expectativas en el riesgo país. Por otra parte, la curva real disminuyó en la parte corta y media. La inflación implícita también registró una caída. </parrafo> <parrafo>Los Bonos de largo plazo colocados en la subasta primaria se ubicaron por debajo de la curva, al igual que los Cetes de 28 días. Por otra parte, los otros instrumentos de corto plazo se colocaron ligeramente por arriba de la colocación del mercado secundario, siguiendo la tendencia de la curva para estos plazos. </parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, Signum Research' mid='Subasta-Primaria-37-120917.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal' tipo='Grafica' fuente='Valmer' mid='Subasta-Primaria-37-120917_1.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria No. 37

    Martes, 12 de septiembre de 2017
    En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$49,250 millones en Cetes (a 1, 3, 6 y 12 meses), Bondes a 5 años y Bonos a 30 años; así como 400 millones de UDIS en Udibonos a 30 años.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Reporte' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$37,500 millones en Cetes (a 1, 3, y 6 meses) y Bonos a 5 años; así como 600 millones de UDIS en Udibonos a 10 años. La demanda nominal se ubicó en 3.01x, considerablemente por arriba del promedio en lo que va del año de 2.71x. </parrafo> <parrafo>La trigésimo sexta subasta gubernamental del año se llevó a cabo conforme a los montos estipulados en el Programa Trimestral de Subasta de Valores Gubernamentales para el tercer trimestre, publicada por la Secretaría de Hacienda y Crédito Público el 29 de junio del presente año. </parrafo> <parrafo>Esta semana, las curvas del mercado secundario reportaron pocos movimientos en general. Los más llamativos fueron en la curva nominal, donde hubo incrementos notables en los instrumentos de corto y largo plazo. Consideramos que el primero se debe a un ajuste luego de que los Cetes cotizaran la semana pasada a rendimientos muy bajos considerando el creciente apetito por liquidez, mientras el segundo se relacionaría con menores expectativas de crecimiento económico para el país, probablemente motivadas por la renegociación del TLCAN.</parrafo> <parrafo>En general, los papeles subastados se ubicaron cerca de la curva del mercado secundario. La excepción volvió a caer en los Cetes de 28 días, que tuvieron una ligera caída y una vez más se colocaron a un rendimiento menor a la tasa de referencia. Los UDIbonos a 10 años, por su parte, se colocaron ligeramente por encima de la curva. </parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, Signum Research' mid='Subasta-Primaria-36-050917.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal' tipo='Grafica' fuente='Valmer' mid='Subasta-Primaria-36-050917_1.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria No.36

    Martes, 5 de septiembre de 2017
    En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$37,500 millones en Cetes (a 1, 3, y 6 meses) y Bonos a 5 años; así como 600 millones de UDIS en Udibonos a 10 años.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Reporte' tipo='cuerpo'> <parrafo>Hoy se llevó a cabo la trigésima quinta subasta gubernamental en año conforme a los montos estipulados en el Programa de Subastas de Valores Gubernamentales para el tercer trimestre de 2017, publicado el 29 de junio de este año. </parrafo> <parrafo>La curva del mercado secundario de rendimientos nominales mostró un notable incremento en la parte media y larga de la curva. El aumento más notable se dio en los instrumentos de 20 años, que aumentaron en más de 10 p.b. Consideramos que lo anterior se debió a un nuevo deterioro en las perspectivas económicas del país en el largo plazo.</parrafo> <parrafo>La curva real, por su parte, no reflejó cambios importantes respecto a la semana pasada y mantuvo un ligero aplanamiento. Ésta continúa presionada en la parte media. La inflación incrementó ligeramente en el largo plazo. </parrafo> <parrafo>Es importante mencionar que en las últimas jornadas se han agregado factores geopolíticos alimentados por el discurso proteccionista del presidente Donald Trump, que volvió a amenazar con terminar el TLCAN y por nuevas pruebas balísticas por parte de Corea del Norte. Estimamos que la volatilidad continúe durante septiembre, mes en el que se llevarán a cabo dos rondas más de negociaciones sobre el Tratado de Libre Comercio.</parrafo> <parrafo>Los instrumentos subastados cotizaron fuera de la curva del mercado secundario. Los Cetes a 28 días, muy demandados por la liquidez que ofrecen, volvieron a colocarse por debajo de la tasa de referencia del Banco de México. Los Cetes de 182 días se ubicaron ligeramente por arriba, mientras que los Bonos M de 20 años se ubicaron prácticamente sobre la curva. </parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, Signum Research' mid='Subasta-Primaria-35-220817.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal' tipo='Grafica' fuente='VALMER' mid='Subasta-Primaria-35-220817_1.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria No. 35

    Martes, 29 de agosto de 2017
    En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$35,750 millones en Cetes (a 1, 3 y 6 meses), Bondes D a 5 años y Bonos a 20 años. La demanda nominal se ubicó en 3.49x, considerablemente por arriba del promedio de lo que va del año que es 3.05x.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Reporte' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$37,500 millones en Cetes (a 1, 3 y 6 meses) y Bonos a 3 años; así como 750 millones de UDIS en Udibonos a 3 años que equivalen a P$4,338.3 millones de pesos. La demanda nominal se ubicó en 3.63x, considerablemente por arriba del promedio en lo que va del año de 2.85x. </parrafo> <parrafo>La trigésimo cuarta subasta de valores gubernamentales se llevó a cabo conforme a los montos estipulados en el programa publicado por la Secretaría de Hacienda y Crédito Público el pasado 29 de junio de 2017. </parrafo> <parrafo>En la cotización de los instrumentos denominados en pesos del mercado secundario, notamos una disminución en los rendimientos de mediano plazo de prácticamente -2.5 p.b en promedio. Consideramos que este movimiento corresponde a un regreso hacia mejores expectativas en la economía hacia el futuro, mismas que han sido motivadas por una primera ronda de negociaciones del TLCAN con resultados positivos para todos los participantes. Por su parte, la curva real solo reportó movimientos marginales en el mediano y largo plazo. </parrafo> <parrafo>Llama la atención el importante aumento por la demanda, probablemente motivado por las altas valuaciones en el mercado de capitales que han hecho que los inversionistas vuelvan a mirar los instrumentos de deuda, que ofrecen rendimientos equiparables con mucho menos volatilidad. Este fenómeno es notorio principalmente en la curva nominal del mercado secundario de deuda gubernamental, donde los instrumentos de 28 días y 3 años fueron colocados considerablemente por debajo de la curva del mercado secundario. </parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, Signum Research' mid='Subasta-Primaria-34-220817.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal' tipo='Grafica' fuente='Valmer' mid='Subasta-Primaria-34-220817_1.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria No 34

    Martes, 22 de agosto de 2017
    En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$37,500 millones en Cetes (a 1, 3 y 6 meses) y Bonos a 3 años; así como 750 millones de UDIS en Udibonos a 3 años que equivalen a P$4,338.3 millones de pesos.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Reporte' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$54,250 millones en Cetes (a 1, 3, 6 y 12 meses), Bondes a 5 años y Bonos a 10 años; así como 400 millones de UDIS en Udibonos a 30 años, equivalente a P$2,311 millones. La demanda nominal se ubicó en 3.09x, por debajo de la demanda en lo que va del año de 3.46x.</parrafo> <parrafo>La trigésima tercera subasta gubernamental del año se llevó a cabo conforme a los montos estipulados en el Programa Trimestral de Subasta de Valores Gubernamentales, publicada por la Secretaría de Hacienda y Crédito Público el 30 de marzo del presente año. </parrafo> <parrafo>En esta semana observamos movimientos contrarios a los de la semana anterior. Esto puede deberse a que la semana pasada existió cierta contaminación de información debido a la escalada en las tensiones entre Corea del Norte y Estados Unidos. Parece que esta semana se ha aclarado el panorama en cuanto al factor geopolítico, lo cual ha contribuido a mejores perspectivas hacia el futuro. La curva de rendimientos nominales del mercado secundario tuvo una disminución hacia la parte larga, cayendo casi -10 p.b. en el plazo más largo. Por otra parte, la curva real aumentó de manera prácticamente igual en todos los plazos (+1.32 p.b. en promedio). Estos movimientos tuvieron también un efecto en la inflación implícita, misma que también registró una caída.</parrafo> <parrafo>Prácticamente todos los instrumentos subastados cotizaron lejos de la curva del mercado secundario. Los Cetes de 28 días volvieron a colocarse por debajo, lo que da muestra de su alta demanda. Por el contrario, los papeles de mediano y largo y plazo denominados tanto en pesos como en UDIs se posicionaron por considerablemente por encima de la curva. </parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta' tipo='Grafica' fuente='Fuente. Banco de México, Signum Research' mid='Subasta-Primaria-33-150817.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal' tipo='Grafica' fuente='Valmer' mid='Subasta-Primaria-33-150817_1.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria No. 33

    Martes, 15 de agosto de 2017
    En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$54,250 millones en Cetes (a 1, 3, 6 y 12 meses), Bondes a 5 años y Bonos a 10 años; así como 400 millones de UDIS en Udibonos a 30 años, equivalente a P$2,311 millones.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$37,500 millones en Cetes (a 1, 3, y 6 meses) y Bonos a 5 años; así como 600 millones de UDIS en Udibonos a 10 años. La demanda nominal se ubicó en 2.80x, considerablemente por arriba del promedio en lo que va del año de 2.70x. </parrafo> <parrafo>La vigésimo octava subasta gubernamental del año se llevó a cabo conforme a los montos estipulados en el Programa Trimestral de Subasta de Valores Gubernamentales para el tercer trimestre, publicada por la Secretaría de Hacienda y Crédito Público el 29 de junio del presente año.</parrafo> <parrafo>La curva nominal del mercado secundario tuvo un ligero incremento en el mediano plazo, pero uno mucho más acentuado en la parte larga. De hecho, los bonos de más larga duración subieron casi 6 p.b. con respecto a la semana pasada. Esto podría dar cuenta de menores expectativas para el crecimiento económico para el país en el futuro, probablemente motivadas por la próxima renegociación del TLCAN. Por otra parte, la curva real tuvo una disminución prácticamente homogénea en todos los plazos. Ésta fue en promedio de -6.37 p.b. Lo anterior nos habla de un aumento consistente en las expectativas de inflación para los próximos años. </parrafo> <parrafo>En general, los papeles subastados se ubicaron cerca de la curva del mercado secundario. La excepción volvió a caer en los Cetes de 28 días, que tuvieron una fuerte caída denotando un aumento en la demanda. Los UDIbonos a 10 años, por su parte, se colocaron ligeramente por encima de la curva. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Subasta-Primaria-32-080817.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Valmer ' mid='Subasta-Primaria-32-080817_1.jpg ' /> </reportes>Subasta Primaria No. 32

    Martes, 8 de agosto de 2017
    En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$37,500 millones en Cetes (a 1, 3, y 6 meses) y Bonos a 5 años; así como 600 millones de UDIS en Udibonos a 10 años.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$36,750 millones en Cetes (a 1, 3 y 6 meses), Bondes a cinco años y Bonos a 30 años (plazo efectivo a 31 años). La demanda nominal se ubicó en 2.89x, muy cerca del promedio en lo que va del año de 2.91x. </parrafo> <parrafo>La decimonovena Subasta de Valores Gubernamentales se llevó a cabo con forme a los montos estipulados en el Programa de Subastas para el tercer trimestre de 2017, publicado por la Secretaría de Hacienda y Crédito Público el pasado 29 de junio.</parrafo> <parrafo>La curva nominal del mercado secundario presentó un notable aplanamiento, mostrando pocos cambios en la parte corta y media, pero con un descenso considerable en la parte larga, llegando éste a ser de casi -10 p.b. en los instrumentos de mayor plazo. Lo anterior se puede atribuir a una mejor perspectiva económica para el futuro en México, probablemente motivada por una mayor confianza en las próximas renegociaciones del TLCAN. Por otra parte, la curva real subió en promedio +6.52 p.b. Esto nos habla de una disminución en la demanda, lo cual puede explicarse por expectativas de menor inflación. </parrafo> <parrafo>En la subasta de valores gubernamentales, casi todos los instrumentos cotizaron por encima de las cotizaciones del mercado secundario de ayer con excepción de los Cetes a 28, mismos que cotizaron prácticamente al nivel de la curva. </parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, Signum Research' mid='Subasta-Primaria-31-010817.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal' tipo='Grafica' fuente='Valmer' mid='Subasta-Primaria-31-010817_1.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria No. 31

    Martes, 1 de agosto de 2017
    En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$36,750 millones en Cetes (a 1, 3 y 6 meses), Bondes a cinco años y Bonos a 30 años (plazo efectivo a 31 años). La demanda nominal se ubicó en 2.89x, muy cerca del promedio en lo que va del año de 2.91x.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Reporte' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$37,500 millones en Cetes (a 1, 3 y 6 meses) y Bonos a 3 años; así como 750 millones de UDIS en Udibonos a 3 años. La demanda nominal se ubicó en 2.73x, por debajo del promedio en lo que va del año de 2.82x. </parrafo> <parrafo>La trigésima subasta de valores gubernamentales se llevó a cabo conforme a los montos estipulados en el programa publicado por la Secretaría de Hacienda y Crédito Público el pasado 29 de junio de 2017. </parrafo> <parrafo>En la cotización de los instrumentos denominados en pesos del mercado secundario, notamos un aumento en los rendimientos de mediano y largo plazo prácticamente de la misma magnitud (+8.29 p.b. en promedio). Consideramos que este movimiento corresponde a un regreso hacia expectativas de riesgo país más deterioradas, probablemente relacionadas con la próxima renegociación del TLCAN. Por otra parte, la elevada tasa de fondeo del Banco de México mantiene los rendimientos de corto plazo en niveles elevados. Por otra parte, la curva real bajó en promedio -6.75 p.b. </parrafo> <parrafo>En la subasta, nuevamente hubo cierta disparidad con las cotizaciones del mercado secundario. El caso más evidente fue el del Bono M a tres años, que cotizó 8 p.b. por arriba de la curva del mercado secundario. Lo anterior nos habla de una caída en la demanda por estos instrumentos. La situación del UDIBono fue similar: éste cotizó 5 p.b. por encima de la cotización del mercado secundario. </parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, Signum Research' mid='Subasta-30-25072017.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal' tipo='Grafica' fuente='PIP' mid='Subasta-30-25072017_1.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria No.30

    Martes, 25 de julio de 2017
    En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$37,500 millones en Cetes (a 1, 3 y 6 meses) y Bonos a 3 años; así como 750 millones de UDIS en Udibonos a 3 años. La demanda nominal se ubicó en 2.73x, por debajo del promedio en lo que va del año de 2.82x.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$48,250 millones en Cetes (a 1, 3, 6 y 12 meses), Bondes a 5 años y Bonos a 20 años; así como 400 millones de UDIS en Udibonos a 30 años. La demanda nominal se ubicó en 3.10x, por debajo del promedio en lo que va del año de 3.24x. </parrafo> <parrafo>La decimoséptima Subasta de Valores Gubernamentales se llevó a cabo de conformidad con lo dispuesto en el Programa Trimestral de Subasta de Valores Gubernamentales, publicada por la Secretaría de Hacienda y Crédito Público el 29 de junio del presente año. </parrafo> <parrafo>La curva de rendimientos nominales del mercado secundario tuvo un aplanamiento con respecto a la de la semana pasada. Los decrementos en la parte larga fueron de -7.62 p.b. en promedio, mientras que la parte media tuvo un ligero incremento. La curva real, por su parte, revirtió marginalmente el aplanamiento probablemente por una ajuste a la alza en las expectativas de inflación en el corto plazo. Esperamos observar algo de volatilidad en las próximas semanas debido a que en menos de un mes iniciará la renegociación del TLCAN. </parrafo> <parrafo>En su mayoría, los instrumentos colocados en la subasta gubernamental mantuvieron cotizaciones en línea con el mercado secundario. La notable excepción fueron los Cetes a un año, que fueron colocados a un rendimiento por arriba de la curva. </parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, Signum Research' mid='Subasta-21-18072017.jpg ' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal' tipo='Grafica' fuente='Valmer' mid='Subasta-21-18072017_1.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria No.29

    Martes, 18 de julio de 2017
    En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$48,250 millones en Cetes (a 1, 3, 6 y 12 meses), Bondes a 5 años y Bonos a 20 años; así como 400 millones de UDIS en Udibonos a 30 años. La demanda nominal se ubicó en 3.10x, por debajo del promedio en lo que va del año de 3.24x.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Reporte' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$37,500 millones en Cetes (a 1, 3, y 6 meses) y Bonos a 5 años; así como 600 millones de UDIS en Udibonos a 10 años. La demanda nominal se ubicó en 2.98x, considerablemente por arriba del promedio en lo que va del año de 2.70x. </parrafo> <parrafo>La vigésimo octava subasta gubernamental del año se llevó a cabo conforme a los montos estipulados en el Programa Trimestral de Subasta de Valores Gubernamentales para el tercer trimestre, publicada por la Secretaría de Hacienda y Crédito Público el 29 de junio del presente año. </parrafo> <parrafo>La curva nominal del mercado secundario tuvo un decremento prácticamente homotético (en la misma magnitud para todos los plazos) a partir de tres años. En promedio, la caída fue de -2.35 p.b., siendo el movimiento en la parte larga de la curva (-7 puntos base) el de mayor magnitud. Lo anterior nos habla de que el mercado ha moderado sus perspectivas con respecto a un deterioro en el riesgo país. Por otra parte, se observa que la curva real tuvo un aplanamiento. </parrafo> <parrafo>Los papeles subastados volvieron a separarse de las cotizaciones del mercado secundario. Para aquellos denominados en pesos, se observa que los Cetes a 28 días tuvieron una caída considerable, lo que denota un mayor apetito por liquidez. Los demás instrumentos nominales cotizaron en línea con el mercado secundario. El Udibono, por su parte, cotizó aproximadamente 5 p.b. por encima de la curva. </parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, Signum Research' mid='Subasta-Primaria-28-110717.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal' tipo='Grafica' fuente='Valmer' mid='Subasta-Primaria-28-110717_1.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria No.28

    Martes, 11 de julio de 2017
    En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$37,500 millones en Cetes (a 1, 3, y 6 meses) y Bonos a 5 años; así como 600 millones de UDIS en Udibonos a 10 años.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Reporte ' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$41,750 millones en Cetes (a 1, 3, y 6 meses), Bondes a 5 años y Bonos a 10 años. La demanda nominal se ubicó en 3.33x, prácticamente en línea con el promedio en lo que va del año. </parrafo> <parrafo>La subasta número 27 de valores gubernamentales del año se llevó a cabo conforme a los montos estipulados en el Programa Trimestral de Subastas para el tercer trimestre publicado por la Secretaría de Hacienda y Crédito Público publicado el 29 de junio de 2017. </parrafo> <parrafo>Esta semana, la curva nominal del mercado secundario mostró un incremento prácticamente homotético (del mismo nivel a lo largo de toda la curva) de +15.21 p.b. en promedio. Los incrementos más notorios se dieron hacia el final de la curva. Lo anterior se puede explicar por un aumento en la preocupación por el riego país debido a la próxima renegociación del TLCAN. Además, el potencial resultado del juicio de interconexión entre América Móvil y los agentes no preponderantes puede verse como un revés a las reformas estructurales. </parrafo> <parrafo>La curva real también tuvo un aumento prácticamente constante en toda la curva. En promedio, la curva subió +11.23 p.b. La inflación implícita también tuvo un repunte en la parte media y larga. </parrafo> <parrafo>En la subasta, los cetes y el bono M 270603 cotizaron a un rendimiento prácticamente igual al del cierre del mercado secundario ayer, al igual que el Bondes. </parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, Signum Research' mid='Subasta-Primaria-27-040717.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal' tipo='Grafica' fuente='Valmer' mid='Subasta-Primaria-27-040717_1.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria No.27

    Martes, 4 de julio de 2017
    En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$41,750 millones en Cetes (a 1, 3, y 6 meses), Bondes a 5 años y Bonos a 10 años.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Reporte' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$38,000 millones en Cetes (a 1, 3 y 6 meses) y Bonos a 3 años; así como 800 millones de UDIS en Udibonos a 3 años. La demanda nominal se ubicó en 2.56x, por debajo del promedio en lo que va del año de 2.83x.</parrafo> <parrafo>La decimoctava subasta de valores gubernamentales se llevó a cabo conforme a los montos estipulados en el programa publicado por la Secretaría de Hacienda y Crédito Público. </parrafo> <parrafo>En la cotización de los instrumentos denominados en pesos del mercado secundario, notamos una importante disminución promedio de -15.68 p.b. con respecto a la semana anterior. Los instrumentos en la parte corta aumentaron pero el resto de la curva cayó. Este fenómeno, que no ocurre con mucha frecuencia, se le conoce como “curva invertida” en un plazo de tres años. En él, los rendimientos decrecen conforme el plazo aumenta. Atribuimos este movimiento a diversos factores: primero, la política alcista del Banco de México, que puede estar llegando a su fin pero que ha impulsado los rendimientos en la parte corta y segundo, mejores perspectivas para el riesgo crediticio del país así como menores expectativas de inflación en el largo plazo. Por su parte, la curva real tuvo un descenso en los instrumentos de corto plazo y un ascenso en aquellos de largo. En promedio bajó -7.51 p.b. </parrafo> <parrafo>En la subasta, hubo cierta disparidad con las cotizaciones del mercado secundario. Con excepción de los Cetes a 28 días, los instrumentos subastados hoy cotizaron aproximadamente 15 p.b. por arriba de aquellos en el mercado secundario. Esto da cuenta que el efecto de la curva invertida podría estar iniciando su reversión. </parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, Signum Research' mid='Subasta-Primaria-26-270617.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal' tipo='Grafica' fuente='PIP' mid='Subasta-Primaria-26-270617_1.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria No.26

    Martes, 27 de junio de 2017
    En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$38,000 millones en Cetes (a 1, 3 y 6 meses) y Bonos a 3 años; así como 800 millones de UDIS en Udibonos a 3 años.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Reporte' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$49,500 millones en Cetes (a 1, 3, 6 y 12 meses), Bondes a 5 años y Bonos a 30 años; así como 300 millones de UDIS en Udibonos a 30 años. La demanda nominal se ubicó en 2.75x, por encima del promedio observado en lo que va del año de 2.57x.</parrafo> <parrafo>La vigésimo cuarta subasta gubernamental del año se llevó a cabo conforme a los montos estipulados en el Programa Trimestral de Subasta de Valores Gubernamentales, publicada por la Secretaría de Hacienda y Crédito Público el 30 de marzo del presente año. </parrafo> <parrafo>Los rendimientos en la curva nominal del mercado secundario tuvieron un marcado descenso de -15.06 en promedio. Esta caída corresponde a un movimiento similar en los rendimientos de las curvas del Tesoro de EE.UU. combinado con mejores perspectivas para el riesgo país de México. Además, hay que recordar que el spread entre los bonos de México y EE.UU. se incrementó de manera importante con la victoria de Donald Trump, por lo que los rendimientos mexicanos han venido corrigiéndose a medida que el ímpetu del republicano se desvanece. Por su parte, la curva real tuvo variaciones mucho más moderadas. Ésta aumento en promedio +1.48 p.b., sin embargo, la mayor parte de este incremento se dio en la parte media, que compensó la caída de la parte corta. </parrafo> <parrafo>Es notable el hecho de que los instrumentos denominados en pesos subastados no alcanzaron a caer tanto como aquellos operados en el mercado secundario. Casi todos los papeles subastados estuvieron quedaron en promedio +7 p.b. por arriba de la curva, lo que indica que el movimiento fue un tanto sorpresivo. </parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, Signum Research' mid='Subasta-Primaria-25-200617.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Subasta-Primaria-25-200617_1.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria No.25

    Martes, 20 de junio de 2017
    En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$49,500 millones en Cetes (a 1, 3, 6 y 12 meses), Bondes a 5 años y Bonos a 30 años; así como 300 millones de UDIS en Udibonos a 30 años.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Reporte ' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$38,000 millones en Cetes (a 1, 3, y 6 meses) y Bonos a 5 años; así como 600 millones de UDIS en Udibonos a 10 años. La demanda nominal se ubicó en 3.17x, considerablemente por arriba del promedio en lo que va del año de 2.69x. </parrafo> <parrafo>La vigésimo cuarta subasta gubernamental del año se llevó a cabo conforme a los montos estipulados en el Programa Trimestral de Subasta de Valores Gubernamentales, publicada por la Secretaría de Hacienda y Crédito Público el 30 de marzo del presente año. </parrafo> <parrafo>Aunque se observa un decremento tanto en la curva nominal como en la curva real, el movimiento en los instrumentos de corto plazo de la curva nominal muestra que el mercado empieza a descontar un aumento por parte de la FED en el rango de tasas, mismo que sería anunciado mañana. Se espera que el banco central suba en ¼ de punto porcentual el rango de tasas de referencia y que el Banco de México responda con un movimiento similar. </parrafo> <parrafo>Los papeles subastados volvieron a separarse de las cotizaciones del mercado secundario. Para aquellos denominados en pesos, se observa que en general cotizaron por debajo de la curva. La caída en el rendimiento de los Cetes a 28 días fue notable, lo que indica que la demanda por este instrumento sigue siendo alta. Por otra parte, el Udibono con plazo de diez años cotizó muy por arriba de la curva, lo que indica que se mantienen las menores perspectivas de inflación para el futuro. </parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta' tipo='Grafica' fuente='Tabla 1. Resultados de la subasta ' mid='Subasta-Primaria-24-130617.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal' tipo='Grafica' fuente='Valmer' mid='Subasta-Primaria-24-130617_1.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria No.24

    Martes, 13 de junio de 2017
    En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$38,000 millones en Cetes (a 1, 3, y 6 meses) y Bonos a 5 años; así como 600 millones de UDIS en Udibonos a 10 años.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Reporte ' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$36,000 millones en Cetes (a 1, 3 y 6 meses), Bondes a 5 años y Bonos a 20 años. La demanda nominal se ubicó en 2.96x, ligeramente por debajo del promedio de lo que va del año que es 3.04x. </parrafo> <parrafo>Hoy se llevó a cabo la vigésima tercera subasta gubernamental en año conforme a los montos estipulados en el Programa de Subastas de Valores Gubernamentales para el segundo trimestre de 2017, publicado el 31 de marzo del presente. </parrafo> <parrafo>La curva del mercado secundario de rendimientos nominales presentó un decremento importante de -7.38 p.b. Ésta experimentó un aplanamiento importante con respecto a la semana anterior. Por otro lado, la curva real tuvo un descenso promedio de -10.87 p.b., consistente a lo largo de toda la curva. </parrafo> <parrafo>Los instrumentos subastados cotizaron en general por debajo de las cotizaciones del mercado secundario. Los Cetes a 28 días, muy demandados por la liquidez que ofrecen, volvieron a colocarse por debajo de la tasa de referencia del Banco de México, aunque en esta ocasión el rendimiento subió con respecto a la semana anterior. Los Cetes de 182 días se ubicaron ligeramente por arriba. Sin embargo, el caso más notorio fue el de los Bonos M de 20 años que cotizaron -10 p.b. por debajo del mercado secundario, cuya curva se aplanó considerablemente. Atribuimos este comportamiento a los resultados de las elecciones en el fin de semana. Con la virtual victoria del PRI en el Estado México, algo de la volatilidad de las semanas anteriores se disipó, lo que dio lugar al retorno de capital al país. </parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, Signum Research' mid='Subasta-Primaria-06062017.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal' tipo='Grafica' fuente='VALMER' mid='Subasta-Primaria-06062017_1.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria No. 23

    Martes, 6 de junio de 2017
    En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$36,000 millones en Cetes (a 1, 3 y 6 meses), Bondes a 5 años y Bonos a 20 años. La demanda nominal se ubicó en 2.96x, ligeramente por debajo del promedio de lo que va del año que es 3.04x.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$38,000 millones en Cetes (a 1, 3 y 6 meses) y Bonos a 3 años; así como 800 millones de UDIS en Udibonos a 3 años. La demanda nominal se ubicó en 2.48x, por debajo del promedio en lo que va del año de 2.84x. </parrafo> <parrafo>La decimoctava subasta de valores gubernamentales se llevó a cabo conforme a los montos estipulados en el programa publicado por la Secretaría de Hacienda y Crédito Público. </parrafo> <parrafo>En la cotización de los instrumentos denominados en peso del mercado secundario, notamos un aumento promedio de +4.53 p.b. con respecto a la semana anterior. Es notable el hecho de que en la parte corta y media de la curva se dieran aumentos importantes en los rendimientos, mientras hacia el final se observaron algunos decrementos. Por otra parte, la curva real sufrió una notable caída generalizada. En promedio, bajó -14.66 p.b. con los movimientos más importantes registrados en la parte corta y media. </parrafo> <parrafo>En la subasta, hubo cierta disparidad con las cotizaciones del mercado secundario. Los Cetes a 28 días cotizaron a una tasa inferior que aquella de la curva, manteniéndose por debajo de la tasa de referencia por segunda semana consecutiva acentuando una fuerte preferencia por la liquidez. Por otra parte, los demás instrumentos cotizaron por arriba del mercado secundario, siendo especialmente notoria la cotización del Bono a tres años, que quedó +7 p.b. arriba de la curva y el UDIBONO, que se ubicó +9 p.b. por encima. Consideramos que estos movimientos corresponden a la reacción del mercado ante los comentarios de Agustín Carstens, gobernador del Banco de México, que mencionó que mantener el objetivo de inflación no es un reto pequeño, toda vez que nos encontramos en uno de los periodos inflacionarios más altos de los últimos años. Otro factor que pudo afectar es la incertidumbre causada por los próximos procesos electorales, sobretodo aquel del Estado de México, donde parece que la candidata de Morena tendrá un cierre competido con el candidato del PRI. </parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, Signum Research' mid='Subasta-Primaria-30052017.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal' tipo='Grafica' fuente='22 de Mayo. Comparación semanal' mid='Subasta-Primaria-30052017_1.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria No.22

    Martes, 30 de mayo de 2017
    En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$38,000 millones en Cetes (a 1, 3 y 6 meses) y Bonos a 3 años; así como 800 millones de UDIS en Udibonos a 3 años. La demanda nominal se ubicó en 2.48x, por debajo del promedio en lo que va del año de 2.84x.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Reporte ' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$54,500 millones en Cetes (a 1, 3, 6 y 12 meses), Bondes a 5 años y Bonos a 10 años; así como 400 millones de UDIS en Udibonos a 30 años. La demanda nominal se ubicó en 3.05x, por debajo de la demanda en lo que va del año de 3.48x. </parrafo> <parrafo>La vigésima subasta gubernamental del año se llevó a cabo conforme a los montos estipulados en el Programa Trimestral de Subasta de Valores Gubernamentales, publicada por la Secretaría de Hacienda y Crédito Público el 30 de marzo del presente año. </parrafo> <parrafo>En un movimiento un tanto sorpresivo, el Banco de México aumentó la tasa de Fondeo Interbancario en 25 p.b. El mercado de deuda gubernamental reaccionó a este incremento, como se aprecia en las curvas. La de rendimientos nominales aumentó en promedio +12.09 p.b. Los incrementos más notables se dieron en la parte corta, que es la parte que reacciona más rápido a cambios en la política monetaria. La curva de rendimientos reales aumentó en magnitud similar a la nominal (+14.21 p.b.) </parrafo> <parrafo>Casi todos los instrumentos subastados hoy cotizaron a rendimientos cercanos a los del mercado secundario. Llama la atención el caso de los Cetes a 28 días, cuya cotización se ubicó considerablemente por debajo de la del mercado secundario. Esto da cuenta de la elevada demanda por este instrumento, que es el más líquido. Por otra parte, la cotización de los Udibonos a 30 años se ubicó ligeramente por arriba, lo cual nos habla de una menor perspectiva de inflación en el largo plazo, situación que resta atractivo a este instrumento. </parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, Signum Research' mid='Subasta-Primaria-21-23052017.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal' tipo='Grafica' fuente='PIP' mid='Subasta-Primaria-21-23052017_1.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria No.21

    Martes, 23 de mayo de 2017
    En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$54,500 millones en Cetes (a 1, 3, 6 y 12 meses), Bondes a 5 años y Bonos a 10 años; así como 400 millones de UDIS en Udibonos a 30 años. La demanda nominal se ubicó en 3.05x, por debajo de la demanda en lo que va del año de 3.48x.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Reporte' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$38,000 millones en Cetes (a 1, 3, y 6 meses) y Bonos a 5 años; así como 600 millones de UDIS en Udibonos a 10 años. La demanda nominal se ubicó en 2.63x, ligeramente por debajo del promedio en lo que va del año de 2.67x. </parrafo> <parrafo>La vigésima subasta gubernamental del año se llevó a cabo conforme a los montos estipulados en el Programa Trimestral de Subasta de Valores Gubernamentales, publicada por la Secretaría de Hacienda y Crédito Público el 30 de marzo del presente año. </parrafo> <parrafo>La curva de rendimientos nominal del mercado secundario presentó una caída promedio de -1.03 p.b. con relación a los rendimientos observados la semana pasada. Los movimientos más significativos se dieron en las partes media y larga de la curva, donde se observó un consistente aplanamiento de la ésta. </parrafo> <parrafo>Por otra parte, la curva real del mercado secundario decreció -1.62 p.b. en promedio. Dicho movimiento fue causado por el importante decremento de 25 p.b. en el rendimiento de UDIbonos a un año. Lo anterior corresponde a un ajuste agresivo de este instrumento que había estado cotizando a rendimientos muy altos.</parrafo> <parrafo>Las cotizaciones de la subasta tuvieron diferencias pequeñas con aquellas del mercado secundario. Los Cetes de 28 días se situaron +1 p.b. por arriba de la curva, mientras los de 91 y 175 días quedaron ambos +4 p.b sobre la misma. El UDIBono también cotizó ligeramente por arriba (+3 p.b.), lo cual nos habla de una menor perspectiva de inflación en el largo plazo, misma que provocó una baja en la demanda. Por otra parte el Bono a 5 años cotizó -3 p.b. por debajo, lo que implica que los inversionistas perciben un menor riesgo en el mediano plazo para la economía.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, Signum Research' mid='Subasta-Primaria-20-16052017.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal' tipo='Grafica' fuente='PIP' mid='Subasta-Primaria-20-16052017_1.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria No.20

    Martes, 16 de mayo de 2017
    En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$38,000 millones en Cetes (a 1, 3, y 6 meses) y Bonos a 5 años; así como 600 millones de UDIS en Udibonos a 10 años.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Reporte' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$37,000 millones en Cetes (a 1, 3 y 6 meses), Bondes a 4 años (plazo efectivo a 5 años) y Bonos a 30 años (plazo efectivo a 31 años). La demanda nominal se ubicó en 2.73x, por debajo del promedio en lo que va del año de 2.92x. </parrafo> <parrafo>La decimonovena Subasta de Valores Gubernamentales se llevó a cabo con forme a lo estipulado en el Programa de Subastas para el segundo trimestre de 2017, publicado por la Secretaría de Hacienda y Crédito Público el pasado 31 de marzo.</parrafo> <parrafo>La curva nominal del mercado secundario aumentó en promedio +3.51 p.b. No obstante, se sigue observando un aplanamiento importante. Por otra parte, la curva real volvió a disminuir, arrastrada principalmente por los instrumentos de corto y mediano plazo. Lo anterior nos habla de que siguen existiendo presiones inflacionarias importantes para los próximos años. </parrafo> <parrafo>En la subasta de valores gubernamentales, casi todos los instrumentos cotizaron por encima de las cotizaciones del mercado secundario de ayer con la notable excepción de los cetes a 28 días. Estos instrumentos se ubicaron incluso por debajo de la tasa de fondeo interbancario. Esto se explica por un importante regreso de capitales y por la alta popularidad de estos papeles. </parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, Signum Research' mid='Subasta-Primaria-19-09052017.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal' tipo='Grafica' fuente='Valmer' mid='Subasta-Primaria-19-09052017_1.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria No.19

    Martes, 9 de mayo de 2017
    En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$37,000 millones en Cetes (a 1, 3 y 6 meses), Bondes a 4 años (plazo efectivo a 5 años) y Bonos a 30 años (plazo efectivo a 31 años).
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Reporte' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$38,000 millones en Cetes (a 1, 3 y 6 meses) y Bonos a 3 años; así como 800 millones de UDIS en Udibonos a 3 años. La demanda nominal se ubicó en 2.22x, por debajo del promedio en lo que va del año de 2.85x. </parrafo> <parrafo>La decimoctava subasta de valores gubernamentales se llevó a cabo conforme al programa publicado por la Secretaría de Hacienda y Crédito Público. </parrafo> <parrafo>En la cotización de los instrumentos denominados en pesos del viernes del mercado secundario, notamos un aumento promedio de +3.75 p.b. con respecto a la semana anterior. Es notable el hecho de que en la parte corta se dieran aumentos importantes en los rendimientos, los cuales fueron parcialmente compensados por un aplanamiento en la curva (los instrumentos de largo plazo incluso registraron descensos). Por otra parte, la curva real sufrió un notable decremento generalizado. En promedio, bajó -18.83 p.b. con los movimientos más importantes registrados en la parte corta y media. </parrafo> <parrafo>En la subasta, hubo cierta disparidad con las cotizaciones del mercado secundario del viernes. Los Cetes a 28 días cotizaron por debajo del mercado secundario, manteniéndose en línea con la tasa de referencia por segunda semana consecutiva. El UDIBONO también cotizó por debajo, mostrando crecientes presiones inflacionarias. El Bono a tres años, por su parte, cotizó ligeramente por arriba. </parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, Signum Research' mid='Subasta-Primaria-18-02052017.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal' tipo='Grafica' fuente='PIP' mid='Subasta-Primaria-18-02052017_1.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria No.18

    Martes, 2 de mayo de 2017
    En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$38,000 millones en Cetes (a 1, 3 y 6 meses) y Bonos a 3 años; así como 800 millones de UDIS en Udibonos a 3 años.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Reporte' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$48,500 millones en Cetes (a 1, 3, 6 y 12 meses), Bondes a 4 años (plazo efectivo a 5 años) y Bonos a 20 años; así como 400 millones de UDIS en Udibonos a 30 años. La demanda nominal se ubicó en 3.29x, ligeramente por arriba del promedio en lo que va del año de 3.24x. </parrafo> <parrafo>La decimoséptima Subasta de Valores Gubernamentales se llevó a cabo de conformidad con lo dispuesto en el Programa Trimestral de Subasta de Valores Gubernamentales, publicada por la Secretaría de Hacienda y Crédito Público el 30 de marzo del presente año. </parrafo> <parrafo>La curva de rendimientos nominales aumentó en promedio +6.53 p.b. Los mayores incrementos se dieron en la parte media y larga de la curva donde el cambio llegó a alcanzar los 10 p.b. La curva real tuvo un comportamiento similar: aumentó en promedio +10.11 p.b., presentando alzas importantes sobre todo en la parte media. Se puede atribuir este movimiento a una menor demanda provocada por el apetito por activos de riesgo que ha sido impulsada en parte por los resultados de las elecciones en Francia. </parrafo> <parrafo>Es notable también el hecho de que los instrumentos de la subasta gubernamental cotizaron, de manera general, a rendimientos por encima de aquellos del mercado secundario. Lo anterior nos habla de una importante sell-off de bonos. Al parecer, los inversionistas han empezado a buscar mejores oportunidades fuera del mercado de deuda gubernamental. </parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta' tipo='Grafica' fuente='Fuente. Banco de México, Signum Research' mid='Subasta-Primaria-17-25042017.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal' tipo='Grafica' fuente='PIP' mid='Subasta-Primaria-17-25042017_1.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria No. 17

    Martes, 25 de abril de 2017
    En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$48,500 millones en Cetes (a 1, 3, 6 y 12 meses), Bondes a 4 años (plazo efectivo a 5 años) y Bonos a 20 años; así como 400 millones de UDIS en Udibonos a 30 años.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Reporte' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$38,000 millones en Cetes (a 1, 3, y 6 meses) y Bonos a 5 años; así como 600 millones de UDIS en Udibonos a 10 años. La demanda nominal se ubicó en 3.12x, considerablemente por arriba del promedio en lo que va del año de 2.67x.</parrafo> <parrafo>La decimosexta subasta gubernamental del año se llevó a cabo conforme a lo estipulado en el Programa Trimestral de Subasta de Valores Gubernamentales, publicada por la Secretaría de Hacienda y Crédito Público el 30 de marzo del presente año. </parrafo> <parrafo>La curva de rendimientos nominal del mercado secundario presentó una caída promedio de -5.24 p.b. con relación a los rendimientos observados la semana pasada. Los movimientos más significativos se dieron en la parte media de la curva, donde los instrumentos decrecieron en promedio casi 8 p.b. Se puede atribuir estas importantes caídas a un retorno de liquidez luego del descanso de Semana Santa, lo que también explicaría el notable incremento en la demanda de instrumentos denominados en pesos. Es notable también el “hundimiento” de la curva en el plazo de dos años, que tiene que ver con las expectativas de inflación más estable en el mediano plazo. </parrafo> <parrafo>Por otra parte, la curva real del mercado secundario aumento +5.10 p.b. en promedio. Los rendimientos en los instrumentos de los extremos de la curva presentaron los mayores incrementos. Lo anterior nos habla de un aumento muy importante en la demanda de instrumentos nominales que no ha sido compensada por los instrumentos reales.</parrafo> <parrafo>Conforme a lo esperado, las cotizaciones de la subasta se mantuvieron en línea con aquellas del mercado secundario a excepción de la cotización de los Cetes a 28 días, que se ubicó incluso por debajo de la tasa de referencia del Banco de México. Es probable que esto se deba al ya mencionado retorno de capitales, además de a la elevada popularidad de este instrumento en tiempos de incertidumbre ya que es el más líquido. </parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, Signum Research' mid='Subasta-primaria-16-18042017.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal' tipo='Grafica' fuente='PIP' mid='Subasta-primaria-16-18042017_1.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria No.16

    Martes, 18 de abril de 2017
    En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$38,000 millones en Cetes (a 1, 3, y 6 meses) y Bonos a 5 años; así como 600 millones de UDIS en Udibonos a 10 años.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Reporte ' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$42,000 millones en Cetes (a 1, 3, y 6 meses), Bondes a 4 años (plazo efectivo a 5 años) y Bonos a 10 años. La demanda nominal se ubicó en 2.82x, prácticamente en línea con el promedio en lo que va del año. </parrafo> <parrafo>La subasta número 15 de valores gubernamentales del año se llevó a cabo conforme al Programa Trimestral de Subastas publicado por la Secretaría de Hacienda y Crédito Público. </parrafo> <parrafo>Esta semana, la curva nominal del mercado secundario mostró incrementos marginales (+6.24 p.b. en promedio). Los incrementos más notorios se dieron en la parte larga de la curva, mientras la parte corta mostró poca variación con respecto a la semana anterior. </parrafo> <parrafo>La curva real, por su parte, prácticamente no registró movimientos en promedio con respecto a la semana pasada. Sin embargo podemos observar que hubieron ascensos en las partes corta y larga y descensos en la marte media. Lo anterior nos indica que vuelven a existir presiones inflacionarias para el mediano plazo. </parrafo> <parrafo>En la subasta, los cetes y el bono M 260305 cotizaron a un rendimiento prácticamente igual al del cierre del mercado secundario ayer, al igual que el Bondes. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='Subasta-primaria-15-11042017.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='Subasta-primaria-15-11042017_1.jpg ' /> </reportes>Subasta Primaria No 15

    Martes, 11 de abril de 2017
    En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$42,000 millones en Cetes (a 1, 3, y 6 meses), Bondes a 4 años (plazo efectivo a 5 años) y Bonos a 10 años.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Reporte ' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$38,000 millones en Cetes (a 1, 3 y 6 meses) y Bonos a 3 años; así como 800 millones de UDIS en Udibonos a 3 años. La demanda nominal se ubicó en 2.62x, por debajo del promedio en lo que va del año de 2.89x. </parrafo> <parrafo>Hoy se llevó a cabo la primera subasta de Valores Gubernamentales correspondiente al 2017-II, conforme al programa publicado por la Secretaría de Hacienda y Crédito Público. </parrafo> <parrafo>Esta semana observamos pocos movimientos en la curva nominal del mercado secundario con respecto a la semana anterior. No obstante, notamos un ligero aplanamiento debido a ajustes por el alza de tasas de interés por parte de Banxico, movimiento que ya estaba muy descontado. En cuanto a la curva real, se observó un aumento marginal en los rendimientos, sobre todo en los instrumentos de mediano plazo. </parrafo> <parrafo>En la subasta, el Udibono cotizaron a un rendimiento similar al del cierre del mercado secundario ayer. No ocurrió lo mismo para el Bono M, que se despegó 10 p.b. por arriba de la cotización del mercado secundario. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='' mid='Subasta-primaria-14-04042017.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='PIP' mid='Subasta-primaria-14-04042017_1.jpg ' /> </reportes>Subasta Primaria No 14

    Martes, 4 de abril de 2017
    En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$38,000 millones en Cetes (a 1, 3 y 6 meses) y Bonos a 3 años; así como 800 millones de UDIS en Udibonos a 3 años.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Reporte' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$48,500 millones en Cetes (a 1, 3, 6 y 12 meses), Bondes a 4 años (plazo efectivo a 4.85 años) y Bonos a 30 años (plazo efectivo a 31.05 años); así como 300 millones de UDIS en Udibonos a 30 años. La demanda nominal se ubicó en 2.93x, por encima del promedio observado en lo que va del año de 2.56x.</parrafo> <parrafo>Los rendimientos en la curva nominal disminuyeron en promedio -4.52 p.b. No obstante, los instrumentos en la parte corta tuvieron un aumento promedio de +5.75 p.b. Por otra parte, la curva real presentó una contracción promedio de -4.93 p.b., siendo los instrumentos en la parte larga de la curva los principales impulsores de este decremento. Las cotizaciones de la subasta primaria se mantuvieron en línea con aquellas del mercado secundario. </parrafo> <parrafo>Esta semana se anunciará la decisión de política monetaria por parte de Banxico. El mercado ya ha descontado en gran medida un aumento de por lo menos 25 p.b. en la tasa de referencia, lo que explica los aumentos en las partes cortas. </parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, Signum Research' mid='Subasta-primaria-13-28032017.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal' tipo='Grafica' fuente='PIP' mid='Subasta-primaria-13-28032017_1.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria No 13

    Martes, 28 de marzo de 2017
    En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$48,500 millones en Cetes (a 1, 3, 6 y 12 meses), Bondes a 4 años (plazo efectivo a 4.85 años) y Bonos a 30 años (plazo efectivo a 31.05 años); así como 300 millones de UDIS en Udibonos a 30 años.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Reporte' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$38,000 millones en Cetes (a 1, 3, y 6 meses) y Bonos a 5 años; así como 700 millones de UDIS en Udibonos a 10 años. La demanda nominal se ubicó en 2.64x, marginalmente por debajo del promedio en lo que va del año de 2.66x. </parrafo> <parrafo>La curva de rendimientos nominal presentó una caída promedio de -8.21 p.b. con relación a los rendimientos observados la semana pasada. Los movimientos más significativos se dieron en la parte larga de la curva, donde los instrumentos decrecieron en promedio casi 20 p.b. </parrafo> <parrafo>En el mercado secundario, las cotizaciones de los instrumentos se mantuvieron en línea con las de la subasta, conforme a lo esperado. </parrafo> <parrafo>Por otra parte, la curva real creció en promedio +12.56 p.b, impulsado principalmente por los instrumentos de corto plazo. Se observa que la curva continúa con su tendencia a aplanarse debido a mejores expectativas económicas en el largo plazo motivadas en parte por un discurso de alzas de tasas graduales por parte de la FED y mejores perspectivas en cuanto a comercio exterior. </parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, Signum Research' mid='Subasta-primaria-21032017.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal' tipo='Grafica' fuente='PIP' mid='Subasta-primaria-21032017_1.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria No 12

    Martes, 21 de marzo de 2017
    En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$38,000 millones en Cetes (a 1, 3, y 6 meses) y Bonos a 5 años; así como 700 millones de UDIS en Udibonos a 10 años.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Reporte' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$36,000 millones en Cetes (a 1, 3 y 6 meses), Bondes a 4 años (plazo efectivo a 5 años) y Bonos a 20 años. La demanda nominal se ubicó en 2.73x, debajo del promedio de lo que va del año que es 3.04x</parrafo> <parrafo>Se observó un decremento en la demanda de casi todos los instrumentos subastados con excepción de los CETES de 91 días y los Bonos de 20 años. En el último caso, este incremento tuvo un efecto negativo en el rendimiento. Prácticamente las cotizaciones secundarias se mantuvieron en línea con el mercado. Los montos ofrecidos se ubicaron cerca de la media de los rangos publicados en el programa de subastas de valores gubernamentales del 2017-I de la Secretaría de Hacienda y Crédito Público.</parrafo> <parrafo>La curva de rendimientos nominales presentó un decremento marginal promedio de -3.13 p.b. Los decrementos más notorios se dieron en la parte larga de la curva. Por otra parte, la curva real aumentó en promedio de +13.33 p.b. El comportamiento de las curvas nos indica que el mercado espera que el tipo de cambio se deprecie en el otro plazo, como respuesta a las decisiones de política monetaria por parte de la Reserva Federal de EE.UU. </parrafo> <parrafo>Esta semana se llevará a cabo la segunda reunión de la FED en el año. El mercado ya ha descontado un incremento en el rango de tasas de 25 p.b. De la misma manera, se espera que Banxico responda a este movimiento incrementando la tasa de referencia en la reunión de finales de marzo. Hacia esas fechas, esperaríamos observar un ajuste principalmente en la parte corta de las curvas. </parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, Signum Research' mid='Subasta-primaria-11-14032017.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal' tipo='Grafica' fuente='VALMER' mid='Subasta-primaria-11-14032017_1.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria No. 11

    Martes, 14 de marzo de 2017
    En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$36,000 millones en Cetes (a 1, 3 y 6 meses), Bondes a 4 años (plazo efectivo a 5 años) y Bonos a 20 años.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Reporte' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$38,000 millones en Cetes (a 1, 3 y 6 meses) y Bonos a 3 años; así como 950 millones de UDIS en Udibonos a 3 años. La demanda nominal se ubicó en 2.91x, muy por debajo del promedio en lo que va del año de 3.52x. </parrafo> <parrafo>La curva nominal ascendió en promedio de +9.25 p.b. con respecto a la semana anterior. Los principales aumentos se dieron en la parte corta y en los instrumentos de muy largo plazo. Por otra parte, la curva de rendimientos reales solo registró alzas marginales (+2.07 p.b. en promedio). En la subasta, el Bono M cotizó a un rendimiento muy similar al del cierre del mercado secundario ayer, lo cual indica estabilidad en el mercado de deuda soberana.</parrafo> <parrafo>Como se viene observando desde hace algunas semanas, las curvas han venido aplanándose en respuesta a las expectativas de alza de tasas por parte de la FED y probablemente un movimiento en el mismo sentido por parte del Banco de México. </parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, Signum Research' mid='Subasta-10-07032017.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal' tipo='Grafica' fuente='PIP' mid='Subasta-10-07032017_1.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria No.10

    Martes, 7 de marzo de 2017
    En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$38,000 millones en Cetes (a 1, 3 y 6 meses) y Bonos a 3 años; así como 950 millones de UDIS en Udibonos a 3 años.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Reporte' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$53,500 millones en Cetes (a 1, 3, 6 y 12 meses), Bondes a 4 años (plazo efectivo a 5 años) y Bonos a 10 años (plazo efectivo a 9.14 años); así como 250 millones de UDIS en Udibonos a 30 años. La demanda nominal se ubicó en 2.58x. </parrafo> <parrafo>La curva de rendimientos nominales bajó en promedio -8.61 p.b. Observamos un aplanamiento en la curva, lo que indica que la prima por plazo ha estado disminuyendo. Por otra parte, la curva real aumentó en promedio +13.12 p.b. Los incrementos más notorios fueron en la parte corta de la curva (hasta +35 p.b.), lo que da cuenta del aplanamiento de ésta. </parrafo> <parrafo>En general, las curvas empiezan a dar indicios de que el mercado espera menor inflación en el futuro, por lo que la demanda por Udibonos ha disminuido. Por otro lado, la perspectiva económica del país en el largo plazo ha mejorado un poco. El anuncio de coberturas cambiarias ha reanimado la confianza en la moneda y ha contribuido a disminuir el riesgo país, lo que empuja hacia abajo los rendimientos nominales de largo plazo. </parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, Signum Research' mid='Subasta-Primaria-9-280217.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal' tipo='Grafica' fuente='PIP' mid='Subasta-Primaria-9-280217_1.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria No.9

    Martes, 28 de febrero de 2017
    En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$53,500 millones en Cetes (a 1, 3, 6 y 12 meses), Bondes a 4 años (plazo efectivo a 5 años) y Bonos a 10 años (plazo efectivo a 9.14 años); así como 250 millones de UDIS en Udibonos a 30 años.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Fibra Terrafina (TERRA) mostró resultados positivos, en línea con nuestros estimados en términos de ocupación y rentas del portafolio pero mejorando en principales márgenes operativos. Los ingresos totalizaron en P$720.3 millones para un sólido avance de 25.3% a/a, resultado de las rentas dolarizadas y la mejora en ocupación, principalmente.</parrafo> <parrafo>Destacó que el margen de Fondos de Operación Ajustados (AFFO, por sus siglas en inglés) avanzó de forma destacable, ubicándose en 56.8% desde 48.1% en 2015-IV. La distribución correspondiente fue de P$0.6593 por CBFI, traducido en un dividend yield de 9.2% con base en los precios actuales de TERRA, y que aún no refleja el potencial de la Fibra ante las nuevas adquisiciones anunciadas, que aportarían aproximadamente 500,000 m2 de área bruta rentable en el corto plazo e incrementos en el AFFO de más del 20% en los próximos 12 meses.</parrafo> <parrafo>Recomendamos COMPRA con precio objetivo de P$33.5 para finales de 2017-IV. Mantenemos perspectivas positivas para TERRA, sin embargo, debemos reconocer que ante un escenario agresivo en las modificaciones comerciales y fiscales entre EE.UU. y México, nuestra valuación podría ajustarse a la baja debido a potenciales afectaciones en la ocupación y rentas del portafolio.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-al-reporte-TERRA-4T-230217.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-al-reporte-TERRA-4T-230217_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: TERRA 2016-IV (P.O. P$33.50 2017-IV, COMPRA)

    Jueves, 23 de febrero de 2017
    Fibra Terrafina (TERRA) mostró resultados positivos, en línea con nuestros estimados en términos de ocupación y rentas del portafolio pero mejorando en principales márgenes operativos.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Reporte' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$38,000 millones en Cetes (a 1, 3, y 6 meses) y Bonos a 5 años; así como 700 millones de UDIS en Udibonos a 10 años. La demanda nominal se ubicó en 2.65x, ligeramente por arriba del promedio de lo que va del año de 2.56x. </parrafo> <parrafo>La curva de rendimientos nominal presentó un avance promedio de +8.98 p.b. con relación a los rendimientos observados la semana pasada. Los movimientos más significativos se dieron en la parte larga de la curva, donde los instrumentos crecieron en promedio casi 20 p.b. </parrafo> <parrafo>Por otra parte, la curva real decreció en promedio -4.37 p.b. Como en semanas anteriores, se observa que la curva tiende a aplanarse, lo que indicaría que la prima por plazo continúa disminuyendo. </parrafo> <parrafo>Es probable que el mercado haya empezado a descontar un alza de tasas por parte de la Fed y, en consecuencia, de Banxico. Consideramos también que existen fuertes presiones inflacionarias que continúan empujando los rendimientos reales hacia abajo. </parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, Signum Research' mid='Subasta-Primaria-8-21022017.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Subasta-Primaria-8-21022017_1.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria No.8

    Martes, 21 de febrero de 2017
    En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$38,000 millones en Cetes (a 1, 3, y 6 meses) y Bonos a 5 años; así como 700 millones de UDIS en Udibonos a 10 años.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Reporte' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$36,000 millones en Cetes (a 1, 3 y 6 meses), Bondes a 4 años (plazo efectivo a 5 años) y Bonos a 30 años (plazo efectivo a 26.1 años). La demanda nominal se ubicó en 3.91x, por arriba del promedio en lo que va del año de 3.07x. </parrafo> <parrafo>La curva de rendimientos nominales decreció en promedio -2.58 p.b. Como era de esperarse, la parte corta reaccionó al aumento de tasas por parte del Banco de México la semana pasada, misma que ya había empezado a descontar el mercado, e incrementó en promedio +13.75 p.b. Sin embargo, esta subida fue contrarrestada por un decremento promedio de -25.38 p.b. en la parte larga. </parrafo> <parrafo>La curva real tuvo un incremento marginal con respecto a la semana pasada. Al igual que en la curva nominal, se observó un aplanamiento en la curva, en parte explicado por la apreciación del tipo de cambio en el último mes que aumenta la demanda de valores y disminuye los rendimientos hacia el final de la curva. </parrafo> <parrafo>Hoy, la presidente de la Reserva Federal pronunció un discurso ante la Comisión de Banca del Senado. En él, advirtió que sería imprudente esperar demasiado para aumentar la tasa de interés. Por ello, esperamos que en las próximas semanas el mercado empiece a descontar un incremento de tasas por parte de la Fed, lo que provocaría volatilidad en los rendimientos de los Bonos mexicanos. </parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, Signum Research' mid='Subasta-Primaria-7-140217.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal' tipo='Grafica' fuente='PIP' mid='Subasta-Primaria-7-140217_1.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria No.7

    Martes, 14 de febrero de 2017
    En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$36,000 millones en Cetes (a 1, 3 y 6 meses), Bondes a 4 años (plazo efectivo a 5 años) y Bonos a 30 años (plazo efectivo a 26.1 años). La demanda nominal se ubicó en 3.91x, por arriba del promedio en lo que va del año de 3.07x.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Reporte' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$36,000 millones en Cetes (a 1, 3 y 6 meses) y Bonos a 3 años; así como 950 millones de UDIS en Udibonos a 3 años. La demanda nominal se ubicó en 3.59x, muy por encima del promedio en lo que va del año de 2.76x. </parrafo> <parrafo>La curva nominal tuvo un descenso promedio marginal de -3.13 p.b. con respecto a la semana anterior. Llama la atención el incremento en la parte corta, que contrasta con la caída en la parte media y larga. Por otra parte, la curva de rendimientos reales registró alzas bastante pronunciadas (+32.96 p.b. en promedio), reportando la parte corta incrementos de cerca de 100 p.b.</parrafo> <parrafo>Esta semana se llevará a cabo la primera reunión de Banxico de política monetaria en el año. Se espera que haya un incremento en la tasa de referencia de 50 p.b. Por tal motivo es natural observar un incremento en la curva real, ya que los inversionistas han comenzado a descontar un aumento en los rendimientos aunado al atractivo que le aporta a estos instrumentos las crecientes presiones inflacionarias. </parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Subasta-Primaria-6-070217.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal' tipo='Grafica' fuente='PIP' mid='Subasta-Primaria-6-070217_1.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria No.6

    Martes, 7 de febrero de 2017
    En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$36,000 millones en Cetes (a 1, 3 y 6 meses) y Bonos a 3 años; así como 950 millones de UDIS en Udibonos a 3 años. La demanda nominal se ubicó en 3.59x, muy por encima del promedio en lo que va del año de 2.76x.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Reporte' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$45,500 millones en Cetes (a 1, 3, 6 y 12 meses), Bondes a 4 años (plazo efectivo a 5 años) y Bonos a 20 años (plazo efectivo a 20.08 años); así como 300 millones de UDIS en Udibonos a 30 años. La demanda nominal se ubicó en 3.24x. </parrafo> <parrafo>La curva de rendimientos nominales bajó en promedio -6.92 p.b. Los mayores decrementos se dieron en la parte media de la curva (alrededor de -11 p.b.). En tanto, la curva de rendimientos reales aumentó en promedio +24.05 p.b., presentando incrementos notables en la parte corta. </parrafo> <parrafo>La gran volatilidad observada en el mercado puede ser producto de la incertidumbre causada por las nuevas políticas en EE.UU., mismas que han disipado gran parte del optimismo de los inversionistas. Las promesas del presidente Donald Trump como la reforma fiscal, los gastos en infraestructura y la desregulación permanecen abstractas, mientras los planes en materia de inmigración y comercio han derivado en acciones más tangibles. </parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Subasta-Primaria-5-310117.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal' tipo='Grafica' fuente='PIP' mid='Subasta-Primaria-5-310117_1.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria No.5

    Martes, 31 de enero de 2017
    En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$45,500 millones en Cetes (a 1, 3, 6 y 12 meses), Bondes a 4 años (plazo efectivo a 5 años) y Bonos a 20 años (plazo efectivo a 20.08 años); así como 300 millones de UDIS en Udibonos a 30 años. La demanda nominal se ubicó en 3.24x.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Reporte' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$36,000 millones en Cetes (a 1, 3, y 6 meses) y Bonos a 5 años; así como 700 millones de UDIS en Udibonos a 10 años. La demanda nominal se ubicó en 2.55x. </parrafo> <parrafo>La curva de rendimientos nominal presentó un retroceso marginal de -3.32 p.b. en promedio con relación a los rendimientos observados la semana pasada. Los movimientos más significativos se dieron en la parte media de la curva, donde los instrumentos de dos y tres años decrecieron aproximadamente -10 p.b. </parrafo> <parrafo>Por otra parte, la curva real decreció en promedio -24.64 p.b. Los decrementos más marcados se dieron en la parte corta y media de la curva, mientras en la parte larga la caída fue en la misma proporción para todos los instrumentos, lo cual da cuenta del aplanamiento de esta curva. </parrafo> <parrafo>Como se esperaba, la demanda por instrumentos de deuda mexicanos ha aumentado. Una parte de esto se debe a la incertidumbre en el mercado acerca del alcance de las políticas económicas y comerciales del nuevo gobierno en EE.UU, con lo cual los inversionistas han empezado a refugiarse en activos menos riesgosos como el oro o la deuda soberana. En cuanto a los udibonos, los aumentos en las presiones inflacionarias han hecho atractivos a estos instrumentos. </parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, Signum Research' mid='Subasta-Primaria-4-24012017.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Subasta-Primaria-4-24012017_1.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria No.4

    Martes, 24 de enero de 2017
    En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$36,000 millones en Cetes (a 1, 3, y 6 meses) y Bonos a 5 años; así como 700 millones de UDIS en Udibonos a 10 años. La demanda nominal se ubicó en 2.55x.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Reporte' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$43,000 millones en Cetes (a 1, 3, y 6 meses), Bondes a 4 años (plazo efectivo a 5 años) y Bonos a 10 años. La demanda nominal se ubicó en 2.83x. </parrafo> <parrafo>Esta semana, la curva nominal mostró decrementos en la parte media de hasta -14.45 p.b. Sin embargo, en la parte larga reportó incrementos de más de +11 p.b. La curva real mostró movimientos similares, cayendo en la parte media y subiendo en la parte larga.</parrafo> <parrafo>Lo anterior nos indica que hubo un incremento en la demanda por instrumentos de mediano plazo. Esto se debe en parte al mejor rendimiento de los instrumentos de deuda mexicanos de mediano plazo sobre aquellos de otros mercados. De hecho, el spread entre los Bonos M y los Bonos del Tesoro en plazos de 2 y 10 años se encuentran en máximos desde 2009, según información de Bloomberg. </parrafo> <parrafo>El mercado también ha resentido el efecto del tipo de cambio, que ha tenido semanas difíciles a causa de las acciones del presidente electo de EE.UU., Donald J. Trump. Es probable que observemos gran volatilidad en las próximas semanas, una vez que el Trump haya asumido el poder. </parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, Signum Research' mid='Subasta-Primaria-3-17012017.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal' tipo='Grafica' fuente='PIP' mid='Subasta-Primaria-3-17012017_1.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria No.3

    Martes, 17 de enero de 2017
    En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$43,000 millones en Cetes (a 1, 3, y 6 meses), Bondes a 4 años (plazo efectivo a 5 años) y Bonos a 10 años. La demanda nominal se ubicó en 2.83x.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Reporte' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$41,000 millones en Cetes (a 1, 3 y 6 meses) y Bonos a 3 años; así como 950 millones de UDIS en Udibonos a 3 años. La demanda nominal se ubicó en 2.59x en la segunda semana del año. </parrafo> <parrafo>La curva nominal tuvo un pronunciado acenso de +20.84 p.b. con respecto a la semana anterior. Los mayores incrementos se registraron en los instrumentos de corto y largo plazo. Por otra parte, la curva de rendimientos reales también registró alzas, aunque más discretas (+6.24 p.b. en promedio).</parrafo> <parrafo>La disminución en la demanda de bonos gubernamentales probablemente se debió a la recuperación en el precio de otros activos de refugio como el petróleo y los metales preciosos. Existe también mucha incertidumbre con respecto a las políticas que pueda implementar el presidente electo de EE.UU., que tomará posesión el 20 de enero, lo cual provoca a su vez mucha expectativa sobre los movimientos de las tasas de referencia tanto de México como de EE.UU. </parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, Signum Research' mid='Subasta-Primaria-2-10012017.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal' tipo='Grafica' fuente='PIP' mid='Subasta-Primaria-2-10012017_1.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria No.2

    Martes, 10 de enero de 2017
    En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$41,000 millones en Cetes (a 1, 3 y 6 meses) y Bonos a 3 años; así como 950 millones de UDIS en Udibonos a 3 años. La demanda nominal se ubicó en 2.59x en la segunda semana del año.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Reporte ' tipo='resumen'> <parrafo>En la primera subasta primaria de valores gubernamentales del año se colocaron P$48,500 millones en Cetes (a 1, 3, 6 y 12 meses), Bondes a 4 años (plazo efectivo a 4.94 años) y Bonos a 30 años (plazo efectivo a 26.23 años); así como 300 millones de UDIS en Udibonos a 30 años. La demanda nominal se ubicó en 2.53x. </parrafo> <parrafo>Los rendimientos de la curva nominal presentaron un ascenso promedio de +7.78 p.b., impulsado principalmente por la parte corta y media de la curva, donde la mayoría de los incrementos fueron de doble dígito. Por otra parte, la curva real reportó un agresivo decremento promedio de -23.34 p.b. Las caídas más fuertes se dieron en los instrumentos de corto y mediano plazo. </parrafo> <parrafo>Observamos que hay presiones inflacionarias muy fuertes que están impulsando hacia arriba los rendimientos nominales, contrarrestando la caída en la curva real. Estas presiones son producto del incremento en el precio de los energéticos así como la depreciación del tipo de cambio causada por el fortalecimiento del dólar en el mercado internacional. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Subasta-Primaria-1-03012017.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Subasta-Primaria-1-03012017_2.jpg ' /> </reportes>Subasta Primaria No. 1

    Martes, 3 de enero de 2017
    En la primera subasta primaria de valores gubernamentales del año se colocaron P$48,500 millones en Cetes (a 1, 3, 6 y 12 meses), Bondes a 4 años (plazo efectivo a 4.94 años) y Bonos a 30 años (plazo efectivo a 26.23 años); así como 300 millones de UDIS en Udibonos a 30 años. La demanda nominal se ubicó en 2.53x.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Reporte' tipo='resumen'> <parrafo>En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$39,500 millones en Cetes (a 1, 3, y 6 meses) y Bonos a 5 años; así como 500 millones de UDIS en Udibonos a 10 años. La demanda nominal se ubicó en 2.42x, muy por debajo del promedio en lo que va del año que es 3.43x. </parrafo> <parrafo>La curva de rendimientos nominal presentó un avance de +12.37 p.b. en promedio con relación a los rendimientos observados la semana pasada. Los incrementos más significativos se reflejaron en la parte media y larga de la curva, todos en doble dígito y con un avance promedio de +18.15 p.b. Este aumento se explica porque probablemente los inversionistas han empezado a descontar un aumento en el riesgo país para el próximo año. </parrafo> <parrafo>Por otra parte, la curva real decreció en promedio -0.56 p.b, la parte larga de la curva de hasta +9.01 p.b. en el instrumento de mayor plazo, pero no compensó los fuertes decrementos en la parte corta. </parrafo> <parrafo>Se espera que el apetito por estos instrumentos aumente el próximo año. Los inversionistas buscarán aprovechar los atractivos spreads que ofrece la deuda soberana con respecto a la de EE.UU. además del hecho que México es de las pocas economías que ha aumentado tasas. Los rendimientos en el país siguen siendo más altos que otros países con la misma calificación crediticia.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='' mid='Subasta-Primaria-52-27122016.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='' mid='Subasta-Primaria-52-27122016_1.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria No.52

    Martes, 27 de diciembre de 2016
    En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$39,500 millones en Cetes (a 1, 3, y 6 meses) y Bonos a 5 años; así como 500 millones de UDIS en Udibonos a 10 años. La demanda nominal se ubicó en 2.42x, muy por debajo del promedio de lo que va del año de 3.43x.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Reporte' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$35,500 millones en Cetes (a 1, 3 y 6 meses), Bondes a 4 años (plazo efectivo a 5 años) y Bonos a 20 años (plazo efectivo a 18.2 años). La demanda nominal se ubicó en 3.07x, debajo del promedio de lo que va del año que es 3.26x. </parrafo> <parrafo>La curva de rendimientos nominales aumentó en promedio +5.08 p.b. Los incrementos más notorios se dieron en la parte media de la curva donde los rendimientos de algunos instrumentos aumentaron hasta +20 p.b. Por otra parte, la curva real sufrió un descenso promedio de -10.16 p.b. Lo anterior indica que la presión que ejerce la inflación continua sobrepasando los decrementos en la curva real. </parrafo> <parrafo>La semana pasada hubo incrementos en las tasas de referencia de la FED y del Banco de México. No se observaron ajustes tan agresivos como en otras ocasiones ya que el mercado ya había descontado un aumento desde la reunión anterior del Banco de México. También observamos que los rendimientos reales van a la baja. Eso se explicaría por el reciente crecimiento en la popularidad de los UDIBonos, ya que éstos incluyen el avance de la inflación. </parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, Signum Research' mid='Subasta-Primaria-51-20122016.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal' tipo='Grafica' fuente='VALMER' mid='Subasta-Primaria-51-20122016_1.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria No. 51

    Martes, 20 de diciembre de 2016
    En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$35,500 millones en Cetes (a 1, 3 y 6 meses), Bondes a 4 años (plazo efectivo a 5 años) y Bonos a 20 años (plazo efectivo a 18.2 años).
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Reporte' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$39,500 millones en Cetes (a 1, 3 y 6 meses) y Bonos a 3 años; así como 850 millones de UDIS en Udibonos a 3 años. La demanda nominal se ubicó en 3.47x, muy por arriba del promedio de lo que va del año de 2.43x. </parrafo> <parrafo>En vísperas de las reuniones de la FED y de Banxico esta semana, la curva de rendimientos nominales disminuyó en promedio -4.47 p.b. Los mayores decrementos se presentaron en los bonos de dos, tres y cinco años (-12.26 p.b.). La curva de rendimientos reales también bajó -9.32 p.b. en promedio. </parrafo> <parrafo>El mercado está realizando ajustes luego de los agresivos incrementos que tuvieron los rendimientos hace un mes y se encuentra a la espera de la respuesta que pueda tener Banxico a la probable alza de tasas por parte de la FED. Se espera volatilidad en las próximas semanas. </parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, Signum Research' mid='Subasta-60-13122016.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal' tipo='Grafica' fuente='PIP' mid='Subasta-60-13122016_1.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria No.50

    Martes, 13 de diciembre de 2016
    En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$39,500 millones en Cetes (a 1, 3 y 6 meses) y Bonos a 3 años; así como 850 millones de UDIS en Udibonos a 3 años.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Reporte' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$50,500 millones en Cetes (a 1, 3, 6 y 12 meses), Bondes a 4 años (plazo efectivo a 5 años) y Bonos a 10 años (plazo efectivo a 9.37 años); así como 250 millones de UDIS en Udibonos a 30 años. La demanda nominal se ubicó en 3.61x, superior al promedio en lo que va del año de 3.32x. </parrafo> <parrafo>La curva de rendimientos nominales de corto plazo aumentó en promedio +0.75 p.b., mientras que las curvas de mediano y largo plazo decrecieron significativamente en aproximadamente -7.87 p.b. Destacó el comportamiento al alza de la curva de mediano plazo que decreció aproximadamente -13 p.b. Observamos que las curvas de mediano y largo plazo han empezado a ajustarse después de la volatilidad causada por las elecciones en EE.UU. y la posterior decisión de política monetaria de Banxico, mientras que en la parte corta persiste cierta incertidumbre. En tanto, la curva de rendimientos reales aumentó en promedio +3.34 p.b impulsada principalmente por la parte larga. </parrafo> <parrafo>La próxima reunión de la FED se llevará a cabo el 13 y 14 de diciembre y, en esta ocasión, es muy probable que aumente la tasa de referencia. También es probable que a este movimiento le acompañe uno similar por parte de Banxico. Por lo tanto, se esperaría después de la decisión un aumento en las curvas y en la demanda. </parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, Signum Research' mid='Signum-research-06122016.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal' tipo='Grafica' fuente='PIP' mid='Signum-research-06122016_1.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria No.49

    Martes, 6 de diciembre de 2016
    En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$50,500 millones en Cetes (a 1, 3, 6 y 12 meses), Bondes a 4 años (plazo efectivo a 5 años) y Bonos a 10 años (plazo efectivo a 9.37 años); así como 250 millones de UDIS en Udibonos a 30 años.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Reporte' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$33,500 millones en Cetes (a 1, 3, y 6 meses) y Bonos a 5 años; así como 500 millones de UDIS en Udibonos a 10 años. La demanda nominal se ubicó en 3.45x, muy por arriba del promedio de lo que va del año que es 2.41x. </parrafo> <parrafo>La curva de rendimientos nominal presentó un avance de +8.96 p.b. en promedio con relación a los rendimientos observados el viernes 18 del presente mes. El incremento más significativo se dio en la parte corta de la curva con un aumento promedio de +18.50 p.b., mientras que se notó un aplanamiento en la parte larga. </parrafo> <parrafo>La curva real mostró un comportamiento opuesto, decreciendo en promedio -14.94 p.b. En este caso, la parte larga de la curva fue la que tuvo un decrecimiento menor. Al igual que la semana pasada, observamos que la inflación implícita sigue estando en niveles muy elevados, lo cual compensa la baja en los rendimientos reales y presiona hacia arriba los rendimientos nominales. </parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, Signum Research' mid='Subasta-48-29112016.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal' tipo='Grafica' fuente='PIP' mid='Subasta-48-29112016_1.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria No 48

    Martes, 29 de noviembre de 2016
    En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$33,500 millones en Cetes (a 1, 3, y 6 meses) y Bonos a 5 años; así como 500 millones de UDIS en Udibonos a 10 años.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Reporte' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$35,000 millones en Cetes (a 1, 3 y 6 meses), Bondes a 4 años (plazo efectivo a 5 años) y Bonos a 30 años (plazo efectivo a 26.3 años). La demanda nominal se ubicó en 2.93x, debajo del promedio de lo que va del año de 3.05x.</parrafo> <parrafo>Después del agresivo sell-off visto la semana pasada y del alza de tasas en 50 p.b. por parte del Banco de México, la curva de rendimientos nominales aumentó +2.64 p.b. y se observaron alzas tanto en la parte larga como en la parte corta. De hecho, la parte larga aumentó +4.87 p.b. Sin embargo, la curva de rendimientos reales disminuyó en promedio -28.01 p.b. Lo anterior indica que la inflación implícita sigue presionando hacia arriba los rendimientos nominales, compensando la caída en los rendimientos reales. Por otra parte, observamos que el mercado sigue descontado un aumento más agresivo en las tasas de referencia, al igual que un aumento en las tasas por parte de la FED. </parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, Signum Research' mid='Subasta-Primaria-47-22112016.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal' tipo='Grafica' fuente='PIP' mid='Subasta-Primaria-47-22112016_1.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria No.47

    Martes, 22 de noviembre de 2016
    En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$35,000 millones en Cetes (a 1, 3 y 6 meses), Bondes a 4 años (plazo efectivo a 5 años) y Bonos a 30 años (plazo efectivo a 26.3 años). La demanda nominal se ubicó en 2.93x, debajo del promedio de lo que va del año de 3.05x.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Reporte' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$39,500 millones en Cetes (a 1, 3 y 6 meses) y Bonos a 3 años (plazo efectivo a 3.2 años); así como 850 millones de UDIS en Udibonos a 3 años. La demanda nominal se ubicó en 2.41x, muy por debajo del promedio de lo que va del año de 3.42x. </parrafo> <parrafo>El mercado de deuda gubernamental experimentó una semana de movimientos extraordinarios. Los rendimientos nominales aumentaron +86.55 p.b. en promedio, siendo aquellos de la parte larga de la curva los que tuvieron alzas más agresivas (más de +100 p.b. en los Bonos de 5, 7 y 10 años). En el mismo tenor, la curva de rendimientos reales tuvo avances de +70.27 p.b. en promedio.</parrafo> <parrafo>El resultado de las elecciones de EE.UU. ha provocado mucha volatilidad en los mercados y el de deuda gubernamental dio cuenta de ello. El mercado ha empezado a descontar el hecho de que el Banco de México aumente las tasas de referencia en mínimo 50 p.b. por lo que la demanda se ha contraído a la espera de la decisión que se llevará a cabo el jueves. También podemos notar que el aumento en la parte corta de la curva nominal fue menor a aquel en la parte larga, lo cual se debe a un mayor apetito por liquidez. </parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, Signum Research' mid='Subasta-Primaria-46-15112016.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal' tipo='Grafica' fuente='PIP' mid='Subasta-Primaria-46-15112016_1.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria No.46

    Martes, 15 de noviembre de 2016
    En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$39,500 millones en Cetes (a 1, 3 y 6 meses) y Bonos a 3 años (plazo efectivo a 3.2 años); así como 850 millones de UDIS en Udibonos a 3 años. La demanda nominal se ubicó en 2.41x, muy por debajo del promedio de lo que va del año de 3.42x.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Reporte' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$41,500 millones en Cetes (a 1, 3, 6 y 12 meses), Bondes a 4 años (plazo efectivo a 5 años) y Bonos a 20 años (plazo efectivo a 18.3 años); así como 400 millones de UDIS en Udibonos a 30 años. La demanda nominal se ubicó en 3.34x, por arriba del promedio de lo que va del año que es 3.28x. </parrafo> <parrafo>La curva de rendimientos nominales subió en promedio +2.77 p.b. teniendo un avance notable en los bonos de dos años aunque dicho aumento se vio contrarrestado por el decremento en la parte larga de la curva. En tanto, la curva de rendimientos reales aumentó en promedio +13.24 p.b., continuando con la tendencia a la alza que presentó la semana pasada. </parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, Signum Research' mid='Subasta-Primaria-45-08112016.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal' tipo='Grafica' fuente='PIP' mid='Subasta-Primaria-45-08112016_1.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria No.45

    Martes, 8 de noviembre de 2016
    En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$41,500 millones en Cetes (a 1, 3, 6 y 12 meses), Bondes a 4 años (plazo efectivo a 5 años) y Bonos a 20 años (plazo efectivo a 18.3 años); así como 400 millones de UDIS en Udibonos a 30 años.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Reporte' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$33,500 millones en Cetes (a 1, 3, y 6 meses) y Bonos a 5 años; así como 650 millones de UDIS en Udibonos a 10 años. La demanda nominal se ubicó en 2.40x, debajo del promedio de lo que va del año que es 2.80x. </parrafo> <parrafo>La curva de rendimientos nominal presentó un avance de +11.60 p.b. en promedio. Es especialmente notorio el incremento en la parte larga de esta curva, que registró alzas de +17.46 p.b. en promedio. </parrafo> <parrafo>En cuanto a la curva de rendimientos reales, ésta también registró un avance muy significativo que ronda los +20 p.b. en promedio. Todo indica que el mercado se está preparando para un incremento de tasas por parte de la FED antes de que termine el año, ya que se observa que la demanda ha reducido y las tasas han incrementado. Se concluye que los inversionistas están buscando liquidez para adquirir activos con mejores rendimientos en las próximas semanas. También es importante recordar que la próxima semana hay elecciones en EE.UU. y que en los últimos días los márgenes se han estrechado. Lo anterior también ha provocado volatilidad en el mercado.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, Signum Research' mid='Subasta-Primaria-43-011116.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal' tipo='Grafica' fuente='PIP' mid='Subasta-Primaria-43-011116_1.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria No.44

    Martes, 1 de noviembre de 2016
    En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$33,500 millones en Cetes (a 1, 3, y 6 meses) y Bonos a 5 años; así como 650 millones de UDIS en Udibonos a 10 años. La demanda nominal se ubicó en 2.40x, debajo del promedio de lo que va del año que es 2.80x.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Reporte' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$36,000 millones en Cetes (a 1, 3, y 6), Bondes a 4 años (plazo efectivo a 5 años) y Bonos a 10 años. La demanda nominal se ubicó en 2.93x, arriba del promedio de lo que va del año, que es 2.90x. </parrafo> <parrafo>La curva de rendimientos reales mostró una tendencia a la baja alza; esta semana disminuyó en promedio -5.99 p.b., arrastrados principalmente por los Bonos de 1 año, que disminuyeron -17 p.b. </parrafo> <parrafo>Por otro lado, la curva de rendimientos nominales tuvo un ascenso promedio de +4.92 p.b. Aun cuando los CETES de 28 y 91 días tuvieron un descenso de -4 p.b. en promedio, los Bonos de 2, 3 y 5 años tuvieron alzas muy importantes que contrarrestaron el efecto de los anteriores. Esto muestra que el componente inflacionario está creciendo en mayor medida que el componente nominal, lo que presiona hacia abajo los rendimientos reales. </parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta' tipo='Grafica' fuente='Las duraciones se expresan en años' mid='Subasta-Primaria-43-25102016.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal' tipo='Grafica' fuente='PIP' mid='Subasta-Primaria-43-25102016_1.jpg ' /> </reportes>Subasta Primaria No.43

    Martes, 25 de octubre de 2016
    En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$36,000 millones en Cetes (a 1, 3, y 6), Bondes a 4 años (plazo efectivo a 5 años) y Bonos a 10 años. La demanda nominal se ubicó en 2.93x, arriba del promedio de lo que va del año, que es 2.90x.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Reporte' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$33,500 millones en Cetes (a 1, 3 y 6 meses) y Bonos a 3 años (plazo efectivo a 3.2 años); así como 750 millones de UDIS en Udibonos a 3 años. La demanda nominal se ubicó en 3.44x, por encima del promedio de lo que va del año de 3.17x. </parrafo> <parrafo>Se observaron resultados mixtos en el mercado de deuda gubernamental. Se observó una baja en los rendimientos nominales de aproximadamente -2.62 p.b. en promedio, siendo arrastrados por la baja en los rendimientos en la parte larga de la curva. Por otra parte, la curva de rendimientos reales aumentó en promedio +1.64 p.b.</parrafo> <parrafo>El tipo de cambio alcanzó una apreciación no vista en cinco semanas, factor que causó una disminución en los rendimientos de largo plazo. Aunado a esto, el vicepresidente de la FED dio un discurso ayer donde señaló que los factores que mantienen las tasas de EE.UU. en niveles bajos se mantendrán por un tiempo. </parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, Signum Research' mid='Subasta-Primaria-42-181016.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal' tipo='Grafica' fuente='PIP' mid='Subasta-Primaria-42-181016_1.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria No.42

    Martes, 18 de octubre de 2016
    En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$33,500 millones en Cetes (a 1, 3 y 6 meses) y Bonos a 3 años (plazo efectivo a 3.2 años); así como 750 millones de UDIS en Udibonos a 3 años. La demanda nominal se ubicó en 3.44x, por encima del promedio de lo que va del año de 3.17x.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Reporte' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$47,000 millones en Cetes (a 1, 3, 6 y 12 meses), Bondes a 4 años (plazo efectivo a 4.85 años) y Bonos a 10 años (plazo efectivo a 9.47 años); así como 400 millones de UDIS en Udibonos a 30 años. La demanda nominal se ubicó en 3.20x, en línea con el promedio observado en lo que va del año.</parrafo> <parrafo>Los rendimientos de la parte corta de la curva nominal presentaron un ascenso marginal promedio de +1.50 p.b., contrario a lo observado en las curvas de largo plazo que descendieron en promedio -4.09 p.b. </parrafo> <parrafo>Lo anterior, en sintonía con la relajación del tipo de cambio, que rompió la barrera de los P$19.00/US$ a la baja, tras el debate presidencial de EE.UU. en el cual las encuestas favorecen a la candidata demócrata. No obstante, consideramos que el tipo de cambio pudiera seguir presentando volatilidad a medida que el proceso electoral del 8 de noviembre se aproxime, impactando el comportamiento de las curvas en las próximas semanas. </parrafo> <parrafo>Por otro lado, la curva de rendimientos reales se redujo en promedio -0.75 p.b.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, Signum Research' mid='Subasta-Primaria-41-111016.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal' tipo='Grafica' fuente='PIP' mid='Subasta-Primaria-41-111016_1.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria No.41

    Martes, 11 de octubre de 2016
    En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$47,000 millones en Cetes (a 1, 3, 6 y 12 meses), Bondes a 4 años (plazo efectivo a 4.85 años) y Bonos a 10 años (plazo efectivo a 9.47 años); así como 400 millones de UDIS en Udibonos a 30 años.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Reporte' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$33,500 millones en Cetes (a 1, 3, y 6 meses) y Bonos a 5 años; así como 650 millones de UDIS en Udibonos a 10 años. La demanda nominal se ubicó en 2.81x, debajo del promedio de lo que va del año que es 2.99x. </parrafo> <parrafo>Los rendimientos de la parte corta de la curva nominal presentaron un ascenso promedio de +9.84 p.b., contrario a lo observado en las curvas de largo plazo que descendieron en promedio -8.96 p.b. </parrafo> <parrafo>Lo anterior, en sintonía con una mayor demanda por valores gubernamentales de largo plazo a causa del alza en las tasas de referencia del Banco de México. Cabe destacar que la relajación del tipo de cambio y los resultados de las recientes encuestas sobre las elecciones en EE.UU. podrían impactar el comportamiento de las curvas en las próximas semanas. </parrafo> <parrafo>Por otro lado, la curva de rendimientos reales se redujo en promedio -6.27 p.b.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, Signum Research' mid='Subasta-Primaria-40-041016.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal' tipo='Grafica' fuente='PIP' mid='Subasta-Primaria-40-041016_1.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria No.40

    Martes, 4 de octubre de 2016
    En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$33,500 millones en Cetes (a 1, 3, y 6 meses) y Bonos a 5 años; así como 650 millones de UDIS en Udibonos a 10 años.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Reporte ' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$31,500 millones en Cetes (a 1, 3 y 6 meses), Bondes a 4 años (plazo efectivo a 5 años) y Bonos a 30 años (plazo efectivo a 26.7 años). La demanda nominal se ubicó en 2.81x, debajo del promedio de lo que va del año que es 3.19x. </parrafo> <parrafo>La curva de rendimientos nominales aumentó en promedio +13.25 p.b. con un notorio aumento promedio de +24.66 p.b. en la parte corta de la curva, a la espera de un posible aumento en las tasas por parte del Banco de México. En tanto, la curva de rendimientos reales retrocedió en promedio -6.27 p.b. </parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, Signum Research' mid='Subasta-Primaria-270916.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal' tipo='Grafica' fuente='PIP' mid='Subasta-Primaria-270916_1.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria No.39

    Martes, 27 de septiembre de 2016
    En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$31,500 millones en Cetes (a 1, 3 y 6 meses), Bondes a 4 años (plazo efectivo a 5 años) y Bonos a 30 años (plazo efectivo a 26.7 años). La demanda nominal se ubicó en 2.81x, debajo del promedio de lo que va del año que es 3.19x.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Reporte' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$33,500 millones en Cetes (a 1, 3 y 6 meses) y Bonos a 3 años (plazo efectivo a 3.2 años); así como 750 millones de UDIS en Udibonos a 3 años. La demanda nominal se ubicó en 2.17x, debajo del promedio de lo que va del año que es 3.16x.</parrafo> <parrafo>Esta semana se observó una gran recuperación en los rendimientos nominales (aproximadamente +6.88 p.b.), impulsados por el aumento de los rendimientos en la parte larga de la curva. La curva de rendimientos reales aumentó en promedio +5.85 p.b., ubicándolos en los niveles más altos del trimestre.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, Signum Research' mid='Subasta-Primaria-200916.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal' tipo='Grafica' fuente='PIP' mid='Subasta-Primaria-200916_1.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria No.38

    Martes, 20 de septiembre de 2016
    En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$33,500 millones en Cetes (a 1, 3 y 6 meses) y Bonos a 3 años (plazo efectivo a 3.2 años); así como 750 millones de UDIS en Udibonos a 3 años.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Reporte' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$47,000 millones en Cetes (a 1, 3, 6 y 12 meses), Bondes a 4 años (plazo efectivo a 5 años) y Bonos a 10 años (plazo efectivo a 9.47 años); así como 400 millones de UDIS en Udibonos a 30 años. La demanda nominal se ubicó en 3.32x, superior al promedio en lo que va del año de 3.19x. </parrafo> <parrafo>La curva de rendimientos nominales de corto plazo aumentó en promedio +2.86 p.b., mientras que las curvas de mediano y largo plazo crecieron significativamente en aproximadamente +9.18 p.b., destacando el comportamiento al alza de la curva de mayor plazo en aproximadamente +20 p.b. Cabe destacar que existe una menor probabilidad de alza de tasas por parte de la Fed en la reunión de la próxima semana, ante los comentarios de Lael Brainard, miembro de la junta de la Fed, que mencionó que se tenía que tomar una mayor cautela ante el alza de tasas, debido a la baja inflación persistente, con lo cual podríamos esperar un aumento en la demanda por papeles gubernamentales en las próximas semanas. En tanto, la curva de rendimientos reales aumentó en promedio +5.85 p.b. </parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, Signum Research' mid='Subasta-Primaria-130916.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal' tipo='Grafica' fuente='PIP' mid='Subasta-Primaria-130916_1.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria No.37

    Martes, 13 de septiembre de 2016
    En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$47,000 millones en Cetes (a 1, 3, 6 y 12 meses), Bondes a 4 años (plazo efectivo a 5 años) y Bonos a 10 años (plazo efectivo a 9.47 años); así como 400 millones de UDIS en Udibonos a 30 años.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Reporte' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$33,500 millones en Cetes (a 1, 3, y 6 meses) y Bonos a 5 años; así como 650 millones de UDIS en Udibonos a 10 años. La demanda nominal se ubicó en 2.99x, debajo del promedio de lo que va del año que es 3.18x. </parrafo> <parrafo>Los rendimientos de la parte corta de la curva nominal presentaron un descenso promedio de -2.66 p.b., contrario a lo observado en las curvas de largo plazo que incrementaron en promedio +1.33 p.b. Lo anterior, en sintonía con una mayor demanda por valores gubernamentales de corto plazo. Cabe destacar que la relajación del tipo de cambio y los resultados de las recientes encuestas sobre las elecciones en EE.UU. podrían impactar el comportamiento de las curvas en las próximas semanas. En tanto, la curva de rendimientos reales aumento en promedio +9.93 p.b.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, Signum Research' mid='Subasta-Primaria-060916.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal' tipo='Grafica' fuente='PIP' mid='Subasta-Primaria-060916_1.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria No.36

    Martes, 6 de septiembre de 2016
    En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$33,500 millones en Cetes (a 1, 3, y 6 meses) y Bonos a 5 años; así como 650 millones de UDIS en Udibonos a 10 años.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Reporte ' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$31,000 millones en Cetes (a 1, 3 y 6 meses), Bondes a 4 años (plazo efectivo a 5 años) y Bonos a 30 años (plazo efectivo a 26.7 años). La demanda nominal se ubicó en 3.06x, debajo del promedio de lo que va del año de 3.20x. </parrafo> <parrafo>La curva de rendimientos nominales aumentó +1.39p.b., no obstante, la parte larga de la curva mostró una baja en promedio de -2.0 p.b. Por otra parte, la curva de rendimientos reales aumentó en promedio +1.03 p.b. castigando en mayor medida la parte corta en -4.90 p.b.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, Signum Research' mid='Subasta-35-30082016.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal' tipo='Grafica' fuente='PIP' mid='Subasta-35-30082016_1.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria No.35

    Martes, 30 de agosto de 2016
    En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$31,000 millones en Cetes (a 1, 3 y 6 meses), Bondes a 4 años (plazo efectivo a 5 años) y Bonos a 30 años (plazo efectivo a 26.7 años).
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Reporte' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$33,500 millones en Cetes (a 1, 3 y 6 meses) y Bonos a 3 años (plazo efectivo a 3.2 años); así como 750 millones de UDIS en Udibonos a 3 años. La demanda nominal se ubicó en 2.64x, debajo del promedio de lo que va del año que es 3.21x. </parrafo> <parrafo>La curva de rendimientos nominales subió en promedio +2.5 p.b. En tanto, la curva de rendimientos reales aumentó en promedio +1.77 p.b. finalizando la tendencia a la baja que se había observado en las semanas pasadas. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Fuente. Banco de México, Signum Research ' mid='Subasta-34-16082016.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Subasta-34-16082016_1.jpg ' /> </reportes>Subasta Primaria No.34

    Martes, 23 de agosto de 2016
    En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$33,500 millones en Cetes (a 1, 3 y 6 meses) y Bonos a 3 años (plazo efectivo a 3.2 años); así como 750 millones de UDIS en Udibonos a 3 años.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Reporte ' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$40,000 millones en Cetes (a 1, 3, 6 y 12 meses), Bondes a 4 años (plazo efectivo a 5 años) y Bonos a 30 años (plazo efectivo a 26.7 años); así como 400 millones de UDIS en Udibonos a 30 años. La demanda nominal se ubicó en 2.94x, debajo del promedio de lo que va del año que es 3.19x. </parrafo> <parrafo>La curva de rendimientos nominales cayó en promedio -11.16 p.b. En tanto, la curva de rendimientos reales aumentó en promedio +7.98 p.b. finalizando la tendencia a la baja se había observado en las semanas pasadas. </parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, Signum Research' mid='Subasta-33-16082016.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal' tipo='Grafica' fuente='PIP' mid='Subasta-33-16082016_1.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria No.33

    Martes, 16 de agosto de 2016
    En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$40,000 millones en Cetes (a 1, 3, 6 y 12 meses), Bondes a 4 años (plazo efectivo a 5 años) y Bonos a 30 años (plazo efectivo a 26.7 años); así como 400 millones de UDIS en Udibonos a 30 años.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Reporte' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$33,500 millones en Cetes (a 1, 3, y 6 meses) y Bonos a 5 años; así como 650 millones de UDIS en Udibonos a 10 años. La demanda nominal se ubicó en 2.50x, debajo del promedio de lo que va del año que es 3.18x. </parrafo> <parrafo>Los rendimientos tienen bajas generalizadas con excepción de CETES a 6 meses y 1 año. La curva de rendimientos nominales disminuyó en promedio -2.32 p.b. y la de rendimientos reales se contrajo -12.43 p.b. en la semana.</parrafo> <parrafo>A pesar de la disminución de la demanda por papeles gubernamentales, los rendimientos presentaron movimientos a la baja, beneficiados por la apreciación del tipo de cambio, así como mayores estímulos por parte de los bancos centrales Europeos. La parte media y larga de la cuerva han presentado mayores descensos en los rendimientos consecuencia de lo anteriormente comentado.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, Signum Research' mid='Subasta-32-09082016.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal' tipo='Grafica' fuente='PIP' mid='Subasta-32-09082016_1.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria No.32

    Martes, 9 de agosto de 2016
    En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$33,500 millones en Cetes (a 1, 3, y 6 meses) y Bonos a 5 años; así como 650 millones de UDIS en Udibonos a 10 años. La demanda nominal se ubicó en 2.50x, debajo del promedio de lo que va del año que es 3.18x.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Reporte' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$104,646.15 millones en Cetes (a 1, 3, y 6), Bondes a 4 años (plazo efectivo a 5 años) y Bonos a 10 años. La demanda nominal se ubicó en 2.90x, debajo del promedio de lo que va del año, que es 3.19x. </parrafo> <parrafo>La curva de rendimientos reales mostró una tendencia a al alza, esta semana aumentó en promedio +15.03 p.b, exceptuando los Bonos a 1 año que disminuyeron -2.43 p.b. Lo anterior se encuentra en sintonía con lo observado en la curva de rendimientos nominales que aumentó en promedio +6.43 p.b. </parrafo> <parrafo>La demanda por bonos gubernamentales mexicanos se posiciono a la baja, después de tener un mercado preparado para el anunció de mantener el rango de las tasas de referencia de la FED. </parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, Signum Research' mid='Subasta-31-02082016.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Subasta-31-02082016_1.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria No.31

    Martes, 2 de agosto de 2016
    En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$104,646.15 millones en Cetes (a 1, 3, y 6), Bondes a 4 años (plazo efectivo a 5 años) y Bonos a 10 años. La demanda nominal se ubicó en 2.90x, debajo del promedio de lo que va del año, que es 3.19x.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Reporte' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$33,500 millones en Cetes (a 1, 3, y 6 meses) y Bonos a 3 años; así como 750 millones de UDIS en Udibonos a 3 años. La demanda nominal se ubicó en 2.61x, debajo del promedio de lo que va del año, que es 3.21x. </parrafo> <parrafo>Las curvas de rendimientos volvieron a la tendencia a la baja de las últimas semanas, teniendo decrementos de -2.67 p.b. en nominales y -6.37 p.b. en reales. La demanda por bonos gubernamentales continua a la baja, en especial ha bajado la demanda por deuda gubernamental a largo plazo. Dichos resultados influenciados por la depreciación de 0.63% del peso observada en la última semana; el día de hoy el tipo de cambio fix del Banco de México cerró en P$18.8114, depreciándose 0.29%.</parrafo> <parrafo>En la subasta de la semana pasada de cupones segregados de Udibonos se colocaron 2362 lotes y se solicitaron en su totalidad, siendo liquidados el 22 de Julio. </parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, Signum Research' mid='SUBASTA30-26072016.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal' tipo='Grafica' fuente='PIP' mid='SUBASTA30-26072016_1.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria No.30

    Martes, 26 de julio de 2016
    En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$33,500 millones en Cetes (a 1, 3, y 6 meses) y Bonos a 3 años; así como 750 millones de UDIS en Udibonos a 3 años. La demanda nominal se ubicó en 2.61x, debajo del promedio de lo que va del año, que es 3.21x.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Reporte' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$40,000 millones en Cetes (a 1, 3, 6 y 12 meses), Bondes a 4 años (plazo efectivo a 5 años) y Bonos a 30 años (plazo efectivo a 26.7 años); así como 400 millones de UDIS en Udibonos a 30 años. La demanda nominal se ubicó en 2.94x, debajo del promedio de lo que va del año que es 3.20x. La demanda por bonos gubernamentales a corto plazo se vio a la baja mientras que por los de largo plazo incrementó. </parrafo> <parrafo>La curva de rendimientos nominales incrementó +6.93 p.b. y la de rendimientos reales +4.62 p.b. finalizando la tendencia a la baja en la curva de rendimientos que se había observado en las semanas pasadas, aunque debemos considerar que la parte corta de la curva de rendimientos reales aún presenta una ligera contracción de -4.47 p.b. </parrafo> <parrafo>Mañana la SHCP, a través de Banxico, realizará una subasta de cupones segregados de Udibonos donde se colocarán 502.55 millones de udis y deberán ser liquidados el próximo 22 de Julio. </parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, Signum Research' mid='Subasta-Primaria-29-19072016.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal' tipo='Grafica' fuente='PIP' mid='Subasta-Primaria-29-19072016_1.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria No.29

    Martes, 19 de julio de 2016
    En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$40,000 millones en Cetes (a 1, 3, 6 y 12 meses), Bondes a 4 años (plazo efectivo a 5 años) y Bonos a 30 años (plazo efectivo a 26.7 años); así como 400 millones de UDIS en Udibonos a 30 años.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Reporte' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$33,500 millones en Cetes (a 1, 3, y 6 meses) y Bonos a 5 años; así como 650 millones de UDIS en Udibonos a 10 años. La demanda nominal se ubicó en 3.15x, debajo del promedio de lo que va del año que es 3.21x. </parrafo> <parrafo>Los rendimientos tienen bajas generalizadas, la curva de rendimientos nominales disminuyó de -1.73 p.b. y la de rendimientos reales se contrajo -8.24 p.b. en la semana.</parrafo> <parrafo>A pesar de las medidas tomadas por parte del Banco de México, la continua fluctuación de la moneda mexicana no ha cesado y llevo a menor demanda por deuda gubernamental a largo plazo. Dicho esto y considerando que todos los instrumentos se vieron con rendimientos a la baja, es importante destacar que la parte larga de la curva continua con bajas de más de -50 p.b. m/m contrario al cambio en tasa objetivo; de donde podemos concluir que el decremento para el riesgo país, que se ubica en mínimos desde noviembre de 2015, ha presionado más a la curva que el incremento en tasa objetivo.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, Signum Research' mid='Subasta-24-12072016.jpg ' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal' tipo='Grafica' fuente='PIP' mid='Subasta-24-12072016_1.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria No.28

    Martes, 12 de julio de 2016
    En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$33,500 millones en Cetes (a 1, 3, y 6 meses) y Bonos a 5 años; así como 650 millones de UDIS en Udibonos a 10 años. La demanda nominal se ubicó en 3.15x, debajo del promedio de lo que va del año que es 3.21x.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Reporte' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$31,500 millones en Cetes a 1, 3, y 6 meses; Bondes D a 4 años (plazo efectivo 5 años) y Bonos a 20 años (plazo efectivo 18.64 años).</parrafo> <parrafo>La demanda nominal se ubicó en 3.35x, por encima del promedio en lo que va del año que es 3.21x. La demanda por bonos gubernamentales se concentró principalmente en la parte corta de la curva. </parrafo> <parrafo>Existieron resultados mixtos en las curva de rendimientos. Hubo aumento de +8.18 p.b. en la curva de rendimientos nominales y baja de – 10.28 p.b. en la de rendimientos reales. </parrafo> <parrafo>Una vez más, el mercado mexicano fue sorprendido con el anunció de incremento en la tasa objetivo por parte de Banxico, posicionándola en 4.25%. Evento que influyó a que la moneda mexicana se apreciara y que el riesgo país disminuyera, dando lugar a que los rendimientos a largo plazo se vieran a la baja. </parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, Signum Research' mid='Subasta-Primaria-27-05072016_1.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal' tipo='Grafica' fuente='PIP' mid='Subasta-Primaria-27-05072016_2.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria No.27

    Martes, 5 de julio de 2016
    En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$31,500 millones en Cetes a 1, 3, y 6 meses; Bondes D a 4 años (plazo efectivo 5 años) y Bonos a 20 años (plazo efectivo 18.64 años).
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Reporte' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$33,500 millones en Cetes (a 1, 3 y 6 meses) y Bonos a 3 años; así como 750 millones de UDIS en Udibonos a 3 años. La demanda nominal se ubicó en 2.53x, debajo del promedio de lo que va del año, que es 3.20x. </parrafo> <parrafo>Las curvas de rendimientos no continuaron con la tendencia a la baja de las últimas semanas, teniendo incrementos de +0.55 p.b. en nominales y +3.50 p.b. en reales. Considerando que las partes de las curvas a corto plazo presentaron mayores incrementos que los decrementos de las partes a largo plazo.</parrafo> <parrafo>Dichos aumentos vienen principalmente por las condiciones del mercado que ocasionó el referéndum de Reino Unido. La volatilidad en los mercados internacionales continúa y consideramos que debido a eso la FED no incrementará sus tasas en los próximos meses. </parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, Signum Research' mid='Subasta-Primaria-26-28062016.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal' tipo='Grafica' fuente='PIP' mid='Subasta-Primaria-26-28062016_1.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria No.26

    Martes, 28 de junio de 2016
    En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$33,500 millones en Cetes (a 1, 3 y 6 meses) y Bonos a 3 años; así como 750 millones de UDIS en Udibonos a 3 años. La demanda nominal se ubicó en 2.53x, debajo del promedio de lo que va del año, que es 3.20x.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Reporte' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$47,000 millones en Cetes (a 1, 3, 6 y 12 meses), Bondes a 4 años (plazo efectivo a 5 años) y Bonos a 10 años; así como 400 millones de UDIS en Udibonos a 30 años. La demanda nominal se ubicó en 2.86x, debajo del promedio de lo que va del año, que es 3.22x. </parrafo> <parrafo>La curva de rendimientos reales continúa con tendencia a la baja, esta semana se contrajo -7.76 p.b, exceptuando los Bonos a 1 año que incrementaron 26.67 p.b.; también disminuyó la curva de los rendimientos reales, bajando -5.42 p.b. </parrafo> <parrafo>La demanda por bonos gubernamentales mexicanos se posiciono a la baja, después de tener un mercado preparado para el anunció de mantener el rango de las tasas de referencia de la FED. </parrafo> <parrafo>La semana pasada, el tipo de cambio se apreció 1.88% sin que hubiera alguna intervención por parte del Banco de México, lo cual hace que los rendimientos se vean disminuidos por la correlación existente entre esas dos variables.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, Signum Research' mid='Subasta-Primaria-25-21062016.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal' tipo='Grafica' fuente='PIP' mid='Subasta-Primaria-25-21062016_1.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria No.25

    Martes, 21 de junio de 2016
    En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$47,000 millones en Cetes (a 1, 3, 6 y 12 meses), Bondes a 4 años (plazo efectivo a 5 años) y Bonos a 10 años; así como 400 millones de UDIS en Udibonos a 30 años. La demanda nominal se ubicó en 2.86x, debajo del promedio de lo que va del año, que es 3.22x.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Reporte' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$33,500 millones en Cetes (a 1, 3, y 6 meses) y Bonos a 5 años; así como 350 millones de UDIS en Udibonos a 10 años. La demanda nominal se ubicó en 3.62x, debajo del promedio de lo que va del año que es 3.24x. </parrafo> <parrafo>La curva de rendimientos nominales aumento de +2.42 p.b. y la de rendimientos reales se contrajo -34.12 p.b .</parrafo> <parrafo>La deuda gubernamental a largo plazo tiene tendencia a la baja en cuanto a sus rendimientos. Aun así, comparando con el año anterior los rendimientos son mayores por +41.32 p.b.</parrafo> <parrafo>La correlación de los precios de los bonos gubernamentales con el tipo de cambio aumentó en la semana (el día de hoy se depreció -1.00% a P$18.9814 /US$). El panorama internacional ha disparado la volatilidad en los mercados, esto incrementa la demanda en inversiones “refugio” (oro y treasuries), y ha disminuido la demanda por activos de mercados emergentes. </parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, Signum Research' mid='Subasta-Primaria-24-14062016_1.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal' tipo='Grafica' fuente='PIP' mid='Subasta-Primaria-24-14062016_2.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria No.24

    Martes, 14 de junio de 2016
    En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$33,500 millones en Cetes (a 1, 3, y 6 meses) y Bonos a 5 años; así como 350 millones de UDIS en Udibonos a 10 años. La demanda nominal se ubicó en 3.62x, debajo del promedio de lo que va del año que es 3.24x.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Reporte' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$31,000 millones en Cetes a 1, 3 y 6 meses; Bondes D a 4 años (plazo efectivo 5 años); y Bonos a 30 años (plazo efectivo 26.8 años). </parrafo> <parrafo>La demanda nominal se ubicó en 3.60x, arriba del promedio en lo que va del año que es 3.22x. Los Cetes continúan con pocas variaciones en su demanda a excepción de los Cetes a 3 meses, mientras que en los instrumentos a mediano y largo plazo la demanda incrementó.</parrafo> <parrafo>La curva de rendimientos nominales y rendimientos reales registraron una contracción de -2.11 p.b. y -26.03 p.b, respectivamente. Después del reporte de desempleo en EEUU, las expectativas de un incremento este mes de la tasa de referencia por parte de la FED disminuyeron considerablemente, situación que influye a la contracción en la curva de rendimientos reales. </parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, Signum Research' mid='Subasta-Primaria-23-07062016_1.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal' tipo='Grafica' fuente='PIP' mid='Subasta-Primaria-23-07062016_2.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria No.23

    Martes, 7 de junio de 2016
    En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$31,000 millones en Cetes a 1, 3 y 6 meses; Bondes D a 4 años (plazo efectivo 5 años); y Bonos a 30 años (plazo efectivo 26.8 años).
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Reporte' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$33,500 millones en Cetes a 1, 3 y 6 meses y Bonos a 3 años (plazo efectivo 3.58 años); así como 750 millones de udis en Udibonos a 3 años.</parrafo> <parrafo>La demanda nominal se ubicó en 3.40x, ligeramente por arriba del promedio de lo que va del año que es 3.21x. </parrafo> <parrafo>Los rendimientos de los instrumentos de deuda mexicana tuvieron resultados mixtos.</parrafo> <parrafo>Banxico y la SHCP dieron a conocer el viernes el incremento de la Línea de Crédito Flexible con el FMI (US$88,000 millones). El día de hoy Banxico publicó los saldos preliminares del estado de cuenta en donde se tiene un saldo en reserva internacional de US$176,994 millones; disminución de -US$329 millones que corresponden al pago por comisión de tal incremento de crédito de US$200 millones, a la compra de dólares de la FED a Banxico por US$170 millones y al cambio positivo de US$ 41 millones en la valuación de activos internacionales del Instituto Central.</parrafo> <parrafo>Gracias a las medidas precautorias tomadas por Banxico, las curvas de rendimientos nominales y reales se contrajeron -4.89 p.b.y -5.44 p.b. respectivamente; variación poco significativa en comparación con la semana pasada en donde aumentaron sus rendimientos en +25.70 p.b. y +23.44 p.b. debido a la volatilidad en los mercados.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, Signum Research' mid='Subasta-Primaria-22-24052016.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal ' tipo='Grafica' fuente='PIP' mid='Subasta-Primaria-22-24052016_1.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria No. 22

    Martes, 31 de mayo de 2016
    En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$33,500 millones en Cetes a 1, 3 y 6 meses y Bonos a 3 años (plazo efectivo 3.58 años); así como 750 millones de udis en Udibonos a 3 años.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Reporte' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$40,000 millones en Cetes (a 1, 3, 6 y 12 meses), Bondes a 4 años (plazo efectivo a 5 años) y Bonos a 20 años (plazo efectivo a 18.8 años); así como 400 millones de UDIS en Udibonos a 30 años. La demanda nominal se ubicó en 3.11x, debajo del promedio de lo que va del año que es 3.20x. </parrafo> <parrafo>Después de tener semanas con bajas constantes en los rendimientos reales, la curva de rendimientos nominales y reales aumentaron +25.70 p.b. y +23.44 p.b., respectivamente. Destaca el crecimiento en Cetes a 12 meses (+36 p.b.) y en Bonos a 20 años (+34 p.b.).</parrafo> <parrafo>La semana pasada existió alta volatilidad en los mercados internacionales por el anuncio de las minutas de la FED, en donde se menciona que si las condiciones del mercado son las adecuadas aumentarán su tasa de referencia en junio. De forma que el mercado está descontando un incremento en la siguiente reunión, nosotros creemos más probable que este se dé en la reunión de julio, y de ser así el mercado mostraría una corrección a esta trayectoria.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, Signum Research' mid='Subasta-Primaria-21-24052016.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal' tipo='Grafica' fuente='PIP' mid='Subasta-Primaria-21-24052016_1.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria No.21

    Martes, 24 de mayo de 2016
    En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$40,000 millones en Cetes (a 1, 3, 6 y 12 meses), Bondes a 4 años (plazo efectivo a 5 años) y Bonos a 20 años (plazo efectivo a 18.8 años); así como 400 millones de UDIS en Udibonos a 30 años.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Reporte ' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$33,500 millones en Cetes (a 1, 3, y 6 meses) y Bonos a 5 años; así como 350 millones de UDIS en Udibonos a 10 años. La demanda nominal se ubicó en 2.98x, debajo del promedio de lo que va del año que es 3.21x. </parrafo> <parrafo>La curva de rendimientos nominales aumento de +7.03 p.b. y la de rendimientos reales se contrajo -5.70 p.b .</parrafo> <parrafo>El monto en circulación de deuda gubernamental ha disminuido -1.65% m/m, y la tenencia en manos de extranjeros ha disminuido a 34.5% desde los niveles estables del año anterior en 36%. Por ello suponemos que el mercado anticipa un alza de tasas por parte de la FED que vuelva los rendimientos de los treasuries más competitivos.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, Signum Research' mid='Subasta-Primaria-17052016.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Tenencia de valores gubernamentales' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, Signum Research' mid='Subasta-Primaria-17052016_2.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria No.20

    Martes, 17 de mayo de 2016
    En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$33,500 millones en Cetes (a 1, 3, y 6 meses) y Bonos a 5 años; así como 350 millones de UDIS en Udibonos a 10 años. La demanda nominal se ubicó en 2.98x, debajo del promedio de lo que va del año que es 3.21x.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Reporte ' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$36,000 millones en Cetes a 1, 3, y 6 meses; Bondes D a 4 años (plazo efectivo 5 años) y Bonos a 10 años.</parrafo> <parrafo>La demanda nominal se ubicó en 2.90x, abajo del promedio en lo que va del año que es 3.22x. Los Bondes D a 4 años incrementaron significativamente su demanda de 2.56x a 4.53x. En cambio los Bonos a 10 años redujeron su demanda a 4.19x a 2.41x.</parrafo> <parrafo>En una semana, la curva de rendimientos nominales y rendimientos reales registraron un ligero aumento de +3.75 p.b. y +8.83 p.b. respectivamente.</parrafo> <parrafo>Los resultados de la subasta de compra de Banxico del 4 de Mayo fueron menores a lo presupuestado inicialmente (P$103,000 millones), comprando P$67,547.69 millones. Los instrumentos de deuda a corto plazo fueron solicitados a tasa del mercado mientras que los de largo plazo fueron comprados a tasas más bajas que las del mercado secundario. Por ejemplo, siendo la mayor compra por un monto de P$40,750 millones en bonos a 3 años (plazo efectivo 1.63 años y con vencimiento en Diciembre 2017) la realizaron con una tasa de 4.07% que es la tasa actual a un año, comprando por debajo de su plazo.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, Signum Research' mid='Subasta-Primaria-10052016.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal' tipo='Grafica' fuente='PIP' mid='Subasta-Primaria-10052016_1.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria No.19

    Martes, 10 de mayo de 2016
    En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$36,000 millones en Cetes a 1, 3, y 6 meses; Bondes D a 4 años (plazo efectivo 5 años) y Bonos a 10 años.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Reporte' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$33,500 millones en Cetes a 1, 3 y 6 meses y Bonos a 3 años (plazo efectivo 3.65 años); así como 350 millones de udis en Udibonos a 3 años.</parrafo> <parrafo>La demanda nominal se ubicó en 3.05x, ligeramente por debajo del promedio de lo que va del año que es 3.24x. La demanda por Cetes a 3 meses aumentó poco más de un punto, pasando de 2.11x a 3.37x.</parrafo> <parrafo>Mañana, Banxico llevará a cabo subastas de compra de bonos y Udibonos, hasta por 103,000 millones de pesos, por instrumentos con vencimientos en 2016, 2017 y 2018.</parrafo> <parrafo>En el mercado secundario la apreciación del tipo de cambio en la semana de 2.08%, incrementó los rendimientos vistos en dólares, dando espacio a una disminución de la parte larga de la curva nominal de -10 p.b. y de la parte media de -4.41 p.b.</parrafo> <parrafo>En la parte media de la curva, el efecto del incremento en tasa objetivo del Banco de México en febrero, ha sido revertido por las ganancias generadas por la apreciación del tipo de cambio en el mismo periodo; mientras que en la parte larga, dado que el efecto del cambio en política monetaria fue nulo, los rendimientos se ubican por debajo de los niveles de febrero.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, Signum Research' mid='Subasta-Primaria-IT16-03052016.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal' tipo='Grafica' fuente='PIP' mid='Subasta-Primaria-IT16-03052016_1.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria No. 18

    Martes, 3 de mayo de 2016
    En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$33,500 millones en Cetes a 1, 3 y 6 meses y Bonos a 3 años (plazo efectivo 3.65 años); así como 350 millones de udis en Udibonos a 3 años.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Reporte' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$41,500 millones en Cetes a 1, 3, 6 y 12 meses; Bondes D a 4 años (plazo efectivo 4.9 años); y Bonos a 30 años (plazo efectivo 26.9 años); así como 450 millones de UDIS en Udibonos a 30 años (plazo efectivo 30.9 años). </parrafo> <parrafo>La demanda nominal se ubicó en 3.36x, arriba del promedio en lo que va del año que es 3.25x. Los Cetes a 3 meses bajaron su demanda de 4.87x a 2.11x. También, se redujo considerablemente la demanda de Bondes a 4 años, de 6.85x a 4.19x. Mientras que en los instrumentos a largo plazo la demanda tuvo pocas variaciones; en los Bonos a 5 años subió de 3.08x a 3.89x y en Udibonos a 30 años bajó de 2.72x a 2.59x. </parrafo> <parrafo>Comparando con la semana pasada, la curva de rendimientos nominales y rendimientos reales registraron una expansión de +4.52 p.b. y +20.46 p.b respectivamente. La considerable expansión de la curva de rendimientos reales se le atribuye al incremento en los rendimientos de los UDIBONOS a 364 días, los cuales ganaron +121.74 p.b. </parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, Signum Research' mid='Subasta-Primaria-26042016.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal' tipo='Grafica' fuente='PIP' mid='Subasta-Primaria-26042016_1.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria No.17

    Martes, 26 de abril de 2016
    En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$41,500 millones en Cetes a 1, 3, 6 y 12 meses; Bondes D a 4 años (plazo efectivo 4.9 años); y Bonos a 30 años (plazo efectivo 26.9 años); así como 450 millones de UDIS en Udibonos a 30 años (plazo efectivo 30.9 años).
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Reporte' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$34,500 millones en Cetes (a 1, 3, y 6 meses) y Bonos a 5 años; así como 700 millones de UDIS en Udibonos a 10 años.</parrafo> <parrafo>La demanda nominal se ubicó en 3.31x, arriba del promedio de este año que es 3.24x. Los cetes a 3 meses incrementaron su demanda de 3.56x a 4.87x. Para esta semana, se redujo considerablemente la demanda de Bonos a 5 años, de 2.68x a 1.74x. La demanda de Udibonos a 10 años también tuvo reducción pero de 1.81x a 1.30x. </parrafo> <parrafo>En comparación con la semana anterior, la curva de rendimientos nominales y rendimientos reales registraron una contracción de -9.20 p.b. y -2.54 p.b respectivamente.</parrafo> <parrafo>Los rendimientos de las emisiones de deuda mexicana tienen una tendencia a la baja ya que el tipo de cambio se está apreciando y esto provoca un mayor rendimiento en dólares. </parrafo> <parrafo>El día de ayer Argentina emitió una venta histórica de bonos, con una demanda de 4.46x. Situación que influyó ligeramente a nuestro país haciendo que la demanda por bonos bajara. </parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, Signum Research' mid='Subasta-primaria-19042016.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal' tipo='Grafica' fuente='PIP' mid='Subasta-primaria-19042016_1.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria No.16

    Martes, 19 de abril de 2016
    En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$34,500 millones en Cetes (a 1, 3, y 6 meses) y Bonos a 5 años; así como 700 millones de UDIS en Udibonos a 10 años.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Reporte' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$33,500 millones en Cetes a 1, 3, y 6 meses; Bondes D a 4 años (plazo efectivo 5 años) y Bonos a (plazo efectivo 18.8 años).</parrafo> <parrafo>La demanda nominal se ubicó en 3.86x, arriba del promedio en lo que va del año que es 3.24x. Los Bondes D a 4 años incrementaron significativamente su demanda de 2.56x a 6.85x. En cambio los Bonos a 20 años redujeron su demanda a 3.47x a 3.18x.</parrafo> <parrafo>En una semana, la curva de rendimientos nominales registró una contracción de -1.17 p.b. y la de rendimientos reales aumentó 8.18 p.b.</parrafo> <parrafo>La emisión de deuda mexicana a corto plazo ha disminuido y la de largo plazo ha aumentado. El Banco de México reportó que en comparación con el año pasado el total de CETES en circulación disminuyó $275,339.17 millones de pesos, y los BONOS aumentaron $259,846.06 millones de pesos. La tenencia extranjera presenta la misma tendencia, señal de un movimiento de capitales hacia el largo plazo. Los incrementos de la tasa de referencia no se están reflejando en la parte larga de la curva por lo que por un lado el gobierno puede seguir colocando a tasas bajas en plazos largos y los inversionistas no enfrentan pérdida de capital en el largo plazo. </parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta' tipo='Grafica' fuente='Las duraciones se expresan en años' mid='Subasta-Primaria-15-12042016.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal' tipo='Grafica' fuente='PIP' mid='Subasta-Primaria-15-12042016_1.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria No.15

    Martes, 12 de abril de 2016
    En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$33,500 millones en Cetes a 1, 3, y 6 meses; Bondes D a 4 años (plazo efectivo 5 años) y Bonos a (plazo efectivo 18.8 años).
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Reporte ' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$35,000 millones en Cetes a 1, 3, y 6 meses; Bondes D a 3 años (plazo efectivo 4 años) y Udibonos a 3 años.</parrafo> <parrafo>La demanda nominal se ubicó en 3.17x, por debajo del promedio en lo que va del año que es 3.20x. Los Bondes D a 3 años incrementaron su demanda de 2.27x a 2.42x. En cambio los Udibonos a 3 años redujeron su demanda a 2.68x a 1.79x.</parrafo> <parrafo>La curva de rendimientos nominales y la de rendimientos reales registraron una contracción de -8.49 p.b. y -9.85 p.b. respectivamente en una semana. </parrafo> <parrafo>Cuando el precio del petróleo comenzó a disminuir a mediados de 2014, el riesgo país de México (Medido a través de los CDS) ha estado correlacionado en un 96% al tipo de cambio pesos / dólar, señal que el premio que se está pagando responde principalmente a la depreciación de los últimos dos años. Mientras tanto, la parte larga de la curva nominal de rendimientos, ha respondido en el último año a los movimientos de los Bonos del Tesoro (correlación del 70%), por lo que en algunos momentos parece que se despega de la tendencia del riesgo país.</parrafo> <parrafo>El premio que se paga sobre los Bonos del Tesoro, sí responde a la depreciación y al CDS, pero el rendimiento en sí, ha seguido la tendencia del primero. Esto explica que el deterioro de la perspectiva para la calificación soberana por parte de Moody’s no haya impactado a la curva de rendimientos, aunque sí lo hizo en el tipo de cambio y el riesgo país.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, Signum Research' mid='Subasta-Primaria-14-05042016_1.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal' tipo='Grafica' fuente='PIP' mid='Subasta-Primaria-14-05042016_2.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria No.14

    Martes, 5 de abril de 2016
    En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$35,000 millones en Cetes a 1, 3, y 6 meses; Bondes D a 3 años (plazo efectivo 4 años) y Udibonos a 3 años.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Reporte ' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$41,500 millones en Cetes a 1, 3, 6 y 12 meses; Bondes D a 4 años (plazo efectivo 4.9 años); Bonos a 10 años y Udibonos a 30 años (plazo efectivo 31 años). </parrafo> <parrafo>La demanda nominal se ubicó en 3.38x, por encima del promedio en lo que va del año que es 3.19x. Los Bondes D a 4 años tuvieron considerable cambio en la demanda de 4.02x a 2.56x. En cambio los Bonos a 10 años y Udibonos a 30 años incrementaron su demanda a 2.22x y 2.72x respectivamente. </parrafo> <parrafo>La curva de rendimientos reales y la de rendimientos nominales registraron una expansión de 4.54 p.b. y 3.86 p.b. respectivamente en una semana. Los días feriados son probables factores del comportamiento estable de los rendimientos. </parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta ' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, Signum Research ' mid='Subasta-Primaria-13-29032016.jpg ' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal ' tipo='Grafica' fuente='PIP ' mid='Subasta-Primaria-13-29032016_2.jpg ' /> </reportes>Subasta Primaria #13

    Martes, 29 de marzo de 2016
    En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$41,500 millones en Cetes a 1, 3, 6 y 12 meses
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Reporte' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$34,500 millones en Cetes a 1, 3, y 6 meses; Bonos a 5 años y Udibonos a 10 años.</parrafo> <parrafo>La demanda nominal se ubicó en 3.21x, ligeramente por encima del promedio en lo que va del año, en 3.18x. La demanda por instrumentos de mediano plazo aumentó, como es el caso del Bono a 5 años (+20.7%). La demanda por Udibonos a 10 años se contrajo -9.39%. </parrafo> <parrafo>En el mercado secundario, la curva de rendimientos reales se redujo significativamente </parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta' tipo='Grafica' fuente='Las duraciones se expresan en años' mid='Subasta-Primaria-12-22032016.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal' tipo='Grafica' fuente='PIP' mid='Subasta-Primaria-12-22032016_2.jpg ' /> </reportes>Subasta Primaria No.12

    Martes, 22 de marzo de 2016
    En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$34,500 millones en Cetes a 1, 3, y 6 meses; Bonos a 5 años y Udibonos a 10 años.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Reporte' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$33,000 millones en Cetes a 1, 3, y 6 meses; Bondes D a 4 años (plazo efectivo 4.9 años) y Bonos a 30 años (plazo efectivo 26 años).</parrafo> <parrafo>La demanda nominal se ubicó en 3.55x, por encima del promedio en lo que va del año, en 3.18x. La demanda por instrumentos que su apreciación o depreciación relativa depende de la tasa de interés, como los Bondes D y los Bonos, aumentó de 2.04x a 4.02x. para el primer instrumento y de 2.27x a 3.08x para el segundo. Esto como señal de incertidumbre hacia esta variable macroeconómica ante la decisión de política monetaria mañana.</parrafo> <parrafo>Así, la curva de rendimientos reales registró una expansión significativa (20.57 p.b. en una semana), mientras que la curva de rendimientos nominales se expandió únicamente 3.86 p.b. en promedio), aumentando las expectativas de inflación implícitas.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, Signum Research' mid='Subasta-Primaria-11-15032016-1.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal' tipo='Grafica' fuente='PIP' mid='Subasta-Primaria-11-15032016-2.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria No.11

    Martes, 15 de marzo de 2016
    En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$33,000 millones en Cetes a 1, 3, y 6 meses; Bondes D a 4 años (plazo efectivo 4.9 años) y Bonos a 30 años (plazo efectivo 26 años).
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Reporte' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$35,000 millones en Cetes a 1, 3, y 6; y Bonos a 3 años (plazo efectivo 4 años) y Udibonos a 3 años</parrafo> <parrafo>La demanda nominal se ubicó en 3.30x, por encima del promedio en lo que va del año, en 3.14x. </parrafo> <parrafo>En el mercado secundario no se observaron movimientos significativos durante la semana, mientras que la parte larga de la curva de Treasuries mostró un incremento promedio de +10 puntos base. Atribuimos este comportamiento al aumento en rendimiento en dólares de la curva nominal mexicana derivado de la apreciación de 2.23% observada en estos días.</parrafo> <parrafo>De forma que, comparando las curvas en dólares de México y EE.UU. se obtiene la misma tendencia alcista sin un crecimiento de facto en las tasas de interés mexicanas.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, Signum Research' mid='Subasta-Primaria-10-08032016-1.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal' tipo='Grafica' fuente='PIP' mid='Subasta-Primaria-10-08032016-2.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria No. 10

    Martes, 8 de marzo de 2016
    En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$35,000 millones en Cetes a 1, 3, y 6; y Bonos a 3 años (plazo efectivo 4 años) y Udibonos a 3 años
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Reporte ' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$8,500 millones en Cetes a 1, 3 y 6 meses; Bondes D a 4 años (plazo efectivo 4.9 años); y Bonos a 10 años.</parrafo> <parrafo>La demanda nominal se ubicó en 2.57x, por debajo del promedio en lo que va del año, en 3.19x. </parrafo> <parrafo>La curva de rendimientos nominal descendió en promedio -4 p.b., en línea con la contracción de la curva de Treaasuries de EE.UU., excepto la parte media, que mostró un repunte de 6 p.b. promedio, haciendo la curva más cóncava, incrementando la prima por plazo del mediano respecto al corto plazo.</parrafo> <parrafo>En cambio, la curva real de rendimientos incrementó +8 puntos base en la parte larga, disminuyendo las expectativas de inflación hacia 2.82%.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, Signum Research' mid='Subasta-Primaria-16022016-1.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal ' tipo='Grafica' fuente='PIP' mid='Subasta-Primaria-16022016-2.jpg ' /> </reportes>Subasta Primaria No. 7

    Martes, 16 de febrero de 2016
    En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$8,500 millones en Cetes a 1, 3 y 6 meses; Bondes D a 4 años (plazo efectivo 4.9 años); y Bonos a 10 años.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Reporte ' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$35,000 millones en Cetes a 1, 3 y 6 meses; Bonos a 3 años (plazo efectivo 3.8 años); así como 800 mdu en Udibonos a 3 años (plazo efectivo 3.3 años).</parrafo> <parrafo>La demanda nominal se ubicó en 2.78x, por debajo del promedio en lo que va del año, en 3.28x. Destacamos que la demanda por Udibonos, regresó a su nivel promedio de 2.21x y que la demanda por Bonos a 3 años se ubicó por debajo de su promedio en lo que va del año de 2.15x </parrafo> <parrafo>Explicamos el mayor apetito por Udibonos por expectativas inflacionarias revisadas al alza (3.25% para diciembre de 2016), ya que de ser así, se estaría recibiendo un premio por inflación mayor. La inflación de enero se ubicó en 2.61%, +48 p.b. por encima de la inflación de diciembre, que durante 2015 alcanzó mínimos históricos subsecuentes. </parrafo> <parrafo>Como consecuencia de lo anterior, en el mercado secundario, la curva de rendimientos real se contrajo -22.12 p.b. y la curva de rendimientos nominal se mantuvo sin cambios significativos.</parrafo> <parrafo>Como consecuencia de lo anterior, en el mercado secundario, la curva de rendimientos real se contrajo -22.12 p.b. y la curva de rendimientos nominal se mantuvo sin cambios significativos. </parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta' tipo='Grafica' fuente='Las duraciones se expresan en años' mid='Subasta-Primaria-09022016-1.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal' tipo='Grafica' fuente='PIP ' mid='Subasta-Primaria-09022016-2.jpg ' /> </reportes>Subasta Primaria No.6

    Martes, 9 de febrero de 2016
    En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$35,000 millones en Cetes a 1, 3 y 6 meses; Bonos a 3 años (plazo efectivo 3.8 años); así como 800 mdu en Udibonos a 3 años (plazo efectivo 3.3 años).
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$41,500 millones en Cetes a 1, 3, 6 y 12 meses; Bondes D a 4 años; y Bonos a 30 años (plazo efectivo 27.1 años); así como 450 mdu en Udibonos a 30 años (plazo efectivo 31.2 años). </parrafo> <parrafo>La demanda nominal se ubicó en 3.39x, ligeramente por encima del promedio en lo que va del año, en 3.36x. Destacamos que la demanda por instrumentos de largo plazo, como Bonos y Udibonos a 30 años, se contrajo -139 y -145 p.b. respectivamente. </parrafo> <parrafo>Para los instrumentos de largo plazo a tasa fija (Bonos y Udibonos), cuando se presenta un alza de tasas o ante la expectativa de dicho evento (en marzo de este año), los gestores optan por reemplazarlos con alternativas de corto plazo y a tasa revisable para amortiguar las pérdidas en valuación. </parrafo> <parrafo>En el mercado secundario la curva de rendimientos nominales se contrajo en el mediano y largo plazo, mientras que el corto plazo se mantuvo sin cambios significativos. </parrafo> <parrafo>Los rendimientos reales disminuyeron en todo lo largo de la curva, en general, la continua reducción en el premio de los Udibonos implican una menor inflación esperada, que en el largo plazo se ubica ya por debajo del objetivo del Banco de México, en 3%. </parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta ' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, Signum Research ' mid='Subasta-Primaria-02022016-1.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal ' tipo='Grafica' fuente='PIP' mid='Subasta-Primaria-02022016-2.jpg ' /> </reportes>Subasta Primaria No. 5

    Martes, 2 de febrero de 2016
    Destacamos que la demanda por instrumentos de largo plazo, como Bonos y Udibonos a 30 años, se contrajo -139 y -145 p.b. respectivamente.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Reporte' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$34,500 millones en Cetes a 1, 3 y 6 meses; y Bonos a 5 años; así como 700 mdu en Udibonos a 10 años. </parrafo> <parrafo>La demanda nominal se ubicó en 2.99x, por debajo del promedio en lo que va del año, en 3.36x. La demanda por instrumentos de mediano plazo aumentó, como es el caso del Bono a 5 años (+19.2%). La demanda por Udibonos a 10 años se contrajo 31.3%. </parrafo> <parrafo>En el mercado secundario, la curva de rendimientos real se contrajo en la parte media, quedando por debajo del rendimiento de hace 3 meses. </parrafo> <parrafo>Encontramos contradictorio el aumento en demanda para los Cetes a un año ya que mostraron un fuerte avance en rendimiento, y queda explicado únicamente por el incremento en volatilidad, medido a través del VIX, y las caídas en el mercado de capitales.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta ' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, Signum Research' mid='Subasta-Primaria-26012016-1.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal' tipo='Grafica' fuente='PIP' mid='Subasta-Primaria-26012016-2.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria No. 4

    Martes, 26 de enero de 2016
    En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$34,500 millones en Cetes a 1, 3 y 6 meses; y Bonos a 5 años; así como 700 mdu en Udibonos a 10 años.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Reporte ' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la subasta primaria de valores gubernamentales de esta semana se colocaron P$33,500 millones en Cetes a 1, 3 y 6 meses, Bondes a 4 años y Bonos a 20 años (plazo efectivo 18.5 años).</parrafo> <parrafo>La demanda nominal se ubicó en 3.7x, por encima del promedio del año anterior que cerró en 2.94x y del promedio en lo que va del año en 3.45x. La demanda por Cetes a 6 meses tuvo un ligero ajuste pasando de 5.16x a 4.77x. </parrafo> <parrafo>Destacamos un aumento considerable en la demanda por Bondes a 4 años de 1.62x a 3.84x, explicado por la expectativa de alza en tasas.</parrafo> <parrafo>Observamos que los mercados de deuda de Estados Unidos y México se han desincronizado, siendo que los instrumentos de largo plazo de EE.UU. van a la baja, mientras que los nacionales van ligeramente al alza. </parrafo> <parrafo>Atribuimos este comportamiento al incremento de +42.89 p.b. m/m en el índice de volatilidad VIX, que a su vez ha causado un incremento importante en el riesgo país (+31 p.b.), esto como consecuencia de la situación adversa que enfrenta China, y la cual se contagia (en términos de valuaciones) a los demás mercados emergentes.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, Signum Research' mid='Subasta-Primaria-19012016-1.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal' tipo='Grafica' fuente='PIP' mid='Subasta-Primaria-19012016-2.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria No. 3

    Martes, 19 de enero de 2016
    En la subasta primaria de valores gubernamentales de esta semana se colocaron P$33,500 millones en Cetes a 1, 3 y 6 meses, Bondes a 4 años y Bonos a 20 años (plazo efectivo 18.5 años).
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo=' ' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Reporte </subtitulo> </parrafo> <parrafo>En la subasta primaria de valores gubernamentales de esta semana se colocaron P$35,000 millones en Cetes a 1, 3 y 6 meses y Bonos a 3 años (plazo efectivo 3.9 años); así como 800 mdu en Udibonos a 3 años. </parrafo> <parrafo>La demanda nominal se ubicó en 3.51x, por encima del promedio del año anterior, que cerró en de 2.94x. La demanda por Cetes a 6 meses aumentó considerablemente, pasando de 3.85x a 5.16x. </parrafo> <parrafo>La disminución del rendimiento de los Cetes a 6 meses, a través de un aumento en el precio del mismo, se debió a una demanda muy por encima del promedio (3x). Atribuimos tal fenómeno a la volatilidad del mercado de capitales, donde las caídas pronunciadas del mercado chino, por datos económicos débiles, han provocado bajas generalizadas durante las primeras semanas del año. Así, el mercado se refugia en deuda gubernamental de corto plazo. </parrafo> <parrafo>En el mercado secundario, las expectativas de inflación aumentaron +41.38 p.b. para los próximos 12 meses debido a una disminución en la curva de rendimientos reales de -43.37 p.b. </parrafo> <parrafo>Advertimos que la curva real se empieza a corregir, y esto va en línea con nuestra recomendación de compra de Udibonos. </parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta ' tipo='Tabla' fuente='Banco de México, Signum Research ' mid='Subasta-Primaria-2.jpg ' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal ' tipo='Grafica' fuente='PIP ' mid='Subasta-Primaria-2_2.jpg ' /> </reportes>Subasta Primaria No. 2

    Martes, 12 de enero de 2016
    La demanda por Cetes a 6 meses aumentó considerablemente, pasando de 3.85x a 5.16x.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Reporte ' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la subasta primaria de valores gubernamentales de la primer semana del año se colocaron P$41,500 millones en Cetes a 1, 3, 6 y 12 meses, Bondes a 4 años (plazo efectivo 4.8 años) y Bonos a 10 años (plazo efectivo 10.16 años); así como 450 mdu en Udibonos a 30 años. </parrafo> <parrafo>La demanda nominal se ubicó en 3.30x, por encima del promedio del año anterior que cerró en 2.94x. La demanda por instrumentos de corto plazo (hasta 1 año) aumentó, excepto en los Cetes a 1 año, donde disminuyó marginalmente. Destacamos que la demanda de Udibonos a 10 años aumentó 57%.</parrafo> <parrafo>El rendimiento de los Cetes a 28 días disminuyó -14.10 p.b. m/m y se ubicó en 3.02%. De este modo, la parte corta de la curva de rendimientos nominales se contrajo, mientras que la parte media y larga se mantuvo relativamente sin cambios significativos.</parrafo> <parrafo>Sin embargo, la curva de rendimientos reales observó incrementos mayores a +25 p.b. (34.63 p.b. en una semana) en el extremo corto, y +10.47 p.b. en el extremo largo. Atribuimos este comportamiento a que las expectativas de inflación implícita han disminuido -163.07 p.b. en un año a 0.58%, cifra que esperamos que en el mediano plazo se ajuste de nuevo al objetivo de inflación, de alrededor del 3% en el mediano plazo, implicando una disminución de la tasa real.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, Signum Research' mid='Subasta-Primaria-1.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Spread histórico' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Subasta-Primaria-1_2.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria No. 1

    Martes, 5 de enero de 2016
    En la subasta primaria de valores gubernamentales de la primer semana del año se colocaron P$41,500 millones en Cetes a 1, 3, 6 y 12 meses, Bondes a 4 años (plazo efectivo 4.8 años) y Bonos a 10 años (plazo efectivo 10.16 años); así como 450 mdu en Udibonos a 30 años.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Reporte' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la subasta primaria de valores gubernamentales de esta semana se colocaron P$34,500 millones en Cetes a 1, 3 y 6 meses, Bonos a 5 años (plazo efectivo 5.4 años), así como Udibonos a 10 años. </parrafo> <parrafo>La demanda nominal se ubicó en 3.00x, por encima del promedio del año de 2.94x. La demanda por instrumentos tuvo variaciones en ambos sentidos comparado con la semana anterior, probablemente por el fin de año. Destacamos que la demanda de Udibonos aumentó 56%, señal de que las expectativas de inflación son mayores y que los inversionistas buscan refugiarse en estos instrumentos.</parrafo> <parrafo>El rendimiento de los Cetes a 28 días disminuyó -11.67 p.b. a 3.12%. Recordemos que durante las primeras semanas de diciembre, la curva de rendimientos de estos instrumentos adelantó el incremento de +25 puntos base que se pronosticaba para la tasa objetivo de Banco de México.</parrafo> <parrafo>En la subasta primaria no se mostraron cambios significativos en la curva de rendimientos nominales. Sin embargo, la curva de rendimientos reales observó incrementos mayores a +25 p.b. (27.97 p.b.), presionando las expectativas de inflación hasta 1% para los próximos 12 meses. </parrafo> <parrafo>Vemos una oportunidad de compra en los Udibonos a un año ya que éstos cotizan en 2.73%. Dado que no esperamos una inflación menor a 2% el siguiente año, esta tasa real implica un rendimiento nominal anual de por lo menos 4.80%, que se compara favorablemente con la tasa actual de los Cetes a 1 año de 3.12% y con la tasa esperada de estos mismos instrumentos de 3.55% dentro de un año.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, Signum Research' mid='Subasta-Primaria-52.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal' tipo='Grafica' fuente='PIP' mid='Subasta-Primaria-52_1.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria No. 52

    Martes, 29 de diciembre de 2015
    En la subasta primaria de valores gubernamentales de esta semana se colocaron P$34,500 millones en Cetes a 1, 3 y 6 meses, Bonos a 5 años (plazo efectivo 5.4 años), así como Udibonos a 10 años.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Reporte' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$33,500 millones en Cetes a 1, 3 y 6 meses, Bondes a 5 años y Bonos a 30 años (plazo efectivo 27.3 años)</parrafo> <parrafo>La demanda nominal se ubicó en 2.78x, por debajo del promedio en lo que va del año, en 2.95x. Con excepción de los Bondes 5 años, todos los instrumentos mostraron demandas menores a su última colocación y a su demanda promedio en lo que va del año.</parrafo> <parrafo>Los Cetes a 28 días disminuyeron -5 p.b., ubicándose por debajo de la tasa de referencia (3.25%). Esperamos un ajuste en el mercado secundario el día de hoy, ya que el mismo instrumentó cotizó a 3.23% el día anterior. Recordemos que las primeras semanas de diciembre la curva de rendimientos adelantó el incremento de +25 puntos base que se pronosticaba para la tasa objetivo.</parrafo> <parrafo>Aunque la subasta primaria no mostró cambios significativos en el mercado de rendimientos se observaron ajustes en todos sus plazos, con magnitudes crecientes a través de los plazos, los Bonos a 30 años disminuyeron -25 p.b. en los últimos 5 días. Consideramos que este movimiento es una corrección a la marcada tendencia al alza durante el año, ya que la curva se encuentra entre 25 y 50 puntos base por encima de su nivel de hace 12 meses. </parrafo> <parrafo>Existen dos interpretaciones para este fenómeno, la primera, que el mercado había descontado un mayor incremento en tasa por parte del Banco de México (de +50 p.b.), la segunda, que el mercado calificó favorablemente la sincronización de políticas monetarias entre la FED y Banxico, requiriendo un menor premio de riesgo país para evitar una salida de capitales.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, Signum Research' mid='Subasta-Primaria-51_1.jpg ' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal' tipo='Grafica' fuente='PIP' mid='Subasta-Primaria-51_2.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria No. 51

    Martes, 22 de diciembre de 2015
    En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$33,500 millones en Cetes a 1, 3 y 6 meses, Bondes a 5 años y Bonos a 30 años (plazo efectivo 27.3 años)
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Reporte' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$35,000 millones en Cetes a 1, 3 y 6 meses, y Bonos a 3 años; así como 850 mdu en Udibonos a 3 años (plazo efectivo 3.4 años).</parrafo> <parrafo>La demanda nominal se ubicó en 3.18x, por encima del promedio en lo que va del año, en 2.95x. La demanda fue impulsada por el extremo corto de la curva, dado que en las últimas dos semanas el mercado ha absorbido el alza esperada en las tasas de interés de corto plazo, por lo que el impacto en el resto de la semana será amortiguado.</parrafo> <parrafo>Se observaron incrementos importantes (+10 p.b.) en la parte corta de la curva de rendimientos nominales, clara señal de que el mercado se ha adelantado ya a un aumento en la tasa de interés de la Reserva Federal. </parrafo> <parrafo>El alza en los rendimientos de los Cetes para el Gobierno Federal implica un mayor costo de financiamiento. Sin embargo las tasas de los valores gubernamentales de más largo plazo han mostrado una menor correlación con la tasa objetivo de Banxico, y están relacionados con el riesgo país y la política fiscal.</parrafo> <parrafo>La curva de rendimientos reales observó incrementos mayores a +25 p.b., presionando las expectativas de inflación hasta 1% para los próximos 12 meses. Vemos una oportunidad de compra en los Udibonos a un año que cotizan a 2.56% y dado que no esperamos una inflación menor a 2% el siguiente año esto implica un rendimiento nominal anual de 4.61%, que compite con la tasa de los Cetes a 1 año que se ubica en 3.61%, que aun esperando un incremento en el corto plazo de 50 puntos base se encuentra por debajo de los primeros.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta Instrumento' tipo='Grafica' fuente='. Banco de México, Signum Research' mid='Subasta-Primaria-50_1.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal' tipo='Grafica' fuente='PIP' mid='Subasta-Primaria-50_2.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria No. 50

    Martes, 15 de diciembre de 2015
    En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$35,000 millones en Cetes a 1, 3 y 6 meses, y Bonos a 3 años; así como 850 mdu en Udibonos a 3 años (plazo efectivo 3.4 años).
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Reporte' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$42,000 millones en Cetes a 1, 3, 6 y 12 meses; Bondes a 5 años y Bonos a 20 años (plazo efectivo 19 años); así como 500 mdu en Udibonos a 30 años (plazo efectivo 31 años).</parrafo> <parrafo>La demanda nominal se ubicó en 3.45x, significativamente por encima del promedio en lo que va del año, en 2.95x. La demanda fue impulsada por los Cetes a 1 año, que en sus colocaciones más recientes ha mostrado montos importantes, probablemente por la periodicidad de la subasta (1 vez al mes) ya que el resto de los instrumentos tuvieron demandas menores a su promedio, en línea con la expectativa del alza en tasas para este mes.</parrafo> <parrafo>Tanto en México como en Estados Unidos se observaron incrementos en la curva de rendimientos nominales, clara señal de que el mercado espera un aumento en la tasa objetivo de la FED, y como consecuencia del Banco de México, el 16 de diciembre para el primero y el 17 para el segundo.</parrafo> <parrafo>La curva real de rendimientos absorbió gran parte de estas expectativas, con incrementos de +10 p.b. a través de la curva.</parrafo> <parrafo>Cabe destacar que existe una prima por plazo negativa entre los Udibonos a 1 y 2 años, lo cual puede indicar que se espera un menor crecimiento económico para dentro de dos años, pero en este caso lo atribuimos a un ajuste desordenado del mercado ante la volatilidad observada.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta' tipo='Grafica' fuente='Las duraciones se expresan en años' mid='Subasta-Primaria-49_1.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal' tipo='Grafica' fuente='PIP' mid='Subasta-Primaria-49_2.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria No. 49

    Martes, 8 de diciembre de 2015
    En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$42,000 millones en Cetes a 1, 3, 6 y 12 meses; Bondes a 5 años y Bonos a 20 años (plazo efectivo 19 años); así como 500 mdu en Udibonos a 30 años (plazo efectivo 31 años).
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Reporte ' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$34,500 millones en Cetes a 1, 3 y 6 meses; y Bonos a 5 años; así como 750 mdu en Udibonos a 10 años.</parrafo> <parrafo>La demanda nominal se ubicó en 2.98x, ligeramente por encima del promedio en lo que va del año, en 2.94x. Las demandas de los Cetes a 1 y 3 meses, y los Udibonos se ubicaron por debajo de su media en lo que va del año (3.08, 3.14, y 2.45x respectivamente), mientras que la demanda de los Cetes a 6 meses mostró un repunte.</parrafo> <parrafo>La curva de rendimientos continúa con su tendencia al alza, que aunque tenue, se ha sostenido por varias semanas, lo cual confirma la expectativa de un alza en tasas por parte de la FED y Banxico en diciembre.</parrafo> <parrafo>La parte corta y media de la curva de Treasuries muestra la misma tendencia alcista, mientras que la parte larga se ha estabilizado y esta semana mostró una pequeña corrección.</parrafo> <parrafo>En cambio, el aumento en la curva de rendimientos reales ha sido mucho más agresivo, descontando no solo las expectativas de alza en tasas sino principalmente una menor tasa de inflación esperada, ya que el aumento mensual y semanal de los rendimientos reales en puntos base se ha traspasado en la misma magnitud con signo contrario a la inflación implícita, que para dentro de 12 meses se ubica en 2.49%.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, Signum Research' mid='Subasta-Primaria-48_1.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal' tipo='Grafica' fuente='PIP' mid='Subasta-Primaria-48_2.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria No. 48

    Martes, 1 de diciembre de 2015
    En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$34,500 millones en Cetes a 1, 3 y 6 meses; y Bonos a 5 años; así como 750 mdu en Udibonos a 10 años.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Reporte ' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$35,000 millones en Cetes a 1, 3 y 6 meses; Bondes a 5 años y Bonos a 10 años (plazo efectivo 10.5 años).</parrafo> <parrafo>La demanda nominal se ubicó en 2.94x, en línea con el promedio en lo que va del año, en 2.95x. Las demandas de los Cetes a 3 y 6 meses se ubicaron por encima de su media en lo que va del año (3.15 y 3.14x respectivamente).</parrafo> <parrafo>Aunque la demanda de los Bondes y de los Bonos a 10 años mostraron demandas cercanas a los promedios en 2015 (2.93 y 2.0x), cabe destacar que la demanda promedio para estos instrumentos en 2014 se ubicó en 3.71 y 2.50x, queda clara la cautela de los inversionistas hacia los instrumentos de mediano y largo plazo.</parrafo> <parrafo>La curva de rendimientos disminuyó en promedio -5 p.b. durante la semana, aunque en la comparación mensual se encuentra +19 p.b. arriba. Atribuimos el relajamiento en la depreciación de la curva al decremento de la volatilidad, medido a través del índice VIX, de -22%. El último repunte del índice VIX se observó el viernes 13 de noviembre, fecha de los atentados de Paris.</parrafo> <parrafo>La curva real de rendimientos se mantuvo prácticamente sin cambios, excepto por la parte media, que disminuyó -5 p.b. En el último mes hemos observado una compresión de la prima por plazo sobre toda la curva, es decir, la curva se está aplanando. Este comportamiento refleja, una vez más, el poco apetito por instrumentos de mediano y largo plazo, por las expectativas de alza en la tasa de referencia que depreciaría a los instrumentos de deuda.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, Signum Research' mid='Subasta-Primaria-47_1.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal' tipo='Grafica' fuente='PIP' mid='Subasta-Primaria-47_2.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria No. 47

    Martes, 24 de noviembre de 2015
    En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$35,000 millones en Cetes a 1, 3 y 6 meses; Bondes a 5 años y Bonos a 10 años (plazo efectivo 10.5 años).
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Reporte' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$35,000 millones en Cetes a 1, 3 y 6 meses y Bonos a 3 años; así como 850 mdu en Udibonos a 3 años (plazo efectivo 3.5 años).</parrafo> <parrafo>La demanda nominal se ubicó en 3.0x, levemente por encima del promedio en lo que va del año, en 2.95x. El corto plazo aun muestra demandas cercanas a las 3x, específicamente en los Cetes a tres y seis meses. En cambio, en los instrumentos de largo plazo observamos un retroceso en la demanda, señal de que el mercado está anticipando ya un alza en la tasa de interés de referencia.</parrafo> <parrafo>En línea con la caída de la demanda para los instrumentos de largo plazo se observó una tendencia a la baja en la curva de rendimientos aunque de menor magnitud que en semanas anteriores.</parrafo> <parrafo>Dado que durante la semana, las curvas de rendimientos soberanos en dólares globales mostraron caídas en tasas de interés, incluido México, atribuimos el ajuste de la curva a la depreciación del peso de 0.86%.</parrafo> <parrafo>La curva real de rendimientos continúa achatándose, con mayores aumentos en rendimiento en el corto plazo y movimientos casi nulos en el largo. Así, la inflación implícita desde los próximos 12 meses hasta dentro de 30 años ha convergido a 3.14%, después de que las expectativas de inflación se desanclaran hasta 4% en septiembre, que interpretamos consecuencia de la depreciación, por lo que los temores de un traspaso podría estar disipándose.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, Signum Research' mid='Subasta-Primaria-46_1.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal' tipo='Grafica' fuente='PIP' mid='Subasta-Primaria-46_2.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria No. 46

    Martes, 17 de noviembre de 2015
    En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$35,000 millones en Cetes a 1, 3 y 6 meses y Bonos a 3 años; así como 850 mdu en Udibonos a 3 años (plazo efectivo 3.5 años).
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Reporte' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$42,000 millones en Cetes a 1, 3, 6 y 12 meses; Bondes a 5 años y Bonos a 30 años (plazo efectivo 27.5 años); así como 500 mdu en Udibonos a 30 años (plazo efectivo 31.5 años).</parrafo> <parrafo>La demanda nominal se ubicó en 3.41x, por encima del promedio en lo que va del año, en 2.94x, y se observó un máximo en las últimas 30 semanas. Las altas demandas se concentraron en el corto plazo, específicamente en los Cetes a un año y a un mes.</parrafo> <parrafo>Las declaraciones de Janet Yellen, recalcando la posibilidad de un cambio en tasa objetivo en la reunión de diciembre, y la creación de 271,000 empleos en octubre adelantaron las expectativas del alza en tasa de interés, por lo que tanto la curva nominal de rendimientos como la real mostraron incrementos de +12, y +24 puntos base, respectivamente. </parrafo> <parrafo>Encontramos contradictorio el aumento en demanda para los Cetes a un año ya que mostraron un fuerte avance en rendimiento, y queda explicado únicamente por el incremento en volatilidad, medido a través del VIX, y las caídas en el mercado de capitales.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, Signum Research' mid='Subasta-Primaria-45_1.jpg ' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal' tipo='Grafica' fuente='PIP' mid='Subasta-Primaria-45_2.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria No. 45

    Martes, 10 de noviembre de 2015
    En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$42,000 millones en Cetes a 1, 3, 6 y 12 meses; Bondes a 5 años y Bonos a 30 años (plazo efectivo 27.5 años); así como 500 mdu en Udibonos a 30 años (plazo efectivo 31.5 años).
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Reporte' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$34,500 millones en Cetes a 1, 3 y 6 meses, Bonos a 5 años; así como 750 mdu en Bonos a 10 años.</parrafo> <parrafo>La demanda nominal se ubicó en 2.66x, ligeramente por debajo del promedio del año, en 2.93x. Las demandas por instrumentos de corto, mediano y largo plazo cedieron para ubicarse en sus niveles regulares después de haber repuntado la semana pasada a niveles máximos de 9 semanas.</parrafo> <parrafo>En el mercado secundario se observó una disminución de -4.14 p.b. en la parte corta de la curva de rendimientos, en línea con la disminución de -1.5 p.b. en la curva de Bonos del Tesoro. Para la parte media de la curva, vemos un aumento de +18.31 y +8.4 p.b. para la curva de Bonos nacionales y de Treasuries, señal de la anticipación del mercado de la posible alza de la tasa de interés de referencia a finales de año. </parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Subasta-Primaria-44.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Subasta-Primaria-44_1.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria No. 44

    Martes, 3 de noviembre de 2015
    En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$34,500 millones en Cetes a 1, 3 y 6 meses, Bonos a 5 años; así como 750 mdu en Bonos a 10 años.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Reporte ' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$34,000 millones en Cetes a 1, 3 y 6 meses, Bondes a 4 años y Bonos a 20 años.</parrafo> <parrafo>La demanda nominal se ubicó en 3.20x, por arriba del promedio del año, en 2.94x. Las demandas por instrumentos de corto plazo repuntaron después de que la semana pasada cedieron para ubicarse por debajo de 3x por primera vez en 9 semanas. De la misma forma las demandas de mediano y largo plazo incrementaron. De ello podemos inferir que el mercado está pronosticando que la Reserva Federal no subirá la tasa de referencia mañana.</parrafo> <parrafo>En el mercado secundario no se observaron movimientos significativos en la curva de rendimientos señal de cautela ante la decisión de política monetaria de la FED, en congruencia con el comportamiento de la demanda, no observamos que el mercado se adelante a través de disminuciones en tasa, por lo que concluimos una baja probabilidad de movimientos en la reunión del 28 de octubre. </parrafo> <parrafo>Se observa la misma estabilidad en la curva de Bonos del Tesoro con una ligera tendencia al alza.</parrafo> <parrafo>Respecto a la contracción de la tasa de los Bonos a 20 años de -16 p.b. en la subasta, recordemos que en el último mes el índice VIX se redujo -44.66%, después dispararse hasta 40 puntos en agosto, esto explica el ajuste en tasas que se dio en los últimos 2 meses por el desequilibrio causado por la volatilidad. Por la periodicidad de la subasta de Bonos a 20 años aún se refleja este efecto.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, Signum Research' mid='Subasta-Primaria-43_1.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal' tipo='Grafica' fuente='PIP' mid='Subasta-Primaria-43_2.jpg ' /> </reportes>Subasta Primaria No. 43

    Martes, 27 de octubre de 2015
    En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$34,000 millones en Cetes a 1, 3 y 6 meses, Bondes a 4 años y Bonos a 20 años.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Reporte' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$35,000 millones en Cetes a 1, 3 y 6 meses; y Bonos a 3 años; así como 850 mdu a Udibonos a 3 años.</parrafo> <parrafo>La demanda nominal se ubicó en 2.93x, por arriba del promedio del año, en 2.61x. Las demandas por instrumentos de corto plazo cedieron para ubicarse por debajo de 3x por primera vez en 9 semanas, en cambio, las demandas de mediano y largo plazo repuntaron. De manera consistente, la curva mostró movimientos mixtos en sus extremos.</parrafo> <parrafo>Tanto en México como en Estados Unidos se observaron reducciones en la curva de rendimientos, especialmente en la parte larga de la curva. </parrafo> <parrafo>La inflación implícita frenó la caída del último mes, para resistirse por encima de 3.5% para los próximos doce meses y de 3.3% para los doce meses que comienzan dentro de un año. En cambio, la inflación anual implícita dentro de al menos 7 años se mantiene estable.</parrafo> <parrafo>La conjunción de menores tasas nominales y una mayor inflación esperada derivaron en tasa negativa para los Udibonos a un año, y el resto de la curva disminuyó en promedio -10 p.b.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, Signum Research' mid='Subasta-Primaria-42_1.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Subasta-Primaria-42_2.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria No. 42

    Martes, 20 de octubre de 2015
    En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$35,000 millones en Cetes a 1, 3 y 6 meses; y Bonos a 3 años; así como 850 mdu a Udibonos a 3 años.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Reporte ' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$42,000 millones en Cetes a 1, 3, 6 y 12 meses; y Bondes a 5 años; así como 500 mdu en Udibonos a 30 años.</parrafo> <parrafo>No se subastaron los P$8,000 millones en Bonos a 10 años que están presupuestados en el programa trimestral de subastas, ya que el 14 de octubre se realizará una colocación sindicada por hasta P$17,000 millones de Bonos M 5.75 2026, que sustituirán a los Bonos M 10.0 2024 en subastas subsecuentes.</parrafo> <parrafo>La demanda nominal se ubicó en 2.89x, por debajo del promedio del año, en 2.94x. A excepción de los Cetes a un año y los Udibonos, las demandas individuales disminuyeron, regresando a sus niveles habituales, señal que la corrección del mercado por el incremento en tasas previo a las decisiones de política monetaria se ha atenuado.</parrafo> <parrafo>El mercado secundario moderó su tendencia a la baja, con ligeros incrementos en la parte media de la curva, en cambio, la curva de Treasuries mostró un rebote de +10 puntos bases en la parte media y larga, después de las disminuciones de las semanas anteriores, aun así, la curva se mantiene entre -10 y -20 puntos base por debajo de su nivel el mes anterior.</parrafo> <parrafo>Observamos una disminución en el ritmo de apreciación de los activos financieros, después de la caída que culminó a finales de agosto. En la semana, el IPyC incrementó +1.72%, el VIX disminuyó otro -17.03%, desde el 24 de agosto lleva -60%, y el WTI subió +1.86%.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, Signum Research' mid='Subasta-Primaria-41_1.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal' tipo='Grafica' fuente='PIP' mid='Subasta-Primaria-41_2.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria No. 41

    Martes, 13 de octubre de 2015
    En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$42,000 millones en Cetes a 1, 3, 6 y 12 meses; y Bondes a 5 años; así como 500 mdu en Udibonos a 30 años.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Reporte' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$34,500 millones en Cetes a 1, 3 y 6 meses; y Bonos a 5 años; así como 750 mdu en Bonos a 10 años.</parrafo> <parrafo>La demanda nominal se ubicó en 3.24x, por encima del promedio del año, en 2.92x. Desde la última decisión de política monetaria del Banco de México la demanda ha sido creciente, resultado del retraso en las expectativas para el primer incremento de la tasa de interés.</parrafo> <parrafo>En el mercado secundario se observaron disminuciones a lo largo de toda la curva de rendimientos, la parte corta se redujo -6 puntos base en promedio, y la parte larga -13 p.b.</parrafo> <parrafo>Este comportamiento va en línea con la curva de Treasuries de la Reserva Federal que decreció en promedio -14 p.b.</parrafo> <parrafo>En general, las valuaciones de activos estuvieron al alza durante la semana, al tiempo que el Índice VIX se redujo -30%, el IPyC avanzó +3.99%, los índices en EE.UU. crecieron en promedio 5% y los de Europa 6%.</parrafo> <parrafo>Inclusive, la correlación entre la tasa de los Bonos a 10 años y el Índice VIX alcanzó el 95%. Así, atribuimos la apreciación de los instrumentos de renta fija a la recuperación internacional de las bolsas.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, Signum Research' mid='Subasta-Primaria-40_1.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal' tipo='Grafica' fuente='PIP' mid='Subasta-Primaria-40_2.jpg ' /> </reportes>Subasta Primaria No. 40

    Martes, 6 de octubre de 2015
    En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$34,500 millones en Cetes a 1, 3 y 6 meses; y Bonos a 5 años; así como 750 mdu en Bonos a 10 años.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Reporte ' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$33,500 millones en Cetes a 1, 3 y 6 meses, Bonos a 30 años (efectivo 27 años) y Bondes de 4 años.</parrafo> <parrafo>La demanda nominal se ubicó en 3.12x, por encima del promedio del año, en 2.92x</parrafo> <parrafo>En el mercado secundario, la demanda se concentró en los instrumentos de corto plazo a 28 días, debido a las expectativas que tiene el mercado frente a la posible alza de tasas de interés por parte de la FED a fin de año. En cambio, la demanda de Bonos a largo plazo aumentó, ya que estimamos que el mercado ha ajustado el aumento de las tasas de interés al largo plazo.</parrafo> <parrafo>Dada la depreciación constante del tipo de cambio, las expectativas de inflación continúan incrementando, lo cual podría reflejarse en un traslado de inflación para el mediano plazo. Lo anterior se ha visto reflejado en la inflación esperada implícita de las curvas de rendimientos para los próximos 12 meses que se ubica en 4.04%, lo que representa una variación semanal de +0.13%, acumulando una variación positiva +0.3% m/m.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta' tipo='Grafica' fuente='Fuente. Banco de México, Signum Research' mid='Subasta-Primaria-39_1.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal' tipo='Grafica' fuente='PIP' mid='Subasta-Primaria-39_2.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria No. 39

    Martes, 29 de septiembre de 2015
    En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$33,500 millones en Cetes a 1, 3 y 6 meses, Bonos a 30 años (efectivo 27 años) y Bondes de 4 años.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Reporte ' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$35,000 millones en Cetes a 1, 3 y 6 meses; y Bonos a 3 años; así como 850 mdu en Udibonos a 3 años.</parrafo> <parrafo>La demanda nominal se ubicó en 3.0x, ligeramente por encima del promedio del año, en 2.92x, como hemos mencionado anteriormente, durante el año, las demandas mayores a las 3x se han observado en las semanas posteriores a las decisiones de política monetaria o en episodios de volatilidad.</parrafo> <parrafo>Debido a la decisión de la Reserva Federal y del Banco de México de mantener sus tasas de interés en 0-0.25% y 3%, respectivamente, en la semana, la curva nominal de rendimientos mostró una corrección de -7 puntos base promedio después del incremento de +8 p.b. que se observó en el mes anterior en la parte larga de la curva.</parrafo> <parrafo>La parte media de la curva, por otro lado, ha observado una tendencia bajista en el último mes, después del pico que acompañó al último episodio de volatilidad por la caída de las bolsas chinas, señal que la tenencia extranjera de bonos de mediano plazo se está recuperando.</parrafo> <parrafo>La curva de bonos del tesoro mostró el mismo comportamiento, con un retroceso semanal de -6.5 p.b. en promedio después de una marcada tendencia a la alza durante el mes para todos los plazos.</parrafo> <parrafo>La curva real de rendimientos continúa disminuyendo, en especial en el corto plazo, que en la semana bajó -20 p.b. Por ello, la expectativa de inflación implícita en las tasas de interés para los próximos doce meses se encuentra ya en 3.91%, señal de que el mercado espera un traslado de la depreciación en el corto plazo.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, Signum Research' mid='Subasta-Primaria-38_1.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal' tipo='Grafica' fuente='PIP' mid='Subasta-Primaria-38_2.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria No. 38

    Martes, 22 de septiembre de 2015
    En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$35,000 millones en Cetes a 1, 3 y 6 meses; y Bonos a 3 años; así como 850 mdu en Udibonos a 3 años.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='RESUMEN EJECUTIVO' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Una vez más, el Comité de Mercado Abierto (FOMC) de la FED mantuvo el objetivo de la tasa de fondos federales en el rango de 0-0.25%, manteniendo la tasa en un mínimo desde el 16 de diciembre de 2008, más de 6 años y medio.</nodo> <nodo>A pesar de la recuperación de la actividad económica de EE.UU. observada en 2015-II, el Comité juzgó que las condiciones para subir la tasa no se han alcanzado. </nodo> <nodo>La inflación general se ha mantenido muy por debajo del 2% en los últimos 15 meses.</nodo> <nodo>Las expectativas de inflación del mercado han disminuido, y los pronósticos de inflación del Comité fueron revisados a la baja nuevamente.</nodo> <nodo>La fortaleza del tipo de cambio ha impactado a las exportaciones estadounidenses, y el efecto que este sector pueda tener en la actividad económica ha sido citado por el Comité como un riesgo a la baja. </nodo> <nodo>De acuerdo a la regla de Taylor, la tasa de fondos federales de la FED debiera estar alrededor de 2%, por ello, esperamos un incremento gradual de 200 puntos base para los siguientes 2 años. </nodo> <nodo>Para este año, tanto las expectativas implícitas en las curvas de rendimiento como los pronósticos del Comité indican que habrá un solo incremento en el año de 25 puntos base, con mayor probabilidad en la reunión de diciembre.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Decisión de Política Monetaria de la FED ' tipo='cuerpo'> <parrafo>Una vez más, el Comité de Mercado Abierto (FOMC) de la FED mantuvo el objetivo de la tasa de fondos federales en el rango de 0-0.25%, manteniendo la tasa en un mínimo desde el 16 de diciembre de 2008, más de 6 años y medio.</parrafo> <parrafo>A pesar de la recuperación de la actividad económica de EE.UU. observada en 2015-II, el Comité juzgó que las condiciones para subir la tasa no se han alcanzado por dos principales razones:</parrafo> <parrafo>(1) La inflación general se ha mantenido muy por debajo del 2% en los últimos 15 meses, afectado por la caída en el precio del petróleo, que desde el 20 de junio de 2014 ha disminuido -58.68% (WTI), incidiendo en la inflación a través del precio de los energéticos. </parrafo> <parrafo>En los últimos tres meses, el WTI ha disminuido -26.63%, y se encuentra nuevamente a la baja. Las expectativas de inflación del mercado han disminuido, y los pronósticos de inflación del Comité fueron revisados a la baja nuevamente. Para 2015 esperan una tasa anual de inflación de 0.4% y no esperan que alcance el 2% sino hasta el 2018.</parrafo> <parrafo>(2) La fortaleza del tipo de cambio ha impactado a las exportaciones estadounidenses, y el efecto que este sector pueda tener en la actividad económica ha sido citado por el Comité como un riesgo a la baja. </parrafo> <parrafo>Sin embargo, consideramos que este factor tendrá cada vez menor peso, ya que en los últimos dos meses las monedas de las economías desarrolladas han frenado su caída, apreciándose en promedio +0.38%, lo cual ha resultado en una depreciación del dólar de -1.96% contra la canasta global de monedas, mientras tanto, el índice de monedas emergentes se ha depreciado -6.24% en el mismo periodo, continuando su tendencia a la baja. </parrafo> <parrafo>Un debilitamiento del dólar respecto a las monedas de países desarrollados podría disminuir las preocupaciones de la FED por los efectos que la normalización en política monetaria pueda tener sobre las exportaciones y la actividad económica, a través de una apreciación adicional del dólar. Cabe destacar que el 36.4% de las exportaciones de EE.UU. van hacia Canadá y la Unión Europea.</parrafo> <parrafo>Además, la incidencia de la Política Monetaria en las economías emergentes no ha sido determinante históricamente para el Comité. </parrafo> <parrafo>De acuerdo a la regla de Taylor, la tasa de fondos federales de la FED debiera estar alrededor de 2%, por ello, esperamos un incremento gradual de 200 puntos base para los siguientes 2 años. Los datos de empleo, actividad industrial y vivienda siguen avanzando a un ritmo sólido, incluso, los pronósticos del Comité para la tasa de desempleo se revisaron a la baja hasta 4.8%.</parrafo> <parrafo>Para este año, tanto las expectativas implícitas en las curvas de rendimiento como los pronósticos del Comité indican que habrá un solo incremento en el año de 25 puntos base, con mayor probabilidad en la reunión de diciembre.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1. Trayectoria del objetivo y el observado de la tasa de fondos federales' tipo='Grafica' fuente='Federal Reserve' mid='Nota-coyuntura-FED-17092015_1.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 2. Inflación General de EE.UU. en los últimos 20 años' tipo='Grafica' fuente='Bureau of Labor Statistics' mid='Nota-coyuntura-FED-17092015_2.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 3. Índices de monedas emergentes y desarrolladas respecto al dólar' tipo='Grafica' fuente='Bloomberg' mid='Nota-coyuntura-FED-17092015_3.jpg' /> </reportes>Decisión de Política Monetaria de la FED

    Jueves, 17 de septiembre de 2015
    Una vez más, el Comité de Mercado Abierto (FOMC) de la FED mantuvo el objetivo de la tasa de fondos federales en el rango de 0-0.25%, manteniendo la tasa en un mínimo desde el 16 de diciembre de 2008, más de 6 años y medio.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Reporte ' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$44,000 millones en Cetes a 1, 3, 6 y 12 meses; y Bonos a 20 años; así como 500 mdu en Udibonos a 30 años.</parrafo> <parrafo>La demanda nominal se ubicó en 3.12x, por encima del promedio del año, en 2.60x. La demanda se concentró en los instrumentos de corto plazo y tasa fija, ya que para los instrumentos de mayor plazo continúa la cautela respecto a un alza en tasas por parte de la FED, que podría darse el próximo jueves.</parrafo> <parrafo>En el mercado secundario, se mantiene la tendencia al alza que inició después de la primera reunión de la FED en 2015, el 29 de enero, mientras que, la parte corta de la curva de rendimientos real ha disminuido en promedio -20 puntos base. Así, las expectativas de inflación continúan incrementando, lo cual podría esperarse en una mayor expectativa de traslado para el mediano plazo, ya que la inflación esperada implícita en las curvas de rendimiento para los próximos 12 meses se ubica en 3.83%.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, Signum Research' mid='Subasta-Primaria-37_1.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal' tipo='Grafica' fuente='PIP' mid='Subasta-Primaria-37_2.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria No. 37

    Martes, 15 de septiembre de 2015
    En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$44,000 millones en Cetes a 1, 3, 6 y 12 meses; y Bonos a 20 años; así como 500 mdu en Udibonos a 30 años.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Reporte ' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$34,500 millones en Cetes a 1, 3 y 6 meses; y Bonos a 5 años; así como 750 mdu en Udibonos a 10 años.</parrafo> <parrafo>La demanda nominal se ubicó en 2.96x, en línea con el promedio en lo que va del año, en 2.91x.</parrafo> <parrafo>En el mercado secundario no se observaron cambios significativos durante la semana en la curva nominal, pero se mantiene la tendencia al alza de los últimos siete meses, mientras tanto, la curva real se encuentra en una tendencia bajista. Esta disparidad se relaciona con el crecimiento de las expectativas de inflación, principalmente para el corto y mediano plazo: la inflación implícita para los próximos 12 meses se ubica en 3.75%, y para los 12 meses que inician dentro de un año se encuentra en 3.90%.</parrafo> <parrafo>El incremento en expectativas de inflación se ha visto explicado por una correlación del -70% con el tipo de cambio, ya que a partir de junio la depreciación comenzó a incidir en el premio pagado por inflación.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, los rendimientos de la curva de Treasuries han disminuido durante los últimos tres meses, ya que a pesar de que se espera la normalización en Política Monetaria de la FED (esto ha causado que los mercados se adelanten) EE.UU. enfrenta expectativas de un mayor crecimiento, lo cual presiona sus tasas a la baja, principalmente bajo el escenario actual de volatilidad que ha agudizado el papel de los Treasuries como activo refugio.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Subasta-Primaria-36_1.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal' tipo='Grafica' fuente='PIP' mid='Subasta-Primaria-36_2.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria No. 36

    Martes, 8 de septiembre de 2015
    En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$34,500 millones en Cetes a 1, 3 y 6 meses; y Bonos a 5 años; así como 750 mdu en Udibonos a 10 años.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Reporte' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$38,000 millones en Cetes a 1, 3 y 6 meses, Bondes a 4 años y Bonos a 10 años.</parrafo> <parrafo>La demanda nominal se ubicó en 3.29x, por encima del promedio del año en 2.91x. Atribuimos la alta demanda a la disminución de la volatilidad en los mercados internacionales, donde el índice VIX pasó de 40.69 puntos el lunes anterior a 28.42 puntos en una semana, que ha logrado restaurar gradualmente la confianza de los inversionistas en los mercados emergentes.</parrafo> <parrafo>En el mercado secundario, las tasas de interés volvieron a los niveles de hace dos semanas mostrando disminuciones en tasa de -10 p.b. en el extremo corto y -5 p.b. en el largo. En la semana anterior los mercados sufrieron un rebote de las pérdidas de hace dos semanas por el colapso de las bolsas chinas, en los mercados desarrollados, donde los activos de deuda sirvieron de refugio, se observaron aumentos en las curvas de tasas de interés, ya que los flujos migraron a los mercados de capitales. </parrafo> <parrafo>En Estados Unidos, por ejemplo, la curva de Treasuries incrementó +10 p.b. en la parte media y +15 p.b. en la parte larga.</parrafo> <parrafo>En las economías emergentes, por otro lado, la caída en precios para los activos de deuda acompañó a las reducciones del mercado de capitales, ya que los flujos migraron a los mercados de deuda de economías desarrolladas, por ello, la recuperación de esta semana va en el mismo sentido para deuda que para capitales, donde el IPyC creció +5.43% en 5 días.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, Signum Research' mid='Subasta-Primaria-35_1.jpg ' /> </reportes>Subasta Primaria No. 35

    Martes, 1 de septiembre de 2015
    En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$38,000 millones en Cetes a 1, 3 y 6 meses, Bondes a 4 años y Bonos a 10 años.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo=' REPORTE' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$35,000 millones en Cetes a 1, 3 y 6 meses, Bonos a 3 años, así como 850 mdu en Udibonos a 3 años. </parrafo> <parrafo>La demanda nominal se ubicó en 3.07x, por encima del promedio del año en 2.90x. En parte, esta demanda se explica por la alta volatilidad del mercado de capitales, donde los bonos fungen como refugio, sin embargo, los precios de los bonos mexicanos han caído a la par del mercado de capitales, debido a su condición representativa de los mercados emergentes.</parrafo> <parrafo>En el mercado secundario se observaron incrementos en tasa de +7 p.b. promedio para la parte larga de la curva y hasta 17 p.b. en el extremo corto. A diferencia de los Treasuries que disminuyeron más de 10 p.b. en la parte larga y media, debido a la salida de flujos de los mercados emergentes, como México, hacia países menos riesgosos, principalmente Estados Unidos. </parrafo> <parrafo>El premio por plazo entre la parte corta y larga de la curva de rendimientos real ha disminuido -25 puntos base en el último mes, este achatamiento de la curva se debe a que la parte corta ha incrementado +20 puntos base mientras que el largo muestra disminuciones marginales. Esto se explica por la incorporación de las expectativas de alza en tasas, que no han afectado la tenencia ni las expectativas de largo plazo. </parrafo> <parrafo>La inflación esperada para los próximos 12 meses se ubica en 3.61% y ha incrementado 62.7 puntos base en los últimos 3 meses, señal de que el mercado espera que la inflación empiece a ceder a un pass-through de la depreciación del tipo de cambio. </parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Subasta-Primaria-34.jpg ' /> <anexo titulo='Gráfica 2. Curva real de rendimientos ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Subasta-Primaria-34_2.jpg ' /> </reportes>Subasta Primaria No. 34

    Martes, 25 de agosto de 2015
    En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$35,000 millones en Cetes a 1, 3 y 6 meses, Bonos a 3 años, así como 850 mdu en Udibonos a 3 años.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Reporte' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$43,500 millones en Cetes a 1, 3, 6 y 12 meses, Bonos a 30 años (plazo efectivo 27 años), Bondes de 5 años, así como 500 mdu en Udibonos a 30 años (plazo efectivo 31 años).</parrafo> <parrafo>La demanda nominal se ubicó en 2.59x, por debajo del promedio del año en 2.89x, en general las demandas en el año han sido bajas.</parrafo> <parrafo>Observamos demandas bajas en toda la curva, destaca la disminución en demanda de bonos a 30 años y Cetes 28 días. Lo anterior ha presionado los precios e incrementado las tasas. Esto se explica por la expectativa del alza en tasas, que ubicamos en septiembre.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta ' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, Signum Research ' mid='Subasta-Primaria-33-18082015_1.jpg ' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal' tipo='Grafica' fuente='PIP' mid='Subasta-Primaria-33-18082015_2.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria No. 33

    Martes, 18 de agosto de 2015
    En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$43,500 millones en Cetes a 1, 3, 6 y 12 meses, Bonos a 30 años (plazo efectivo 27 años), Bondes de 5 años, así como 500 mdu en Udibonos a 30 años (plazo efectivo 31 años).
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Reporte ' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$34,500 millones en Cetes a 1, 3 y 6 meses y Bonos a 5 años (plazo efectivo 6 años), así como 750 mdu en Udibonos a 10 años. </parrafo> <parrafo>La demanda nominal se ubicó en 2.65x, por debajo del promedio del año en 2.90x, en general las demandas en el año han sido bajas.</parrafo> <parrafo>En el mercado secundario se observó un incremento en tasas en la parte media de la curva, a lo que responden los movimientos de la subasta primaria.</parrafo> <parrafo>Observamos demandas bajas en toda la curva, lo cual ha presionado los precios e incrementado las tasas. Esto se explica por la expectativa del alza en tasas, que ubicamos en septiembre.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, Signum Research' mid='Subasta-Primaria-32-11082015_1.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal' tipo='Grafica' fuente='PIP' mid='Subasta-Primaria-32-11082015_2.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria No. 32

    Martes, 11 de agosto de 2015
    En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$34,500 millones en Cetes a 1, 3 y 6 meses y Bonos a 5 años (plazo efectivo 6 años), así como 750 mdu en Udibonos a 10 años.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Reporte ' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$33,000 millones en Cetes a 1, 3 y 6 meses, Bondes a 5 años y Bonos a 20 años (plazo efectivo 19.5 años).</parrafo> <parrafo>La demanda nominal se ubicó en 3.08x, en línea con semanas anteriores que suceden a decisiones de Política Monetaria, tanto de la Fed como de Banxico, que en el año han sido las únicas, excluyendo las semanas de vencimientos de deuda por parte de Grecia, en que la demanda a superado las 3x.</parrafo> <parrafo>Destaca la disminución en la parte media y larga de la curva de rendimientos de las últimas semanas, que coincide con menores tasas en la parte larga de la curva de Treasuries, que para el plazo de 30 años se encuentra -28 p.b. debajo del nivel del mes anterior.</parrafo> <parrafo>Observamos 2 efectos que explican el estancamiento en la evolución de la curva de rendimientos bajo la coyuntura actual donde las tasas están incrementando en respuesta a la expectativa de un incremento en tasas de referencia. (1) La volatilidad observada el mes pasado por la crisis de la deuda griega y el desplomo de los mercados chinos causaron un “flight to quality” hacia los mercados de deuda, incrementando los precios y presionando las tasas. </parrafo> <parrafo>(2) El precio del petróleo nuevamente se encuentra a la baja, en los últimos tres meses el WTI ha disminuido -25.22%, caída considerable si tomamos en cuenta que hace tres meses el petróleo ya se encontraba -43.69% debajo del máximo del 20 de junio de 2014. Nuevamente, la correlación entre el precio del WTI y la tasa de rendimiento a 10 años se ha agudizado.</parrafo> <parrafo>De acuerdo a su comportamiento estacional, las primas por plazo de los Udibonos se encuentran expandidas, y comienzan a comprimirse. De acuerdo al comportamiento estacional de la inflación, las primas por plazo, especialmente del mediano y largo respecto al corto plazo, tienden a descomprimirse la primer mitad del año, y a comprimirse en la segunda mitad.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, Signum Research' mid='Subasta-Primaria-31-04082015_1.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal' tipo='Grafica' fuente='PIP' mid='Subasta-Primaria-31-04082015_2.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria No. 31

    Martes, 4 de agosto de 2015
    En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$33,000 millones en Cetes a 1, 3 y 6 meses, Bondes a 5 años y Bonos a 20 años (plazo efectivo 19.5 años).
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='REPORTE:' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la subasta primaria de valores gubernamentales número 30 del año se colocaron P$35,000 millones en Cetes a 1,3 y 6 meses; y Bonos a 3 años (plazo efectivo 3.5 años); así como 850 mdu en Udibonos a 3 años (plazo efectivo 4 años).</parrafo> <parrafo>La demanda nominal, excluyendo Udibonos, se ubicó en 2.89x, en línea con el promedio en lo que va del año, en 2.90x. </parrafo> <parrafo>En espera a la reunión de Política Monetaria de la FED, la curva de rendimientos no muestra movimientos significativos en la comparación semanal, solo una ligera tendencia a la alza de +3 puntos base.</parrafo> <parrafo>La parte corta de la curva muestra el mismo comportamiento, mientras que la parte larga se ha visto presionada por el ”flight to quality” provocado por las caídas de las bolsas chinas, por lo que los bonos de largo plazo de EE.UU. han fungido de activos refugio.</parrafo> <parrafo>Mientras que las primas por inflación de corto plazo se siguen descomprimiendo, para los plazos más largos han disminuido -15 p.b. Esto en parte se debe a que las primas por inflación de corto plazo terminaron el año en niveles mínimos, por debajo de 2%.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, Signum Research' mid='Subasta-Primaria-30-28072015_1.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 2. Curva real de rendimientos' tipo='Grafica' fuente='PIP' mid='Subasta-Primaria-30-28072015_2.jpg ' /> </reportes>Subasta Primaria No. 30

    Martes, 28 de julio de 2015
    En la subasta primaria de valores gubernamentales número 30 del año se colocaron P$35,000 millones en Cetes a 1,3 y 6 meses; y Bonos a 3 años (plazo efectivo 3.5 años); así como 850 mdu en Udibonos a 3 años (plazo efectivo 4 años).
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Reporte' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la subasta primaria de valores gubernamentales número 29 del año se colocaron P$49,000 millones en Cetes a 1, 3, 6 y 12 meses; Bondes a 5 años y Bonos a 10 años (plazo efectivo 9.5 años); así como 500 mdu en Udibonos a 30 años (plazo efectivo 32 años).</parrafo> <parrafo>La demanda nominal, excluyendo Udibonos, fue de 2.87x, ligeramente por debajo de la demanda promedio en lo que va del año, en 2.9x, pero significativamente menor a las demandas de las últimas dos semanas, en 3.11 y 3.29x, que se vieron impulsadas por la volatilidad del mercado de capitales derivado de la caída de las bolsas chinas y el acuerdo tardío entre Grecia y sus acreedores. </parrafo> <parrafo>Durante la semana, la volatilidad, medida a través del índice VIX, volvió a niveles mínimos de 12 puntos, después de observar picos las últimas dos semanas hacia los 20 puntos. Por ello, la apreciación de la curva se detuvo, e incluso, se observaron ligeros aumentos en rendimiento, de en promedio 5 puntos base.</parrafo> <parrafo>Las expectativas de inflación de corto plazo continúan aumentando, y se ubican por encima del 3.5% para los próximos 12 meses, desde el mínimo a finales de abril en 2.17%.</parrafo> <parrafo>Así, desde principios de julio la tasa de rendimiento de los Udibonos se ubica en terreno negativo, y la parte corta de la curva se mantiene a la baja, mientras que la parte media y larga muestra movimientos en línea con la curva de rendimientos nominal.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, Signum Research ' mid='Subasta-Primaria-29-21072015_1.jpg ' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal ' tipo='Grafica' fuente='PIP ' mid='Subasta-Primaria-29-21072015_2.jpg ' /> </reportes>SUBASTA PRIMARIA NO. 29

    Martes, 21 de julio de 2015
    En la subasta primaria de valores gubernamentales número 29 del año se colocaron P$49,000 millones en Cetes a 1, 3, 6 y 12 meses; Bondes a 5 años y Bonos a 10 años (plazo efectivo 9.5 años); así como 500 mdu en Udibonos a 30 años (plazo efectivo 32 años).
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Reporte ' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la subasta primaria de valores gubernamentales número 28 del año se colocaron P$34,500 millones en Cetes a 1, 3 y 6 meses; Bonos a 5 años (plazo efectivo 6 años) y 750 mdu en Udibonos a 10 años (plazo efectivo 10.5 años).</parrafo> <parrafo>La demanda nominal, excluyendo Udibonos, se ubicó en 3.11x, mayor que el promedio en lo que va del año, en 2.91x. Se acumulan dos semanas de demandas mayores a 3x, a pesar de no ser semanas con decisión de política monetaria de la FED o Banxico, y los mayores niveles de demanda se deben a la volatilidad del mercado de capitales. La semana anterior el índice VIX se mantuvo cerca de los 20 puntos, nivel no observado desde el inicio de año.</parrafo> <parrafo>En el mercado secundario, los rendimientos de la parte media y larga de la curva volvieron a retroceder, en esta ocasión de -5 puntos base, gracias al “fly to quality” provocado por la incertidumbre que generó la negociación de Grecia con sus acreedores y la caída y suspensión de las bolsas chinas.</parrafo> <parrafo>De forma inversa, la curva de rendimientos reales subió en promedio 8 puntos base, por lo cual las expectativas de inflación disminuyeron -10 p.b. en la semana. Cabe destacar que en la comparación trimestral la descompresión en las primas por inflación esperada ha incrementado hasta 129 puntos base en la parte corta, después de ubicarse en niveles históricamente bajos.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, Signum Research' mid='Subasta-Primaria-28-14072015_1.jpg ' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal' tipo='Grafica' fuente='PIP ' mid='Subasta-Primaria-28-14072015_2.jpg' /> </reportes>SUBASTA PRIMARIA NO. 28

    Martes, 14 de julio de 2015
    En la subasta primaria de valores gubernamentales número 28 del año se colocaron P$34,500 millones en Cetes a 1, 3 y 6 meses; Bonos a 5 años (plazo efectivo 6 años) y 750 mdu en Udibonos a 10 años (plazo efectivo 10.5 años).
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Reporte ' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la subasta primaria de valores gubernamentales número 27 del año se colocaron P$32,500 millones en Cetes a 1, 3 y 6 meses; Bondes a 5 años y Bonos a 30 años (plazo efectivo 28 años).</parrafo> <parrafo>La demanda nominal se ubicó en 3.28x, muy por encima del promedio de 2.90x observado durante el año. Ya hemos mencionado que el 2015 se ha caracterizado por demandas bajas, mostrando demandas mayores a 3x únicamente en semanas de decisión de política monetaria de la Fed y del Banco de México, que atribuimos al retraso en las expectativas para el alza en tasas que se ha observado en cada reunión. </parrafo> <parrafo>En este caso, la mayor demanda responde al impago de Grecia al FMI de la semana anterior, que ha orillado a los mercados hacia activos menos riesgosos, por lo que los rendimientos globales de los bonos soberanos han disminuido. </parrafo> <parrafo>En particular, en el mercado secundario mexicano, la parte media y larga de la curva disminuyó en la semana -5 puntos base promedio. </parrafo> <parrafo>Cabe destacar, que el bono a 2 años ha mostrado un comportamiento distinto al resto de la curva en los últimos meses: en la comparación 5 días el rendimiento incrementó +6 puntos base, y respecto a 3 meses antes se ubica 30 p.b. arriba cuando la parte media de la curva se encuentra en los mismos niveles que hace 3 meses. Esto se explica por la expectativa de menores ingresos gubernamentales en 2016, debido a la falta de coberturas para el precio del petróleo, que se acompaña de las reducciones en la producción petrolera observadas, por lo cual, el mercado exige una mayor prima por riesgo de solvencia.</parrafo> <parrafo>Las primas por inflación continúan descomprimiéndose, principalmente en el corto plazo, lo cual ha disminuido la pendiente de la curva entre el corto y mediano plazo, esperamos que este proceso continúe a la espera de la normalización de política monetaria de la Fed, y del Banco de México.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, Signum Research' mid='Subasta-Primaria-27-07072015_2.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal ' tipo='Grafica' fuente='PIP ' mid='Subasta-Primaria-27-07072015_1.jpg ' /> </reportes>SUBASTA PRIMARIA NO. 27

    Martes, 7 de julio de 2015
    En la subasta primaria de valores gubernamentales número 27 del año se colocaron P$32,500 millones en Cetes a 1, 3 y 6 meses; Bondes a 5 años y Bonos a 30 años (plazo efectivo 28 años).
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='REPORTE ' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la subasta primaria de valores gubernamentales número 26 del año se colocaron P$35,000 millones en Cetes a 1, 3 y 6 meses, y Bonos a 3 años (plazo efectivo 3.5 años); así como 850 mdu en Udibonos a 3 años (plazo efectivo 4 años).</parrafo> <parrafo>La demanda nominal, excluyendo Udibonos, fue de 2.99x, ligeramente por encima del promedio en lo que va del año, en 2.88x.</parrafo> <parrafo>Como mencionamos anteriormente, al no ser semana de decisión de política monetaria, ya sea del Banco de México o de la Reserva Federal, las demandas en el año se han ubicado por debajo de las 3x.</parrafo> <parrafo>En el mercado secundario, destacó el incremento generalizado en tasas de bonos soberanos a finales de la semana anterior, ante el anuncio de Grecia y la Comisión Europea que no llegarían a un acuerdo el día de hoy, y ante el llamamiento a referéndum para el pueblo griego para aprobar las medidas de austeridad pedidas por la Troika.</parrafo> <parrafo>Aunque en el mercado mexicano ayer las tasas revirtieron el incremento del viernes, para ubicarse sin cambios significativos respecto a la semana anterior, la parte larga y media de la curva de rendimientos de los Bonos del Tesoro se mantienen +15 puntos base arriba.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, Signum Research ' mid='Subasta-Primaria-26-30062015_1.jpg ' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal' tipo='Grafica' fuente='PIP' mid='Subasta-Primaria-26-30062015_2.jpg' /> </reportes>SUBASTA PRIMARIA NO. 26

    Martes, 30 de junio de 2015
    En la subasta primaria de valores gubernamentales número 26 del año se colocaron P$35,000 millones en Cetes a 1, 3 y 6 meses, y Bonos a 3 años; así como 850 mdu en Udibonos a 3 años.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Reporte ' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la subasta primaria de valores gubernamentales número 25 del año se colocaron P$43,000 millones en Cetes a 1, 3, 6 y 12 meses; Bondes a 5 años y Bonos a 20 años; así como 500 mdu en Udibonos a 30 años (plazo efectivo 31.8 años).</parrafo> <parrafo>La demanda nominal, excluyendo Udibonos, se ubicó en 3.07x, por encima de la demanda promedio en lo que va del año, en 2.88x.</parrafo> <parrafo>Este año se ha caracterizado por bajas demandas, a excepción de las subastas posteriores a las decisiones de Política Monetaria del Banco de México y de la Reserva Federal, alcanzando los mayores montos solicitados después de las reuniones de la FED.</parrafo> <parrafo>Esto se debe a que el mercado ha postergado sus expectativas respecto al primer incremento en tasas, incidiendo en los estimados para el movimiento del Banco de México, debido a datos económicos más débiles a lo esperado y a menores pronósticos para la trayectoria de la tasa objetivo por parte del FOMC, es decir, el mercado se encuentra cauteloso por la posible depreciación de los instrumentos de deuda derivado de una mayor tasa de descuento. </parrafo> <parrafo>Así, aunque en el comunicado de la FED del 17 de junio se percibió un tono más optimista que las últimas dos reuniones, persisten datos débiles, y aunado a menores pronósticos para el crecimiento económico en EE.UU., la inflación y la tasa de empleo, tanto el mercado secundario de EE.UU. como el de México observaron apreciaciones, para una disminución en rendimiento de -10 puntos base promedio para la curva de Treasuries y de -6 p.b. en el caso mexicano.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta ' tipo='Grafica' fuente='Las duraciones se expresan en años ' mid='Subasta-Primaria-25-16062015_1.jpg ' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal' tipo='Grafica' fuente='PIP' mid='Subasta-Primaria-25-16062015_2.jpg' /> </reportes>SUBASTA PRIMARIA NO. 25

    Martes, 23 de junio de 2015
    En la subasta primaria de valores gubernamentales número 25 del año se colocaron P$43,000 millones en Cetes a 1, 3, 6 y 12 meses; Bondes a 5 años y Bonos a 20 años; así como 500 mdu en Udibonos a 30 años (plazo efectivo 31.8 años).
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Reporte ' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la subasta primaria de valores gubernamentales número 24 del año se colocaron $35,000 millones en Cetes a 1, 3, y 6 meses, y Bonos a 5 años (plazo efectivo 4.5 años); así como 750 mdu en Udibonos a 10 años (plazo efectivo 10.5 años).</parrafo> <parrafo>La demanda nominal, excluyendo Udibonos, se ubicó en 2.83x, en línea con el promedio en lo que va del año, en 2.87x, que se ha caracterizado por demandas bajas, principalmente en los instrumentos de mediano y largo plazo. </parrafo> <parrafo>Después de los fuertes incrementos en tasa de las últimas semanas en el mercado secundario, en los últimos cinco días la curva retrocedió ligeramente, probablemente a la espera de la reunión de la FED de dos días y que ha iniciado hoy. Actualmente, las expectativas del mercado para el primer incremento en tasa se ubican entre septiembre y octubre, por lo que si la FED da señales que pudieran atrasar más el aumento podríamos observar una temporal disminución en rendimientos. </parrafo> <parrafo>En cambio, las tasas reales de rendimiento continúan disminuyendo, en especial en el corto y mediano plazo, aumentando las expectativas de inflación para los próximos 3 años, pasando de un mínimo en el año para la inflación esperada para los próximos 12 meses de 2.09% a 3.44%. La pendiente de la curva de las expectativas de inflación ha cambiado de creciente a decreciente, que podría ser señal de que se espera una mayor actividad económica el próximo año, o algunas presiones inflacionarias, como una normalización en los precios de los commodities. </parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, Signum Research' mid='Subasta-Primaria-24-16062015_1.jpg ' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal' tipo='Grafica' fuente='PIP' mid='Subasta-Primaria-24-16062015_2.jpg ' /> </reportes>SUBASTA PRIMARIA NO. 24

    Martes, 16 de junio de 2015
    En la subasta primaria de valores gubernamentales número 24 del año se colocaron $35,000 millones en Cetes a 1, 3, y 6 meses, y Bonos a 5 años (plazo efectivo 4.5 años); así como 750 mdu en Udibonos a 10 años (plazo efectivo 10.5 años).
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Reporte ' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la subasta primaria de valores gubernamentales número 23 del año se colocaron P$37,000 millones en Cetes a 1, 3 y 6 meses, Bondes a 5 años y Bonos a 10 años. </parrafo> <parrafo>La demanda nominal se ubicó en 2.91x, ligeramente por encima del promedio en lo que va del año, en 2.87x.</parrafo> <parrafo>En el mercado secundario, la curva mantiene su tendencia al alza. Cabe destacar, que los incrementos en tasa de rendimiento de la curva mexicana se encontraron 10 puntos base por debajo de los aumentos en la curva de Treasuries, que esta semana observaron crecimientos importantes gracias a datos fuertes en nómina no-agricola y una lectura positiva del Beige Book.</parrafo> <parrafo>Respecto a los últimos doce meses, la curva gubernamental se ubica ya en promedio +50 puntos base arriba por lo que, con excepción de la parte corta de la curva que se mantiene amarrada al objetivo de la Tasa de Interés Interbancaria a un día en 3%, el ajuste podría ser más tenue que el incremento del Banco de México. De ocurrir este escenario, la pendiente de la curva se vería reducida, después que en el último año se pronunciara en la parte media.</parrafo> <parrafo>El spread entre la parte corta de la curva real y nominal de rendimientos continua ampliándose, y la inflación implícita para los próximos doce meses se ubica ya en 3.25%, en línea con las expectativas de largo plazo en 3.3%.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta ' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, Signum Research ' mid='Subasta-Primaria-23-09062015_1.jpg ' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal' tipo='Grafica' fuente='PIP ' mid='Subasta-Primaria-23-09062015_2.jpg' /> </reportes>SUBASTA PRIMARIA NO. 23

    Martes, 9 de junio de 2015
    En la subasta primaria de valores gubernamentales número 23 del año se colocaron P$37,000 millones en Cetes a 1, 3 y 6 meses, Bondes a 5 años y Bonos a 10 años.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Reporte ' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la subasta primaria de valores gubernamentales número 22 del año se colocaron P$35,500 millones en Cetes a 1, 3 y 6 meses, y Bonos a 3 años (plazo efectivo 3.5 años); así como 850 mdu en Udibonos a 3 años (plazo efectivo 4 años). </parrafo> <parrafo>La demanda nominal, excluyendo Udibonos, se ubicó en 2.64x, por debajo del promedio en lo que va del año, de 2.87x. La demanda nominal se ubicó, nuevamente, en los niveles bajos que ha observado en los últimos 2 meses, después que la semana anterior alcanzara las 3.39x. </parrafo> <parrafo>En el mercado secundario se observaron movimientos al alza durante la semana, acorde con la tendencia de largo plazo observada en lo que va del 2015. La parte media y larga de la curva incrementaron, en promedio, nueve puntos base, y aunque el comparable mensual es negativo, debido a las menores tasas de interés provocadas por la expectativas de un aplazamiento en el inicio del periodo de normalización en política monetaria de EE.UU. y México (esperando ocurra finales del año) respecto a los últimos tres meses, la curva se encuentra +50 puntos base arriba en el extremo más largo. </parrafo> <parrafo>Esto contrasta con la curva de Treasuries de la FED, que en la semana bajó -8 puntos base y la comparación trimestral es negativa, pudiendo suponer que los instrumentos mexicanos están ofreciendo un mayor premio debido, además de la postura relativa en política monetaria, a la depreciación del tipo de cambio. </parrafo> <parrafo>Por otro lado, la curva de Udibonos ha crecido significativamente el spread frente a la curva nominal, aumentado las expectativas implícitas de inflación a 3% dentro de un año, y a 3.2% para el mediano y largo plazo.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal' tipo='Grafica' fuente='PIP ' mid='Subasta-Primaria-22-02062015_1.jpg' /> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, Signum Research' mid='Subasta-Primaria-22-02062015_2.jpg' /> </reportes>SUBASTA PRIMARIA NO. 22

    Martes, 2 de junio de 2015
    En la subasta primaria de valores gubernamentales número 22 del año se colocaron P$35,500 millones en Cetes a 1, 3 y 6 meses, y Bonos a 3 años (plazo efectivo 3.5 años); así como 850 mdu en Udibonos a 3 años (plazo efectivo 4 años).
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Reporte ' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la subasta primaria de valores gubernamentales número 21 del año se colocaron P$42,500 millones en Cetes a 1, 3, 6 y 12 meses; Bondes a 5 años y Bonos a 30 años (plazo efectivo 28 años), así como 500 mdu en Udibonos a 30 años (plazo efectivo 32 años). </parrafo> <parrafo>La demanda nominal, excluyendo Udibonos, se ubicó en 3.39x, muy por encima del promedio en lo que va de 2015, en 2.88x. De hecho, esta es la primera demanda que supera las 3x en las últimas seis semanas.</parrafo> <parrafo>En el mercado secundario no se observaron movimientos importantes en la curva de rendimiento, aunque en el comparativo mensual ha crecido +25 puntos base en la parte más larga.</parrafo> <parrafo>Cabe destacar, que la parte corta de la curva de Udibonos no ha seguido la tendencia alcista de la curva nominal, por lo que las expectativas de inflación para todos los plazos han incrementado, con especial énfasis en la parte corta. Este ajuste lo atribuimos a los bajos niveles de inflación esperada que estaba observando la curva, ya que para los próximos 12 meses estimaba una tasa anual de 2.16%.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta ' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, Signum Research ' mid='Subasta-Primaria-21-26052015_1.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal' tipo='Grafica' fuente='PIP' mid='Subasta-Primaria-21-26052015_2.jpg' /> </reportes>SUBASTA PRIMARIA NO. 21

    Martes, 26 de mayo de 2015
    En la subasta primaria de valores gubernamentales número 21 del año se colocaron P$42,500 millones en Cetes a 1, 3, 6 y 12 meses; Bondes a 5 años y Bonos a 30 años (plazo efectivo 28 años), así como 500 mdu en Udibonos a 30 años (plazo efectivo 32 años).
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Reporte ' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la subasta primaria de valores gubernamentales número 20 del año se colocaron P$35,500 millones en Cetes a 1, 3 y 6 meses, y Bonos a 5 años (plazo efectivo 4.625 años), así como 750 mdu en Udibonos a 10 años. </parrafo> <parrafo>La demanda nominal, excluyendo Udibonos, se ubicó en 2.81x, en línea con el promedio de lo que va de 2015, en 2.86x.</parrafo> <parrafo>Posterior a la publicación de las minutas de la última reunión de política monetaria del Banco de México, donde se comentó que la junta de gobierno consideraba que las expectativas para el primer incremento en la tasa objetivo de la FED, y en consecuencia las del Banco de México, se habían retrasado, la curva de rendimiento del mercado secundario experimentó una corrección tras la fuerte trayectoria al alza que había observado. </parrafo> <parrafo>Durante la semana, la parte media y larga de la curva disminuyó en promedio 8 puntos base, aunque en su comparativo mensual se encuentra 15 p.b. por encima. La curva de Udibonos mostró el mismo comportamiento.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, Signum Research' mid='Subasta-Primaria-20-19052015_1.jpg ' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal' tipo='Grafica' fuente='PIP ' mid='Subasta-Primaria-20-19052015_2.jpg ' /> </reportes>SUBASTA PRIMARIA NO. 20

    Martes, 19 de mayo de 2015
    En la subasta primaria de valores gubernamentales número 20 del año se colocaron P$35,500 millones en Cetes a 1, 3 y 6 meses, y Bonos a 5 años (plazo efectivo 4.625 años), así como 750 mdu en Udibonos a 10 años.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='SUBASTA PRIMARIA NO. 19' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la subasta primaria de valores gubernamentales número 19 del año se colocaron P$32,000 millones en Cetes a 1,3 y 6 meses; Bondes a 5 años y Bonos a 20 años.</parrafo> <parrafo>La demanda nominal se ubicó en 2.67x, por debajo del promedio en lo que va del año, en 2.86x.</parrafo> <parrafo>El mercado secundario nominal observó importantes aumentos en rendimiento a finales de abril, ya que tanto la Reserva Federal como el Banco de México tuvieron reunión de Política Monetaria durante estas fechas. La parte media y larga de la curva de rendimiento se ubica más de 20 puntos base por encima de su nivel del mes anterior, aunque en la última semana los incrementos se han moderado.</parrafo> <parrafo>En general, aunque a partir de la reunión de la FED del 20 de marzo la curva había observado periodos de bajo movimiento, durante abril y lo que va del mes ha retomado la tendencia al alza que mantuvo en el inicio de año.</parrafo> <parrafo>Suponemos que, ante la expectativa del alza en tasas a finales de año, la curva gradualmente se adelante, con posibles correcciones en caso que las decisiones de política monetaria retrasen aún más los estimados de la fecha del primer incremento.</parrafo> <parrafo>Esperamos una alta volatilidad conforme se acerque la fecha de la próxima reunión de la FED el próximo 17 de junio ya que, aunque consideramos que es poco probable que realicen un movimiento en la tasa de referencia, el lenguaje del último comunicado no lo descarta, como había venido sucediendo.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, Signum Research' mid='Subasta-Primaria-19-12052015_1.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal' tipo='Grafica' fuente='PIP' mid='Subasta-Primaria-19-12052015_2.jpg' /> </reportes>SUBASTA PRIMARIA NO. 19

    Martes, 12 de mayo de 2015
    En la subasta primaria de valores gubernamentales número 19 del año se colocaron P$32,000 millones en Cetes a 1,3 y 6 meses; Bondes a 5 años y Bonos a 20 años.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Reporte' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la subasta primaria de valores gubernamentales número 18 del año se colocaron P$35,500 millones en Cetes a 1,3 y 6 meses; y Bonos a 3 años (plazo efectivo 3.5 años); así como 850 mdu en Udibonos a 3 años (plazo efectivo 4 años).</parrafo> <parrafo>La demanda nominal, excluyendo Udibonos, se ubicó en 2.8x, en línea con la demanda promedio en lo que va del año, en 2.85x.</parrafo> <parrafo>Nuevamente, observamos menores razones de monto solicitado entre monto colocado para los instrumentos de mediano plazo, siendo solo los Cetes los que mantienen demandas cercanas a 3x, de forma que el mercado está buscando no acumular posiciones de instrumentos de largo y mediano plazo a tasa fija, ya que esta se encuentra en niveles mínimos.</parrafo> <parrafo>Posterior a las decisiones de política monetaria de México (30 abril) y Estados Unidos (29 abril) la parte media y larga de la curva mostró fuertes incrementos de +20 puntos base promedio en dos días.</parrafo> <parrafo>Las señales de la FED ubican el momento del primer incremento hacia finales del año, movimiento que ya había sido descontado en la curva. Como mencionamos anteriormente, las demandas se redujeron respecto a la semana anterior, reduciéndose el precio.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta ' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, Signum Research' mid='Subasta-Primaria-18-05052015_1.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal' tipo='Grafica' fuente='PIP' mid='Subasta-Primaria-18-05052015_2.jpg ' /> </reportes>SUBASTA PRIMARIA NO. 18

    Martes, 5 de mayo de 2015
    En la subasta primaria de valores gubernamentales número 18 del año se colocaron P$35,500 millones en Cetes a 1,3 y 6 meses; y Bonos a 3 años (plazo efectivo 3.5 años); así como 850 mdu en Udibonos a 3 años (plazo efectivo 4 años).
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='REPORTE' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la subasta primaria de valores gubernamentales número 17 del año, se colocaron P$48,000 millones en Cetes a 1, 3, 6 y 12 meses; Bondes a 5 años y Bonos a 10 años; así como 500 mdu en Udibonos a 30 años. </parrafo> <parrafo>La demanda nominal, excluyendo Udibonos, se ubicó en 2.85x, ligeramente por debajo de la demanda promedio en lo que va del año, en 2.95x. </parrafo> <parrafo>En el último año, los instrumentos de corto plazo, Cetes a 1, 3 y 6 meses, y a tasa variable, los Bondes, han tenido demandas por encima de las 3x, mientras que los Bonos, Udibonos y Cetes a 1 año han mostrado menores demandas. En un momento en que la expectativa es que las tasas suban, esto demuestra una estrategia de invertir en instrumentos líquidos, o que puedan absorber el alza en tasas, para minimizar el costo de oportunidad de la tasa fija cuando la tasa de referencia sea superior.</parrafo> <parrafo>El mercado secundario no mostró cambios significativos durante la semana ni el mes, con una ligera tendencia a la baja en la comparación mensual, más pronunciada en la parte corta de la curva, que coincide con las reducciones en rendimiento de la curva de Treasuries en las últimas semanas. </parrafo> <parrafo>En la última reunión de Política Monetaria de la FED se dieron señales mixtas respecto al primer incremento en tasa objetivo, por un lado, retiraron del comunicado la palabra “paciente” abriendo la posibilidad a un alza en junio, y por el otro, recortaron los pronósticos de empleo e inflación de los que depende el aumento. Por ello, la curva se mantiene estable. </parrafo> <parrafo>Esperamos que la curva defina una tendencia posterior al comunicado de la FED de mañana, cuando se extienda la guía hacia adelante sobre el cambio en Política Monetaria. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='SubastaPrimaria17_28042015_1.jpg ' /> </reportes>SUBASTA PRIMARIA NO. 17

    Martes, 28 de abril de 2015
    En la subasta primaria de valores gubernamentales número 17 del año, se colocaron P$48,000 millones en Cetes a 1, 3, 6 y 12 meses; Bondes a 5 años y Bonos a 10 años; así como 500 mdu en Udibonos a 30 años.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Reporte' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la subasta primaria de valores gubernamentales número 16 del año se colocaron P$35,000 millones en Cetes a 1, 3 y 6 meses; y Bonos a 5 años, así como 750 mdu en Udibonos a 10 años.</parrafo> <parrafo>La demanda por instrumentos nominales se ubicó en 2.58x, por debajo del promedio en lo que va del año, de 2.93x. A excepción de marzo, este año se ha caracterizado por una baja demanda; esto es una señal de cautela ante el escenario de alza en tasas de interés a suscitarse, en el momento que la FED inicie su periodo de normalización en política monetaria.</parrafo> <parrafo>En el mercado secundario no se observan movimientos significativos, con una ligera tendencia al alza en tasa para la parte larga de la curva durante la última semana; en tanto, la parte corta se ha visto presionada a la baja. </parrafo> <parrafo>Esta relativa estabilidad se ve influida, además de la incertidumbre por los cambios en tasa objetivo de EE.UU. y México, por menores cambios en los CDS (Credit Default Swaps) del país, tras la alta volatilidad observada los últimos 6 meses.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal' tipo='Grafica' fuente='PIP' mid='SubastaPrimaria16_21042015_1.jpg ' /> </reportes>SUBASTA PRIMARIA NO. 16

    Martes, 21 de abril de 2015
    En la subasta primaria de valores gubernamentales número 16 del año se colocaron P$35,000 millones en Cetes a 1, 3 y 6 meses; y Bonos a 5 años, así como 750 mdu en Udibonos a 10 años.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Reporte' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la subasta primaria de valores gubernamentales número 15 del año se colocaron P$31,500 millones en Cetes a 1, 3 y 6 meses; Bondes a 5 años y Bonos a 30 años. (plazo efectivo 27.6 años) </parrafo> <parrafo>La demanda nominal se ubicó en 4.18x, máxima demanda del año, muy por encima del promedio en 2015 de 2.96x.</parrafo> <parrafo>En el último mes hemos observado una recuperación importante de la demanda, muestra que se han atrasado las expectativas para el incremento en las tasas de referencia de México y EE.UU.</parrafo> <parrafo>Durante la semana, la curva de rendimientos nacional mostró un comportamiento mixto, mientras que el extremo más largo de la curva incrementó +13 puntos base, el corto y mediano plazo continúan ligeramente a la baja.</parrafo> <parrafo>El mercado secundario de Treasuries mostro un repunte durante la semana, con incrementos de en promedio +10 puntos base en el mediano y largo plazo. En general, observamos una estabilización del mercado de deuda, en espera del rumbo de la política monetaria de los bancos centrales.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, Signum Research' mid='SubastaPrimaria15_14042015.jpg ' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal ' tipo='Grafica' fuente='PIP' mid='SubastaPrimaria15_14042015_1.jpg ' /> </reportes>SUBASTA PRIMARIA NO. 15

    Martes, 14 de abril de 2015
    En la subasta primaria de valores gubernamentales número 15 del año se colocaron P$31,500 millones en Cetes a 1, 3 y 6 meses; Bondes a 5 años y Bonos a 30 años.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Reporte' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la subasta primaria de valores gubernamentales número 14 del año se colocaron P$35,000 millones en Cetes a 1, 3 y 6 meses; y Bonos a 3 años (plazo efectivo 3.7 años); así como 850 mdu en Udibonos a 3 años (plazo efectivo 4.2 años).</parrafo> <parrafo>La demanda nominal, excluyendo Udibonos, se ubicó en 3.1x, mayor demanda en las últimas 11 subastas, periodo en el cual la curva mostró una clara tendencia a la alza en la comparación mensual, consecuencia de bajas demandas que disminuyeron el precio. La demanda promedio en lo que va del año se ubica en 2.87x, significativamente inferior al promedio de 2014, en 3.14x.</parrafo> <parrafo>Desde la última reunión de política monetaria de la FED, el 16 y 17 de marzo, los rendimientos de la parte larga de la curva han disminuido en promedio -40 puntos base, y -30 p.b. en la parte media, reflejo de un retraso en las expectativas para el primer alza en la tasa de referencia de la Reserva Federal, y por lo tanto del Banco de México.</parrafo> <parrafo>Este tipo de movimiento se da ya que al subir las tasas, los instrumentos se deprecian, generando una pérdida de capital para los inversionistas con posición, y como el mercado se adelanta, se estaban liberando posiciones a manera de precaución. </parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal' tipo='Grafica' fuente=' PIP' mid='Subasta-Primaria-14-07042015_1.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 2. Curva real de rendimientos' tipo='Grafica' fuente='PIP' mid='Subasta-Primaria-14-07042015_2.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 3. Spread entre Instrumentos a tasa nominal y real, reflejo de las expectativas de inflación' tipo='Grafica' fuente='PIP' mid='Subasta-Primaria-14-07042015_3.jpg' /> </reportes>SUBASTA PRIMARIA NO. 14

    Martes, 7 de abril de 2015
    En la subasta primaria de valores gubernamentales número 14 del año se colocaron P$35,000 millones en Cetes a 1, 3 y 6 meses; y Bonos a 3 años (plazo efectivo 3.7 años); así como 850 mdu en Udibonos a 3 años (plazo efectivo 4.2 años).
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Reporte' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la décimo tercera subasta primaria de valores gubernamentales del año se colocaron P$43,000 millones en Cetes a 1, 3, 6 y 12 meses; Bondes a 5 años y Bonos a 20 años, así como 500 mdu en Udibonos a 30 años (plazo efectivo 32 años).</parrafo> <parrafo>La demanda nominal  se ubicó en 3.02x, por encima del promedio en lo que va del año, de 2.85x.</parrafo> <parrafo>El mercado gubernamental continúa mostrando una alta volatilidad. En la comparación semanal, la curva mostró avances promedio de +20 puntos base en la parte larga, +17 puntos base en la parte media y +8 pb en la parte corta. Misma situación observamos en la subasta primaria, incrementos en la tasa de rendimiento del bono M a 20 años y del Udibono a 30 años, en parte, como consecuencia de la periodicidad de su subasta.</parrafo> <parrafo>En sintonía con este comportamiento, en el mercado secundario observamos incrementos semanales para la parte corta de la curva.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, Signum Research' mid='Subasta-Primaria-13-30032015_1.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal' tipo='Grafica' fuente='PIP' mid='Subasta-Primaria-13-30032015_2.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 2. Curva real de rendimientos' tipo='Grafica' fuente='PIP' mid='Subasta-Primaria-13-30032015_3.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 3. Spread entre Instrumentos a tasa nominal y real, reflejo de las expectativas de inflación' tipo='Grafica' fuente='PIP' mid='Subasta-Primaria-13-30032015_4.jpg' /> </reportes>SUBASTA PRIMARIA NO 13

    Lunes, 30 de marzo de 2015
    En la décimo tercera subasta primaria de valores gubernamentales del año se colocaron P$43,000 millones en Cetes a 1, 3, 6 y 12 meses; Bondes a 5 años y Bonos a 20 años, así como 500 mdu en Udibonos a 30 años (plazo efectivo 32 años).
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <parrafo> </parrafo> <seccion titulo='Reporte' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la doceava subasta primaria de valores gubernamentales del año se colocaron P$35,000 millones en Cetes a 1, 3 y 6 meses; y Bonos a 5 años, así como 750 mdu en Udibonos a 10 años (plazo efectivo 11 años).</parrafo> <parrafo>La demanda nominal se ubicó en 3.04x, por encima del promedio en lo que va del año, de 2.84x.</parrafo> <parrafo>Tras la segunda reunión del Comité Federal de Mercado Abierto de la FED, donde se retiró la palabra “paciente” del comunicado, y se revisaron a la baja los pronósticos de crecimiento, desempleo e inflación para el mediano plazo, las curvas soberanas de México y Estados Unidos sufrieron fuertes caídas en el mercado secundario, con una disminución generalizada de 25 puntos base en la curva de Bonos el día del comunicado (18 de marzo).</parrafo> <parrafo>Durante la semana el mercado gubernamental mostró alta volatilidad, y en la comparación semanal la curva mostró un descenso de -45 puntos base en la parte larga, -30 p.b. en la parte media y -6 p.b. en la parte corta. En contraste, la subasta resultó en ligeros incrementos para los Cetes, y aumentos en la tasa de rendimiento para el Bono y Udibono mayores a la comparación mensual en el mercado secundario, que coincide con la periodicidad de la colocación de estos instrumentos.</parrafo> <parrafo>La disparidad entre los movimientos del mercado primario y el secundario refleja la disparidad en reacciones en el mercado secundario, y esperamos un ajuste adicional el día de hoy para alinearse con el mercado primario.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, Signum Research' mid='Subasta-Primaria-12-24032015_1.jpg ' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal' tipo='Grafica' fuente='PIP' mid='Subasta-Primaria-12-24032015_2.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 2. Curva real de rendimientos' tipo='Grafica' fuente='PIP' mid='Subasta-Primaria-12-24032015_3.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 3. Spread entre Instrumentos a tasa nominal y real, reflejo de las expectativas de inflación ' tipo='Grafica' fuente='PIP ' mid='Subasta-Primaria-12-24032015_4.jpg' /> </reportes>SUBASTA PRIMARIA NO. 12

    Martes, 24 de marzo de 2015
    En la doceava subasta primaria de valores gubernamentales del año se colocaron P$35,000 millones en Cetes a 1, 3 y 6 meses; y Bonos a 5 años, así como 750 mdu en Udibonos a 10 años (plazo efectivo 11 años).
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Reporte' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la onceava subasta primaria de valores gubernamentales del año se colocaron P$37,000 millones en Cetes a 1, 3 y 6 meses; Bondes a 5 años y Bonos a 10 años.</parrafo> <parrafo>La demanda nominal se ubicó en 2.86x, ligeramente por encima del promedio en lo que va del año, de 2.83x; nivel bajo, si consideramos que la demanda promedio en 2014 fue de 3.14x.</parrafo> <parrafo>Destaca el incremento en el rendimiento de los Bonos a 10 años de +73 puntos base, acorde con las alzas del mercado secundario en el último mes, que reportan un aumento en la parte larga de la curva de al menos 40 puntos base. </parrafo> <parrafo>Este movimiento coincide con un incremento en la percepción de riesgo país, medido a través de los CDS (Credit Default Swaps) a 10 años, que en las últimas seis semanas (periodicidad en la subasta de Bonos a 10 años) han crecido +26.32 puntos base, reflejo de un deterioro generalizado en el nivel de riesgo para las economías emergentes, que podría derivarse del fortalecimiento de la economía estadounidense, situación que no ocurre con el resto de las economías.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, Signum Research' mid='Subasta-Primaria-11-19032015_1.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal' tipo='Grafica' fuente='PIP' mid='Subasta-Primaria-11-19032015_2.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 2. Curva real de rendimientos' tipo='Grafica' fuente='PIP' mid='Subasta-Primaria-11-19032015_3.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 3. Spread entre Instrumentos a tasa nominal y real, reflejo de las expectativas de inflación' tipo='Grafica' fuente='PIP' mid='Subasta-Primaria-11-19032015_4.jpg' /> </reportes>SUBASTA PRIMARIA NO. 11

    Martes, 17 de marzo de 2015
    En la onceava subasta primaria de valores gubernamentales del año se colocaron P$37,000 millones en Cetes a 1, 3 y 6 meses; Bondes a 5 años y Bonos a 10 años.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <parrafo> </parrafo> <seccion titulo='Reporte' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la décima subasta primaria de valores gubernamentales del año se colocaron P$35,500 millones en Cetes a 1, 3 y 6 meses; y Bonos a 3 años (plazo efectivo 4 años); así como 850 mdu en Udibonos a 3 años (plazo efectivo 4 años).</parrafo> <parrafo>La demanda nominal, excluyendo Udibonos, se ubicó en 2.41x, menor al promedio en lo que va del año, en 2.82x. Las últimas tres semanas se han caracterizado por demandas menores a las 3x.</parrafo> <parrafo>Se observa un fuerte crecimiento en las tasas de rendimiento acorde a la tendencia del mercado secundario, que en la última semana creció en promedio 40 puntos base en la parte larga, 28 puntos base en la parte media, y 15 puntos base en la parte corta. Esta alza coincide con el mismo movimiento en la curva de bonos del tesoro, que en la semana incrementó su tasa de rendimiento en promedio 23 puntos base para la parte larga y 10 puntos base para la parte media, avances significativos para el nivel en que se encuentra la curva. </parrafo> <parrafo>La curva de Udibonos observa también una clara tendencia al alza, con un incremento promedio de 30 puntos base. </parrafo> <parrafo>El fuerte incremento de esta semana, que se ha continuado durante el mes, se da en un momento en que los CDS (Credit Default Swaps) a 5 años han crecido +25.63% en 5 días y +17.52% en un mes, derivando en una mayor percepción de riesgo para el mercado mexicano. </parrafo> <parrafo>De hecho, este fenómeno se repite para los mercados emergentes, tanto Perú como Malasia, que pertenecen al mismo grupo de riesgo soberano (A3 según Moody’s) sufrieron incrementos en sus CDS a 5 años de 18.52 y 8.98% en los últimos 5 días, mientras que la comparación mensual ambos crecieron 8%.</parrafo> <parrafo>En general, durante la semana los CDS a 5 años de las economías emergentes aumentaron en promedio +20 puntos base, mientras que los de las economías desarrolladas disminuyeron marginalmente.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, Signum Research' mid='Subasta-Primaria-10-10032015_1.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal' tipo='Grafica' fuente='PIP' mid='Subasta-Primaria-10-10032015_2.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 2. Curva real de rendimientos' tipo='Grafica' fuente='PIP' mid='Subasta-Primaria-10-10032015_3.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 3. Spread entre Instrumentos a tasa nominal y real, reflejo de las expectativas de inflación' tipo='Grafica' fuente='PIP' mid='Subasta-Primaria-10-10032015_4.jpg ' /> </reportes>SUBASTA PRIMARIA NO. 10

    Martes, 10 de marzo de 2015
    Se observa un fuerte crecimiento en las tasas de rendimiento acorde a la tendencia del mercado secundario, que en la última semana creció en promedio 40 puntos base en la parte larga, 28 puntos base en la parte media, y 15 puntos base en la parte corta. Esta alza coincide con el mismo movimiento en la curva de bonos del tesoro, que en la semana incrementó su tasa de rendimiento en promedio 23 puntos base para la parte larga y 10 puntos base para la parte media, avances significativos para el nivel en que se encuentra la curva.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Reporte' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la novena subasta de valores gubernamentales del año se colocaron P$42,500 millones en Cetes a 1, 3, 6 y 12 meses; Bondes a 5 años y Bonos a 30 años (plazo efectivo 28 años); además de 500 mdu en Udibonos a 30 años (plazo efectivo 32 años).</parrafo> <parrafo>La demanda por instrumentos nominales, excluyendo Udibonos, se ubicó en 2.45x, por debajo del promedio en lo que va del año de 2.87x. En las últimas 6 semanas la demanda se ha ubicado por debajo del promedio del año hasta ese momento, indicando un apetito decreciente por instrumentos de deuda, al alejarse del auge de la demanda que coincide con el mínimo en los últimos 5 años para el precio del petróleo.</parrafo> <parrafo>Destacan los fuertes incrementos en rendimiento para los instrumentos cuya periodicidad de colocación es mayor o igual a 4 semanas (Cetes a un año, Bonos y Udibonos a 30 años). En la comparación mensual, la curva de rendimientos ha aumentado +50 p.b. para la parte media y larga y +15 p.b. en la parte corta, lo cual coincide con un incremento de +7.16% del IPyC y de +2.8 en el precio del petróleo para el mismo plazo de comparación. Además, el índice VIX se encuentra en un mínimo de 3 meses, en 13.04 puntos.</parrafo> <parrafo>A diferencia de la curva de rendimiento de los Bonos del Tesoro, que durante la semana disminuyó en promedio -8 puntos base en la parte media y larga, tras las declaraciones de Janet Yellen sobre el nivel de inflación que no se acerca aún al objetivo del banco central y podría posponer el aumento en tasas de interés previsto por el mercado a junio de 2015, la curva de rendimientos gubernamental mexicana continuó su tendencia al alza, mostrando cautela a un movimiento en tasas de interés, reflejado en la baja demanda.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, Signum Research' mid='Subasta-Primaria-9-03032015_1.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal' tipo='Grafica' fuente='PIP' mid='Subasta-Primaria-9-03032015_2.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 2. Curva real de rendimientos' tipo='Grafica' fuente='PIP' mid='Subasta-Primaria-9-03032015_3.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 3. Spread entre Instrumentos a tasa nominal y real, reflejo de las expectativas de inflación' tipo='Grafica' fuente='PIP' mid='Subasta-Primaria-9-03032015_4.jpg' /> </reportes>SUBASTA PRIMARIA NO. 9

    Martes, 3 de marzo de 2015
    En la novena subasta de valores gubernamentales del año se colocaron P$42,500 millones en Cetes a 1, 3, 6 y 12 meses; Bondes a 5 años y Bonos a 30 años (plazo efectivo 28 años); además de 500 mdu en Udibonos a 30 años (plazo efectivo 32 años).
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <parrafo> </parrafo> <seccion titulo='Reporte' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la octava subasta primaria de valores gubernamentales del año se colocaron P$35,000 millones en Cetes a 1, 3 y 6 meses, Bonos a 5 años y Udibonos a 10 años (plazo efectivo 11 años).</parrafo> <parrafo>La demanda nominal, excluyendo Udibonos, se ubicó en 2.27x, por debajo del promedio en lo que va del año de 2.92x, que ha disminuido tras una demanda menor a 3x durante febrero, consistente con el alza en tasas de interés observada en el mes, de 35 puntos base promedio.</parrafo> <parrafo>Destaca el crecimiento de 47 puntos base en la tasa de interés de los Bonos a 5 años, acorde con la recuperación del mercado de capitales observado en febrero. En la última semana, en el mercado secundario, la parte larga de la curva ha comenzado a descender, en promedio 13 puntos base debido, en parte, a que el riesgo país ha liberado presión sobre las tasas, al pasar de 170 puntos base a finales de enero, a 156 p.b. al medirse a través de los CDS a 5 años.</parrafo> <parrafo>Las expectativas de inflación de mediano y largo plazo, implícitas en el spread entre los Bonos M y Udibonos (del mismo plazo), se mantienen alrededor del 3%, mostrando un descenso importante en enero, una vez que la inflación dejó de reflejar el efecto de la Reforma Fiscal, al alejarse del 3.4% que reportaba el año anterior.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, Signum Research' mid='SubastaPrimaria8_24022015_1.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal' tipo='Grafica' fuente='PIP' mid='SubastaPrimaria8_24022015_2.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 2. Curva real de rendimientos' tipo='Grafica' fuente='PIP' mid='SubastaPrimaria8_24022015_3.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 3. Spread entre Instrumentos a tasa nominal y real, reflejo de las expectativas de inflación' tipo='Grafica' fuente='PIP' mid='SubastaPrimaria8_24022015_4.jpg' /> </reportes>SUBASTA PRIMARIA NO. 8

    Martes, 24 de febrero de 2015
    En la octava subasta primaria de valores gubernamentales del año se colocaron P$35,000 millones en Cetes a 1, 3 y 6 meses, Bonos a 5 años y Udibonos a 10 años (plazo efectivo 11 años).
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <parrafo> </parrafo> <seccion titulo='Reporte' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>SUBASTA PRIMARIA NO. 7</subtitulo> </parrafo> <parrafo>En la séptima subasta de valores gubernamentales del año se colocaron P$32,000 millones en Cetes a 1, 3 y 6 meses; Bondes a 5 años, y Bonos a 20 años; no se colocaron instrumentos a tasa real.</parrafo> <parrafo>La demanda nominal se ubicó en 2.34x, muy por debajo del promedio en lo que va del año, en 3.01x. Los Cetes mostraron demandas especialmente bajas, acompañadas de un alza en tasas semanal.</parrafo> <parrafo>Debido a la periodicidad en la subasta de Bonos a 20 años (cada seis semanas), este instrumento muestra una tendencia distinta al resto de los instrumentos subastados, aunque al compararlo con sus últimas cotizaciones observamos que el rendimiento reportado experimenta ya una recuperación. De hecho, en el mercado secundario, bajo una comparación semanal (que correspondería al periodo de colocación de los Cetes) la tasa del Bono a 20 años ha aumentado +11.89 puntos base, mientras en su comparación quincenal (que corresponde a los Bondes), la variación es de +33.83 p.b.</parrafo> <parrafo>En general, tanto la curva de rendimientos nominal como el precio del petróleo alcanzaron un mínimo en 2 años el 28 de enero de 2015, cuando el índice VIX se encontraba por encima de los 20 puntos y el IPyC mantenía una tendencia a la baja; a partir de la recuperación de los precios del petróleo, los índices accionarios han liberado presión sobre los inversionistas que les obligaba a refugiarse en el mercado de deuda.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, Signum Research' mid='SubastaPrimaria7_17022015_1.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal' tipo='Grafica' fuente='PIP' mid='SubastaPrimaria7_17022015_2.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 2. Curva real de rendimientos' tipo='Grafica' fuente='PIP' mid='SubastaPrimaria7_17022015_3.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 3. Spread entre Instrumentos a tasa nominal y real, reflejo de las expectativas de inflación' tipo='Grafica' fuente='PIP' mid='SubastaPrimaria7_17022015_4.jpg' /> </reportes>SUBASTA PRIMARIA NO. 7

    Martes, 17 de febrero de 2015
    En la séptima subasta de valores gubernamentales del año se colocaron P$32,000 millones en Cetes a 1, 3 y 6 meses; Bondes a 5 años, y Bonos a 20 años; no se colocaron instrumentos a tasa real.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Reporte' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la sexta subasta de valores gubernamentales del año se colocaron P$35,500 millones en Cetes a 1, 3 y 6 meses; y Bonos a 3 años (plazo efectivo 4 años); así como 850 mdu en Udibonos a 3 años, (plazo efectivo 4 años).</parrafo> <parrafo>La demanda nominal, excluyendo Udibonos, se ubicó en 2.83x, menor al promedio en lo que va del año, en 3.12x. Esta menor demanda es congruente con el aumento en rendimiento observado en la subasta.</parrafo> <parrafo>En la semana, la parte media y larga de la curva de rendimiento mostró un rebote importante, aumentando su rendimiento, en promedio, +40 puntos base. Este movimiento sigue a la curva de Bonos del Tesoro en EE.UU. que en el mismo periodo creció en promedio +30 puntos base.La curva de Udibonos mostró el mismo movimiento al alza en la semana, incrementando casi en todos sus plazos +20 p.b.</parrafo> <parrafo>Observamos 3 fenómenos importantes durante la semana:</parrafo> <parrafo>1. Disminución gradual de la volatilidad, medida a través del VIX</parrafo> <parrafo>2. Variación de +4.54% del IPyC en los últimos cinco días de cotización, después de experimentar un estancamiento en lo que iba del año. </parrafo> <parrafo>3. Apreciación de la mezcla de petróleo WTI, de 9.58% en los últimos 5 días de cotizaciones.</parrafo> <parrafo>Por lo que ante una mayor estabilidad aumenta el apetito de riesgo, provocando avances en el mercado de capitales, lo cual liberó cierta presión sobre la curva de rendimiento, que se encontraba en niveles mínimos desde el 19 de junio de 2013, cuando Ben Bernanke anunció el inicio del recorte al Programa de Compras de Activos de la FED, que provocó un rally importante en las tasas de interés.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, Signum Research' mid='SubastaPrimaria6_10022015_1.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal' tipo='Grafica' fuente='PIP' mid='SubastaPrimaria6_10022015_2.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 2. Curva real de rendimientos' tipo='Grafica' fuente='PIP' mid='SubastaPrimaria6_10022015_3.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 3. Spread entre Instrumentos a tasa nominal y real, reflejo de las expectativas de inflación ' tipo='Grafica' fuente='PIP' mid='SubastaPrimaria6_10022015_4.jpg' /> </reportes> SUBASTA PRIMARIA NO. 6

    Martes, 10 de febrero de 2015
    En la sexta subasta de valores gubernamentales del año se colocaron P$35,500 millones en Cetes a 1, 3 y 6 meses; y Bonos a 3 años (plazo efectivo 4 años); así como 850 mdu en Udibonos a 3 años, (plazo efectivo 4 años).
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <parrafo> </parrafo> <seccion titulo='Reporte' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la quinta subasta primaria de valores gubernamentales del año se colocaron P$48,000 millones en Cetes a 1, 3, 6 y 12 meses; Bondes a 5 años y Bonos a 10 años; así como 500 mdu en Udibonos a 30 años (plazo efectivo 32 años).</parrafo> <parrafo>La demanda nominal, sin considerar Udibonos, fue de 2.71x, menor al promedio en lo que va del año en 3.18x destacando la baja demanda por los instrumentos de largo plazo, cuyos rendimientos sufrieron fuertes decrementos, paradójicamente.</parrafo> <parrafo>En el primer mes del año, la correlación entre el precio del petróleo y los rendimientos del Bono M a 10 años se mantuvo cercana a 0.8; de hecho, ambos reportaron cotizaciones mínimas, de los últimos 2 años, el pasado 28 de enero. Este fenómeno puede ser explicado por el componente de expectativas de crecimiento, incorporado implícitamente en la curva de rendimiento.</parrafo> <parrafo>Además, la curva de Bonos del Tesoro mantiene una tendencia bajista, con caídas semanales de -10 puntos base para la parte larga de la curva, lo que incide en la curva mexicana, que continúa descendiendo. Cabe destacar que, comparada con semanas anteriores, la magnitud de la disminución semanal en las tasas de interés de mediano y largo plazo fue menor, en promedio de -5 p.b., cuando en semanas anteriores observamos disminuciones de -20. p.b.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, Signum Research' mid='Subasta-Primaria-5-03022015_1.jpg ' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal' tipo='Grafica' fuente='PIP' mid='Subasta-Primaria-5-03022015_2.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 2. Curva real de rendimientos' tipo='Grafica' fuente='PIP' mid='Subasta-Primaria-5-03022015_3.jpg ' /> <anexo titulo='Gráfica 3. Spread entre Instrumentos a tasa nominal y real, reflejo de las expectativas de inflación' tipo='Grafica' fuente='PIP' mid='Subasta-Primaria-5-03022015_4.jpg' /> </reportes>SUBASTA PRIMARIA NO. 5

    Martes, 3 de febrero de 2015
    En la quinta subasta primaria de valores gubernamentales del año se colocaron P$48,000 millones en Cetes a 1, 3, 6 y 12 meses; Bondes a 5 años y Bonos a 10 años; así como 500 mdu en Udibonos a 30 años (plazo efectivo 32 años).
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Reporte' tipo='cuerpo'> <parrafo> En la cuarta subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$35,000 millones en Cetes a 1, 3 y 6 meses; y Bonos a 5 años; así como 750 mdu en Udibonos a 10 años.</parrafo> <parrafo> La demanda nominal, excluyendo Udibonos, se ubicó en 3.03x, menor al promedio en lo que va del año, en 3.3x; debido a las demandas tan bajas para los instrumentos de mediano y largo plazo.</parrafo> <parrafo> Desde mediados de diciembre de 2014, la curva de rendimientos ha definido una clara tendencia a la baja, en un mes, los Bonos a partir del plazo de 5 años han reducido su rendimiento en al menos -50 puntos base, con el Bono a 20 años alcanzando una reducción de -70 puntos base. Este movimiento coincide con la curva de Bonos del Tesoro que ha caído -45 puntos base en los nodos a 5, 10 y 30 años. </parrafo> <parrafo> En general, los mercados de deuda internacionales se enfrentan todavía a un escenario de políticas monetarias acomodaticias. En la última reunión del FOMC, la FED declaró que se mantendrá la tasa de referencia en el rango mínimo de 0-0.25% al menos las siguientes dos reuniones, lo cual ubica la fecha del primer incremento de la tasa objetivo a finales de abril o después. </parrafo> <parrafo> La semana anterior, el BCE incluyó en su Programa de Compras de Activos bonos soberanos de la zona Euro, con la finalidad de disminuir las tasas de rendimiento, por lo que, a pesar que el estímulo a las tasas de largo plazo de la FED ha finalizado, es turno del BCE, y mientras EE.UU. e Inglaterra no comiencen la esperada normalización de su política monetaria, globalmente el escenario es propicio para que sigan bajando las tasas.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, Signum Research' mid='Subasta-Primaria-4-27012015_1.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal' tipo='Grafica' fuente='PIP' mid='Subasta-Primaria-4-27012015_2.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 2. Curva real de rendimientos' tipo='Grafica' fuente='PIP' mid='Subasta-Primaria-4-27012015_3.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 3. Spread entre Instrumentos a tasa nominal y real, reflejo de las expectativas de inflación' tipo='Grafica' fuente='PIP' mid='Subasta-Primaria-4-27012015_4.jpg ' /> </reportes>SUBASTA PRIMARIA NO. 4

    Martes, 27 de enero de 2015
    En la cuarta subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$35,000 millones en Cetes a 1, 3 y 6 meses; y Bonos a 5 años; así como 750 mdu en Udibonos a 10 años (plazo efectivo 11 años).
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Reporte' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la tercer subasta de valores gubernamentales del año se colocaron P$31,500 millones en Cetes a 1, 3, y 6 meses; Bondes a 5 años y Bonos a 30 años (plazo efectivo 28 años).</parrafo> <parrafo>La demanda se ubicó en 3.82x, nivel alto si consideramos que el promedio del año anterior fue de 3.14x. Parte de la caída en los rendimientos es explicada por la alta demanda, que incrementa los precios y disminuye el rendimiento.</parrafo> <parrafo>En las últimas 5 sesiones, el índice VIX se ha mantenido por encima de los 20 puntos, muy por encima de su promedio de 14 puntos, indicando volatilidad.</parrafo> <parrafo>Tanto en México como en EE.UU. se observa una marcada tendencia a la baja para la parte larga de la curva de rendimientos, en la comparación mensual, la curva gubernamental mexicano ha disminuido en promedio -56 puntos base y la estadounidense -37 puntos base. Reflejo de ello, la subasta muestra una caída en los bonos a 30 años de -92 puntos base, a estos niveles, el extremo de la parte larga de la curva se encuentra en un mínimo de 18 meses, en tasas no observadas desde las declaraciones de Ben Bernanke sobre la gradual finalización del Programa de Compras de Activos de la FED que daría paso al aumento de las tasas de referencia.</parrafo> <parrafo>Encontramos que, los Credit Default Swaps (CDS) de México a 10 años (mayor plazo disponible) se encuentran -8 puntos base por debajo de su máximo en un año, observado a mediados de diciembre de 2015, por lo que atribuimos esta caída en tasas a la tendencia bajista de EE.UU. más que a una menor prima de riesgo para el país.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, Signum Research' mid='Subasta-Primario-3-20012015_1.jpg ' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal' tipo='Grafica' fuente='PIP' mid='Subasta-Primario-3-20012015_2.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 2. Curva real de rendimientos' tipo='Grafica' fuente='PIP' mid='Subasta-Primario-3-20012015_3.jpg ' /> <anexo titulo='Gráfica 3. Spread entre Instrumentos a tasa nominal y real, reflejo de las expectativas de inflación' tipo='Grafica' fuente='PIP' mid='Subasta-Primario-3-20012015_4.jpg' /> </reportes>SUBASTA PRIMARIA NO. 3

    Martes, 20 de enero de 2015
    En la tercer subasta de valores gubernamentales del año se colocaron P$31,500 millones en Cetes a 1, 3, y 6 meses; Bondes a 5 años y Bonos a 30 años (plazo efectivo 28 años).
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Reporte' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la segunda subasta de valores gubernamentales del año se colocaron P$35,500 millones en Cetes a 1, 3 y 6 meses; y Bonos a 3 años (plazo efectivo 4 años); así como 850 mdu en Udibonos a 3 años (plazo efectivo 3.5 años).</parrafo> <parrafo>La demanda por instrumentos nominales, sin considerar Udibonos, se ubicó en 2.91x, por debajo del promedio del año anterior, de 3.14x. </parrafo> <parrafo>Destaca el alza en tasa de los Cetes a 28 días respecto a la subasta anterior, aunque comparado con la penúltima subasta el movimiento es de tan solo -4 puntos base. La disminución en la tasa de los Cetes a 28 días reportado en la subasta del 6 de enero, se reflejó en el mercado secundario solo de manera transitoria, cayendo- 17 puntos base en ese día para luego incrementar 15 p.b. al día siguiente. </parrafo> <parrafo>Por esto, el incremento en tasa de interés en +36 puntos base no refleja la tendencia del mercado secundario, que al igual que el resto de la curva mantiene una tendencia bajista desde la última reunión de la FED que se intensifica en los plazos más largos: la parte larga de la curva ha disminuido en promedio -20 puntos base en su comparación semanal, mientras que respecto al mes anterior el extremo largo de la curva alcanza caídas por -60 puntos base, en sintonía con la tendencia de los bonos del Tesoro.</parrafo> <parrafo>Justamente el 6 de enero, cuando se observó este movimiento, la volatilidad del mercado alcanzó un “pico”, medido a través del índice VIX, que cerró en 21.12 puntos; atribuimos este episodio de volatilidad a la situación electoral griega, que compromete el futuro del rescate por parte de la Unión Europea y el FMI. </parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, Signum Research' mid='Subasta-Primario-2-13012015_1.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal' tipo='Grafica' fuente='PIP' mid='Subasta-Primario-2-13012015_2.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 2. Curva real de rendimientos' tipo='Grafica' fuente='PIP' mid='Subasta-Primario-2-13012015_3.jpg ' /> <anexo titulo='Gráfica 3. Spread entre Instrumentos a tasa nominal y real, reflejo de las expectativas de inflación' tipo='Grafica' fuente='PIP' mid='Subasta-Primario-2-13012015_4.jpg' /> </reportes>SUBASTA PRIMARIA NO. 2

    Martes, 13 de enero de 2015
    En la segunda subasta de valores gubernamentales del año se colocaron P$35,500 millones en Cetes a 1, 3 y 6 meses; y Bonos a 3 años (plazo efectivo 4 años); así como 850 mdu en Udibonos a 3 años (plazo efectivo 3.5 años).
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Reporte' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la primer subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$43,000 millones en Cetes a 1, 3, 6 y 12 meses; Bondes a 5 años y Bonos a 20 años; así como 500 mdu en Udibonos a 30 años (plazo efectivo 32 años).</parrafo> <parrafo>La demanda nominal, excluyendo Udibonos, se colocó en 3.42x, mayor al promedio del año anterior, en 3.14x. Las altas demandas coincidieron con una apreciación de los instrumentos subastados y en consecuencia, menores rendimientos.</parrafo> <parrafo>En el mercado secundario, los Cetes a 28 días se encuentran en mínimos históricos, aunque 23 puntos base por encima del resultado de la subasta. Así, podemos esperar que durante la sesión sufran una caída importante en la tasa de rendimiento, aunque de menor magnitud que el spread actual existente entre el mercado primario y el mercado secundario. La parte larga de la curva de rendimiento también observa reducciones, sobre todo en la comparación mensual, lo cual es congruente con la curva de los Bonos del Tesoro de EE.UU. </parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, Signum Research' mid='Subasta-Primario-1-06012015.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal' tipo='Grafica' fuente='PIP' mid='Subasta-Primario-1-06012015_1.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 2. Curva real de rendimientos' tipo='Grafica' fuente='PIP' mid='Subasta-Primario-1-06012015_2.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 3. Spread entre Instrumentos a tasa nominal y real, reflejo de las expectativas de inflación' tipo='Grafica' fuente='PIP' mid='Subasta-Primario-1-06012015_3.jpg' /> </reportes>SUBASTA PRIMARIA NO. 1

    Martes, 6 de enero de 2015
    En la primer subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$43,000 millones en Cetes a 1, 3, 6 y 12 meses; Bondes a 5 años y Bonos a 20 años; así como 500 mdu en Udibonos a 30 años (plazo efectivo 32 años).
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <parrafo> </parrafo> <seccion titulo='SUBASTA PRIMARIA NO. 53' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$35,500 millones en Cetes a 1, 3 y 6 meses, y Bonos a 5 años; así como 800 mdu en Udibonos a 10 años.</parrafo> <parrafo>La demanda nominal, excluyendo Udibonos, se ubicó en 3.06x, por debajo del promedio del año en 3.14x. Los Bonos y Udibonos mostraron demandas especialmente bajas.</parrafo> <parrafo>Destacó el incremento en la tasa de rendimiento del Bono a 5 años, que avanzó +28 puntos base respecto a su última colocación, hace cuatro semanas. En el mercado secundario, respecto al mes anterior, la curva nominal ha disminuido la pendiente entre el mediano y el largo plazo: el mediano plazo muestra mayores tasas mientras que el largo plazo observa el movimiento contrario. Esto implica que el mercado espera que los incrementos en tasas sean menores a partir del plazo a 20 años.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, Signum Research' mid='Subasta53_1.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal' tipo='Grafica' fuente='PIP' mid='Subasta53_2.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 2. Curva real de rendimientos' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Subasta53_3.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 3. Spread entre Instrumentos a tasa nominal y real, reflejo de las expectativas de inflación' tipo='Grafica' fuente='PIP' mid='Subasta53_4.jpg ' /> </reportes>SUBASTA PRIMARIA NO. 53

    Lunes, 29 de diciembre de 2014
    En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$35,500 millones en Cetes a 1, 3 y 6 meses, y Bonos a 5 años; así como 800 mdu en Udibonos a 10 años.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <parrafo> </parrafo> <seccion titulo='SUBASTA PRIMARIA NO. 52' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la subasta primaria de valores gubernamentales de la última semana del año se colocaron P$37,500 millones en Cetes a 1, 3 y 6 meses; Bondes a 5 años y Bonos a 10 años.</parrafo> <parrafo>La demanda nominal se ubicó en 3.12x, cercana al promedio en lo que va del año, en 3.14x. En los últimos dos meses, la demanda se había mostrado baja respecto a su media, con algunas excepciones por encima de las 3x.</parrafo> <parrafo>Durante la última semana, se observaron fuertes ajustes a la baja en la parte larga de la curva de rendimientos nominal en el mercado secundario, con reducciones mayores a -25 puntos base a partir del plazo de 7 años, alcanzando incluso caídas de -50 puntos base para los Bonos a 20 y 30 años. La disminución en las tasas de interés, que implica una apreciación de los Bonos, coincide con la recuperación del mercado de capitales mexicano, representado por el IPyC, que en el mismo plazo ha crecido +6.29%, posible señal de un aumento en la confianza de los inversionistas en instrumentos mexicanos.</parrafo> <parrafo>En el periodo del 27 de noviembre al 16 de diciembre, en que el IPyC perdió -9.95%, la parte media y larga de la curva de rendimientos aumentó al menos 30 puntos base, mientras que los CDS en dólares a 5 años crecieron +34.7 puntos base. De forma que en este periodo los inversionistas estaban dispuestos a pagar menos por los valores mexicanos. En la semana, los CDS han disminuido -29.43 puntos base, en linea con las apreciaciones tanto del mercado de capitales como del mercado de deuda.</parrafo> <parrafo>Podemos concluir, que en un escenario como el actual, donde los bonos del Tesoro de EE.UU. fungen como activo libre de riesgo no solo para el mercado de capitales de ese país, sino para muchos de los países emergentes, el flujo de dinero que debiera observarse entre el mercado de capitales y de deuda de México se traslada al exterior del país, sincronizando los movimientos de ambos mercados en el mismo sentido.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, Signum Research' mid='Subasta52_1.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal' tipo='Grafica' fuente='PIP' mid='Subasta52_2.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 2. Curva real de rendimientos' tipo='Grafica' fuente='PIP' mid='Subasta52_3.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 3. Spread entre Instrumentos a tasa nominal y real, reflejo de las expectativas de inflación' tipo='Grafica' fuente='PIP' mid='Subasta52_4.jpg' /> </reportes>SUBASTA PRIMARIA NO. 52

    Martes, 23 de diciembre de 2014
    En la subasta primaria de valores gubernamentales de la última semana del año se colocaron P$37,500 millones en Cetes a 1, 3 y 6 meses; Bondes a 5 años y Bonos a 10 años.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Realizamos un pronóstico de la Tasa de Interés Interbancaria de Equilibrio con base en el modelo CIR, y en las expectativas del objetivo para la tasa de interés interbancaria a un día.</nodo> <nodo>Este mes, realizamos el pronóstico por dos métodos alternativos: (1) Encuestas sobre las expectativas de los especialistas en economía del sector privado e (2) Información de la curva forward de rendimientos.</nodo> <nodo>Cabe destacar, que usando las tasas implícitas de la curva forward, el primer cambio en tasa objetivo comenzó a ser visible en las últimas dos semanas, fechas de alta volatilidad en el mercado; anteriormente, los incrementos en la tasa objetivo se estimaban hasta 2016.</nodo> <nodo>Finalmente, mostramos las distintas trayectorias utilizando ambos métodos, así como la trayectoria con las expectativas de la encuesta del mes anterior.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Pronóstico de la TIIE' tipo='cuerpo'> <parrafo>Realizamos un pronóstico de la Tasa de Interés Interbancaria de Equilibrio con base en el modelo CIR, que captura los movimientos propios del mercado, y en las expectativas del objetivo para la tasa de interés interbancaria a un día, que como ya hemos mencionado mantiene un alta correlación con la TIIE, ubicándose esta última 30 puntos base superior a la tasa de referencia del banco central.</parrafo> <parrafo>Este mes, realizamos el pronóstico por dos métodos alternativos:</parrafo> <parrafo>1. Encuestas sobre las expectativas de los especialistas en economía del sector privado</parrafo> <parrafo>2. Información de la curva forward de rendimientos</parrafo> <parrafo>Cabe mencionar, que en la segunda metodología construimos la curva forward de instrumentos gubernamentales a tres meses asumiendo que los movimientos mayores a +25 p.b. entre dos periodos consecutivos implican un aumento en la tasa objetivo de la magnitud más cercana: +25 o +50 p.b.</parrafo> <parrafo>Por el primer método, que hemos utilizado en lo que va del año, se obtienen los siguientes niveles de cierre para 2014 y 2015:</parrafo> <parrafo>Y los cambios en la tasa objetivo serían los siguientes:</parrafo> <parrafo>+25 p.b. en 2015-III</parrafo> <parrafo>+25 p.b. en 2015-IV</parrafo> <parrafo>+50 p.b. en 2016-I</parrafo> <parrafo>+25 p.b. en 2016-III</parrafo> <parrafo>A través de la segunda metodología, al considerar las expectativas implícitas en la curva de tasas forward al 17 de diciembre, se tiene que:</parrafo> <parrafo>Con los siguientes cambios en tasa objetivo:</parrafo> <parrafo>+25 p.b. en 2015-II</parrafo> <parrafo>+50 p.b. en 2016-I</parrafo> <parrafo>+25 p.b. en 2016-II</parrafo> <parrafo>+25 p.b. en 2016-III</parrafo> <parrafo>Cabe destacar, que el primer cambio en tasa objetivo comenzó a ser visible en las últimas dos semanas, fechas de alta volatilidad en el mercado; anteriormente, los incrementos en la tasa objetivo se estimaban hasta 2016.</parrafo> <parrafo>Finalmente, mostramos las distintas trayectorias utilizando ambos métodos, así como la trayectoria con las expectativas de la encuesta del mes anterior.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados del pronóstico de la TIIE con expectativas de la encuesta de Banxico' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='Signum-Research-TIIE181214_1.jpg'/> <anexo titulo='Tabla 2. Resultados del pronóstico de la TIIE con incrementos implícitos en la curva forward' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='Signum-Research-TIIE181214_2.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Trayectoria observada y esperada según las expectativas de las distintas metodologías' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='Signum-Research-TIIE181214_3.jpg' /> </reportes> Pronóstico de la TIIE

    Jueves, 18 de diciembre de 2014
    Realizamos un pronóstico de la Tasa de Interés Interbancaria de Equilibrio con base en el modelo CIR, y en las expectativas del objetivo para la tasa de interés interbancaria a un día.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='SUBASTA PRIMARIA NO. 51' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$39,000 millones en Cetes a 1, 3 y 6 meses, además de Bonos a 3 años (plazo efectivo 3.5 años); así como 900 mdu en Udibonos a 3 años.</parrafo> <parrafo>La demanda nominal, excluyendo Udibonos, vuelve a ubicarse por debajo de las 3x, al colocarse en 2.57x. Todos los instrumentos subastados mostraron menores demandas, especialmente los de mediano plazo, es decir, los Bonos y Udibonos a 3 años. Es posible que la baja demanda sea un reflejo de la trayectoria al alza que experimentan actualmente las tasas de interés, y que esperarían continuara dicho comportamiento.</parrafo> <parrafo>Destacan los incrementos de 38 y 51 puntos base para los Bonos y Udibonos a 3 años, respectivamente. En el mercado secundario, en la parte larga de la curva, observamos incrementos semanales de +11 p.b. promedio, y en la parte media de la curva se encuentran incluso por encima de los niveles observados hace un año.</parrafo> <parrafo>Encontramos una disparidad entre los movimientos de las tasas de interés gubernamentales en México y EE.UU., donde se mantiene la tendencia bajista en este último, que contrasta con el comportamiento observado por los rendimientos en México en las últimas semanas. Entre otras cosas, la depreciación del peso obliga a los instrumentos mexicanos a ofrecer rendimientos más competitivos, ya que por simple conversión de divisas el rendimiento de los Cetes, Bonos y Udibonos ha retrocedido.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, Signum Research' mid='SubastaPrimaria51_1.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal' tipo='Grafica' fuente='PIP' mid='SubastaPrimaria51_2.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 2. Curva real de rendimientos' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='SubastaPrimaria51_3.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 3. Spread entre Instrumentos a tasa nominal y real, reflejo de las expectativas de inflación' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='SubastaPrimaria51_4.jpg' /> </reportes>SUBASTA PRIMARIA NO. 51

    Martes, 16 de diciembre de 2014
    En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$39,000 millones en Cetes a 1, 3 y 6 meses, además de Bonos a 3 años (plazo efectivo 3.5 años); así como 900 mdu en Udibonos a 3 años.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='SUBASTA PRIMARIA NO. 50' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la subasta primaria de valores gubernamentales número 50 del año, se colocaron P$46,000 millones en Cetes a 1,3,6 y 12 meses; Bondes a 5 años y Bonos a 30 años (plazo efectivo 29 años); así como 550 mdu en Udibonos a 30 años (plazo efectivo 33 años).</parrafo> <parrafo>Por primera vez en 5 semanas, la demanda por instrumentos nominales, sin considerar Udibonos, fue mayor a 3x, al ubicarse en 3.21x, incluso por encima del promedio en lo que va del año en 3.15x.</parrafo> <parrafo>Durante la semana, el mercado secundario observó movimientos al alza en términos de tasas de interés, rebotando tras las caídas de los últimos dos meses. La parte larga de la curva de rendimientos nominal creció en promedio 17 puntos base, con movimientos menos marcados en la parte corta. En EE. UU., los Treasuries incrementaron 13 puntos base en el plazo de 2, 3 y 5 años. </parrafo> <parrafo>Durante las últimas 9 subastas, los Bonos M habían mostrado movimientos a la baja, siendo esta semana la primera en que vemos señales de alza en tasas de interés. Es muy prematuro para saber si este comportamiento será prolongado, debido a que la volatilidad del mercado es muy alta y la tendencia aún no se define. </parrafo> <parrafo>Mientras que, semanalmente, los Cetes a un año subieron tan solo +1.78 puntos base; los Udibonos a 1 año crecieron +273 puntos base, para volver a cotizar a tasas positivas desde el viernes pasado, ubicándose en 1.24%, tasa mayor a los Udibonos a 3 años, falla de mercado que esperamos se ajuste en unos días.</parrafo> <parrafo>El resto de la curva real también registró aumentos, en promedio de +10 puntos base.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, Signum Research' mid='subasta50_09122014_1.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='subasta50_09122014_2.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 2. Curva real de rendimientos' tipo='Grafica' fuente='PIP' mid='subasta50_09122014_3.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 3. Spread entre Instrumentos a tasa nominal y real, reflejo de las expectativas de inflación' tipo='Grafica' fuente='PIP' mid='subasta50_09122014_4.jpg' /> </reportes>SUBASTA PRIMARIA NO. 50

    Martes, 9 de diciembre de 2014
    En la subasta primaria de valores gubernamentales número 50 del año, se colocaron P$46,000 millones en Cetes a 1,3,6 y 12 meses; Bondes a 5 años y Bonos a 30 años (plazo efectivo 29 años); así como 550 mdu en Udibonos a 30 años (plazo efectivo 33 años).
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutuvo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>En la subasta primaria de valores gubernamentales de la semana 49, se colocaron P$38,500 millones en Cetes a 1,3 y 6 meses; y Bonos a 5 años; así como 800 mdu en Udibonos a 10 años.</nodo> <nodo>La demanda nominal (sin considerar Udibonos) continuó a la baja por quinta semana consecutiva. Se ubicó en 2.79x, menor al promedio en los que va del año de 3.15x </nodo> <nodo>Se observó un rebote en la tasa de rendimiento de los Cetes a 28 días, que habían sufrido una fuerte caída la semana anterior que ya fue revertida. </nodo> <nodo>En general, la curva de rendimientos nominal en el mercado secundario mostró dos tendencias, la parte corta al alza y la parte larga a la baja, disminuyendo la pendiente entre el corto y largo plazo. Este movimiento es congruente con lo observado en la curva de bonos del Tesoro de EE.UU., cuya parte de largo plazo descendió más de 10 puntos base durante la semana.</nodo> <nodo>Es importante señalar que en este periodo los índices accionarios de México y EE.UU. han absorbido pérdidas; el IPyC cayó -2.75% en la comparación semanal, el SyP 500 disminuyó -0.77% y el NASDAQ COMPOSITE -0.58%. </nodo> <nodo>La negativa por parte de la OPEP en recortar la producción de crudo para detener la caída en precios ha generado volatilidad en el mercado accionario, provocando una apreciación de los instrumentos gubernamentales.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='SUBASTA PRIMARIA NO. 49' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la subasta primaria de valores gubernamentales de la semana 49, se colocaron P$38,500 millones en Cetes a 1,3 y 6 meses; y Bonos a 5 años; así como 800 mdu en Udibonos a 10 años (plazo efectivo 11 años).</parrafo> <parrafo>La demanda nominal (sin considerar Udibonos) continuó a la baja por quinta semana consecutiva. Se ubicó en 2.79x, menor al promedio en los que va del año de 3.15x. </parrafo> <parrafo>Se observó un rebote en la tasa de rendimiento de los Cetes a 28 días, que habían sufrido una fuerte caída la semana anterior que ya fue revertida. En general, la curva de rendimientos nominal en el mercado secundario mostró dos tendencias, la parte corta al alza y la parte larga a la baja, disminuyendo la pendiente entre el corto y largo plazo. Este movimiento es congruente con lo observado en la curva de bonos del Tesoro de EE.UU., cuya parte de largo plazo descendió más de 10 puntos base durante la semana.</parrafo> <parrafo>Es importante señalar que en este periodo los índices accionarios de México y EE.UU. han absorbido pérdidas; el IPyC cayó -2.75% en la comparación semanal, el SyP 500 disminuyó -0.77% y el NASDAQ COMPOSITE -0.58%. La negativa por parte de la OPEP en recortar la producción de crudo para detener la caída en precios ha generado volatilidad en el mercado accionario, provocando una apreciación de los instrumentos gubernamentales.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, Signum Research' mid='subasta49_02122014_1.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal' tipo='Grafica' fuente='PIP' mid='subasta49_02122014_2.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 2. Curva real de rendimientos' tipo='Grafica' fuente='PIP' mid='subasta49_02122014_3.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 3. Spread entre Instrumentos a tasa nominal y real, reflejo de las expectativas de inflación' tipo='Grafica' fuente='PIP' mid='subasta49_02122014_4.jpg' /> </reportes> SUBASTA PRIMARIA NO. 49

    Martes, 2 de diciembre de 2014
    En la subasta primaria de valores gubernamentales de la semana 49, se colocaron P$38,500 millones en Cetes a 1,3 y 6 meses; y Bonos a 5 años; así como 800 mdu en Udibonos a 10 años (plazo efectivo 11 años).
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='SUBASTA PRIMARIA NO. 48' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la subasta primaria de valores gubernamentales número 48 del año se colocaron P$35,500 millones en Cetes a 1, 3 y 6 meses; Bondes a 5 años y Bonos a 20 años.</parrafo> <parrafo>La demanda se ubicó en 2.85x, menor al promedio en lo que va del año, en 3.16x. </parrafo> <parrafo>Las últimas 4 subastas han observado demandas nominales (sin considerar Udibonos) menores a 3x, después de observar una demanda de 3.78x el 28 de octubre, fecha de la última reunión de política monetaria de la FED, cuando se suspendió el programa de compras de activos que mantenía presionadas las tasas de interés de mediano y largo plazo. Esto puede indicar que al no tener señales claras de cuándo comenzará el alza en tasas de interés, los compradores institucionales se mantienen cautelosos.</parrafo> <parrafo>La parte corta de la curva de rendimientos nominal ha observado disminuciones en tasa de hasta -19 puntos base para los Cetes a 28 días en lo que va del mes, y se encuentra en promedio 6 puntos base por encima de su mínimo histórico alcanzado el 4 de septiembre.</parrafo> <parrafo>La apreciación de los instrumentos de mediano y largo plazo ha sido más sutil en la comparación mensual, aunque en la semana la tasa de interés ha retrocedido en promedio -9 puntos base, este movimiento a la baja coincide con el comportamiento de la curva de bonos del Tesoro de EE.UU. que ha caído -3.5 p.b. en los últimos cinco días de cotizaciones.</parrafo> <parrafo>Destaca la fuerte caída de los Udibonos durante la semana. Los Udibonos a 1 año disminuyeron -96 p.b. respecto al 18 de noviembre, el resto de la curva real se encontró -9 p.b. respecto a la misma fecha. A partir del plazo de 2 años, la curva real y la nominal observaron movimientos sincronizados, lo que no se observó en los instrumentos a un año, reflejo de que el mercado espera una mayor inflación, en los próximos 12 meses, a la proyectada la semana anterior. El spread entre los Udibonos a 1 año y los Cetes se ubicó en 590 pb, mientras que para el resto de la curva se mantiene alrededor de 330 pb.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, Signum Research' mid='Subastaprimaria48_1.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal' tipo='Grafica' fuente='PIP' mid='Subastaprimaria48_2.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 2. Curva real de rendimientos' tipo='Grafica' fuente='PIP' mid='Subastaprimaria48_3.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 3. Spread entre Instrumentos a tasa nominal y real, reflejo de las expectativas de inflación' tipo='Grafica' fuente='PIP' mid='Subastaprimaria48_4.jpg' /> </reportes>SUBASTA PRIMARIA No 48

    Martes, 25 de noviembre de 2014
    En la subasta primaria de valores gubernamentales número 48 del año se colocaron P$35,500 millones en Cetes a 1, 3 y 6 meses; Bondes a 5 años y Bonos a 20 años.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='RESUMEN EJECUTIVO' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$37,500 millones en Cetes a 1, 3 y 6 meses; Bonos a 3 años , así como 900 mdu en Udibonos a 3 años.</nodo> <nodo>La demanda nominal, sin contar Udibonos, se ubicó en 2.98x, debajo del promedio en lo que va del año de 3.16x. </nodo> <nodo>En los últimos 2 meses la demanda ha sido baja, menor a 3x, lo que puede ser una señal que los mercados están cautelosos esperando mayores señales con relación al momento de alza en tasas de interés, buscando no sobre inventariarse de instrumentos que puedan depreciarse de un momento a otro.</nodo> <nodo>La parte corta de la curva nominal ha observado una trayectoria a la baja en la última quincena, y se ubica a 10 puntos base de su mínimo histórico, mientras que el mediano y largo plazo se ubica 40 puntos base del mínimo alcanzado posterior al último recorte en la tasa objetivo. </nodo> <nodo>El rendimiento de los Udibonos a 3 años aumentó +6 puntos base, reflejo del crecimiento de la tasa en los últimos tres meses, en contraste, los Udibonos a 1 año han disminuido -67 puntos base en tres meses y -52 p.b. semanalmente, lo cual puede ser reflejo de mayores expectativas de inflación en el corto plazo que empezarían a ceder en un horizonte de dos años.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='SUBASTA PRIMARIA NO. 47' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$37,500 millones en Cetes a 1, 3 y 6 meses; Bonos a 3 años (plazo efectivo 3.5 años), así como 900 mdu en Udibonos a 3 años.</parrafo> <parrafo>La demanda nominal, sin contar Udibonos, se ubicó en 2.98x, debajo del promedio en lo que va del año de 3.16x. En los últimos 2 meses la demanda ha sido baja, menor a 3x, lo que puede ser una señal que los mercados están cautelosos esperando mayores señales con relación al momento de alza en tasas de interés, buscando no sobre inventariarse de instrumentos que puedan depreciarse de un momento a otro.</parrafo> <parrafo>La parte corta de la curva nominal ha observado una trayectoria a la baja en la última quincena, y se ubica a 10 puntos base de su mínimo histórico, mientras que el mediano y largo plazo se ubica 40 puntos base del mínimo alcanzado posterior al último recorte en la tasa objetivo.</parrafo> <parrafo>El rendimiento de los Udibonos a 3 años aumentó +6 puntos base, reflejo del crecimiento de la tasa en los últimos tres meses, en contraste, los Udibonos a 1 año han disminuido -67 puntos base en tres meses y -52 p.b. semanalmente, lo cual puede ser reflejo de mayores expectativas de inflación en el corto plazo que empezarían a ceder en un horizonte de dos años.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta ' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, Signum Research' mid='Subastaprimaria47_1811_1.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal' tipo='Grafica' fuente='PIP' mid='Subastaprimaria47_1811_2.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 2. Curva real de rendimientos' tipo='Grafica' fuente='PIP' mid='Subastaprimaria47_1811_3.jpg' /> </reportes>SUBASTA PRIMARIA NO. 47

    Martes, 18 de noviembre de 2014
    En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$37,500 millones en Cetes a 1, 3 y 6 meses; Bonos a 3 años (plazo efectivo 3.5 años), así como 900 mdu en Udibonos a 3 años.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='RESUMEN EJECUTIVO' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>La Encuesta sobre las Expectativas de los Especialistas en Economía del Sector Privado de octubre no mostró cambios significativos respecto a la encuesta de septiembre. En ambas encuestas se espera que la tasa objetivo experimente un incremento acumulado, entre 2015 y 2016, de +125 puntos base, para finalizar al cierre de 2016 en 4.25%.</nodo> <nodo>El primer incremento, sería de +50 puntos base, a ocurrir en el tercer trimestre de 2015 y el segundo, de la misma magnitud, en el primer trimestre de 2016, además de un tercer incremento de +25 puntos en el tercer trimestre de 2016. </nodo> <nodo>Con base en las expectativas del mercado sobre los movimientos en la tasa obje­tivo, además de considerar que la TIIE se ubica en promedio 30 puntos base por encima de la tasa de referencia del Banco de México, y modelando las variaciones propias del mercado generamos un pronóstico a dos años para el nivel de la TIIE. </nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Estimado de la TIIE con base en la Encuesta de Expectativas de Banxico de octubre' tipo='cuerpo'> <parrafo>La Encuesta sobre las Expectativas de los Especialistas en Economía del Sector Privado de octubre no mostró cambios significativos respecto a la encuesta de septiembre. En ambas encuestas se espera que la tasa objetivo experimente un incremento acumulado, entre 2015 y 2016, de +125 puntos base, para finalizar al cierre de 2016 en 4.25%.</parrafo> <parrafo>El primer incremento, sería de +50 puntos base, a ocurrir en el tercer trimestre de 2015 y el segundo, de la misma magnitud, en el primer trimestre de 2016, además de un tercer incremento de +25 puntos en el tercer trimestre de 2016.</parrafo> <parrafo>Con base en las expectativas del mercado sobre los movimientos en la tasa objetivo, además de considerar que la TIIE se ubica en promedio 30 puntos base por encima de la tasa de referencia del Banco de México, y modelando las variaciones propias del mercado generamos un pronóstico a dos años para el nivel de la TIIE.</parrafo> <parrafo>A continuación se muestra la evolución de nuestros estimados al considerar diferentes encuestas de expectativas.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1. Trayectoria observada y esperada de la TIIE con expectativas de agosto y octubre de 2014' tipo='Grafica' fuente='Bloomberg, Banco de México, Signum Research' mid='Signum-Research-TIIE141114_1.jpg' /> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados según las encuesta de expectativas para la tasa objetivo en cada mes' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='Signum-Research-TIIE141114_2.jpg' /> </reportes>Estimación de la TIIE con expectativas de octubre

    Viernes, 14 de noviembre de 2014
    La Encuesta sobre las Expectativas de los Especialistas en Economía del Sector Privado de octubre no mostró cambios significativos respecto a la encuesta de septiembre. En ambas encuestas se espera que la tasa objetivo experimente un incremento acumulado, entre 2015 y 2016, de +125 puntos base, para finalizar al cierre de 2016 en 4.25%.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='SUBASTA PRIMARIA NO. 46' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$50,000 millones en Cetes a 1, 3, 6 y 12 meses; Bondes a 5 años y Bonos a 10 años; así como 550 mdu en Udibonos a 30 años (plazo efectivo 32 años).</parrafo> <parrafo>La demanda nominal, sin contar Udibonos, se colocó en 2.87x, por debajo del promedio en lo que va del año de 3.17x.</parrafo> <parrafo>Los Bonos M a 10 años experimentaron una reducción en el rendimiento de -10 puntos base, reflejo de la caída en tasas de interés que se observó a principios de octubre y que ha sido mitigado por una tendencia alcista en las últimas 3 semanas; esto, debido a la periodicidad de la subasta (última colocación 6 semanas atrás). </parrafo> <parrafo>El corto plazo muestra un comportamiento inverso; las últimas dos semanas regresaron a niveles anteriores al incremento experimentado en octubre.</parrafo> <parrafo>Observamos estabilidad en las tasas de rendimiento de los instrumentos del Tesoro de EE. UU., a la espera del inicio de incrementos en las tasas de interés de largo plazo.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta ' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, Signum Research ' mid='subasta46111114.jpg ' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal ' tipo='Grafica' fuente='PIP' mid='subasta46111114_1.jpg ' /> <anexo titulo='Gráfica 2. Curva real de rendimientos ' tipo='Grafica' fuente='PIP' mid='subasta46111114_2.jpg ' /> </reportes>SUBASTA PRIMARIA NO. 46

    Martes, 11 de noviembre de 2014
    En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$50,000 millones en Cetes a 1, 3, 6 y 12 meses; Bondes a 5 años y Bonos a 10 años; así como 550 mdu en Udibonos a 30 años (plazo efectivo 32 años).
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='SUBASTA PRIMARIA NO. 45' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$27,500 millones en Cetes a 1,3 y 6 meses; así como 800 mdu en Udibonos a 10 años. </parrafo> <parrafo>No se colocaron los P$9,500 millones en Bonos a 5 años que marca el Programa Trimestral de Subastas de Valores Gubernamentales para 2014-IV, ya que se sustituirá por la colocación sindicada del mismo instrumento mañana.</parrafo> <parrafo>La demanda nominal, sin considerar Udibonos, se ubicó en 2.58x, menor al promedio en lo que va del año de 3.18x.</parrafo> <parrafo>No se observaron movimientos significativos en la curva de rendimientos. Esta semana, en general, las tasas mostraron una tendencia alcista, principalmente en el mediano y largo plazo, que contrasta con los movimientos a la baja del último mes.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, Signum Research' mid='Subastaprimaria45_0411_1.jpg ' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal' tipo='Grafica' fuente='PIP' mid='Subastaprimaria45_0411_2.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 2. Curva real de rendimientos' tipo='Grafica' fuente='PIP' mid='Subastaprimaria45_0411_3.jpg ' /> </reportes>SUBASTA PRIMARIA NO. 45

    Martes, 4 de noviembre de 2014
    En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$27,500 millones en Cetes a 1,3 y 6 meses; así como 800 mdu en Udibonos a 10 años.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo=' ' tipo='resumen'> </seccion> <seccion titulo='SUBASTA PRIMARIA NO. 44' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la subasta primaria de valores gubernamentales número 44 del año se colocaron P$33,500 millones en Cetes a 1,3 y 6 meses; Bondes a 5 años y Bonos a 30 años (plazo efectivo 28.5 años).</parrafo> <parrafo>La demanda se ubicó en 3.78x, muy por encima del promedio en lo que va del año, de 3.18x. En general, todos los instrumentos observaron demandas altas, indicando una expectativa de que las tasas sigan cayendo, logrando así incrementos en las valuaciones de los instrumentos.</parrafo> <parrafo>Tras los máximos en tasas alcanzados a finales del mes anterior, tanto la curva real como la nominal experimentaron una tendencia a la baja durante octubre; la parte larga de la curva nominal acumula un descenso promedio de -32 puntos base mes a mes mientras que la parte larga de la curva real se encuentran -10 puntos base por debajo del comparativo mensual. Cabe destacar que los últimos 4 meses se han distinguido por una alta volatilidad, por lo que los rendimientos no han tomado una tendencia duradera.</parrafo> <parrafo>Estaremos atentos al anuncio de la decisión de la reunión por política monetaria de la FED el día de mañana. Se espera que termine el programa de compras de acciones, de no ser así podríamos observar reducciones en las tasas de interés del mercado secundario. Incluso, la alta demanda podría ser para aprovechar el alza en precios de concretarse esta posibilidad.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, Signum Research Nota. Las duraciones se expresan en años' mid='Subastaprimaria44_2810_1.jpg ' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal' tipo='Grafica' fuente='PIP' mid='Subastaprimaria44_2810_2.jpg ' /> <anexo titulo='Gráfica 3. Curva real de rendimientos' tipo='Grafica' fuente='PIP' mid='Subastaprimaria44_2810_3.jpg' /> </reportes>SUBASTA PRIMARIA NO. 44

    Martes, 28 de octubre de 2014
    En la subasta primaria de valores gubernamentales número 44 del año se colocaron P$33,500 millones en Cetes a 1,3 y 6 meses; Bondes a 5 años y Bonos a 30 años.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <parrafo> </parrafo> <seccion titulo='SUBASTA PRIMARIA NO. 43' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$37,500 millones en Cetes a 1, 3 y 6 meses, y Bonos a 3 años (plazo efectivo 3.7 años), así como 900 mdu en Udibonos a 3 años.</parrafo> <parrafo>La demanda nominal, excluyendo Udibonos, se ubicó en 2.97x, muy por debajo del promedio en lo que va del año de 3.17x. Las últimas cuatro subastas han observado una baja demanda, alrededor de 3x.</parrafo> <parrafo>El largo y mediano plazo de la curva nominal observan alta volatilidad. La última vez que se subastaron Bonos a 3 años, hace 4 semanas, la tasa de rendimiento registró un incremento de +24 puntos base, y esta vez descendió -17 puntos base, mostrando la incertidumbre en el mercado por los movimientos en tasas objetivo de los Bancos Centrales que no les permite seguir una clara tendencia. Adicionalmente, el clima negativo en el mercado de capitales provocó una mayor demanda por instrumentos deuda, por lo que la volatilidad generada ante el temor de una brote de ébola a nivel local, se ha propagado al mercado de deuda.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, Signum Research' mid='Subastaprimaria43_2110_1.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal' tipo='Grafica' fuente='PIP' mid='Subastaprimaria43_2110_2.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 2. Curva real de rendimientos' tipo='Grafica' fuente='PIP' mid='Subastaprimaria43_2110_3.jpg' /> </reportes>SUBASTA PRIMARIA NO. 43

    Martes, 21 de octubre de 2014
    En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$37,500 millones en Cetes a 1, 3 y 6 meses, y Bonos a 3 años , así como 900 mdu en Udibonos a 3 años.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='SUBASTA PRIMARIA NO. 42' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la subasta primaria de la semana 42 del año se colocaron P$43,000 millones en Cetes a 1, 3, 6 y 12 meses; Bondes a 5 años y Bonos a 20 años; así como 550 mdu en Udibonos a 30 años (plazo efectivo 32 años).</parrafo> <parrafo>La demanda se ubicó en 3.05x, mayor a las lecturas de las últimas semanas aunque todavía por debajo del promedio en lo que va del año, en 3.18x.</parrafo> <parrafo>Los Cetes a 1 y 3 meses se encuentran ya muy cerca de 3%, nivel de la tasa objetivo del Banco de México, que en los últimos 4 años se ha comportado como una cota superior para estos instrumentos. En los 2 meses anteriores, los Cetes a 1 mes mantuvieron presión al alza en el mercado secundario, que se había disminuido a través de la subasta, es decir, el mercado secundario ha convergido hacia 2.95% y el resultado de la subasta se había mantenido en 2.86%. Por ello, observamos un incremento de 10 puntos base en el extremo corto de la curva, dispar con los movimientos de los siguientes plazos. En dicho periodo, la demanda por Cetes a 28 días se había registrado por debajo de 3x, indicando que los participantes del mercado primario tenían una menor incertidumbre para el corto plazo y menor riesgo de liquidez, que en el mercado secundario se reconoció con anterioridad.</parrafo> <parrafo>Los Cetes a un año han sido un indicador adelantado de la tasa objetivo en algunos de sus ajustes, y el hecho de que se esté despegando de esta reduce las expectativas de otro recorte por parte del Banco Central, al menos en este momento. </parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, Signum Research' mid='Signum-Research-Subasta-Primaria-14-octubre-2014.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Tasa de rendimiento de los Cetes a 1 año y Tasa objetivo del Banco de México' tipo='Grafica' fuente='PIP' mid='Signum-Research-Subasta-Primaria-14-octubre-2014_1.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 2. Curva de rendimientos nominal' tipo='Grafica' fuente='PIP' mid='Signum-Research-Subasta-Primaria-14-octubre-2014_2.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 3. Curva real de rendimientos' tipo='Grafica' fuente='PIP' mid='Signum-Research-Subasta-Primaria-14-octubre-2014_3.jpg' /> </reportes>SUBASTA PRIMARIA NO. 42

    Martes, 14 de octubre de 2014
    En la subasta primaria de la semana 42 del año se colocaron P$43,000 millones en Cetes a 1, 3, 6 y 12 meses; Bondes a 5 años y Bonos a 20 años; así como 550 mdu en Udibonos a 30 años (plazo efectivo 32 años).
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='ESTIMACIÓN DE LA TIIE CON EXPECTATIVAS DE SEPTIEMBRE' tipo='cuerpo'> <parrafo>Como todos los meses, revisamos nuestro pronóstico de TIIE con base en la Encuesta de Expectativas del Banco de México, donde no se observaron cambios importantes. Por estar ya en el tercer trimestre, la encuesta añade un incremento en la tasa de +25 puntos base para 2016-II, periodo que en meses anteriores no se consideraba.</parrafo> <parrafo>Los movimientos que se esperan son:</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>+50 p.b. en 2015-III</nodo> <nodo>+50 p.b. en 2016-I</nodo> <nodo>+25 p.b. en 2016-III</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Como ya hemos mencionado, la TIIE se ubica en promedio 30 puntos base por encima de la tasa objetivo, por lo cual, añadiendo el movimiento propio del mercado, estimamos los siguientes niveles para los cierres de 2014 y 2015.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Evolución de nuestros estimados para la TIIE y el primer movimiento en tasa objetivo' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='SR-TIIE-expectativas-septiembre-07-octubre-2014_1.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. TIIE 28 días observada y esperada según las expectativas para la tasa de referencia' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='SR-TIIE-expectativas-septiembre-07-octubre-2014_2.jpg' /> </reportes>ESTIMACIÓN DE LA TIIE CON EXPECTATIVAS DE SEPTIEMBRE

    Martes, 7 de octubre de 2014
    Como todos los meses, revisamos nuestro pronóstico de TIIE con base en la Encuesta de Expectativas del Banco de México, donde no se observaron cambios importantes.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>En la subasta primaria número 41 del año, se colocaron P$35,500 millones en Cetes a 1, 3 y 6 meses, y Bonos a 5 años, así como 800 mdu en Udibonos a 10 años.</nodo> <nodo>La demanda se ubicó en 2.58x, muy por debajo de la demanda promedio en lo que va de 2014, de 3.18x. </nodo> <nodo>Destaca la baja demanda por Bonos a 5 años, en 1.86x, cuando normalmente se mantiene por encima de 2x, posiblemente por una expectativa de alza en tasas de interés para tal periodo, una vez que la actividad económica se reactive en su totalidad. En la última semana, dentro del mercado secundario, los niveles de interés de este instrumento han disminuido en 23 puntos base, posiblemente, como consecuencia de esta perspectiva.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='SUBASTA PRIMARIA NO. 41' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la subasta primaria número 41 del año, se colocaron P$35,500 millones en Cetes a 1, 3 y 6 meses, y Bonos a 5 años (plazo efectivo 4 años), así como 800 mdu en Udibonos a 10 años (plazo efectivo 11 años).</parrafo> <parrafo>La demanda se ubicó en 2.58x, muy por debajo de la demanda promedio en lo que va de 2014, de 3.18x. Destaca la baja demanda por Bonos a 5 años, en 1.86x, cuando normalmente se mantiene por encima de 2x, posiblemente por una expectativa de alza en tasas de interés para tal periodo, una vez que la actividad económica se reactive en su totalidad. En la última semana, dentro del mercado secundario, los niveles de interés de este instrumento han disminuido en 23 puntos base, posiblemente, como consecuencia de esta perspectiva.</parrafo> <parrafo>En el mercado secundario, la curva nominal ha observado fuertes movimientos en ambos sentidos durante los últimos meses, durante la última semana ha disminuido en promedio -20 puntos base, aunque se mantiene 25 p.b. por arriba en su comparación mensual. Cabe mencionar, que el 29 de septiembre se encontraba en un máximo de 5 meses, incluso por arriba de los niveles que observaba previo al recorte en calificación crediticia.</parrafo> <parrafo>La curva real de rendimientos ha incrementado su pendiente, los Udibonos a 2 años han dejado de mostrar tasa negativa desde mediados del mes pasado, mientras que el instrumento a un año se encuentra en niveles mínimos. Al igual que la curva nominal, el comparativo semanal resulta en disminuciones de en promedio -10 p.b., mientras que respecto al mes anterior se encuentra todavía -25 p.b. arriba.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, Signum Research' mid='Subastaprimaria41_0710_1.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal' tipo='Grafica' fuente='PIP' mid='Subastaprimaria41_0710_2.jpg' /> </reportes>SUBASTA PRIMARIA NO. 41

    Martes, 7 de octubre de 2014
    En la subasta primaria número 41 del año, se colocaron P$35,500 millones en Cetes a 1, 3 y 6 meses, y Bonos a 5 años, así como 800 mdu en Udibonos a 10 años.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>CEMEX renegoció los términos del Contrato de Crédito para obtener condiciones más favorables</nodo> <nodo>No se reduce el tamaño de la deuda sino únicamente su costo financiero y perfil de vencimientos, esfuerzo que hemos observado desde hace 2 años.</nodo> <nodo>Las empresas del IPyC muestran niveles de apalancamiento menores a 60%, mientras que CEMEX se ha ubicado por arriba de esta cota en los últimos tres años, alcanzando al cierre de 2014-II un nivel de 69.2%.</nodo> <nodo>Además, a pesar de haber mejorado su razón Deuda Neta / EBITDA respecto a años anteriores, se ubica en un rango muy por encima de los estándares del mercado mexicano, de 2x, cuando la empresa actualmente ronda las 6x.</nodo> <nodo>Desde la Crisis Financiera de 2008-2009 CEMEX no ha logrado experimentar un crecimiento sostenido en EBITDA.</nodo> <nodo>Recordemos la naturaleza cíclica de la emisora, que depende de la reactivación económica de los países en los que opera, de los cuales sólo EE.UU., Inglaterra, Alemania y Colombia, que representan aproximadamente el 40% de los ingresos de la empresa, observan ya una recuperación, mientras que el resto de Europa, Asia, México y Sudamérica (sin considerar Colombia) continúan estancados.</nodo> <nodo>La situación actual de la empresa puede resumirse en la percepción de un alto riesgo de impago por parte del mercado, con un nivel de Credit Default Swaps (CDS) a 5 años de 395 puntos base, muy por arriba de los 128 y 97 p.b. que pagan TLEVISA y AMX, respectivamente.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Conclusión ' tipo='cuerpo'> <parrafo>Por segunda ocasión, desde la creación del crédito sindicado que CEMEX mantiene con nueve bancos nacionales e interna¬cionales, la empresa renegoció los términos del Contrato de Crédito para obtener condiciones más favorables en varios sentidos: </parrafo> <parrafo> <lista> <nodo> Disminución de la sobretasa, de un rango de 450 a 500 p.b. a 250-375 p.b. conservando como tasa de referen¬cia la LIBOR. </nodo> <nodo> Eliminación de ciertas restricciones a adquisiciones y fusiones, así como una mayor discrecionalidad en el destino de los recursos. </nodo> <nodo>Una línea de crédito revolvente que asciende a US$454 millones. </nodo> <nodo>Nuevo plan de amortización, comenzando en 2017 para finalizar en 2019, extendiendo el vencimiento del préstamo. </nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Los nuevos términos aplican al saldo insoluto de US$1,350 millones que resta del préstamo original, de forma que, no se reduce el tamaño de la deuda sino únicamente su costo financiero y perfil de vencimientos. </parrafo> <parrafo>Este esfuerzo va en línea con otras acciones realizadas por CEMEX para mejor su perfil de deuda, que incluyen, tan solo en lo que va de 2014: </parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Emisiones de Bonos a 10 y 11 años, por un monto acumulado de US$2,100 millones y tasa cupón 6 y 5.7%, res¬pectivamente, para recomprar los bonos denominados en dólares con vencimiento a 2018 y tasa cupón de 9%. </nodo> <nodo>La colocación de Bonos a 7 y 8 años por €800 millones con tasas 5.25 y y 4.75% para adquirir los bonos en euros a 2022 y tasa 9.625%, por el mismo monto. </nodo> <nodo>Adicionalmente, se ofreció un intercambio entre los bonos convertibles denominados en dólares, a 2015 con tasa 4.875% por nuevos bonos convertibles a 2020 y tasa 3%. </nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Así, observamos una intención constante por reducir su costo de la deuda y postergar los periodos de vencimiento, que además se extiende a años anteriores, desde 2012.</parrafo> <parrafo>Trimestralmente realizamos un agregado de los estados financieros de las empresas del IPyC, con el objetivo de anali¬zar al índice accionario como una empresa. De esta forma, en el agregado, las empresas del índice muestran niveles de apalancamiento menores a 60%, mientras que CEMEX se ha ubicado por arriba de esta cota en los últimos tres años, alcanzando al cierre de 2014-II un nivel de 69.2%. Además, a pesar de haber mejorado su razón Deuda Neta / EBITDA respecto a años anteriores, se ubica en un rango muy por encima de los estándares del mercado mexicano, de 2x, cuando la empresa actualmente ronda las 6x.</parrafo> <parrafo>Incluso, en el corto plazo se ve presionada en sus obligaciones, reflejado en sus razones de liquidez, medido a través de la prueba del ácido que se mantiene debajo de 0.9x, alcanzando al cierre de 2014-I un nivel de 0.73x. </parrafo> <parrafo>CEMEX enfrenta dos caminos para reducir su riesgo crediticio: </parrafo> <parrafo>(1) seguir disminuyendo el costo de su deuda, opción que poco a poco se agota dado el escenario de alza en tasas de interés que actualmente se enfrenta en el mercado de dinero, tanto en pesos como en dólares. (Y/O) </parrafo> <parrafo>(2) lograr un crecimiento sostenido en flujo operativo que le permita, efectivamente, reducir su propor¬ción de deuda, ya sea con prepagos o liquidación de sus vencimientos o al capitalizar sus utilidades. </parrafo> <parrafo>Desde la Crisis Financiera de 2008-2009, que generó efectos negativos en el empleo, el gasto público y la construcción, CEMEX no ha logrado experimentar un crecimiento sostenido en EBITDA. Recordemos la naturaleza cíclica de la emisora, que depende de la reactivación económica de los países en los que opera, de los cuales sólo EE.UU., Inglaterra, Alemania y Colombia, que representan aproximadamente el 40% de los ingresos de la empresa, observan ya una recuperación, mien¬tras que el resto de Europa, Asia, México y Sudamérica (sin considerar Colombia) continúan estancados.</parrafo> <parrafo>CEMEX ha logrado disminuir su carga financiera y simultáneamente ha conseguido tiempo para afrontar sus vencimientos, lo cual es clave en este momento, cuando no hay expectativas de una mayor generación de flujo operativo. </parrafo> <parrafo>La situación actual de la empresa puede resumirse en la percepción de un alto riesgo de impago por parte del mercado, con un nivel de Credit Default Swaps (CDS) a 5 años de 395 puntos base, muy por arriba de los 128 y 97 p.b. que pagan TLEVISA y AMX, respectivamente. Esto genera un atractivo en los instrumentos emitidos por CEMEX, a pesar su alto riesgo crediticio, ya que los inversionistas continúan confiando en que la recuperación, apenas iniciada, será sostenible en el me¬diano plazo.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1. Razón Deuda Neta /EBITDA para CEMEX y el agregado del IPyC' tipo='Grafica' fuente='Bloomberg' mid='rentafijacemex021014.jpg ' /> <anexo titulo='Gráfica 2. EBITDA 12 meses (cifras reales a pesos de 2014-II)' tipo='Grafica' fuente='Signum Research con información de la emisora' mid='rentafijacemex021014_1.jpg' /> </reportes>Refinanciamiento de deuda bancaria de CEMEX

    Jueves, 2 de octubre de 2014
    CEMEX renegoció los términos del Contrato de Crédito para obtener condiciones más favorables
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='RESUMEN EJECUTIVO' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>En la subasta primaria de valores gubernamentales número 40 del año se colocaron P$37,500 millones  en Cetes a 1, 3 y 6 meses; Bondes a 5 años y Bonos a 10 años.</nodo> <nodo>La demanda se ubicó en 2.91x, por debajo de la demanda promedio en lo que va del año, en 3.19x.</nodo> <nodo>En el último mes se ha observado una subida en tasas de forma acelerada en el mediano y largo plazo, superando ya los niveles previos al último recorte en la tasa objetivo del Banco de México.</nodo> <nodo>La reciente fortaleza del dólar, particularmente frente al peso, derivará en un mayor rendimiento exigido para tenedores internacionales, ya que sus flujos se ven mermados por el tipo de cambio.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='SUBASTA PRIMARIA NO. 40' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la subasta primaria de valores gubernamentales número 40 del año se colocaron P$37,500 millones en Cetes a 1, 3 y 6 meses; Bondes a 5 años y Bonos a 10 años.</parrafo> <parrafo>La demanda se ubicó en 2.91x, por debajo de la demanda promedio en lo que va del año, en 3.19x.</parrafo> <parrafo>Como comentamos anteriormente, en el último mes se ha observado una subida en tasas de forma acelerada en el mediano y largo plazo, superando ya los niveles previos al último recorte en la tasa objetivo del Banco de México en 50 puntos base, que provocaron una disminución en la curva de la misma magnitud. Es importante mencionar que previamente sostenía una tendencia a la baja hasta alcanzar mínimos históricos.</parrafo> <parrafo>Se espera que en la siguiente junta de la FED se elimine por completo el programa de compras de activos de larga plazo, estimulo que efectivamente mantuvo las bajas tasas. Consideramos que al desaparecer la presión de la Reserva Federal, aunado al avance positivo de indicadores de desempleo, se observarán aumentos en las tasas de mediano y largo plazo.</parrafo> <parrafo>Adicionalmente, la reciente fortaleza del dólar, particularmente frente al peso, derivará en un mayor rendimiento exigido para tenedores internacionales, ya que sus flujos se ven mermados por el tipo de cambio.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, Signum Research' mid='Subasta-primaria-300914_1.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos' tipo='Grafica' fuente='PIP' mid='Subasta-primaria-300914_2.jpg' /> </reportes>SUBASTA PRIMARIA NO. 40

    Martes, 30 de septiembre de 2014
    En la subasta primaria de valores gubernamentales número 40 del año se colocaron P$37,500 millones  en Cetes a 1, 3 y 6 meses; Bondes a 5 años y Bonos a 10 años.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='SUBASTA PRIMARIA NO. 39' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$36,000 millones en Cetes a 1, 3 y 6 meses; y Bonos a 3 años (plazo efectivo 3.75 años) así como 900 mdu en Udibonos a 3 años (plazo efectivo 3.25 años).</parrafo> <parrafo>La demanda por instrumentos nominales fue inusualmente baja, en 2.91x, cuando el promedio en lo que va del año es de 3.2x, mientras que para los instrumentos a tasa real fue de 1.94x cuando normalmente se mantiene alrededor de 2x.</parrafo> <parrafo>Destaca el incremento de 24 puntos base en el rendimiento de los Bonos a 3 años, que reflejan la tendencia de la parte media de la curva nominal en el mercado secundario que se ubica de 20 a 30 puntos base arriba en su comparación mensual. La misma dirección se observa en la parte larga de la curva, aunque en menor magnitud, con incrementos menores a 15 puntos base a partir de los Bonos a 10 años. Observamos disparidad en el corto plazo, ya que el mercado secundario refleja pendiente negativa para los Cetes de 28 y 90 días, donde los primeros han cotizado con un rendimiento mayor a los segundos, este fenómeno deja espacio para arbitraje por lo que se ve corregido semanalmente en la subasta, esperamos un decremento en la tasa de los Cetes a 28 días de -12 puntos base el día de hoy.</parrafo> <parrafo>El mediano y largo plazo se acerca ya a los niveles previos al recorte en la tasa objetivo del Banco de México, aunque el corto plazo se mantiene amarrado alrededor del 3%. Dadas las expectativas de inflación que se mantienen en 4% para lo que resta del año seguiremos observando tasas negativas en los plazos más cortos ya que estos rendimientos son altamente dependientes de la tasa de referencia de Banxico.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, Signum Research' mid='Subasta-primaria-230914.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos' tipo='Grafica' fuente='PIP' mid='Subasta-primaria-230914_1.jpg' /> </reportes>SUBASTA PRIMARIA NO. 39

    Martes, 23 de septiembre de 2014
    En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$36,000 millones en Cetes a 1, 3 y 6 meses; y Bonos a 3 años; así como 900 mdu en Udibonos a 3 años.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='RESUMEN EJECUTIVO:' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>En la subasta primaria de valores gubernamentales para la semana 38 del año se subastaron P$43,000 millones en Cetes a 1, 3, 6, y 12 meses; Bondes a 5 años y Bonos a 30 años; así como 550 mdu en Udibonos a 30 años.</nodo> <nodo>La demanda por instrumentos nominales, excluyendo Udibonos, se ubicó en 3.47x, superando el promedio en lo que va del año de 3.2x.</nodo> <nodo>Los bonos a 30 años fueron subastados por última vez hace 6 semanas, por lo que la variación en rendimiento de +2 puntos base muestra la volatilidad que ha observado el mercado secundario, que no muestra una tendencia definida.</nodo> <nodo>Como comentamos en la subasta anterior, la curva de Udibonos está incrementando su pendiente, alcanzando tasas negativas en los plazos de 1 y 2 años y aumentando el rendimiento para plazos más largos.</nodo> <nodo>Debido a que la curva nominal observa mayores rendimientos en todos sus plazos en el comparativo semanal, las tasas negativas del corto plazo de la curva real son reflejo de mayores expectativas de inflación para los siguientes dos años que las descontadas previamente, motivado por los últimos datos del INEGI con un índice de precios que se ubica fuera del rango objetivo del Banco de México, como de los pronósticos de analistas.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='SUBASTA PRIMARIA NO. 38' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la subasta primaria de valores gubernamentales para la semana 38 del año se subastaron P$43,000 millones en Cetes a 1, 3, 6, y 12 meses; Bondes a 5 años y Bonos a 30 años (plazo efectivo 28.5 años); así como 550 mdu en Udibonos a 30 años (plazo efectivo 32.5 años).</parrafo> <parrafo>La demanda por instrumentos nominales, excluyendo Udibonos, se ubicó en 3.47x, superando el promedio en lo que va del año de 3.2x.</parrafo> <parrafo>Los bonos a 30 años fueron subastados por última vez hace 6 semanas, el 19 de agosto, por lo que la variación en rendimiento de +2 puntos base muestra la volatilidad que ha observado el mercado secundario, que no muestra una tendencia definida; tanto respecto a la semana, como al mes anterior los Bonos a 30 años se encuentran +9 puntos base arriba.</parrafo> <parrafo>Como comentamos en la subasta anterior, la curva de Udibonos está incrementando su pendiente, alcanzando tasas negativas en los plazos de 1 y 2 años y aumentando el rendimiento para plazos más largos. Debido a que la curva nominal observa mayores rendimientos en todos sus plazos en el comparativo semanal, las tasas negativas del corto plazo de la curva real son reflejo de mayores expectativas de inflación para los siguientes dos años que las descontadas previamente, motivado por los últimos datos del INEGI con un índice de precios que se ubica fuera del rango objetivo del Banco de México, como de los pronósticos de analistas.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, Signum Research' mid='subasta_primaria_1509_1.jpg ' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos' tipo='Grafica' fuente='PIP' mid='subasta_primaria_1509_2.jpg ' /> </reportes>SUBASTA PRIMARIA NO. 38

    Lunes, 15 de septiembre de 2014
    En la subasta primaria de valores gubernamentales para la semana 38 del año se subastaron P$43,000 millones en Cetes a 1, 3, 6, y 12 meses; Bondes a 5 años y Bonos a 30 años; así como 550 mdu en Udibonos a 30 años.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Con base en la definición del National Bureau of Economic Research (NBER), una recesión económica se define como una baja significativa en la actividad de los distintos sectores económicos en EE.UU. y cuya duración es por más de unos cuántos meses. Normalmente, se refleja en el comportamiento del PIB real, el ingreso real, la producción industrial y las ventas minoristas.</nodo> <nodo>Con base en la técnica estadística de Análisis de Componentes Principales, concluimos que las siguientes siete variables macroeconómicas explican, aproximadamente, el 80% de la estructura de Varianza-Covarianza del componente cíclico.</nodo> <nodo>De acuerdo con el Indicador Cíclico Signum, de mayo de 2013 a marzo de 2014, la economía mexicana se mantuvo en fase de Recesión, aunque ya reporta dos meses en fase de Recuperación, abril y mayo de 2014.</nodo> <nodo>Considerábamos que la economía mexicana atravesaría por un escenario complicado en la segunda mitad de este año, ya que varias variables se ubicaban en fase de recesión como era el caso de Ventas Minoristas, Inversión Fija Bruta e Índice de Confianza del Consumidor, situación que ha cambiado.</nodo> <nodo>De hecho, hasta marzo de este año, y desde abril de 2013 habíamos mencionado que la economía mexicana se encontraba en fase de recesión, aunque, tras analizar los últimos meses reportados, observamos un cambio de ciclo después de que cuatro de las siete variables macroeconómicas analizadas que conforman el Índice Cíclico Signum ya se ubican en una fase de Expansión. Únicamente Ventas Minoristas, Índice de Confianza del Consumidor e Inversión Fija Bruta se encuentra en fase de recuperación.</nodo> <nodo>Esto es una señal alentadora, ya que bajo fundamentos económicos se tienen señales que puedan sustentar una segunda mitad de año mejor que la primera, aunque no creemos sea lo suficiente para cumplir con las expectativas de entidades oficiales ni de las encuestas realizadas hasta el momento. </nodo> <nodo>Ya el mercado accionario está reflejando este avance en términos económicos, estando dispuestos a pagar un premio por tomar posiciones, esperando un mejor desempeño para 2015 y descontando este año como otro periodo de crecimiento modesto. Esperamos que no se generen, nuevamente, expectativas superiores a lo que se observa en cifras observadas, debiendo mostrar cautela. </nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Indicador Cíclico Signum' tipo='cuerpo'> <parrafo>Con base en la definición del National Bureau of Economic Research (NBER), una recesión económica se define como una baja significativa en la actividad de los distintos sectores económicos en EE.UU. y cuya duración es por más de unos cuántos meses. Normalmente, se refleja en el comportamiento del PIB real, el ingreso real, la producción industrial y las ventas minoristas.</parrafo> <parrafo>Por ello, considerando el Reloj de Ciclos Económicos del INEGI determinamos aquellas variables con un alto nivel de significancia en el factor cíclico de la actividad económica en México. </parrafo> <parrafo>Con base en la técnica estadística de Análisis de Componentes Principales, concluimos que las siguientes siete variables macroeconómicas explican, aproximadamente, el 80% de la estructura de Varianza-Covarianza del componente cíclico.</parrafo> <parrafo>1) Índice de Confianza del Consumidor</parrafo> <parrafo>2) Ventas Minoristas</parrafo> <parrafo>3) Tasa de Desempleo</parrafo> <parrafo>4) Importaciones</parrafo> <parrafo>5) Exportaciones</parrafo> <parrafo>6) Inversión Fija Bruta</parrafo> <parrafo>7) Producción Industrial</parrafo> <parrafo>A su vez, realizamos la descomposición de cada una de estas series analizando su factor cíclico, para definir la etapa del ciclo económico en el que se ubican. Definimos un semáforo, donde Verde=Expansión, Desaceleración=Amarillo, Recuperación=Azul, y Rojo=Expansión.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>1) Ventas minoristas </subtitulo> </parrafo> <parrafo>El avance fue poco significativo en junio, y apenas se vislumbra una ligera mejora en las ventas al por menor aunque se mantiene una ligera tendencia de alza. En su comparación anual, las ventas al por menor crecieron en +1.1%.</parrafo> <parrafo>Las cifras en el comercio al por menor mostraron un crecimiento favorable durante junio, aunque se debe mostrar cautela, pues gran proporción de las ventas correspondieron a las realizadas en torno a la Copa Mundial de Fútbol, que se traducirá en afectaciones durante los siguientes meses.</parrafo> <parrafo>La fase cíclica de esta variable cambió a partir de marzo de 2014, ubicándose en junio de 2014 en fase de recuperación, tras dieciséis meses continuos en periodo recesivo.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>2) Tasa de desempleo </subtitulo> </parrafo> <parrafo>Según datos del Instituto Nacional de Estadística y Geografía (INEGI) el 94.53% de la población económicamente activa estuvo ocupada en el mes de julio, esta es la menor cifra observada desde enero del 2012. </parrafo> <parrafo>El 8.3% de la población ocupada se catalogó como subocupada, que de acuerdo a datos desestacionalizados, dicha cifra se incrementó 0.25 puntos porcentuales con relación a junio 2014. </parrafo> <parrafo>En los últimos tres meses la economía se había mantenido en un nivel de desempleo por debajo del 5%, no obstante, en cifras desestacionalizadas, el séptimo mes de 2014 la tasa de desocupación a nivel nacional fue de +5.19% respecto la Población Económicamente Activa (PEA), tasa mayor a la del mes previo (+4.89%) y a la del mismo mes el año pasado (+4.86%).</parrafo> <parrafo>Las tasas de crecimiento de empleados formales continúan al alza en prácticamente todos los sectores económicos con presencia importante en la composición del PIB. </parrafo> <parrafo>De esta forma, a pesar de resultados mixtos para el empleo de julio, la variable económica continúa en fase de Expansión, acumulando dieciséis meses continuos en tal periodo del ciclo económico.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>3) Inversión fija bruta</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Los gastos efectuados en construcción, maquinaria y equipo registraron un crecimiento mensual de +0.49%, un nivel moderado respecto al registrado en abril de +1.21%. Continúa la debilidad en la construcción, sin lograr avances sostenidos que permitan posicionar al indicador en una fase de expansión.</parrafo> <parrafo>El Indicador Cíclico Signum (ICS) para la Inversión Fija Bruta logra, por segundo mes consecutivo una fase de recuperación, resultado de crecimientos sostenidos en maquinaria y equipo; no obstante, de revertirse la debilidad en la construcción en las próximas lecturas, el ICS podría ubicarse en una fase de expansión para finales del año en curso.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>4) Actividad industrial </subtitulo> </parrafo> <parrafo>El índice de Producción Industrial comenzó 2014 con crecimientos moderados. Durante enero, el indicador experimentó un avance de +0.51% m/m, en cifras desestacionalizadas.</parrafo> <parrafo>En su comparación mensual, los componentes del indicador presentaron contracciones en su mayor parte, como Construcción (-1.23%), Generación, transmisión y distribución de agua, electricidad y gas (-0.90%) y Minería (-0.06%). Sin embargo, el fuerte avance de las manufacturas de +2.34% logró compensar estos retrocesos.</parrafo> <parrafo>Se estima que la tendencia del sector en EE.UU. continúe al alza, para lograr un crecimiento de +0.3% m/m estimado durante febrero y, por tanto, la industria nacional se beneficie de este efecto.</parrafo> <parrafo>Tras cuatro meses en fase de Recuperación, observado entre enero y abril de 2014, la variable ya se ubica en fase de Expansión a partir de mayo de este año, impulsado significativamente por la demanda externa. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>5) Confianza del consumidor</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Tras cinco avances continuos, entre febrero y junio de 2014, el Índice de Confianza del Consumidor experimentó su segundo retroceso mensual consecutivo, en cifras desestacionalizadas.</parrafo> <parrafo>Reportó un nivel de 87.86 puntos a agosto de 2014, tras una variación de -0.28% m/m. Como hemos mencionado, se requiere superar el nivel de 100 puntos para considerar que el consumo doméstico se recupera de forma sostenible.</parrafo> <parrafo>El estancamiento del ICC es explicado por el comportamiento, antes mencionado, del subíndice de Compra de bienes duraderos, al experimentar una alta correlación lineal, de 62.77% con el Indicador general. </parrafo> <parrafo>A pesar de la recuperación de algunos indicadores, como es el caso de producción industrial e inversión fija bruta que dejaron atrás una prolongada fase de recesión, el consumo interno continúa rezagado. El dinamismo de la economía mexicana ha dependido de la sólida demanda externa, impidiéndole alcanzar tasas anuales superiores de PIB de 3% de forma sostenible.</parrafo> <parrafo>La recuperación del consumo interno será gradual, siendo el avance de la economía estadounidense el único catalizador por lo que resta del año. Experimenta dos meses de haber superado la fase de recesión en la que se encontraba.</parrafo> <parrafo>De acuerdo con el Indicador Cíclico Signum, de mayo de 2013 a marzo de 2014, la economía mexicana se mantuvo en fase de Recesión, aunque ya reporta dos meses en fase de Recuperación, abril y mayo de 2014.</parrafo> <parrafo>Considerábamos que la economía mexicana atravesaría por un escenario complicado en la segunda mitad de este año, ya que varias variables se ubicaban en fase de recesión como era el caso de Ventas Minoristas, Inversión Fija Bruta e Índice de Confianza del Consumidor, situación que ha cambiado.</parrafo> <parrafo>Ante eventos de carácter interno y externo, las expectativas en torno a la evolución de la economía mexicana han cambiado significativamente.</parrafo> <parrafo>Nuevamente la lectura del PIB se ubicó por debajo de las expectativas del sector. La tasa anual de crecimiento interanual publicada por el INEGI fue de 1.56%, por debajo de nuestro estimado de 1.65%, y lejano al promedio que estimaban los analistas de 1.87%. </parrafo> <parrafo>Esto, muy probablemente incida en un nuevo ajuste a la baja para el estimado promedio del PIB en 2014 actualmente, de acuerdo con la Encuesta de Expectativas del Banco de México, en 2.47%, y de acuerdo con la Encuesta Banamex, de 2.48%. Nuestro pronóstico aún lo mantenemos en 2.30%, nivel que estimamos tras la publicación del dato del primer trimestre de este año, adelantándonos a lo que mostraban las variables macroeconómicas reportadas hasta ese momento.</parrafo> <parrafo>Como ocurrió en 2013, las expectativas de crecimiento para el PIB iniciaron muy optimistas para poco a poco ir reduciéndose. En ese año, se esperaba que en el segundo semestre se reportaran mejores cifras que en la primera mitad, sin embargo, el gasto no ejercido por el gobierno, junto con un periodo de desaceleración por el que atravesó EE.UU., una alta volatilidad en los mercados financieros y la iniciativa de la reforma fiscal, limitaron esta recuperación para un magro 1.06% anual.</parrafo> <parrafo>En 2014 ha ocurrido una historia semejante. Las reformas estructurales poco a poco se han aprobado, no obstante, estamos conscientes, aunque esto tardó en asimilarse, que la inversión se reflejará en la economía real en el mediano a largo plazo, es decir, ni en 2014 y muy probablemente ni en 2015, experimentaremos el impulso de las medidas llevadas a cabo. </parrafo> <parrafo>La primera mitad del año sufrió las consecuencias de una reforma fiscal regresiva, que ha limitado el gasto disponible de los hogares mexicanos afectando, por un periodo transitorio, los precios al consumidor, que aún experimentarán una subida en términos de tasa anual, tanto por cuestiones estadísticas como por una alza en sus componentes, principalmente, en el subíndice de productos agropecuarios.</parrafo> <parrafo>Hemos mencionado que la economía mexicana enfrentaría una segunda mitad complicada, donde la recuperación sería gradual, lo que se reflejaría en crecimientos interanuales, para los dos últimos trimestres del año, por debajo de 3%.</parrafo> <parrafo>De hecho, hasta marzo de este año, y desde abril de 2013 habíamos mencionado que la economía mexicana se encontraba en fase de recesión, aunque, tras analizar los últimos meses reportados, observamos un cambio de ciclo después de que cuatro de las siete variables macroeconómicas analizadas que conforman el Índice Cíclico Signum ya se ubican en una fase de Expansión. Únicamente Ventas Minoristas, Índice de Confianza del Consumidor e Inversión Fija Bruta se encuentra en fase de recuperación.</parrafo> <parrafo>Esto es una señal alentadora, ya que bajo fundamentos económicos se tienen señales que puedan sustentar una segunda mitad de año mejor que la primera, aunque no creemos sea lo suficiente para cumplir con las expectativas de entidades oficiales ni de las encuestas realizadas hasta el momento. </parrafo> <parrafo>Ya el mercado accionario está reflejando este avance en términos económicos, estando dispuestos a pagar un premio por tomar posiciones, esperando un mejor desempeño para 2015 y descontando este año como otro periodo de crecimiento modesto. Esperamos que no se generen, nuevamente, expectativas superiores a lo que se observa en cifras observadas, debiendo mostrar cautela. </parrafo> <parrafo>Hasta el momento pareciera cumplirse, si consideramos el estimado promedio de PIB para 2015 de 3.8%. No queremos continuar “pateando el bote” como ha ocurrido en los últimos dos años.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Fase del ciclo económico en el que se encuentra las siete principales variables macroeconómicas que conforman el Índice Cíclico Signum' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Indicadores _Ciclicos_1.jpg' /> <anexo titulo='Tabla 1. Ciclo económico de México (semáforo)' tipo='Grafica' fuente='Signum Research.' mid='Indicadores _Ciclicos_2.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Comportamiento del Indicador Cíclico Signum' tipo='Grafica' fuente='Signum Research.' mid='Indicadores _Ciclicos_3.jpg' /> </reportes>Semáforo Indicadores Cíclicos

    Martes, 9 de septiembre de 2014
    Con base en la definición del National Bureau of Economic Research (NBER), una recesión económica se define como una baja significativa en la actividad de los distintos sectores económicos en EE.UU. y cuya duración es por más de unos cuántos meses. Normalmente, se refleja en el comportamiento del PIB real, el ingreso real, la producción industrial y las ventas minoristas.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Actualizamos nuestra predicción de TIIE con base en las expectativas para la tasa de referencia publicadas en la Encuesta de Expectativas del Banco de México de agosto. Observamos un incremento adicional a la encuesta de julio, para el trimes¬tre 2015-IV. </nodo> <nodo>De forma que el aumento para 2015 , de forma acumulada, sería de +75 puntos base. </nodo> <nodo>Para fines de 2014 no se prevén cambios a la tasa objetivo, por lo que, dada la baja volatilidad propia de la TIIE, nuestro estimado para el cierre del año ronda en un punto base superior al nivel reportado al cierre del 8 de septiembre de 3.29%. </nodo> <nodo>En tanto, para 2015 creemos que la tasa interbancaria se ubicará alrededor del 4%. </nodo> <nodo>Estas previsiones podrían cambiar hacia el cierre de año, acorde con los anuncios por parte de la FED que vislumbren de forma más cierta el primer ajuste en su tasa de referencia, además del ritmo de recuperación que experimente la actividad eco¬nómica en México durante 2015.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo=' Estimación de la TIIE con expectativas de agosto' tipo='cuerpo'> <parrafo>Actualizamos nuestra predicción de TIIE con base en las expectativas para la tasa de referencia pub¬licadas en la Encuesta de Expectativas del Banco de México de agosto. Observamos un incremento adicional a la encuesta de julio, para el trimestre 2015-IV, siendo: </parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>+50 p.b. en 2015-III </nodo> <nodo>+25 p.b. en 2015-IV </nodo> <nodo>+25 p.b. en 2016-I </nodo> <nodo>+25 p.b. en 2016-II </nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>De forma que el aumento para 2015 , de forma acumulada, sería de +75 puntos base.</parrafo> <parrafo>Para fines de 2014 no se prevén cambios a la tasa objetivo, por lo que, dada la baja volatilidad pro¬pia de la TIIE, nuestro estimado para el cierre del año ronda en un punto base superior al nivel reportado al cierre del 8 de septiembre de 3.29%. </parrafo> <parrafo>En tanto, para 2015 creemos que la tasa interbancaria se ubicará alrededor del 4%.</parrafo> <parrafo>Anteriormente mostramos que, en promedio, la TIIE se ubica 30 puntos base por encima del nivel de la tasa objetivo, por lo tanto, en nuestro modelo incorporamos la fluctuación propia de la tasa interbancaria, a lo largo de su historia, y el nivel esperado para la tasa objetivo del Banco de México. </parrafo> <parrafo>Estas previsiones podrían cambiar hacia el cierre de año, acorde con los anuncios por parte de la FED que vislumbren de forma más cierta el primer ajuste en su tasa de referencia, además del ritmo de recuperación que experimente la actividad económica en México durante 2015, que será, desde nuestro punto de vista, un factor determinante para la decisión de política monetaria del Banco de México.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1.Trayectoria observada y estimada según expectativas' tipo='Grafica' fuente='Bloomberg, Banco de México, Signum Research' mid='Signum-Research-TIIE090914_1.jpg' /> <anexo titulo='Tabla 1. Evolución de la TIIE según la Encuesta de Expectativas del Banco de México (agosto)' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='Signum-Research-TIIE090914_2.jpg' /> </reportes>Estimación de la TIIE con expectativas de agosto

    Martes, 9 de septiembre de 2014
    Actualizamos nuestra predicción de TIIE con base en las expectativas para la tasa de referencia publicadas en la Encuesta de Expectativas del Banco de México de agosto. Observamos un incremento adicional a la encuesta de julio, para el trimestre 2015-IV.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='RESUMEN EJECUTIVO' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>En la subasta primaria de valores gubernamentales número 37 se colocaron P$35,500 millones en Cetes a 1, 3 y 6 meses; y Bonos a 5 años , así como 800 mdu en Udibonos a 10 años .</nodo> <nodo>La demanda por instrumentos nominales se ubicó en 3.21x alrededor del promedio, en lo que va del año, de 3.2x.</nodo> <nodo>Cabe destacar que los instrumentos subastados son de corto y mediano plazo, y reflejan el alza en tasas de interés que se ha observado en el mercado secundario, donde los niveles en tasas han caído.</nodo> <nodo>Los Udibonos experimentan una tendencia alcista en la parte larga de la curva, mientras que los plazos menores a 5 años se mantienen una señal de baja, incrementando la pendiente de la curva de rendimiento.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='SUBASTA PRIMARIA NO. 37 ' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la subasta primaria de valores gubernamentales número 37 se colocaron P$35,500 millones en Cetes a 1, 3 y 6 meses; y Bonos a 5 años (plazo efectivo 4 años), así como 800 mdu en Udibonos a 10 años (plazo efectivo 11 años).</parrafo> <parrafo>La demanda por instrumentos nominales se ubicó en 3.21x alrededor del promedio, en lo que va del año, de 3.2x.</parrafo> <parrafo>Cabe destacar que los instrumentos subastados son de corto y mediano plazo, y reflejan el alza en tasas de interés que se ha observado en el mercado secundario, donde los niveles en tasas han caído. Específicamente, el Bono con plazo a 5 años no ha logrado retomar los niveles que mantenía previo a las tensiones internacionales.</parrafo> <parrafo>Los Udibonos experimentan una tendencia alcista en la parte larga de la curva, mientras que los plazos menores a 5 años se mantienen a la baja, incrementando la pendiente de la curva de rendimiento. La semana anterior, el Udibono a 2 años registró un rendimiento negativo reflejo de las expectativas de mediano plazo bien ancladas, y el control esperado en el movimiento en precios por parte del banco central.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, Signum Research Nota. Las duraciones se expresan en años' mid='Signum-Research-Subasta-Primaria-9-septiembre-2014_1.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos' tipo='Grafica' fuente='PIP' mid='Signum-Research-Subasta-Primaria-9-septiembre-2014_2.jpg' /> </reportes>SUBASTA PRIMARIA NO. 37

    Martes, 9 de septiembre de 2014
    En la subasta primaria de valores gubernamentales número 37 se colocaron P$35,500 millones en Cetes a 1, 3 y 6 meses; y Bonos a 5 años (plazo efectivo 4 años), así como 800 mdu en Udibonos a 10 años (plazo efectivo 11 años).
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='RESUMEN EJECUTIVO' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>En la subasta de valores gubernamentales número 36 se colocaron P$32,500 millones en Cetes a 1, 3 y 6 meses; Bondes a 5 años y Bonos a 20 años.</nodo> <nodo>La demanda nominal, sin contar Udibonos, se ubica en 3.35x, por encima de la demanda promedio en lo que va del año, en 3.2x.</nodo> <nodo>Los instrumentos de corto plazo no presentan movimientos significativos, mientras que los Bonos a 20 años mostraron un incremento en tasa de +10 puntos base, aunque, debido a la periodicidad de la subasta (6 semanas) esta variación no refleja la tendencia del mercado secundario, ya que, aunque el 5 de agosto el bono a 20 años se encontraba 29 puntos base encima de su nivel el 22 de julio (última vez que se subastó) este efecto ha sido paulatinamente mitigado.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='SUBASTA PRIMARIA NO. 36 ' tipo='cuerpo'> <parrafo> En la subasta de valores gubernamentales número 36 se colocaron P$32,500 millones en Cetes a 1, 3 y 6 meses; Bondes a 5 años y Bonos a 20 años.</parrafo> <parrafo> La demanda nominal, sin contar Udibonos, se ubica en 3.35x, por encima de la demanda promedio en lo que va del año, en 3.2x.</parrafo> <parrafo> Los instrumentos de corto plazo no presentan movimientos significativos, mientras que los Bonos a 20 años mostraron un incremento en tasa de +10 puntos base, aunque, debido a la periodicidad de la subasta (6 semanas) esta variación no refleja la tendencia del mercado secundario, ya que, aunque el 5 de agosto el bono a 20 años se encontraba 29 puntos base encima de su nivel el 22 de julio (última vez que se subastó) este efecto ha sido paulatinamente mitigado.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, Signum Research Nota. Las duraciones se expresan en años' mid='Signum-Research-Subasta-Primaria-2-septiembre-2014.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos' tipo='Grafica' fuente='PIP' mid='Signum-Research-Subasta-Primaria-2-septiembre-2014_1.jpg ' /> </reportes>SUBASTA PRIMARIA NO. 36

    Martes, 2 de septiembre de 2014
    En la subasta de valores gubernamentales número 36 se colocaron P$32,500 millones en Cetes a 1, 3 y 6 meses; Bondes a 5 años y Bonos a 20 años.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>En la subasta de valores gubernamentales  se colocaron P$36,000 millones en Cetes a 1,3 y 6 meses; y Bonos a 3 años (plazo efectivo 4 años), así como 900 mdu en  Udibonos a 3 años.</nodo> <nodo>La demanda nominal, excluyendo Udibonos, se colocó en 3.16x, ligeramente por debajo del promedio de 2014 de 3.20x.</nodo> <nodo>Destacó el incremento en la tasa de interés de los bonos a 3 años en 15 puntos base. En el mercado secundario, la curva ha observado aumentos desde el 15 de agosto, alcanzando en el corto y mediano plazo los niveles del 31 de julio, fecha del “default selectivo” de Argentina.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, Signum Research Nota. Las duraciones se expresan en años' mid='Signum-Research-subasta260814_1.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal' tipo='Grafica' fuente='PIP, Signum Research' mid='Signum-Research-subasta260814_2.jpg ' /> </reportes>Subasta No. 35

    Martes, 26 de agosto de 2014
    En la subasta de valores gubernamentales se colocaron P$36,000 millones en Cetes a 1,3 y 6 meses; y Bonos a 3 años (plazo efectivo 4 años), así como 900 mdu en Udibonos a 3 años.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='RESUMEN EJECUTIVO' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>La demanda nominal se ubicó en 3.18x, ligeramente por debajo del promedio en lo que va del año de 3.2x.Destaca la demanda por Cetes a 28 días, en 4.05x, inusualmente alto.</nodo> <nodo>La curva nominal, a la baja, se acerca a los niveles previos al 30 y 31 de julio, fecha del “default selectivo” de Argentina, cuando aumentó en la parte larga en promedio 20 puntos base. </nodo> <nodo>El mediano plazo (2 a 5 años) muestra un mayor rezago en la magnitud de la caída en tasas de interés, encontrándose todavía 12.5 p.p.b. por encima de los niveles del 23 de julio.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Subasta Primaria No. 34' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la subasta primaria de la semana número 34 del año se colocaron P$48,500 millones en Cetes a 1, 3, 6, y 12 meses; Bondes a 5 años y Bonos a 10 años; así como 550 mdu en Udibonos a 30 años (plazo efectivo 32 años).</parrafo> <parrafo>La demanda nominal se ubicó en 3.18x, ligeramente por debajo del promedio en lo que va del año de 3.2x.Destaca la demanda por Cetes a 28 días, en 4.05x, inusualmente alto.</parrafo> <parrafo>La curva nominal, a la baja, se acerca a los niveles previos al 30 y 31 de julio, fecha del “default selectivo” de Argentina, cuando aumentó en la parte larga en promedio 20 puntos base. El mediano plazo (2 a 5 años) muestra un mayor rezago en la magnitud de la caída en tasas de interés, encontrándose todavía 12.5 p.p.b. por encima de los niveles del 23 de julio.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta ' tipo='Grafica' fuente='PIP, Signum Research Nota. Las duraciones se expresan en años ' mid='Signum-Research-subasta190814.jpg ' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal' tipo='Grafica' fuente='PIP, Signum Research. ' mid='Signum-Research-subasta190814_1.jpg ' /> </reportes>Subasta No. 34

    Martes, 19 de agosto de 2014
    En la subasta primaria de la semana número 34 del año se colocaron P$48,500 millones en Cetes a 1, 3, 6, y 12 meses; Bondes a 5 años y Bonos a 10 años; así como 550 mdu en Udibonos a 30 años (plazo efectivo 32 años).
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Estados de resultados y rentabilidad' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Como cada trimestre, realizamos un análisis consolidado de las empresas que componen el principal indicador de la Bolsa Mexicana de Valores. </nodo> <nodo>Sin “echar las campanas al vuelo”, finalmente vemos algunas señales que podrían indicar que se rompe la racha negativa que afecta los fundamentos de las empresas del IPyC de la Bolsa Mexicana de Valores desde hace ya varios trimestres. </nodo> </lista> </parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Los activos totales de las empresas comerciales, industriales y de servicio, mostraron un crecimiento en términos reales del 4.4% t/t una mejora importante considerando que en los 10 trimestres anteriores la variación promedio trimestral fue de -0.2%. </nodo> <nodo>La llamada “prueba del ácido”, una vez más superó el nivel de 1.0x que peligrosamente había cruzado a la baja durante dos trimestres consecutivos -con lo cual las empresas no son capaces de enfrentar sus obligaciones sin rematar inventarios.</nodo> <nodo>La inversión en propiedad, planta y equipo (neto) tuvo un incremento trimestral de 2.5% (5.5% en el año), con lo cual se empieza a mostrar una recuperación en esta variable que es fundamental para incrementar la productividad de la mano de obra. </nodo> <nodo>Un indicador que nos sigue preocupando es el de la deuda, que se incrementó 6.8% en el trimestre. Es claro que en los últimos años, las empresas mexicanas han respondido a una señal de mercado: el costo del dinero es bajo y han preferido emitir pasivos, especialmente en pesos. </nodo> <nodo>Consideramos que una razón deuda a EBITDA por debajo de 2.0 es aún manejable (se ubica en 1.93x), pero los inversionistas castigarán las compañías excesivamente apalancadas una vez que la Reserva Federal comience a restringir la oferta monetaria. </nodo> </lista> </parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>A pesar del incremento en ventas de 3.8% a/a, la mayor tasa de crecimiento en costos y gastos, 5.4 y 4.7% a/a respectivamente, impactan el resultado operativo, que decreció en 4.3%(-0.7% en EBITDA). Como consecuencia de esto, el margen EBITDA 12M cayó en el trimestre de 21.1% a 20.9%; aún muestra un nivel atractivo, pero muy inferior a los niveles cercanos al 24% que alcanzó este indicador antes de la gran recesión.</nodo> <nodo>El ROIC pierde 32 puntos base en el trimestre y se coloca en 15.4%. Se encuentra por debajo de los retornos en los últimos 5 años. Este nivel es aun atractivo si consideramos que las empresas del SyP500 muestran niveles de alrededor del 8% en esta variable, pero inferior al 20% que alcanzaron las empresas del IPyC antes de la gran recesión… y de la reforma fiscal. El ROIC del IPyC lleva seis trimestres en franco deterioro, a pesar de la incipiente recuperación, no podemos ignorar esta variable fundamental.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Rentabilidad del Capital Invertido' tipo='cuerpo'> <parrafo>Como cada trimestre, realizamos un análisis consolidado de las empresas que componen el principal indicador de la Bolsa Mexicana de Valores. De las 35 emisoras que integran el IPyC, se construyó un agregado de los estados financieros al segundo trimestre de 2014 (2014-II) de 28 empresas, ya que se excluyen los grupos financieros y bancos (Gentera, Inbursa, Banregio, Santander y Grupo Financiero Banorte, que se rigen bajo estándares contables distintos). También se excluye a Coca-Cola Femsa (KOF) que consolida en FEMSA, para evitar la doble contabilidad.</parrafo> <parrafo>Este ejercicio es valioso ya que las ventas de las empresas que conforman el IPyC representan la quinta parte del PIB y constituyen la punta de lanza de la economía mexicana en muy distintos aspectos.</parrafo> <parrafo>Sin “echar las campanas al vuelo”, finalmente vemos algunas señales que podrían indicar que se rompe la racha negativa que afecta los fundamentos de las empresas del IPyC de la Bolsa Mexicana de Valores desde hace ya varios trimestres. Esperemos que este impulso sea duradero.</parrafo> <parrafo>Aunque percibimos aún una marcada debilidad en el consumo y la inversión, en congruencia con las estadísticas respectivas de confianza del consumidor y del productor, podemos ver un incipiente dinamismo en las industrias de exportación.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Activo Total</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Los activos totales de las empresas comerciales, industriales y de servicio, mostraron un crecimiento en términos reales del 4.4% trimestre a trimestre (t/t, todos los crecimientos en términos reales, a menos que se especifique lo contrario); una mejora importante considerando que en los 10 trimestres anteriores la variación promedio trimestral es de -0.2%. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Activo Circulante, Capital de Trabajo y Liquidez</subtitulo> </parrafo> <parrafo>El Activo Circulante crece 8.8% t/t mientras que el Efectivo e Inversiones temporales se incrementa en 22.83% t/t, el cual ya se encontraba en niveles mínimos, incluso un tanto preocupantes.</parrafo> <parrafo>La llamada “prueba del ácido”, una vez más superó el nivel de 1.0x que peligrosamente había cruzado a la baja durante dos trimestres consecutivos-con lo cual las empresas no son capaces de enfrentar sus obligaciones sin rematar inventarios. Se ubica en 1.02x. </parrafo> <parrafo>Después de dos trimestres consecutivos con disminuciones en inventarios, trimestre a trimestre se incrementaron en 5.05%. Por otra parte, la rotación de inventarios se vio disminuida en 0.71%, ubicándose en 7.75x con 47.1 días de inventario, manteniendo la tendencia a la baja en el último año. </parrafo> <parrafo>Los clientes y documentos por cobrar experimentan su mayor crecimiento en los últimos dos años (4.91% t/t). La rotación de cuentas por cobrar bajó de 9.9x a 9.85x, por lo tanto, las empresas cobran en 37.05 días, a diferencia de los 36.87 días en que cobraban el trimestre anterior</parrafo> <parrafo>La rotación de cuentas por pagar continua a la baja, en 6.55x, pero se mantiene por encima de los niveles de 2012 y los seis años anteriores, cuyo promedio es 5.56x.</parrafo> <parrafo>Los días de pago se ubican en 55.71 por encima del trimestre pasado, en 54.33, consecuencia de la menor rotación. </parrafo> <parrafo>Los activos de largo plazo crecieron +2.66% t/t gracias al aumento en 3.53% en otras inversiones que compensó el decremento en el resto de las cuentas </parrafo> <parrafo>La propiedad, planta y equipo (neto) se recuperó en +2.48% t/t (5.5% en el año), con lo cual se empieza a mostrar una recuperación en esta variable que es fundamental para incrementar la productividad de la mano de obra. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Pasivo, Apalancamiento y Capital Contable</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Un indicador que nos sigue preocupando es el de la deuda, que se incrementó 6.8% en el trimestre -esta variable muestra una tasa anual compuesta de crecimiento (TACC) de 6.26% en el último lustro--. Es claro que en los últimos años, las empresas mexicanas han respondido a una señal de mercado: el costo del dinero es bajo y han preferido emitir pasivos, especialmente en pesos. </parrafo> <parrafo>El pasivo de largo plazo creció 6.7% para ubicarse en un máximo histórico tanto en moneda nacional como extranjera. Se observa un mayor incremento en los pasivos en moneda extranjera, que aumentaron 7.92%, por ello, disminuye la razón nacional entre extranjera a 0.53x desde 0.55x.</parrafo> <parrafo>A pesar del alto crecimiento en efectivo, la Deuda Neta aumentó +1.69%, esto, aunado al descenso marginal en EBITDA de -0.19%, elevó la razón Deuda Neta sobre EBITDA a 1.93x, nivel no observado desde 1993-III, un nivel incluso superior al prevaleciente durante la gran recesión de 2008-2009, cuando se ubicaba en 1.80x. Consideramos que una razón deuda a EBITDA por debajo de 2.0 es aún manejable, pero los inversionistas castigarán las compañías excesivamente apalancadas una vez que la Reserva Federal comience a restringir la oferta monetaria.</parrafo> <parrafo>El Capital Contable mostró un incremento de +2.84%, aunque se mantiene 8.64% por debajo del promedio en los últimos 5 años </parrafo> <parrafo>El estado de resultados muestra cifras mixtas. Las ventas crecieron 3.8% año contra año (a/a), el primer avance significativo en esta variable desde el cuarto trimestre de 2012.</parrafo> <parrafo>No obstante, los costos se incrementaron 5.4% a/a -muchas empresas se han visto seriamente afectadas por el aumento constante en los costos de energía- y los gastos, 4.7% a/a. No podemos culpar al management de los incrementos en costos, pero sí del aumento que han experimentado los gastos en los últimos trimestres. Desde nuestro punto de vista es imperdonable descuidar los gastos en un entorno de presiones recesivas como el que enfrentan las empresas mexicanas a raíz de la entrada en vigor de la reforma fiscal.</parrafo> <parrafo>El margen bruto 12 meses continúa en declive, esta vez en 24 puntos base, y se debe al crecimiento en mayor ritmo de los costos respecto de las ventas.</parrafo> <parrafo>A partir de estos incrementos en costos y de la falta de disciplina en el gasto, el resultado operativo agregado muestra un decremento real del 4.3% (-0.7% en EBITDA).</parrafo> <parrafo>El EBITDA 12 meses (UAIIDA 12 meses) no ha mostrado mejoras en los últimos dos años, incluso en los trimestres con crecimientos en ventas el bajo control de gastos y costos han mermado el resultado operativo.</parrafo> <parrafo>Por la misma razón, el Margen EBITDA 12 meses se ha visto reducido en 307 puntos base desde niveles máximos en 2010-I hasta ubicarse en 20.9%</parrafo> <parrafo>El margen EBITDA 12M (doce meses) decreció en el trimestre de 21.1% a 20.9%; aún muestra un nivel atractivo, pero muy inferior a los niveles cercanos al 24% que alcanzó este indicador en 2010-I.</parrafo> <parrafo>Respecto a 2013-II, la utilidad neta observó un crecimiento de 30.12%, revirtiendo la tendencia bajista que mantuvo los últimos tres trimestres. Considerando que tanto el resultado operativo como el EBITDA no muestran signos de recuperación atribuimos esta mejora a la reducción en intereses pagados y otros recortes en gastos financieros, más no al rubro operativo.</parrafo> <parrafo>La rentabilidad intrínseca, medida a través del ROIC (retorno sobre el capital invertido, por sus siglas en inglés), es producto del margen EBITDA 12M y de la rotación de activos. Ante un deterioro en ambos factores, el producto naturalmente resulta perjudicado. </parrafo> <parrafo>La rotación de activos acumula 6 trimestres a la baja, ubicándose en 0.74x.</parrafo> <parrafo>De forma que, el ROIC pierde 32 puntos base y se coloca en 15.4%. Se encuentra por debajo de los retornos en los últimos 5 años.</parrafo> <parrafo>Este nivel es aun atractivo si consideramos que las empresas del SyP500 muestran niveles de alrededor del 8% en esta variable, pero inferior al 20% que alcanzaron estas empresas antes de la gran recesión… y de la reforma fiscal. El ROIC del IPyC lleva seis trimestres en franco deterioro, a pesar de la incipiente recuperación, no podemos ignorar esta variable fundamental.</parrafo> <parrafo>La rentabilidad del capital accionario (ROE por sus siglas en inglés), gana 67.7 puntos base y alcanza un nivel de 14.8%, esta razón ha oscilado por 9 trimestres alrededor del 14.7% manteniendo una tendencia estable.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusiones</subtitulo> </parrafo> <parrafo>De forma que, seguimos observando debilidad en la operación de las empresas, con algunos síntomas de mejoría, como el incremento en ventas, que no se traducirá en crecimiento de EBITDA hasta que mejoren los márgenes; la inversión en propiedad planta y equipo aumentó, justificando el mayor endeudamiento de las empresas; y finalmente, gracias al crecimiento generalizado en los activos se observa una mayor liquidez, con una prueba del ácido encima de 1x. Aún así, tanto el EBITDA como el ROIC continúan cayendo, por lo cual, no observamos plena recuperación.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='ROIC contable *' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Signum-Research-IPyC-2014-II_1.jpg ' /> <anexo titulo='Gráfica 1: Activos Totales' tipo='Grafica' fuente='Elaborado por Signum Research con información de BMV' mid='Signum-Research-IPyC-2014-II_2.jpg ' /> <anexo titulo='Gráfica 2: Efectivo e Inversiones Temporales' tipo='Grafica' fuente='Elaborado por Signum Research con información de BMV.' mid='Signum-Research-IPyC-2014-II_3.jpg ' /> <anexo titulo='Gráfica 3: Razones de liquidez' tipo='Grafica' fuente='Elaborado por Signum Research con información de BMV' mid='Signum-Research-IPyC-2014-II_4.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 4: Rotación de Inventarios' tipo='Grafica' fuente='Elaborado por Signum Research con información de BMV ' mid='Signum-Research-IPyC-2014-II_5.jpg ' /> <anexo titulo='Gráfica 5: Días de Inventario' tipo='Grafica' fuente='Elaborado por Signum Research con información de BMV' mid='Signum-Research-IPyC-2014-II_6.jpg ' /> <anexo titulo='Gráfica 6: Días de cobro' tipo='Grafica' fuente='Elaborado por Signum Research con información de BMV' mid='Signum-Research-IPyC-2014-II_7.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 7: Rotación de cuentas por pagar' tipo='Grafica' fuente='Elaborado por Signum Research con información de BMV' mid='Signum-Research-IPyC-2014-II_8.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 8: Días de cuentas por pagar' tipo='Grafica' fuente='Elaborado por Signum Research con información de BMV.' mid='Signum-Research-IPyC-2014-II_9.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 9: Propiedad, planta y equipo (neto)' tipo='Grafica' fuente='Elaborado por Signum Research con información de BMV.' mid='Signum-Research-IPyC-2014-II_10.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 10: Pasivos en Moneda Nacional y en Moneda Extranjera' tipo='Grafica' fuente='Elaborado por Signum Research con información de BMV.' mid='Signum-Research-IPyC-2014-II_11.jpg ' /> <anexo titulo='Gráfica 11: Deuda Neta a EBITDA 12M' tipo='Grafica' fuente='Elaborado por Signum Research con información de BMV.' mid='Signum-Research-IPyC-2014-II_12.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 12: Efectivo e Inversiones Temporales a Deuda' tipo='Grafica' fuente='Elaborado por Signum Research con información de BMV. ' mid='Signum-Research-IPyC-2014-II_13.jpg ' /> <anexo titulo='Gráfica 13: Capital Contable' tipo='Grafica' fuente='Elaborado por Signum Research con información de BMV.' mid='Signum-Research-IPyC-2014-II_14.jpg ' /> <anexo titulo='Gráfica 14: Ventas Netas 12M' tipo='Grafica' fuente='Elaborado por Signum Research con información de BMV.' mid='Signum-Research-IPyC-2014-II_15.jpg ' /> <anexo titulo='Gráfica 15: Gráfica de Largo Plazo, Ventas Netas 12M' tipo='Grafica' fuente='Elaborado por Signum Research con información de BMV' mid='Signum-Research-IPyC-2014-II_16.jpg ' /> <anexo titulo='Gráfica 16: Margen Bruto 12M ' tipo='Grafica' fuente='Elaborado por Signum Research con información de BMV.' mid='Signum-Research-IPyC-2014-II_17.jpg ' /> <anexo titulo='Gráfica 17: Margen Bruto 12M de Largo Plazo' tipo='Grafica' fuente='Elaborado por Signum Research con información de BMV. ' mid='Signum-Research-IPyC-2014-II_18.jpg ' /> <anexo titulo='Gráfica 18: Margen Operativo 12M' tipo='Grafica' fuente='Elaborado por Signum Research con información de BMV.' mid='Signum-Research-IPyC-2014-II_19.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 19: Margen Operativo 12M de Largo Plazo ' tipo='Grafica' fuente='Elaborado por Signum Research con información de BMV.' mid='Signum-Research-IPyC-2014-II_20.jpg ' /> <anexo titulo='Gráfica 20: UAIIDA 12M' tipo='Grafica' fuente='Elaborado por Signum Research con información de BMV.' mid='Signum-Research-IPyC-2014-II_21.jpg ' /> <anexo titulo='Gráfica 21: Margen EBITDA 12M' tipo='Grafica' fuente='Elaborado por Signum Research con información de BMV.' mid='Signum-Research-IPyC-2014-II_22.jpg ' /> <anexo titulo='Gráfica 22: Rotación de Activos (Ventas 12M / Activos Totales) ' tipo='Grafica' fuente='Elaborado por Signum Research con información de BMV. ' mid='Signum-Research-IPyC-2014-II_23.jpg ' /> <anexo titulo='Gráfica 23: Rotación de Activos de Largo Plazo' tipo='Grafica' fuente='Elaborado por Signum Research con información de BMV.' mid='Signum-Research-IPyC-2014-II_24.jpg ' /> <anexo titulo='Gráfica 24: ROIC contable' tipo='Grafica' fuente='Elaborado por Signum Research con información de BMV.' mid='Signum-Research-IPyC-2014-II_25.jpg ' /> <anexo titulo='Gráfica 25: ROE ' tipo='Grafica' fuente='Elaborado por Signum Research con información de BMV. ' mid='Signum-Research-IPyC-2014-II_26.jpg ' /> </reportes> Análisis Agregado IPyC 2014-II

    Miércoles, 13 de agosto de 2014
    Como cada trimestre, realizamos un análisis consolidado de las empresas que componen el principal indi­cador de la Bolsa Mexicana de Valores.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Subasta No. 33' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>En la subasta primaria de valores gubernamentales número 33 del año, se colocaron P$35,500 millones en Cetes a 1,3 y 6 meses y Bonos a 5 años (plazo efectivo 4.5 años); así como 800 mdu en Udibonos a 10 años (plazo efectivo 11.5 años).</nodo> <nodo>La demanda nominal, sin contar Udibonos, se colocó en 3.44x, por encima del promedio en lo que va del año, en 3.2x.</nodo> <nodo>Del 23 al 31 de julio, la parte larga de la curva nominal incrementó en +23 puntos base promedio, como consecuencia de una mayor percepción de riesgo para las economías latinoamericanas, ante la posibilidad de default por parte de Argentina. </nodo> <nodo>Una vez declarado el default “selectivo”, la curva ha retomado su tendencia a la baja, disminuyendo en la parte larga, en promedio, -11 puntos base en las últimas siete sesiones.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='REPORTE' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la subasta primaria de valores gubernamentales número 33 del año, se colocaron P$35,500 millones en Cetes a 1,3 y 6 meses y Bonos a 5 años (plazo efectivo 4.5 años); así como 800 mdu en Udibonos a 10 años (plazo efectivo 11.5 años).</parrafo> <parrafo>La demanda nominal, sin contar Udibonos, se colocó en 3.44x, por encima del promedio en lo que va del año, en 3.2x.</parrafo> <parrafo>Del 23 al 31 de julio, la parte larga de la curva nominal incrementó en +23 puntos base promedio, como consecuencia de una mayor percepción de riesgo para las economías latinoamericanas, ante la posibilidad de default por parte de Argentina.</parrafo> <parrafo>Una vez declarado el default “selectivo”, la curva ha retomado su tendencia a la baja, disminuyendo en la parte larga, en promedio, -11 puntos base en las últimas siete sesiones.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta #33 ' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, Signum Research Nota. Las duraciones se expresan en años ' mid='Signum-Research-subasta120814_1.jpg ' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal ' tipo='Grafica' fuente='PIP, Signum Research ' mid='Signum-Research-subasta120814_2.jpg ' /> </reportes>Subasta No. 33

    Martes, 12 de agosto de 2014
    En la subasta primaria de valores gubernamentales número 33 del año, se colocaron P$35,500 millones en Cetes a 1,3 y 6 meses y Bonos a 5 años (plazo efectivo 4.5 años); así como 800 mdu en Udibonos a 10 años (plazo efectivo 11.5 años).
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='RESUMEN EJECUTIVO' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>En la subasta primaria de valores gubernamentales de la semana 32 del año se colocaron P$32,000 millones en Cetes a 1, 3 y 6 meses; Bondes a 5 años y Bonos a 30 años (plazo efectivo 28.5 años).</nodo> <nodo>La demanda se ubicó en 3.45x, mayor al promedio en lo que va del año de 3.19x</nodo> <nodo>Se observa un fuerte movimiento al alza en el rendimiento de los bonos a 30 años, en línea con el mercado secundario, que la semana pasada observó un incremento de 20 puntos base derivado de la mayor percepción de riesgo para la zona que causó el default argentino.</nodo> <nodo>En las siguientes subastas probablemente se observaran ajustes de esta magnitud para los instrumentos de la parte larga de la curva; incluso si se llegara a una solución al default, la normalización en las tasas de interés será gradual, siempre y cuando no ocurra un escenario de alza en tasas</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Subasta Primaria No. 32' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la subasta primaria de valores gubernamentales de la semana 32 del año se colocaron P$32,000 millones en Cetes a 1, 3 y 6 meses; Bondes a 5 años y Bonos a 30 años (plazo efectivo 28.5 años).</parrafo> <parrafo>La demanda se ubicó en 3.45x, mayor al promedio en lo que va del año de 3.19x</parrafo> <parrafo>Se observa un fuerte movimiento al alza en el rendimiento de los bonos a 30 años, en línea con el mercado secundario, que la semana pasada observó un incremento de 20 puntos base derivado de la mayor percepción de riesgo para la zona que causó el default argentino. </parrafo> <parrafo>En las siguientes subastas probablemente se observaran ajustes de esta magnitud para los instrumentos de la parte larga de la curva, por la misma razón que seis semanas después al recorte en la tasa objetivo del banco central observamos caídas fuertes: la subasta alcanza los niveles del mercado secundario, que, incluso si se llegara a una solución al default, la normalización en las tasas de interés será gradual, siempre y cuando no ocurra un escenario de alza en tasas.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, Signum Research' mid='Signum-Research-subasta050814_1.jpg ' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal' tipo='Grafica' fuente='PIP, Signum Research' mid='Signum-Research-subasta050814_2.jpg ' /> </reportes>Subasta Primaria No. 32

    Martes, 5 de agosto de 2014
    En la subasta primaria de valores gubernamentales de la semana 32 del año se colocaron P$32,000 millones en Cetes a 1, 3 y 6 meses; Bondes a 5 años y Bonos a 30 años (plazo efectivo 28.5 años).
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Subasta No. 31 ' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>En la subasta de valores gubernamentales número 31 del año se colocaron P$36,000 millones en Cetes a 1,3 y 6 meses; y Bonos a 3 años (plazo efectivo 4 años), así como 900 mdu en Udibonos a 3 años.</nodo> <nodo>La demanda nominal, sin contar Udibonos, se ubicó en 2.55x, muy por debajo del promedio en lo que va del año, en 3.18x.</nodo> <nodo>No se observaron movimientos significativos en la curva de rendimientos.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Reporte' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la subasta de valores gubernamentales número 31 del año se colocaron P$36,000 millones en Cetes a 1,3 y 6 meses; y Bonos a 3 años (plazo efectivo 4 años), así como 900 mdu en Udibonos a 3 años.</parrafo> <parrafo>La demanda nominal, sin contar Udibonos, se ubicó en 2.55x, muy por debajo del promedio en lo que va del año, en 3.18x.</parrafo> <parrafo>No se observaron movimientos significativos en la curva de rendimientos. </parrafo> <parrafo>El nivel de la curva se encuentra en promedio -3 puntos base por debajo del nivel del mes anterior, es decir un movimiento marginal.</parrafo> <parrafo>Comienza a generarse cierta expectativas en torno a un nuevo recorte en la tasa objetivo del Banco de México, dado la holgura que aún existe en la economía mexicana, sin embargo, descartamos tal escenario fundamentado en: (1) niveles de inflación ligeramente por debajo de 4%, que esperamos continúe para ceder a principios de 2015, (2) mejora continua en la actividad económica estadounidense que permite observar una normalización en política monetaria por parte de la FED, lo que implicará una presión en tasas de interés, tanto en la curva de bonos del Tesoro de EE.UU., como de México, (3) un escenario de tasas de interés reales en terreno negativo y (4) recuperación de la actividad económica hacia el cierre de 2014 y 2015.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta ' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, Signum Research Nota. Las duraciones se expresan en años' mid='Signum-Research-subasta290714_1.jpg ' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal a la fecha, 1, 6 y 12 meses atrás ' tipo='Grafica' fuente='PIP, Signum Research ' mid='Signum-Research-subasta290714_2.jpg ' /> </reportes>Subasta Primaria No. 31

    Martes, 29 de julio de 2014
    En la subasta de valores gubernamentales número 31 del año se colocaron P$36,000 millones en Cetes a 1,3 y 6 meses; y Bonos a 3 años (plazo efectivo 4 años), así como 900 mdu en Udibonos a 3 años.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Subasta No. 30' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>En la subasta primaria de valores gubernamentales para la semana número 30 del año, se colocaron P$43,500 millones en Cetes a 1, 3, 6, y 12 meses; Bondes a 5 años y Bonos a 20 años; así como 550 mdu en Udibonos a 30 años (plazo efectivo 32 años).</nodo> <nodo>La demanda nominal (sin considerar Udibonos) se ubicó en 3.30x, menor a la demanda de las últimas dos semanas pero mayor al promedio en lo que va del año de 3.20x.</nodo> <nodo>Destaca la reducción en la tasa de los Bonos a 20 años en -13 puntos base, respecto a su nivel hace 3 meses ha disminuido -72 p.b. ya que, anterior al recorte la tendencia ya era a la baja.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Reporte' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la subasta primaria de valores gubernamentales para la semana número 30 del año, se colocaron P$43,500 millones en Cetes a 1, 3, 6, y 12 meses; Bondes a 5 años y Bonos a 20 años; así como 550 mdu en Udibonos a 30 años (plazo efectivo 32 años).</parrafo> <parrafo>La demanda nominal (sin considerar Udibonos) se ubicó en 3.30x, menor a la demanda de las últimas dos semanas pero mayor al promedio en lo que va del año de 3.20x.</parrafo> <parrafo>Destaca la reducción en la tasa de los Bonos a 20 años en -13 puntos base, la última vez que se subastaron hace 6 semanas, disminuyeron su rendimiento en -59 p.b., esto posterior al recorte en la tasa objetivo del Banco de México en 50 p.b. (6 de junio), es decir, respecto a su nivel hace 3 meses ha disminuido -72 p.b. ya que, anterior al recorte la tendencia ya era a la baja. Separando los efectos: al momento del recorte del banco central, el instrumento se ubicaba en el mercado secundario -34 puntos base por debajo de su última colocación, y se ha movido -38 p.b. desde el 6 de junio.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, Signum Research' mid='Signum-Research-subasta220714_1.jpg ' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal al día de hoy, uno, seis y doce meses atrás' tipo='Grafica' fuente='PIP, Signum Research' mid='Signum-Research-subasta220714_2.jpg ' /> </reportes>Subasta Primaria # 30

    Martes, 22 de julio de 2014
    En la subasta primaria de valores gubernamentales para la semana número 30 del año, se colocaron P$43,500 millones en Cetes a 1, 3, 6, y 12 meses; Bondes a 5 años y Bonos a 20 años; así como 550 mdu en Udibonos a 30 años (plazo efectivo 32 años).
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Subasta Primaria No. 29 ' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>En la subasta de valores gubernamentales para la semana 29 del año se colocaron P$35,500 millones en Cetes a 1, 3 y 6 meses, y Bonos a 5 años; así como 800 mdu en Udibonos a 10 años. </nodo> <nodo>La demanda nominal (excluyendo Udibonos) se ubicó en 3.42x, mayor al promedio en lo que va del año. </nodo> <nodo>La parte corta de la curva nominal, hasta el plazo de 3 años, se encuentra en mínimos históricos, mientras que la parte larga de la curva se ubica 100 puntos base por encima del mínimo, observado en abril de 2013. </nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Subasta Primaria No. 29 ' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la subasta de valores gubernamentales para la semana 29 del año se colocaron P$35,500 millones en Cetes a 1, 3 y 6 meses, y Bonos a 5 años; así como 800 mdu en Udibonos a 10 años.</parrafo> <parrafo>La demanda nominal (excluyendo Udibonos) se ubicó en 3.42x, mayor al promedio en lo que va del año de 3.2x.</parrafo> <parrafo>La diferencia en duración para los Bonos a 5 años, de 4.1 a 3.8, se debe a la menor base de comparación para la tasa cupón, ya que, en el programa de colocación para el tercer trimestre del año se subasta el instrumento con tasa 8.5%, mientras que el trimestre pasado la tasa era de 4.75%.</parrafo> <parrafo>La parte corta de la curva nominal, hasta el plazo de 3 años, se encuentra en mínimos históricos, mientras que la parte larga de la curva se ubica 100 puntos base por encima del mínimo, observado en abril de 2013. La correlación entre los rendimientos de corto plazo y el objetivo para la tasa de interés interbancario a un día explican el bajo nivel de tasas. </parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta ' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, Signum Research ' mid='Signum-Research-subasta150714_1.jpg ' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos al 14 de julio y 12, 6 y 1 mes atrás ' tipo='Grafica' fuente='PIP, Signum Research ' mid='Signum-Research-subasta150714_2.jpg ' /> </reportes>Subasta No. 29

    Martes, 15 de julio de 2014
    En la subasta de valores gubernamentales para la semana 29 del año se colocaron P$35,500 millones en Cetes a 1, 3 y 6 meses, y Bonos a 5 años; así como 800 mdu en Udibonos a 10 años.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Estado de Resultados y Rentabilidad ' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Cada trimestre, realizamos un comparativo fundamental de la muestra del IPyC. De las 35 emisoras que componen el IPyC construimos un consolidado de los estados financieros de 28 empresas. Las restantes, no se incluyeron por tratarse de Grupos Financieros (Compartamos, Inbursa, Santander y Banorte), que utilizan una contabilidad no compatible con las empresas comerciales, industriales y de servicios y sin incluir a KOF, que consolida en FEMSA.</nodo> <nodo>El análisis del IPyC muestra tendencias globales interesantes y que en algunos casos constituyen indicadores adelantados de la actividad económica. </nodo> </lista> </parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Los activos totales se incrementaron 1.0% con respecto al trimestre anterior (todas las tasas de crecimiento son reales, a menos que se especifique lo contrario). Durante los últimos años, encontramos un estancamiento en esta variable. Casi todas las subcuentas de este rubro experimentan caídas. </nodo> <nodo>El activo circulante cae 0.7% t/t. El efectivo retoma su tendencia al alza, no obstante, aún se encuentra en niveles bajos, desde una perspectiva histórica. </nodo> <nodo>La llamada “prueba del ácido” se ubica en 0.94x, el mínimo en cinco años, hoy las empresas del Índice cuentan con menos del efectivo necesario para afrontar sus obligaciones de corto plazo sin rematar inventarios, una mala señal. </nodo> <nodo>La rotación de inventarios decrece, a pesar de una caída de 4.9% t/t en inventarios, los días en que rota el inventario subieron de 43.14 a 46.70 días, esto no es una buena señal sobre la actividad económica en general. La rotación de inventarios se encuentra estancada desde 2012-IV, aunque a un nivel relativamente elevado. </nodo> <nodo>Las empresas cobran en 38.4 días en promedio, un ligero aumento sobre el trimestre anterior, que sin embargo constituye un máximo local. Los días de pago aumentaron a 54.68 días, desde 53.53 días durante el trimestre inmediato anterior, aunque debemos considerar que los días de pago se han ubicado en niveles considerablemente superiores en el pasado reciente (71 días en 2009-II). </nodo> <nodo>La propiedad, planta y equipo (neto) se redujo 1.8% t/t y se mantiene estancada. Podemos apreciar que las empresas del IPyC no están invirtiendo más allá de la depreciación que enfrentan, lo que afecta las perspectivas de productividad de mediano y largo plazo. </nodo> <nodo>La deuda total se incrementó muy poco en el trimestre, pero se ha incrementado a razón de 6.26% promedio anual durante los últimos cinco años. La razón deuda neta a EBITDA muestra un incremento considerable y se ubica en 1.95x, un nivel elevado. </nodo> </lista> </parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Las ventas trimestrales agregadas de esta muestra cayeron 2.5% a/a (mientras que las 12M se redujeron 0.6% t/t), un mal desempeño en este indicador fundamental. La rentabilidad de las emisoras que constituyen el IPyC no mejorará significativa y sosteniblemente mientras no se retome el dinamismo en esta variable. Su estancamiento en los últimos ocho trimestres refleja el mal desempeño de la economía en los últimos años. Cabe mencionar que éste es el estancamiento más prolongado en esta variable desde la década de los 90’s. </nodo> <nodo>La tendencia en el margen operativo 12M es a la baja desde finales de 2011. El margen EBITDA 12M también presenta un decremento de 30 puntos base en el trimestre, con lo que actualmente se ubica en 21.0%. Se sigue presentando una tendencia a la baja en este indicador fundamental, aunque el nivel es aún atractivo desde una perspectiva internacional. </nodo> <nodo>La rentabilidad a capital invertido (ROIC) es a su vez producto de la rotación de activos y del margen EBITDA 12M. La rotación de activos disminuye ligeramente. Como consecuencia de la baja en sus dos componentes, el ROIC continúa con la tendencia a la baja que comenzó hace varios años y que se ha acentuado desde 2013, actualmente se ubica en 15.6%. </nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Análisis Empresas Integrantes del IPyC 2014-I' tipo='cuerpo'> <parrafo>Como cada trimestre, realizamos el comparativo de nuestra muestra del IPyC, en esta ocasión se contempla para el primer trimestre de 2014. De las 35 emisoras que componen el Índice de Precios y Cotizaciones (IPyC) se construyó un consolidado de los estados financieros 28 empresas. Las restantes no se incluyeron por ser Grupos Financieros (Banco Compartamos, Inbursa, Banregio, Santander y Grupo Financiero Banorte), que utilizan una contabilidad no compatible con la de las empresas comerciales, industriales y de servicios y KOF que consolida en FEMSA. </parrafo> <parrafo>El análisis del IPyC muestra tendencias globales interesantes, y en algunos casos constituyen indicadores adelantados de la actividad económica. En los estados financieros consolidados del IPyC (en pesos reales) se observa que: </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Activo Total </subtitulo> </parrafo> <parrafo>Los activos totales se incrementaron 1.0% respecto al trimestre anterior (todas las tasas son reales, a menos que se especifique lo contrario). En la Gráfica 1 se puede observar la tendencia histórica de los últimos años.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Activo Circulante, Capital de Trabajo y Liquidez </subtitulo> </parrafo> <parrafo>Al observar más detenidamente los Activos, se observa que prácticamente todas la subcuentas presentan decrementos al primer trimestre del año. El Activo Circulante que cae 0.7%t/t, sin embargo el efectivo e inversiones temporales se incrementa en 0.6% t/t. El efectivo retoma su tendencia a la alza después de la caída del trimestre anterior, no obstante, aún se encuentra en niveles relativamente bajos, desde una perspectiva histórica. </parrafo> <parrafo>El promedio de liquidez, medida a través de la “prueba del ácido” de los últimos cinco años se mantiene en 1.10 veces. Hoy, la prueba del ácido muestra 0.94x, el mínimo de estos cinco años – las empresas del índice llevan dos trimestres consecutivos que cuentan con menos del efectivo necesario para afrontar sus obligaciones de corto plazo sin rematar inventarios, también una mala señal. </parrafo> <parrafo>Los inventarios disminuyeron considerablemente (4.9% t/t); no obstante, la rotación de inventarios también disminuyó de 8.10x a un nivel de 8.05x. Por lo tanto los días en los que rota el inventario suben de 43.14 a 46.70. La subida en los días de inventario no es una buena señal sobre la actividad económica. La rotación de inventarios, una señal de actividad económica en lo agregado, se mantiene estancada desde 2012-IV, aunque a un nivel relativamente elevado. </parrafo> <parrafo>Otra parte del Activo Circulante, las cuentas por cobrar, disminuyeron en 1.3% en su comparativo t/t. Las empresas cobran en 38.4 días, un ligero aumento sobre el trimestre anterior. </parrafo> <parrafo>La rotación de cuentas por pagar presenta un decremento más pronunciado después del repunte visto a principios de 2013. Como resultado, los días de pago aumentan a 54.68 días, desde 53.53 días. Esto es señal negativa, ya que implica que las empresas requieren financiarse más de sus proveedores, aunque debemos considerar que los días de pago se han ubicado en niveles superiores en el pasado reciente. </parrafo> <parrafo>Los activos de largo plazo presentan un decremento de 0.9% t/t. Las empresas aumentaron su posición en caja pero disminuyeron en un porcentaje mayor sus inversiones de largo plazo. La propiedad, planta y equipo (neto) se reduce en 1.8% t/t. En la gráfica podemos ver que las empresas no están invirtiendo más allá de la depreciación que enfrentan lo cual afectará las perspectivas de productividad de mediano y largo plazo. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Pasivo, Apalancamiento y Capital Contable </subtitulo> </parrafo> <parrafo>Las empresas disminuyeron también sus pasivos durante el trimestre, 0.5% t/t, sin embargo sólo a la mitad de la tasa en la que se redujeron los activos. </parrafo> <parrafo>La relación entre los pasivos de largo plazo en moneda nacional y los de moneda extranjera se ubica en 0.71x, ligeramente por encima del trimestre anterior, pero muy arriba del promedio de los últimos cinco años que se sitúa en 0.57x, un indicador de que las empresas encuentran en los mercados de deuda domésticos un entorno propicio para emitir pasivos. </parrafo> <parrafo>La deuda total prácticamente se mantuvo constante, sólo se incrementó 0.1%t/t, pero ha aumentado a razón de un 6.26% promedio anual en los últimos 5 años, una tasa elevada. </parrafo> <parrafo>La razón Deuda Neta sobre EBITDA 12M, presentó nuevamente un incremento considerable respecto al trimestre anterior. Esta tendencia a la alza se muestra desde mediados de 2011. Actualmente se encuentra en 1.95x, muy cercano a dos, un nivel que consideramos en el límite de lo prudente: en lo general, las empresas deben procurar siempre mantener una deuda neta inferior a dos veces su EBITDA 12M. </parrafo> <parrafo>Con respecto al Capital Contable, también muestra un ligero decremento con un 1.5% t/t. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>ESTADO DE RESULTADOS </subtitulo> </parrafo> <parrafo>Las ventas trimestrales de las emisoras incluidas en la muestra cayeron 2.5% respecto a la cifra del año anterior, (mientras que las 12M se redujeron 0.6% t/t), un mal desempeño en este indicador fundamental. La rentabilidad de las emisoras que constituyen el IPyC no mejorará significativa y sosteniblemente mientras no se retome el dinamismo de esta variable. Su estancamiento en los últimos ocho trimestres refleja el mal desempeño de la economía en los últimos años. Cabe mencionar que éste es el estancamiento más pronunciado en esta variable desde la década de los 90´s. </parrafo> <parrafo>Para eliminar la estacionalidad propia de las operaciones corporativas, se observan los márgenes 12M. En el caso del margen bruto, podemos apreciar durante el último trimestre la continuación de tendencia a la baja. </parrafo> <parrafo>La tendencia secular a la baja del margen bruto no necesariamente es una mala noticia para la economía mexicana: es probablemente un indicador de un mayor nivel de competencia, no obstante, las empresas encuentran una merma en su rentabilidad que deben compensar con mayores eficiencias, innovación o el incremento de su productividad. </parrafo> <parrafo>En el caso del Margen Operativo, también se presenta nuevamente una caída (0.3%). Habrá que continuar vigilando detenidamente los gastos de las empresas en el futuro ya que en el pasado reciente esta variable ha sido la causante principal del deterioro en margen operativo—junto con el escaso dinamismo en las ventas totales que ya pudimos apreciar. </parrafo> <parrafo>En una visión de largo plazo, se observa cómo la tendencia del margen operativo 12M es a la baja desde finales de 2011, habrá que continuar observando detenidamente dicha variable que como podemos apreciar en la siguiente gráfica es un reflejo del ciclo económico. </parrafo> <parrafo>La UAIIDA 12M (EBITDA, por sus siglas en inglés) también disminuyó, 1.9% t/t, también una mala noticia para la rentabilidad del mercado. </parrafo> <parrafo>El margen EBITDA 12M también presenta un decremento (0.3 t/t), actualmente se encuentra en 21.0%. Se sigue presentando una tendencia a la baja en este indicador fundamental, aunque el nivel es aún atractivo desde una perspectiva internacional. </parrafo> <parrafo>La Utilidad Neta 12M mostró este trimestre un importante decremento de 10.9% t/t. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Rentabilidad del Capital Invertido </subtitulo> </parrafo> <parrafo>La razón de rentabilidad, ROIC (return on invested capital), es a su vez producto de la rotación de activos y del margen EBITDA 12M. En la siguiente gráfica se observa cómo la rotación de activos disminuye ligeramente, llegando a 0.74. Habrá que fijarnos detenidamente en esta razón para observar su evolución futura. </parrafo> <parrafo>La rentabilidad del capital invertido (o ROIC contable, donde no se consideran los activos a precios de mercado) continúa con la tendencia a la baja que comenzó hace varios años y que se ha acentuado desde 2013, como se puede apreciar en la gráfica 24. Actualmente se ubica en 15.6%. </parrafo> <parrafo>La rentabilidad del capital accionario (ROE por sus siglas en inglés), también cae considerablemente en el trimestre. Actualmente se encuentra en 11.6%. </parrafo> <parrafo>En general, se observan tendencias desfavorables, no hay inversión considerable a largo plazo pero tampoco se cuenta con incrementos en posiciones de caja que permitan realizar estas inversiones. La deuda respecto al EBITDA ha crecido de manera constante, principalmente debido a la caída del EBITDA, un indicador de gran relevancia para las empresas. </parrafo> <parrafo>Los inventarios disminuyen pero la rotación también. La rotación de cuentas por pagar vuelve a la baja mostrando así que las empresas se vuelven a financiar con sus proveedores. </parrafo> <parrafo>Las ventas disminuyen, el margen operativo y EBITDA, rotación de activos, ROIC y ROE también. Señales de que las empresas que integran el IPyC pasan por un momento muy complicado, no está teniendo buenos resultados en ventas y que sus costos y gastos no se han controlado de forma eficiente para mantener el nivel en los márgenes. </parrafo> </seccion> <anexo titulo='ROIC contable * ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Signum-Research-IPyC-2014-I_1.jpg ' /> <anexo titulo='Gráfica 1: Activos Totales ' tipo='Grafica' fuente='Elaborado por Signum Research con información de BMV ' mid='Signum-Research-IPyC-2014-I_2.jpg ' /> <anexo titulo='Gráfica 2: Efectivo e Inversiones Temporales' tipo='Grafica' fuente='Elaborado por Signum Research con información de BMV. ' mid='Signum-Research-IPyC-2014-I_3.jpg ' /> <anexo titulo='Gráfica 3: Razones de liquidez ' tipo='Grafica' fuente='Elaborado por Signum Research con información de BMV ' mid='Signum-Research-IPyC-2014-I_4.jpg ' /> <anexo titulo='Gráfica 4: Rotación de Inventarios ' tipo='Grafica' fuente='Elaborado por Signum Research con información de BMV ' mid='Signum-Research-IPyC-2014-I_5.jpg ' /> <anexo titulo='Gráfica 5: Días de Inventario ' tipo='Grafica' fuente='Elaborado por Signum Research con información de BMV ' mid='Signum-Research-IPyC-2014-I_6.jpg ' /> <anexo titulo='Gráfica 6: Clientes y documentos por cobrar ' tipo='Grafica' fuente='Elaborado por Signum Research con información de BMV ' mid='Signum-Research-IPyC-2014-I_7.jpg ' /> <anexo titulo='Gráfica 7: Rotación de cuentas por pagar ' tipo='Grafica' fuente='Elaborado por Signum Research con información de BMV ' mid='Signum-Research-IPyC-2014-I_8.jpg ' /> <anexo titulo='Gráfica 8: Días de cuentas por pagar ' tipo='Grafica' fuente='Elaborado por Signum Research con información de BMV ' mid='Signum-Research-IPyC-2014-I_9.jpg ' /> <anexo titulo='Gráfica 9: Propiedad, planta y equipo (neto) ' tipo='Grafica' fuente='Elaborado por Signum Research con información de BMV. ' mid='Signum-Research-IPyC-2014-I_10.jpg ' /> <anexo titulo='Gráfica 10: Pasivos en Moneda Nacional sobre Pasivos en Moneda Extranjera ' tipo='Grafica' fuente='Elaborado por Signum Research con información de BMV. ' mid='Signum-Research-IPyC-2014-I_11.jpg ' /> <anexo titulo='Gráfica 11: Deuda Neta a EBITDA 12M ' tipo='Grafica' fuente='Elaborado por Signum Research con información de BMV. ' mid='Signum-Research-IPyC-2014-I_12.jpg ' /> <anexo titulo='Gráfica 12: Efectivo e Inversiones Temporales a Deuda ' tipo='Grafica' fuente='Elaborado por Signum Research con información de BMV. ' mid='Signum-Research-IPyC-2014-I_13.jpg ' /> <anexo titulo='Gráfica 13: Capital Contable ' tipo='Grafica' fuente='Elaborado por Signum Research con información de BMV. ' mid='Signum-Research-IPyC-2014-I_14.jpg ' /> <anexo titulo='Gráfica 14: Ventas Netas 12M ' tipo='Grafica' fuente='Elaborado por Signum Research con información de BMV. ' mid='Signum-Research-IPyC-2014-I_15.jpg ' /> <anexo titulo='Gráfica 15: Gráfica de Largo Plazo, Ventas Netas 12M ' tipo='Grafica' fuente='Elaborado por Signum Research con información de BMV.' mid='Signum-Research-IPyC-2014-I_16.jpg ' /> <anexo titulo='Gráfica 16: Margen Bruto 12M ' tipo='Grafica' fuente='Elaborado por Signum Research con información de BMV. ' mid='Signum-Research-IPyC-2014-I_17.jpg ' /> <anexo titulo='Gráfica 17: Margen Bruto 12 de Largo Plazo ' tipo='Grafica' fuente='Elaborado por Signum Research con información de BMV. ' mid='Signum-Research-IPyC-2014-I_18.jpg ' /> <anexo titulo='Gráfica 18: Margen Operativo 12M ' tipo='Grafica' fuente='Elaborado por Signum Research con información de BMV. ' mid='Signum-Research-IPyC-2014-I_19.jpg ' /> <anexo titulo='Gráfica 19: Margen Operativo 12M de Largo Plazo ' tipo='Grafica' fuente='Elaborado por Signum Research con información de BMV. ' mid='Signum-Research-IPyC-2014-I_20.jpg ' /> <anexo titulo='Gráfica 20: UAIIDA 12M ' tipo='Grafica' fuente='Elaborado por Signum Research con información de BMV. ' mid='Signum-Research-IPyC-2014-I_21.jpg ' /> <anexo titulo='Gráfica 21: Margen EBITDA 12M ' tipo='Grafica' fuente='Elaborado por Signum Research con información de BMV. ' mid='Signum-Research-IPyC-2014-I_22.jpg ' /> <anexo titulo='Gráfica 22: Rotación de Activos (Ventas 12M / Activos Totales) ' tipo='Grafica' fuente='Elaborado por Signum Research con información de BMV. ' mid='Signum-Research-IPyC-2014-I_23.jpg ' /> <anexo titulo='Gráfica 23: Rotación de Activos de Largo Plazo ' tipo='Grafica' fuente='Elaborado por Signum Research con información de BMV. ' mid='Signum-Research-IPyC-2014-I_24.jpg ' /> <anexo titulo='Gráfica 24: ROIC contable ' tipo='Grafica' fuente='Elaborado por Signum Research con información de BMV. ' mid='Signum-Research-IPyC-2014-I_25.jpg ' /> <anexo titulo='Gráfica 25: ROE ' tipo='Grafica' fuente='Elaborado por Signum Research con información de BMV. ' mid='Signum-Research-IPyC-2014-I_26.jpg ' /> </reportes>Reporte de Mercado: Análisis Agregado IPyC 2014-I

    Miércoles, 9 de julio de 2014
    Cada trimestre, realizamos un comparativo fundamental de la muestra del IPC. De las 35 emisoras que componen el IPC construimos un consolidado de los estados financieros de 28 empresas. Las restantes, no se incluyeron por tratarse de Grupos Financieros (Compartamos, Inbursa, Santander y Banorte), que utilizan una contabilidad no compatible con las empresas comerciales, industriales y de servicios y sin incluir a KOF, que consolida en FEMSA.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo ' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>El 6 de junio el Banco de México recortó en 50 puntos base el objetivo de la Tasa de Interés Interbancaria a un día, el mismo día, la TIIE a 28 días disminuyó -49 puntos base, es decir, se descontó de forma inmediata. </nodo> <nodo>Los resultados de la Encuesta de Expectativas de los Especialistas en Economía del Banco de México de junio señalan un incremento acumulado de 100 puntos base en seis trimestres, igual a lo pronosticado en la encuesta de mayo. </nodo> <nodo>Cabe destacar que no se esperaba un movimiento a la baja en la tasa objetivo y a pesar de esta decisión por parte del Banco de México, continúa descartándose un nuevo recorte en la misma. </nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Predicción de la TIIE con expectativas de Junio ' tipo='cuerpo'> <parrafo>El 6 de junio el Banco de México recortó en 50 puntos base el objetivo de la Tasa de Interés Interbancaria a un día. Este mismo día, la Tasa de Interés Interbancaria de Equilibrio a 28 días pasó de 3.81% a 3.32%, -49 puntos base menos, es decir, se descontó de forma inmediata. </parrafo> <parrafo>Los resultados de la Encuesta de Expectativas de los Especialistas en Economía del Banco de México de junio señalan incrementos de 25 p.b. para el segundo, tercero y cuarto trimestres de 2015, junto con otro incremento, de la misma magnitud, en 2016-I. </parrafo> <parrafo>Esto representaría un incremento acumulado de 100 puntos base en seis trimestres, igual a lo pronosticado en la encuesta de mayo, aunque repartidos en cuatro trimestres consecutivos de la misma magnitud (anteriormente, se estimaban dos incrementos de 25 p.b. entre 2015-II y 2015-III y uno de 50 p.b. en 2016-I). </parrafo> <parrafo>Los movimientos previstos en la encuesta de junio son: </parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>+25 p.b. en 2015-II </nodo> <nodo>+25 p.b. en 2015-III </nodo> <nodo>+25 p.b. en 2015-IV </nodo> <nodo>+25 p.b. en 2016-I </nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Cabe destacar que no se esperaba un movimiento a la baja en la tasa objetivo y a pesar de esta decisión por parte del Banco de México, continúa descartándose un nuevo recorte en la misma. Esto, como consecuencia de que la tasa de referencia de EE.UU. se encuentra en niveles mínimos y se estima que 6 meses posteriores a la finalización del programa de compras de activos, la FED comience un periodo de normalización, lo que impulsaría la tasa objetivo del Banco de México. </parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1. Trayectoria observada y esperada de la TIIE ' tipo='Grafica' fuente='Bloomberg, Banco de México, Signum Research ' mid='Signum-Research-TIIE090714_1.jpg ' /> <anexo titulo='Tabla 1. Evolución de la proyección de la TIIE ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='Signum-Research-TIIE090714_2.jpg ' /> </reportes>Reporte Periódico TIIE Junio

    Miércoles, 9 de julio de 2014
    El 6 de junio el Banco de México recortó en 50 puntos base el objetivo de la Tasa de Interés Interbancaria a un día, el mismo día, la TIIE a 28 días disminuyó -49 puntos base, es decir, se descontó de forma inmediata.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Subasta No. 28 ' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la subasta primaria de valores gubernamentales para la semana número 28 del año se colocaron P$37,500 millones en Cetes a 1, 3 y 6 meses; Bondes a 5 años y Bonos a 10 años.</parrafo> <parrafo>La demanda (solicitado entre colocado) se ubicó en 3.58x, encima del promedio en lo que va del año, en 3.19x. Los Bondes a 5 años mostraron la mayor demanda, en 6.13x.</parrafo> <parrafo>Los Bonos a 10 años, último plazo de este instrumento faltante por subastar, posterior al cambio en tasa objetivo, mostró un ajuste de -18 puntos base para alcanzar los niveles ya observados en el mercado secundario. </parrafo> <parrafo>La siguiente gráfica muestra el nivel de la curva de rendimientos en el mercado secundario el día anterior al recorte del banco central (5 de junio), la sesión siguiente (9 de junio), y a la última fecha observada. Se puede ver que el ajuste en las tasas de interés ocurrió el día del anuncio del cambio y en menor medida durante la jornada siguiente. A partir de entonces la parte corta de la curva ha disminuido en promedio -6 puntos base, medido hasta la fecha, mientras que el resto de la curva incluso muestra ligeras variaciones positivas.</parrafo> <parrafo>Para el plazo de 10 años, el efecto los dos primeros días fue de -21 puntos base, y desde entonces ha aumentado +4 puntos base, por lo que la disminución de -18 p.b. es menor al ajuste inicial de la curva pero acorde con su nivel actual. </parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta primaria ' tipo='Grafica' fuente='PIP, Signum Research Nota. Las duraciones se expresan en años ' mid='Signum-Research-subasta080714_01.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos gubernamental nominal a tasa fija ' tipo='Grafica' fuente='PIP, Signum Research ' mid='Signum-Research-subasta080714_02.jpg ' /> </reportes>Subasta Primaria

    Martes, 8 de julio de 2014
    En la subasta primaria de valores gubernamentales para la semana número 28 del año se colocaron P$37,500 millones en Cetes a 1, 3 y 6 meses; Bondes a 5 años y Bonos a 10 años.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Subasta Primaria #22' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>La subasta primaria de valores gubernamentales para la semana número 22 del año reportó una colocación de $49,500 millones en Cetes a 1, 3, 6, y 12 meses; Bondes a 4 años y Bonos a 10 años, así como 550 mdu en Udibono a 30 años.</nodo> <nodo>Seguimos observando fuertes bajas en tasas de interés, que corresponden tanto a la tendencia del mercado secundario como al nivel de riesgo país que refleja el Credit Default Swap a 5 años de México. </nodo> <nodo>La tasa cupón que ofrece este bono es alta para los niveles actuales. Si las tasas de interés continúan a la baja, beneficiará a los tenedores actuales experimentando ganancias en capital.</nodo> <nodo>En el mercado secundario, los Udibonos a 30 años experimentan una reducción acumulada de -28 puntos base desde el 28 de abril, fecha de su última colocación, en línea con un comportamiento a la baja en la tasa anual de inflación, que ya se ubica por debajo de 3.5%.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo=' Subasta Primaria #22' tipo='cuerpo'> <parrafo>La subasta primaria de valores gubernamentales para la semana número 22 del año reportó una colocación de $49,500 millones en Cetes a 1, 3, 6, y 12 meses; Bondes a 4 años (plazo efectivo 5 años) y Bonos a 10 años, así como 550 mdu en Udibono a 30 años (plazo efectivo 27 años).</parrafo> <parrafo>La demanda nominal, sin contar Udibonos, fue de 3.57x, superior al promedio en lo que va del año de 3.12x. La demanda se concentró en los Cetes a 1 año por la periodicidad de su subasta. </parrafo> <parrafo>Seguimos observando fuertes bajas en tasas de interés, que corresponden tanto a la tendencia del mercado secundario como al nivel de riesgo país que refleja el Credit Default Swap a 5 años de México. </parrafo> <parrafo>Los Bonos a 10 años, con tasa cupón 10%, han disminuido -28 puntos base en tasa de rendimiento desde la fecha de su última colocación (15 de abril) en el mercado secundario, para ubicarse en 5.9%; el CDS se ha reducido en el mismo periodo en -12 puntos base. La tasa cupón que ofrece este bono es alta para los niveles actuales. Si las tasas de interés continúan a la baja, beneficiará a los tenedores actuales experimentando ganancias en capital.</parrafo> <parrafo>En el mercado secundario, los Udibonos a 30 años experimentan una reducción acumulada de -28 puntos base desde el 28 de abril, fecha de su última colocación, para un nivel de 3.4%, en línea con un comportamiento a la baja en la tasa anual de inflación, que ya se ubica por debajo de 3.5%; el CDS desde ese día ha variado -15 p.b.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta' tipo='Imagen' fuente='Las duraciones se expresan en años' mid='Signum_Research_subasta270514.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria #22

    Martes, 27 de mayo de 2014
    La subasta primaria de valores gubernamentales para la semana número 22 del año reportó una colocación de $49,500 millones en Cetes a 1, 3, 6, y 12 meses; Bondes a 4 años y Bonos a 10 años, así como 550 mdu en Udibono a 30 años.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Subasta primaria #21' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Se colocaron P$37,500 millones en Cetes a 1,3 y 6 meses; y Bonos a 5 años así como 800 millones de UDIs en Udibonos a 10 años.</nodo> <nodo>Se observa, al igual que la semana anterior, una marcada tendencia a la baja en tasas de interés, en concordancia con el mercado secundario</nodo> <nodo>En el mediano y largo plazo de la curva nominal mantiene una reducción sostenida en tasas de interés, iniciada el 5 de febrero, que ha mermado los rendimientos en promedio -50 puntos base.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Subasta primaria #21' tipo='cuerpo'> <parrafo>Se colocaron P$37,500 millones en Cetes a 1,3 y 6 meses; y Bonos a 5 años (plazo efectivo 4 años), así como 800 millones de UDIs en Udibonos a 10 años (plazo efectivo 11.7 años).</parrafo> <parrafo>La demanda nominal fue de 3.31x (solicitado/colocado), superior al promedio en lo que va del año de 3.11x. Una menor colocación ha incidido en razones superiores a 3x; en abril, la demanda se colocaba en un promedio de 2.6x.</parrafo> <parrafo>Se observa, al igual que la semana anterior, una marcada tendencia a la baja en tasas de interés, en concordancia con el mercado secundario. Respecto a la última fecha de colocación, 22 de abril, la tasa de rendimientos nominal a 5 años ha disminuido -22 puntos base, mientras que los rendimientos reales a 10 años en -25 puntos base.</parrafo> <parrafo>En el mediano y largo plazo de la curva nominal mantiene una reducción sostenida en tasas de interés, iniciada el 5 de febrero, que ha mermado los rendimientos en promedio -50 puntos base. El efecto en Udibonos no ha sido tan claro.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la Subasta' tipo='Imagen' fuente='Banco de México y Signum Research' mid='Signum_Research_subasta200514.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria #21

    Martes, 20 de mayo de 2014
    Se colocaron P$37,500 millones en Cetes a 1,3 y 6 meses; y Bonos a 5 años así como 800 millones de UDIs en Udibonos a 10 años.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Subasta primaria No. 20' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>La subasta de valores gubernamentales reportó una colocación de P$33,000 millones en Cetes a 1, 3 y 6 meses, Bondes a 4 años y Bonos a 30 años.</nodo> <nodo>La demanda fue de 3.32x, superior al promedio en los que va del año de 3.10x.</nodo> <nodo>Los bonos a 30 años registraron una disminución de -26 puntos base en su tasa de interés, siguiendo el comportamiento del mercado secundario que desde el 1 de abril (última colocación del bono) experimenta una reducción de -12 p.b., mientras que la prima del CDS de México registra una reducción de -6.5 p.b. en el mismo periodo.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Subasta primaria No. 20' tipo='cuerpo'> <parrafo>La subasta de valores gubernamentales del Banco de México colocó P$33,000 millones en Cetes a 1, 3 y 6 meses, Bondes a 4 años (plazo efectivo 5 años) y Bonos a 30 años (plazo efectivo 29 años). No se subastaron instrumentos a tasa real.</parrafo> <parrafo>La demanda (solicitado/colocado) fue de 3.32x, superior al promedio en los que va del año de 3.10x. Destacó la demanda por instrumentos de largo plazo.</parrafo> <parrafo>La parte corta de la curva no mostró cambios significativos. Los bonos con tasa fija a 30 años disminuyeron en -26 puntos base, siguiendo el comportamiento del mercado secundario que desde el 1 de abril (última colocación del bono) ha disminuido en -12 p.b.. De la misma manera, los CDS del país han disminuido -6.5 p.b. en el mismo periodo.</parrafo> <parrafo>Como se mencionó en la Revisión Semanal de Perspectivas Económicas del 2 de mayo, a partir de este año observamos una alta correlación entre las tasas de rendimiento y los cambios en las primas de los CDS de México.</parrafo> <parrafo>Nota: las duraciones se expresan en años</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta' tipo='Grafica' fuente='Banco de México y Signum Research' mid='Signum_Research_subasta130514.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria #20

    Martes, 13 de mayo de 2014
    La subasta de valores gubernamentales reportó una colocación de P$33,000 millones en Cetes a 1, 3 y 6 meses, Bondes a 4 años y Bonos a 30 años.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Subasta Primaria #17' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>En la 17° Subasta Primaria Gubernamental se colocaron P$37,500 millones en Cetes a 1,3 y 6 meses y Bonos M a 5 años (plazo efectivo 4.5 años), así como 800 millones en Udibonos a 10 años (plazo efectivo 12 años). </nodo> <nodo>Los Udibonos de a 10 años en el programa de colocación para el segundo trimestre del año(cupón 4.5% y vencimiento 2025) son una emisión distinta a la correspondiente al programa del primer trimestre (cupón 2% y vencimiento 2022).</nodo> <nodo>La curva nominal continúa la tendencia de disminución de la pendiente, con alzas en la parte corta que se atenúan hacia el mediano plazo, y, como se ha observado en semanas anteriores, la parte más larga muestra disminuciones en las tasas de rendimiento.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Subasta Primaria #17' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la 17° Subasta Primaria Gubernamental se colocaron P$37,500 millones en Cetes a 1,3 y 6 meses y Bonos M a 5 años (plazo efectivo 4.5 años), así como 800 millones en Udibonos a 10 años (plazo efectivo 12 años).</parrafo> <parrafo>La demanda por instrumentos nominales, sin considerar Udibonos, se ubicó en 3.11x, cambio positivo desde el nivel de 2.62x de la semana inmediata anterior. Mientras que la demanda por Udibonos a 10 años disminuyó significativamente respecto a la última vez que se subastó dicho plazo. </parrafo> <parrafo>Cabe mencionar que los instrumentos a tasa real son distintos a los ofrecidos en las subastas previas de 2014 (con vencimiento a 2022 y tasa cupón de 2%), ya que se colocaron Udibonos con vencimiento a 2025 y tasa cupón de 4.5%. Por lo tanto, las duraciones no son comparables y no describen el comportamiento de la curva de rendimientos real: se tienen tasas cupón y plazos efectivos diferentes.</parrafo> <parrafo>En el mercado secundario los Udibonos cotizaban el día de su última colocación (25 de marzo) a una tasa de rendimiento de 2.618% (se subastaron en 2.61%), y al 21 de abril ofrecían una tasa de 2.48%, para una variación de -13.8 puntos base. En contraste, los Udibonos de la subasta 17 observaron un incremento de +14 puntos base en el mismo periodo. Por lo tanto, no se observa un movimiento claro en la curva de rendimientos a tasa real.</parrafo> <parrafo>La curva nominal continúa la tendencia de disminución de la pendiente, con alzas en la parte corta que se atenúan hacia el mediano plazo, y, como se ha observado en semanas anteriores, la parte más larga muestra disminuciones en las tasas de rendimiento. </parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la Subasta Primaria' tipo='Imagen' fuente='Banco de México, Signum Research.' mid='subasta220414.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria #17

    Martes, 22 de abril de 2014
    En la 17° Subasta Primaria Gubernamental se colocaron P$37,500 millones en Cetes a 1,3 y 6 meses y Bonos M a 5 años (plazo efectivo 4.5 años), así como 800 millones en Udibonos a 10 años (plazo efectivo 12 años).
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo=' Nota Técnica: Incidencias e Inflación no Subyacente' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>La inflación general reportada por el INEGI refleja el cambio en precios para los productos del Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC), el cual, pretende ser un índice representativo de los bienes y servicios que conforman el estilo de vida promedio de los mexicanos.</nodo> <nodo>La canasta de bienes y servicios que conforma al INPC está formada por 283 genéricos y se construye un índice de precios para cada uno. Tomando como base la segunda quincena de 2010, el valor del índice para cada periodo corresponde a la proporción del precio del genérico en ese periodo respecto al precio en la base.</nodo> <nodo>Una vez asignados los índices para cada genérico, se calcula un promedio ponderado para obtener el índice general; los pesos de cada componente reflejan la proporción del gasto que se destina a su consumo.</nodo> <nodo>Se puede obtener la inflación general a partir de sus componentes al conocer las ponderaciones respectivas, los niveles de cada índice y el nivel del índice general un periodo atrás.</nodo> <nodo>Se define como incidencia, al producto entre la inflación de un componente por su peso correspondiente dentro del índice. </nodo> <nodo>La inflación se puede aproximar como la suma total de las incidencias.</nodo> <nodo>Los genéricos que componen el índice pueden ser clasificados en categorías que sean mutuamente excluyentes y abarquen la totalidad de los elementos para calcular el índice general a partir de los índices de tales categorías en vez de los 283 genéricos. </nodo> <nodo>El resultado es el mismo al construir el índice general a partir de los genéricos o a partir de una clasificación de ellos. Por la forma de hacer el cálculo, los resultados de inflación e incidencias son los mismos.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> </reportes>Nota Técnica: Incidencias e Inflación no Subyacente

    Martes, 22 de abril de 2014
    La inflación general reportada por el INEGI refleja el cambio en precios para los productos del Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC), el cual, pretende ser un índice representativo de los bienes y servicios que conforman el estilo de vida promedio de los mexicanos.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Subasta Primaria #16' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Se colocaron P$38,500 millones en Cetes a 1,3 y 6 meses; Bondes a 5 años y Bonos a 10 años. No se colocaron instrumentos a tasa real (Udibonos).</nodo> <nodo>La demanda se concentró, principalmente, en la nueva emisión de Bondes a 5 años (4.95x)</nodo> <nodo>En lo que va de 2014, la curva de rendimiento de instrumentos nominales a tasa fija del mercado primario ha experimentado una reducción de entre -27 y -39 puntos base en el mediano y largo plazo, con movimientos de mayor magnitud en la parte más larga de la curva. </nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Subasta Primaria #16 ' tipo='cuerpo'> <parrafo>Se colocaron P$38,500 millones en Cetes a 1,3 y 6 meses; Bondes a 5 años y Bonos a 10 años. No se colocaron instrumentos a tasa real (Udibonos).</parrafo> <parrafo>El nivel de demanda no mostró cambios significativos y se mantiene en los niveles observados durante las últimas subastas. Para esta semana fue de 2.62x (solicitado/colocado) desde un 2.69x de la semana anterior. La demanda se concentró, principalmente, en la nueva emisión de Bondes a 5 años (4.95x), significativamente mayor a los niveles promedio de 3x.</parrafo> <parrafo>Los montos colocados para los instrumentos de largo plazo no presentaron variación en el nuevo programa de colocación de valores para el segundo trimestre del año.</parrafo> <parrafo>En lo que va de 2014, la curva de rendimiento de instrumentos nominales a tasa fija del mercado primario ha experimentado una reducción de entre -27 y -39 puntos base en el mediano y largo plazo, con movimientos de mayor magnitud en la parte más larga de la curva. Esperamos que dicha tendencia continúe, debido a las expectativas de crecimiento para la economía mexicana, que han derivado en un menor nivel de riesgo país, lo que implica un menor premio, reforzado por los cambios en la calificación de deuda soberana.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, Signum Research' mid='Signum_Research_SubastaPrimaria_150414.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria #16

    Martes, 15 de abril de 2014
    Se colocaron P$38,500 millones en Cetes a 1,3 y 6 meses; Bondes a 5 años y Bonos a 10 años. No se colocaron instrumentos a tasa real (Udibonos).
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='ESTIMACIÓN DE LA TIIE CON EXPECTATIVAS DE MARZO ' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Ajustamos nuestro pronóstico para la TIIE a dos años de acuerdo con la Encuesta de Expectativas Banxico en marzo. Respecto a la encuesta de diciembre, los cambios en la tasa objetivo se atrasaron un trimestre y se añadió un último cambio para el último trimestre de 2015.</nodo> <nodo>Estimamos que los incrementos en la tasa objetivo del Banco de México sean una reacción al alza en la tasa de los fondos federales en EE.UU. por lo cual este comportamiento está ligado a las recientes declaraciones de Janet Yellen. </nodo> <nodo>Mencionó que a pesar de los recortes en el programa mensual de compra de activos por parte de la FED, tras su finalización la tasa de referencia no experimentará movimiento alguno de forma inmediata, sino al menos seis meses después</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='ESTIMACIÓN DE LA TIIE CON EXPECTATIVAS DE MARZO' tipo='cuerpo'> <parrafo>De acuerdo con la Encuesta de Expectativas Banxico en marzo, ajustamos nuestro pronóstico para la TIIE a dos años. La encuesta de marzo de 2014 no reportó cambios en magnitud y número de incrementos en la tasa de referencia respecto a la encuesta de diciembre de 2013 con excepción del último trimestre, aunque se espera que tales movimientos ocurran un trimestre posterior al estimado por los analistas al cierre del año anterior.</parrafo> <parrafo>Este comportamiento está ligado a las recientes declaraciones de Janet Yellen. Mencionó que a pesar de los recortes en el programa mensual de compra de activos por parte de la FED, tras su finalización la tasa de referencia no experimentará movimiento alguno de forma inmediata, sino al menos seis meses después.</parrafo> <parrafo>Estimamos que los incrementos en la tasa objetivo del Banco de México sean una reacción al alza en la tasa de los fondos federales en EE.UU., por ello, entre más se retrase la Reserva Federal en finalizar su plan de compra y normalizar su política monetaria, derivado de una recuperación sostenible, más se tardará el Banco de México en ajustar su tasa objetivo.</parrafo> <parrafo>Es el único factor de movimiento que consideramos para la tasa objetivo, ya que los efectos en la tasa anual de inflación parecen ser transitorios, no observando presiones inflacionarias por lo que resta del año, aunque manteniéndose cercano al límite superior de 4% del rango estimado por el banco central.</parrafo> <parrafo>Además de recorrer en un trimestre el primer cambio a observar en la tasa objetivo, se espera un tercer incremento para el último trimestre de 2015, por lo que nuestro estimado para la TIIE al cierre de 2015 es 20 puntos base superior a nuestra proyección de diciembre de 2013.</parrafo> <parrafo>Nuestro modelo de predicción (ver nota técnica Modelo CIR) ha mostrado gran precisión, con un error estándar de 1.5 puntos base respecto a los datos observados en lo que va del año.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Imagen' fuente=' ' mid='ronosticoTIIE_090414.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Imagen' fuente=' ' mid='ronosticoTIIE_0904142.jpg' /> </reportes>Estimación de la TIIE con expectativas de Marzo

    Jueves, 10 de abril de 2014
    Ajustamos nuestro pronóstico para la TIIE a dos años de acuerdo con la Encuesta de Expectativas Banxico en marzo. Respecto a la encuesta de diciembre, los cambios en la tasa objetivo se atrasaron un trimestre y se añadió un último cambio para el último trimestre de 2015.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='SUBASTA PRIMARIA 15' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$38,000 millones en Cetes a 1, 3 y 6 meses y Bonos a 3 años (plazo efectivo 3.74 años), así como 950 millones de UDIs en Udibonos a 3 años (plazo efectivo 2.50 años).</nodo> <nodo>No hubo cambios en los montos colocados de bonos y Udibonos a 3 años respecto al trimestre anterior.</nodo> <nodo>La curva de rendimiento nominal muestra un movimiento marginal a la baja, acorde con la tendencia de los últimos dos meses, que reconoce ya un menor riesgo país.</nodo> <nodo>La tenencia de Udibonos se concentra en manos nacionales, por lo que el impacto del cambio en la calificación crediticia reporta un menor impacto.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='SUBASTA PRIMARIA 15' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$38,000 millones en Cetes a 1, 3 y 6 meses y Bonos a 3 años (plazo efectivo 3.74 años), así como 950 millones de UDIs en Udibonos a 3 años (plazo efectivo 2.50 años).</parrafo> <parrafo>No hubo cambios en los montos colocados de bonos y Udibonos a 3 años respecto al trimestre anterior.</parrafo> <parrafo>La demanda por instrumentos nominales fue de 2.7x (solicitado / colocado), significativamente menor respecto a la semana anterior de 3.44x. Posiblemente, esta disminución es consecuencia de una base de comparación alta atribuida al cambio en el programa de colocación, donde se modificaron los montos a subastar.</parrafo> <parrafo>La curva de rendimiento nominal muestra un movimiento marginal a la baja, acorde con la tendencia de los últimos dos meses, que reconoce ya un menor riesgo país.</parrafo> <parrafo>Por otra parte, la curva de rendimiento real ha observado un alza en tasas de interés desde diciembre de 2013, sobre todo en la parte corta. La tenencia de Udibonos se concentra en manos nacionales, por lo que el impacto del cambio en la calificación crediticia reporta un menor impacto.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta primaria' tipo='Imagen' fuente='Las duraciones se expresan en años' mid='Subasta15_080414.jpg' /> </reportes>SUBASTA PRIMARIA 15

    Martes, 8 de abril de 2014
    En la subasta primaria de valores gubernamentales se colocaron P$38,000 millones en Cetes a 1, 3 y 6 meses y Bonos a 3 años (plazo efectivo 3.74 años), así como 950 millones de UDIs en Udibonos a 3 años (plazo efectivo 2.50 años).
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo=' Subasta Primaria #14' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>En la subasta primaria de valores gubernamentales del Banco de México para la decimocuarta semana del año se colocaron P$44,000 millones en Cetes a 1, 3, 6 y 12 meses, Bondes a 4 años (plazo real a 5 años) y Bonos a 30 años (plazo real de 29 años); además, 550 millones de UDIs en Udibonos a 30 años (plazo real de 27 años).</nodo> <nodo>La demanda por instrumentos nominales fue de 3.44x (solicitado/colocado). Destaca el hecho, que al iniciar el segundo trimestre del año, los montos a subastar cambiaron. </nodo> <nodo>Las tasas de interés de corto plazo están aumentando, mientras la de largo plazo disminuye, generando menores spread entre ambas partes de la curva; esto, es un reflejo de una mayor confianza en la solvencia de la economía mexicana.</nodo> <nodo>Observamos un fuerte movimiento en los bonos a 29 años, que redujeron en -23 puntos base incrementando su duración de 12.26 a 12.46 años. Cabe mencionar, que la duración es baja, dado el alto cupón que paga, de 7.75%, bastante atractivo. </nodo> <nodo>Habrá una subasta extraordinaria de Cetes a 12 meses mañana por P$70,000, así como 470.7 millones de UDIs en Udibonos a 30 años (tasa cupón 4%) emitidos por la Secretaria de Hacienda y Crédito Público. Pensamos que es por cuestiones administrativas, descartando un escenario de requerimiento de liquidez.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo=' Subasta Primaria #14' tipo='cuerpo'> <parrafo> En la subasta primaria de valores gubernamentales del Banco de México para la decimocuarta sema¬na del año se colocaron P$44,000 millones en Cetes a 1, 3, 6 y 12 meses, Bondes a 4 años (plazo real a 5 años) y Bonos a 30 años (plazo real de 29 años); además, 550 millones de UDIs en Udibonos a 30 años (plazo real de 27 años).</parrafo> <parrafo>La demanda por instrumentos nominales fue de 3.44x (solicitado/colocado). Destaca el hecho, que al iniciar el segundo trimestre del año, los montos a subastar cambiaron. Únicamente el monto de los Bondes a 5 años aumentó en P$200 millones, el resto disminuyó P$500 millones y 50 millones de UDIs para los Udibonos a 30 años. Por tanto, se observó una mayor demanda por estos instrumentos. </parrafo> <parrafo>Las tasas de interés de corto plazo están aumentando, mientras la de largo plazo disminuye, gene¬rando menores spread entre ambas partes de la curva; esto, es un reflejo de una mayor confianza en la solvencia de la economía mexicana. </parrafo> <parrafo>Observamos un fuerte movimiento en los bonos a 29 años, que redujeron en -23 puntos base incre-mentando su duración de 12.26 a 12.46 años. Cabe mencionar, que la duración es baja, dado el alto cupón que paga, de 7.75%, bastante atractivo. El mismo efecto se observa en la curva real, donde los Udibonos a 27 años recorrieron su duración en una cuarta parte de año. </parrafo> <parrafo>Habrá una subasta extraordinaria de Cetes a 308 y 363 días mañana por P$20,000 millones y P$50,000 millones respectivamente, así como 470.7 millones de UDIs en Udibonos a 30 años (tasa cupón 4%) emitidos por la Secretaria de Hacienda y Crédito Público. Pensamos que es por cuestiones adminis¬trativas, descartando un escenario de requerimiento de liquidez.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Imagen' fuente=' ' mid=' subasta010414.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria #14

    Martes, 1 de abril de 2014
    En la subasta primaria de valores gubernamentales del Banco de México para la decimocuarta semana del año se colocaron P$44,000 millones en Cetes a 1, 3, 6 y 12 meses, Bondes a 4 años (plazo real a 5 años) y Bonos a 30 años (plazo real de 29 años); además, 550 millones de UDIs en Udibonos a 30 años (plazo real de 27 años).
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='CEMEX REFINANCIA PARTE DE SU DEUDA' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Cemex emitió €400 millones en bonos a 7 años y US$1,000 millones en bonos con plazo a 10 años. La fecha de colocación es el 1 de abril de 2014.</nodo> <nodo>La finalidad de esta emisión es refinanciar su deuda a tasas más favorables, ante un entorno de bajas tasas de interés observado desde 2012 y que posiblemente finalice el próximo año. Los bonos que se pretenden recomprar fueron colocados en 2009, 2010 y 2011, época subsecuente a la crisis de 2008 cuando las tasas de interés para los plazos entre 8 y 10 años superaban 7%.</nodo> <nodo>Cemex observa altos niveles de apalancamiento, tiene un nivel de endeudamiento de 70%. </nodo> <nodo>La calificación crediticia de las emisiones de Cemex es B+, de acuerdo con la calificadora Standard y Poor´s, y de BB- acorde con Fitch.</nodo> <nodo> El bono a 7 años está denominado en euros y con vencimiento a 2021, pagará una tasa cupón </nodo> <nodo>Respecto a la tasa cupón pagada y su relación con el riesgo crediticio, dentro de los bonos comparables, hay emisiones con mejor calificación crediticia y la misma o mayor tasa de interés. </nodo> <nodo>El bono a 10 años, denominado en dólares y con vencimiento a 2024, paga una tasa cupón del 6% anual, cotiza en US$100.25 y tiene un rendimiento de 5.96%.</nodo> <nodo>El destino de estos recursos es la recompra parcial de dos emisiones de bonos, por US$1,080 millones</nodo> <nodo>Mediante estas operaciones aumentará los principales a pagar en 0.94% reduciendo los intereses anuales en -4.04%, por lo que la cobertura de intereses se incrementaría a 2.10x a 2.17x nivel no observado desde finales de 2010.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='CEMEX REFINANCIA PARTE DE SU DEUDA' tipo='cuerpo'> <parrafo>Cemex emitió €400 millones en bonos a 7 años y US$1,000 millones en bonos con plazo a 10 años. La fecha de colocación es el 1 de abril de 2014.</parrafo> <parrafo>La finalidad de esta emisión es refinanciar su deuda a tasas más favorables, ante un entorno de bajas tasas de interés observado desde 2012 y que posiblemente finalice el próximo año. Los bonos que se pretenden recomprar fueron colocados en 2009, 2010 y 2011, época subsecuente a la crisis de 2008 cuando las tasas de interés para los plazos entre 8 y 10 años superaban 7%.</parrafo> <parrafo>Cemex observa altos niveles de apalancamiento, con una razón Deuda Neta sobre EBITDA 12 meses de 6.08x; es decir, con el flujo operativo generado, la empresa liquidaría sus operaciones en un tiempo de 6 años. </parrafo> <parrafo>Sólo el 30% del total de sus activos pertenecen a los accionistas, para un nivel de endeudamiento de 70%. El costo de la deuda se ubica en 7.3%.</parrafo> <parrafo>La calificación crediticia de las emisiones de Cemex es B+, de acuerdo con la calificadora Standard y Poor´s, y de BB- acorde con Fitch.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Plazo 7 años</subtitulo> </parrafo> <parrafo>El bono a 7 años está denominado en euros y con vencimiento a 2021, pagará una tasa cupón del 5.25% anual y cotiza a €101.75, para una tasa de rendimiento de 4.95%.</parrafo> <parrafo>Con esta emisión se pretende (1) recomprar €130 millones de bonos con vencimiento a 2017, emitidos en 2009, que presenta una tasa cupón menos favorable de 9.625%; y (2) €115.35 millones en bonos con vencimiento a 2017, colocados en 2010, por la subsidiaria Cemex España Luxembourg, a una tasa cupón de 8.875%.</parrafo> <parrafo>Comparado con otros bonos corporativos del sector industrial denominados en euros, cuyas emisoras reportan calificaciones crediticias entre CCC+ y BB+ y vencimientos entre 2018 y 2023:</parrafo> <parrafo>1. La emisión de Cemex cotiza por debajo de la media, de €106.93.</parrafo> <parrafo>2. Paga un cupón ligeramente por debajo del promedio, de 5.6%, y con un rendimiento superior respecto a la media, de 4.25%. Sus fundamentales inciden en un perfil crediticio bajo, reflejando un mayor riesgo implícito.</parrafo> <parrafo>3. La duración del bono, en 4.47 años, representa el 64% de la vida del instrumento, proporción menor al promedio en bonos comparables, de 73%.</parrafo> <parrafo>4. Respecto a la tasa cupón pagada y su relación con el riesgo crediticio, dentro de los bonos comparables, hay emisiones con mejor calificación crediticia y la misma o mayor tasa de interés. Por ejemplo el bono emitido por la estadounidense Belden (con vencimiento a 2023, tasa cupón de 5.5% y calificación crediticia BB-) o el bono con vencimiento en 2012 de la empresa canadiense Bombardier (tasa cupón de 6.125% y calificación BB-).</parrafo> <parrafo>Incluso con una calificación B+, la empresa italiana Astaldi ofrece un bono con vencimiento a 2020 y tasa cupón de 7.125%. </parrafo> <parrafo>No obstante, se debe considerar el hecho de que el riesgo país de Italia, medido a través de los Credit Default Swaps a 5 años, es de 136.83 puntos base por encima del de México (83 puntos base). Por tanto, los bonos italianos pagan un mayor premio.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Plazo 10 años</subtitulo> </parrafo> <parrafo>El bono a 10 años, denominado en dólares y con vencimiento a 2024, paga una tasa cupón del 6% anual, cotiza en US$100.25 y tiene un rendimiento de 5.96%.</parrafo> <parrafo>El destino de estos recursos es la recompra parcial de dos emisiones de bonos, por US$1,080 millones: (1) bonos con vencimiento a 2020, colocada en 2010 por la subsidiaria Cemex España Luxembourg, con una tasa cupón de 9.25%; y (2) bonos con vencimiento en 2018, colocados en 2011 por Cemex S.A.B. de C.V., con una tasa cupón de 9%. Los primeros cotizan a un precio de US$110.25 mientras que los segundos cotizan en US$109.25. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Estructura de capital</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Previo a esta emisión Cemex y sus subsidiarias tienen emitidos US$14,039.69 millones en bonos denominados en pesos, dólares y euros por los cuales paga anualmente US$1,033.90 millones en intereses. Después de la emisión, una vez recomprados los bonos especificados, el monto emitido ascenderá a US$13,489.21 millones y pagará intereses por US$930.30 millones.</parrafo> <parrafo>De forma que aumentará los principales a pagar en 0.94% reduciendo los intereses anuales en -4.04%, por lo que la cobertura de intereses ( [EBITDA + Intereses Ganados] / Intereses Pagados ) se incrementaría a 2.10x a 2.17x nivel no observado desde finales de 2010.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1. Relación riesgo y tasa cupón pagada de bonos comparables' tipo='Imagen' fuente=' Bloomberg.' mid='signum_cemex_RF_280314.jpg' /> </reportes>CEMEX: Nueva emisión a 7 y 10 años

    Viernes, 28 de marzo de 2014
    Cemex emitió €400 millones en bonos a 7 años y US$1,000 millones en bonos con plazo a 10 años. La fecha de colocación es el 1 de abril de 2014.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='SUBASTA PRIMARIA 13' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>En la subasta primaria de valores gubernamentales de la 13ª semana del año, se colocaron P$39,500 millones en Cetes a 1, 3 y 6 meses, además de Bonos a 5 años, así como 800 millones de UDIs en Udibonos a plazo de 8 años.</nodo> <nodo>No se presentaron movimientos significativos en las tasas de interés, acorde con la baja volatilidad que ha mostrado el mercado secundario de deuda. Mientras no existan movimientos en la tasa de referencia del banco central, o algún evento extraordinario, las tasas de interés de corto plazo continuarán reportando movimientos marginales semana a semana.</nodo> <nodo>A pesar del recorte en el programa de compra de valores por parte de la FED, el miércoles de la semana anterior, las tasas de interés no fueron afectadas, posiblemente porque el Comité de Mercado Abierto (FOMC) ha logrado comunicar, que a pesar de un recorte continuo en el plan de compras mensuales por parte de la FED, las tasas de interés no experimentarán incrementos hasta seis meses después de haber finalizado dicho plan.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='SUBASTA PRIMARIA 13 ' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la subasta primaria de valores gubernamentales de la 13ª semana del año, se colocaron P$39,500 millones en Cetes a 1, 3 y 6 meses, además de Bonos a 5 años, así como 800 millones de UDIs en Udibonos a plazo de 8 años.</parrafo> <parrafo>La demanda por instrumentos nominales fue de 2.65x (solicitado entre colocado), menor a la demanda de la semana anterior de 3.06x. En cambio, la demanda por instrumentos a tasa real incrementó a 3.46x, desde 2.43x en la 11ª subasta, donde se colocaron Udibonos con plazo a 2 años.</parrafo> <parrafo>No se presentaron movimientos significativos en las tasas de interés, acorde con la baja volatilidad que ha mostrado el mercado secundario de deuda. Mientras no existan movimientos en la tasa de referencia del banco central, o algún evento extraordinario, las tasas de interés de corto plazo continuarán reportando movimientos marginales semana a semana. De hecho, durante 2013 los meses de mayor volatilidad en las tasas de interés de corto plazo en el mercado secundario fueron durante mayo y octubre, que además coincidió con los anuncios por parte del Reserva Federal que señalizaba el inicio del “tapering”. </parrafo> <parrafo>A pesar del recorte en el programa de compra de valores por parte de la FED, el miércoles de la semana anterior, las tasas de interés no fueron afectadas, posiblemente porque el Comité de Mercado Abierto (FOMC) ha logrado comunicar, que a pesar de un recorte continuo en el plan de compras mensuales por parte de la FED, las tasas de interés no experimentarán incrementos hasta seis meses después de haber finalizado dicho plan.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Imagen' fuente=' ' mid='SR_Subasta250314.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria #13

    Martes, 25 de marzo de 2014
    En la subasta primaria de valores gubernamentales de la 13ª semana del año, se colocaron P$39,500 millones en Cetes a 1, 3 y 6 meses, además de Bonos a 5 años, así como 800 millones de UDIs en Udibonos a plazo de 8 años.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Subasta Primaria # 12' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>En la subasta primaria de valores gubernamentales para la 12va semana del año se colocaron P$35,800 millones en Cetes a 1,3 y 6 meses, así como Bondes a 5 años y Bonos a 17 años. No se subastaron instrumentos a tasa real. </nodo> <nodo>La demanda total fue de 3.06x, para recuperarse de la demanda en la semana anterior de 2.89x.</nodo> <nodo>Es clara la tendencia en la curva de rendimientos, aumentando las tasas en la parte corta y disminuyendo en la parte larga para una curva más plana. </nodo> <nodo>Los movimientos en la parte larga se explican por el cambio en la nota soberana del país por parte de Moody´s, y las expectativas de que otras agencias calificadoras hagan ajustes en el mismo sentido.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Subasta Primaria # 12' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la subasta primaria de valores gubernamentales para la 12va semana del año se colocaron P$35,800 millones en Cetes a 1,3 y 6 meses, así como Bondes a 5 años y Bonos a 17 años. No se subastaron instrumentos a tasa real. </parrafo> <parrafo>La demanda total fue de 3.06x, para recuperarse de la demanda en la semana anterior de 2.89x.</parrafo> <parrafo>Es clara la tendencia en la curva de rendimientos, que después de aumentar su pendiente debido a cambios en la tasa de referencia del Banco de México y cambios en la política monetaria estadounidense ahora está revirtiendo el efecto aumentando las tasas en la parte corta y disminuyendo en la parte larga para una curva más plana. </parrafo> <parrafo>Los movimientos en la parte larga se explican por el cambio en la nota soberana del país por parte de Moody´s, y las expectativas de que otras agencias calificadoras hagan ajustes en el mismo sentido.</parrafo> <parrafo>Los instrumentos de mediano y largo plazo fueron emitidos originalmente en febrero de 2014 con vencimiento a 5 años (Bondes) y en mayo de 2011 con vencimiento a 20 años (Bonos).</parrafo> <parrafo>La parte corta de la curva alcanzó mínimos históricos la semana anterior, por lo que esperamos seguir observando incrementos en las tasas de interés.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados Subasta Primaria' tipo='Imagen' fuente='Banco de México, Signum Research' mid='subasta180314.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria # 12

    Martes, 18 de marzo de 2014
    En la subasta primaria de valores gubernamentales para la 12va semana del año se colocaron P$35,800 millones en Cetes a 1,3 y 6 meses, así como Bondes a 5 años y Bonos a 17 años. No se subastaron instrumentos a tasa real.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Bono 100' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Tras 10 años de no emitir deuda en libras esterlinas, y luego de observar incrementos en la calificación crediticia del país, el gobierno federal ha emitido un bono a 100 años en moneda británica.</nodo> <nodo>El bono pagará cupones anuales a una tasa cupón de 5.625%, con una tasa de rendimiento al vencimiento (YTM) de 5.75%. Esta tasa de rendimiento es inferior al 6.10 y 5.96% (oct-10 y ago-11) de las dos emisiones anteriores del bono en dólares con vencimiento a 2110.</nodo> <nodo>Estos menores niveles en tasas de interés son un reflejo del incremento en la calificación crediticia de la deuda soberana de México y las expectativas generadas en torno a las reformas estructurales que incrementarán el potencial de crecimiento en el mediano y largo plazo.</nodo> <nodo>De acuerdo con el gobierno federal, esta transacción aprovecharía las condiciones del mercado para captar recursos a tasa de interés favorables, sobre todo cuando el único escenario a esperar es un incremento de las mismas en el corto y mediano plazo, y un mayor ritmo de actividad económica, principalmente para 2015.</nodo> <nodo>Además de diversificar la base de inversionistas, incorporando cuentas con un enfoque diferente al participante usual, en estas transacciones del gobierno federal. La razón monto solicitado a colocado fue de 2.5 veces, con una participación de 163 inversionistas institucionales.</nodo> <nodo>Respecto a la curva de rendimientos de los bonos soberanos de Reino Unido en moneda local (GILTS), observamos niveles de spread altamente atractivos, que favorecerán a los inversionistas ingleses, de tipo institucional, como es el caso de fondos para el retiro.</nodo> <nodo>La baja volatilidad de la libra esterlina con un nivel de 4.1%, y del peso con un 6.3%, auguran un bajo riesgo de mercado derivado de la paridad.</nodo> <nodo>Previo a esta emisión, la deuda total neta, consolidado con el Banco de México, era de P$5.53 billones al cierre de 2013. Esto, considerando el nivel de PIB durante 2013 representa una razón Deuda Neta / PIB de 34.4%. Así, la emisión de este bono incidirá en 0.1375% la razón, para ubicarla en niveles de 34.53%, un cambio no significativo.</nodo> <nodo>Las reformas estructurales aprobadas el año anterior, contribuirán a una mejor estructura financiera que reducirá el Riesgo País. Por tanto, creemos que la economía mexicana tiene la capacidad para asumir obligaciones de largo plazo mayores de forma sostenible.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='BONO GLOBAL A 100 AÑOS EN LIBRAS ESTERLINAS' tipo='cuerpo'> <parrafo>El gobierno federal emitió un Bono Global, con vencimiento en 100 años, por un monto de £$1,000 millones, equivalente a US$1,660 millones.</parrafo> <parrafo>Tras diez años de no emitir deuda en este divisa, y luego de observar un incremento en su calificación crediticia de deuda soberana, a principios de febrero por parte de Moody’s (A3) y durante diciembre de 2013 a cargo de Standard and Poor´s (BBB+), el gobierno federal realizó su primera transacción en los mercados internacionales.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>CARACTERÍSTICAS DE LA EMISIÓN</subtitulo> </parrafo> <parrafo>El precio de salida fue de £$97.834, bajo par.</parrafo> <parrafo>Fecha de anuncio: 12 de marzo de 2014.</parrafo> <parrafo>Fecha de colocación: 19 de marzo de 2014.</parrafo> <parrafo>Primer pago cupón: 19 de marzo de 2015. </parrafo> <parrafo>Fecha de vencimiento: 19 de marzo de 2114.</parrafo> <parrafo>De acuerdo con el tipo de cambio al cierre del 11 de marzo de 2014 (US$1.6617/£$), un día previo al anuncio, la emisión representa US$1,661.7 millones, equivalente a P$22,005.9 millones (P$13.2430/US$, al 11 de marzo).</parrafo> <parrafo>El bono pagará cupones anuales a una tasa cupón de 5.625%, con una tasa de rendimiento al vencimiento (YTM) de 5.75%. Esta tasa de rendimiento es inferior al 6.10 y 5.96% (oct-10 y ago-11) de las dos emisiones anteriores del bono en dólares con vencimiento a 2110.</parrafo> <parrafo>También, compara favorablemente con los niveles de interés otorgados en la última emisión en libras esterlinas, del bono a 20 años emitido en enero de 2004, a un nivel de 6.75%.</parrafo> <parrafo>Estos menores niveles en tasas de interés son un reflejo del incremento en la calificación crediticia de la deuda soberana de México tras los sólidos fundamentales que experimenta la economía y las expectativas generadas en torno a las reformas estructurales llevadas a cabo que incrementarán el potencial de crecimiento en el mediano y largo plazo.</parrafo> <parrafo>Como observamos, México reporta una prima a pagar, incluso inferior a varias economías con un escalón mayor de calificación crediticia.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>DESTINO DE LOS RECURSOS</subtitulo> </parrafo> <parrafo>De acuerdo con el gobierno federal, esta transacción cumpliría con los siguientes objetivos:</parrafo> <parrafo>1. Aprovechar las condiciones del mercado para captar recursos a tasa de interés favorables, sobre todo cuando el único escenario a esperar es un incremento de las mismas en el corto y mediano plazo, ante un recorte de los estímulos monetarios de la FED, la posibilidad que la tasa anual de inflación continúe al alza, aunque cada vez con una menor probabilidad, y un mayor ritmo de actividad económica, principalmente para 2015.</parrafo> <parrafo>2. Consolidar un nuevo bono de referencia de 100 años en el mercado de libras, esto con el fin de incrementar la liquidez de este instrumento dado que la última emisión fue diez años atrás.</parrafo> <parrafo>3. Diversificar la base de inversionistas, incorporando cuentas con un enfoque diferente al participante usual, en estas transacciones del gobierno federal. La razón monto solicitado a colocado fue de 2.5 veces, con una participación de 163 inversionistas institucionales.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>SPREAD ENTRE UMS Y GILTS</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Analizando la curva de rendimientos de los bonos soberanos de México en dólares (United Mexican States, UMS) frente a la curva de bonos soberanos del Reino Unido en libras esterlinas, conocidos como GILTS observamos niveles de spread altamente atractivos, que favorecerán a los inversionistas ingleses, de tipo institucional, como es el caso de fondos para el retiro.</parrafo> <parrafo>El nivel de spread que observamos en la parte larga de la curva de rendimiento es de niveles superiores a 100 puntos base. En el caso específico del plazo a 30 años, el instrumento de deuda soberana de México, en dólares, otorga un rendimiento al vencimiento de 5.18%, frente a un 3.52% de los GILTS al mismo plazo, para un spread altamente atractivo de 166 puntos base.</parrafo> <parrafo>Además, la volatilidad de la libra esterlina es baja con un nivel de 4.1%, incluso inferior al euro y el suizo franco que reportan niveles de volatilidad de 5.3 y 6.0%, y del peso con un 6.3%, lo que refleja el escenario de recuperación que actualmente experimenta la economía británica, y dados sus fundamentales económicos, auguran un bajo riesgo de mercado derivado de la paridad.</parrafo> <parrafo>Previo a esta emisión, la deuda total neta, consolidado con el Banco de México, era de P$5.53 billones al cierre de 2013. Esto, considerando el nivel de PIB durante 2013 representa una razón Deuda Neta / PIB de 34.4%. Así, la emisión de este bono incidirá en 0.1375% la razón, para ubicarla en niveles de 34.53%, un cambio no significativo.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>CAPACIDAD DE PAGO DEL GOBIERNO FEDERAL MEXICANO (DEUDA NETA / FLUJO DISPONIBLE)</subtitulo> </parrafo> <parrafo>México experimenta cambios estructurales derivado de la reforma energética. Por ello, los crecimientos observados en los últimos diez años, esperaríamos que incrementaran ante la apertura de varios sectores económicos, principalmente el energético, y la baja penetración de sectores como el financiero.</parrafo> <parrafo>De esta forma, construyendo un modelo del Flujo Disponible para el gobierno federal, bajo ciertos supuestos, analizaremos la capacidad de pago de México en los próximos 20 años, tomando como métrica la razón Deuda Total a Flujo Disponible al cierre de 2034, respecto a los niveles actuales</parrafo> <parrafo> <subtitulo> SUPUESTOS</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Consideramos que la Reforma Energética modificará los ingresos y gastos del gobierno federal. Así, asumimos los siguientes supuestos: </parrafo> <parrafo>1. Los ingresos y gastos derivados de Pemex se verían mermados, respecto a su crecimiento histórico.</parrafo> <parrafo>2. Una gradual desaparición del IEPS, implicando mayores ingresos.</parrafo> <parrafo>3. En general, los ingresos petroleros totales aumentarían.</parrafo> <parrafo>4. Un crecimiento en los ingresos del gobierno federal proporcional al crecimiento del PIB a tasa anual, con un porcentaje de 4% real.</parrafo> <parrafo>5. Que las Aportaciones al Seguro Social continuarán creciendo por un periodo aproximado de 5 años, para luego comenzar a decrecer.</parrafo> <parrafo>Con un crecimiento anual para la deuda neta consolidada, con el Banco de México, de 6% nominal, esperamos un crecimiento de la razón Deuda Neta/PIB de 34.4% (2013-IV) a 39.3% al cierre de 2003-IV. </parrafo> <parrafo>A pesar de esto, la razón Deuda Neta/Flujo Disponible que a la fecha se ubica en 11.5 veces, disminuiría en 20 años a 9.2 veces, de forma que la capacidad de pago del gobierno federal se vería fortalecida.</parrafo> <parrafo>Como mencionamos, las reformas estructurales aprobadas el año anterior, contribuirán a una mejor estructura financiera que reducirá el Riesgo País, siendo la primera muestra del último cambio en la calificación crediticia soberana de México. Por tanto, creemos que la economía mexicana tiene la capacidad para asumir obligaciones de largo plazo mayores de forma sostenible.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Nivel de prima en CDS a 5 años para gobiernos con calificación soberana A y BBB+ al 13 de marzo de 2014' tipo='Grafica' fuente=' ' mid=' Bono100.jpg' /> <anexo titulo='Tabla 2. Niveles de interés UMS y GILTS, y spread ' tipo='Grafica' fuente='Bloomberg.' mid='Bono1002.jpg' /> </reportes>Bono 100 años

    Viernes, 14 de marzo de 2014
    Tras 10 años de no emitir deuda en libras esterlinas, y luego de observar incrementos en la calificación crediticia del país, el gobierno federal ha emitido un bono a 100 años en moneda británica.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis Agregado IPyC 2013-IV' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Llevamos casi un año desde que externamos nuestro pesimismo respecto al mercado accionario mexi-cano: el desempeño del mercado nos ha concedido razón. La causa principal es el deterioro en los prin-cipales indicadores fundamentales del principal indicador del mercado que empezamos a percibir en el reporte al primer trimestre de 2013, el punto de inflexión no ha llegado. </nodo> <nodo>Hoy, las empresas que cotizan en la Bolsa Mexicana de Valores han terminado de reportar al cuarto tri-mestre de 2013 (2013-IV) y aunque los resultados son un poco mejores a lo que esperábamos en Signum Research, cuando consideramos las principales empresas, aquellas que integran el Índice, los resultados son pobres. </nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Balance</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Entre las principales tendencias encontramos que los activos totales se incrementaron 0.7% trimestre a trimestre (t/t)—todas los crecimientos en términos reales. Dentro de los activos, el efectivo e inversiones temporales cayó 17.2% (t/t). Esta cuenta ya mostraba recuperación desde que cayó hace tres trimestres a niveles no vistos desde 2006, sin embargo una vez más se acerca a niveles mínimos—y en un entorno de menor liquidez global esto preocupa. </nodo> <nodo>Los inventarios prácticamente permanecieron sin cambios, pero la rotación de inventarios disminuyó de 8.07x a 7.99x en el trimestre, con lo que los días en que rota el inventario (con base 12 meses para evitar problemas de estacionalidad) subieron a 45.69 desde 45.48 en el trimestre anterior. No obstante, estos son niveles considerablemente inferiores a los que encontramos incluso antes de la crisis, cuando se ubicaban en 55 días. Ésta es una de las pocas buenas noticias que encontramos a nivel agregado en las empresas del Índice en los últimos trimestres.</nodo> <nodo>La liquidez se sigue deteriorando. La prueba del ácido se encuentra en 0.95x, lo que implica que las em-presas no tienen recursos suficientes para liquidar sus pasivos de corto plazo sin liquidar inventarios—lo que indica presiones a la baja en los precios, y por lo tanto en los márgenes. La prueba del ácido ha mostrado un deterioro continuo desde su máximo local en 2010-II, cuando se encontraba en 1.27x y las empresas podían hacer frente con holgura a sus compromisos de corto plazo sin liquidar inventarios. </nodo> <nodo>La rotación de cuentas por pagar muestra un ligero deterioro en el trimestre , con lo que los días de pago se incre-mentaron de 52.57 a 53.54, no obstante, esto es una mejora notable del nivel de 76 días que tenía esta variable hace apenas dos años. Los días de cobro se mantienen relativamente estables, en 37 días—y esta estabilidad en sí misma constituye una buena noticia. </nodo> <nodo>La deuda disminuyó en el trimestre 2.7%, otra buena noticia, pero debemos considerar que se ha incrementado a razón de 4.75% promedio anual durante los últimos 5 años. No obstante, la razón deuda neta a EBITDA muestra ya un nivel de 1.8x, con incrementos continuos desde 2010-I, cuando se encontraba en 1.5 veces. Consideramos que las empresas sanas deben mantener un nivel inferior a 2x en esta razón.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>RESULTADOS Y RENTABILIDAD </parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>En el estado de resultados, prácticamente no encontramos tendencias favorables. Para empezar, las ven-tas trimestrales cayeron 1.1% en términos reales contra el mismo trimestre del año anterior. La rentabi-lidad de las emisoras que integran el IPyC no mejorará significativamente mientras no se retome el dina-mismo en esta variable fundamental. Su estancamiento refleja el mal desempeño de la economía en los últimos doce meses. No obstante, al parecer lo peor está por venir. Los pocos datos que tenemos sobre el desempeño de la economía en los primeros dos meses del año nos hace pensar que el primer trimestre será el peor desde la Gran Recesión de 2008. </nodo> <nodo>Para eliminar la estacionalidad propia de las operaciones corporativas, observamos los márgenes 12M, en lugar de los márgenes trimestrales. En el caso del margen bruto, podemos apreciar que durante el último trimestre se acentuó la baja. La tendencia secular a la baja del margen bruto no necesariamente es una mala noticia para la economía mexicana: es un indicador de un mayor nivel de competencia, no obstante, las empresas ven mermada su rentabilidad. </nodo> <nodo>En el caso del margen operativo y del margen EBITDA, se observan caídas que se agregan a la tendencia que observamos desde 2009-IV. El margen EBITDA hoy se encuentra en 20.9% cuando hace cuatro años estaba casi 300 puntos base por encima de este nivel. Si sumamos a este resultado el deterioro que obser¬vamos en la rotación de activos, entendemos la razón de la caída en rentabilidad a capital (ROIC por sus siglas en inglés), que se encuentra en 16.1%, que no es una mala cifra en un comparativo internacional, pero no se acerca a los niveles de 20% que mostraba antes de la Gran Recesión.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Análisis Empresas Integrantes del IPyC 2013-IV' tipo='cuerpo'> <parrafo>Como cada trimestre, realizamos el comparativo de nuestra muestra del IPyC, en esta ocasión se contempla el cierre de 2013. De las 35 emisoras que componen el Índice de Precios y Cotizaciones (IPyC) se construyó un consolidado de los estados financieros 28 empresas. Las restantes no se incluyeron por ser Grupos Financieros (Banco Compartamos, Inbursa, Banregio, Santander y Grupo Financiero Banorte), que utilizan una contabilidad no compatible con la de las empresas comerciales, industriales y de servicios y KOF que consolida en Femsa y Peñoles que a la fecha no ha reportado sus resultados.</parrafo> <parrafo>El análisis del IPyC muestra tendencias globales interesantes, y en algunos casos constituyen indicadores adelantados de la actividad económica. En los estados financieros consolidados del IPyC (en pesos reales) se observa que:</parrafo> <parrafo> <subtitulo>BALANCE GENERAL</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Activo Total</parrafo> <parrafo>Los activos totales se incrementaron 0.7% respecto al trimestre anterior (todas las tasas son reales al menos que se especifique lo contrario). En la Gráfica 1 se puede observar la tendencia de los últimos cinco años. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Activo Circulante, Capital de Trabajo y Liquidez</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Al observar más detenidamente los Activos, se observa que el incremento se presenta en la mayoría de las subcuentas, excepto el Activo Circulante que cayó considerablemente (4.6% t/t), en específico el Efectivo e Inversiones temporales (-17.2%t/t). El efectivo llevaba dos crecimientos importantes desde la caída a principios de año en el que alcanzó un mínimo local desde 2006, sin embargo vuelve a caer aunque no a dichos niveles.</parrafo> <parrafo>El porcentaje que representan el efectivo y las inversiones sobre el activo circulante vuelve a caer. </parrafo> <parrafo>Los inventarios, prácticamente permanecieron sin cambios (0.02% t/t); y la rotación de inventarios disminuyó de 8.07x a un nivel de 7.99x por lo tanto los días en los que rota el inventario suben a 45.69, lo cual no es buena señal, recomendamos seguir observando la variable.</parrafo> <parrafo>Otra parte del Activo Circulante, las cuentas por cobrar, se disminuyeron 0.1% en su comparativo t/t. Las empresas cobran en 37.4 días, un ligero aumento sobre el trimestre pasado. </parrafo> <parrafo>Los activos de largo plazo presentan un incremento de 0.6% t/t. Las empresas disminuyeron su posición en caja pero incrementaron ligeramente sus inversiones de largo plazo.</parrafo> <parrafo>La propiedad, planta y equipo (neto) aumenta 1.1% t/t, una tasa semejante al trimestre anterior. </parrafo> <parrafo>El promedio de liquidez de los últimos cinco años se mantiene en 1.11x. Hoy, la prueba del ácido muestra 0.95, el mínimo de estos cinco años – las empresas del índice cuentan con un poco menos de efectivo para afrontar sus obligaciones de corto plazo sin rematar inventarios.</parrafo> <parrafo>La rotación de cuentas por pagar muestra un decremento después del repunte visto en los últimos trimestres. Como resultado, los días de pago aumentan, 53.54 días. Esto es señal negativa para los mercados, ya que implica que las empresas requieren financiarse más de sus proveedores, aunque debemos considerar que la rotación se había estado incrementando considerablemente en los últimos dos años.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Pasivo, Apalancamiento y Capital Contable</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Las empresas aumentaron sus pasivos durante el trimestre, 1.9% t/t, más del doble de los activos. </parrafo> <parrafo>La relación entre los pasivos de largo plazo en moneda nacional y los de moneda extranjera presenta 0.68, lo mismo que el trimestre pasado pero por encima del promedio de los últimos cinco años que se sitúa en 0.55.</parrafo> <parrafo>La deuda total disminuyó en el trimestre 2.7% t/t, lo que constituye una buena noticia, pero se ha incrementado a razón de un 4.75% promedio anual en los últimos 5 años, una tasa bastante alta.</parrafo> <parrafo>A pesar de este decremento en deuda total, la razón Deuda Neta sobre EBITDA 12M, presentó nuevamente un incremento respecto al trimestre anterior, lo cual es una mala noticia ya que se muestra un crecimiento constante desde mediados de 2011. Actualmente se encuentra en 1.85x. Las empresas deben procurar siempre mantener una deuda neta inferior a dos veces su EBITDA 12M y esta razón ya se encuentra cerca de este límite.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>ESTADO DE RESULTADOS</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Las ventas trimestrales de las emisoras incluidas en la muestra cayeron 1.1% respecto a la cifra del año anterior, (mientras que las 12M se redujeron 0.3% t/t). La rentabilidad de las emisoras que constituyen el IPyC no mejorará significativamente mientras no se retome el dinamismo de esta variable. Su estancamiento refleja el mal desempeño de la economía en los últimos doce meses.</parrafo> <parrafo>Para eliminar la estacionalidad propia de las operaciones corporativas, se observan los márgenes 12M. En el caso del margen bruto, podemos apreciar que durante el último trimestre se acentuó la tendencia a la baja. </parrafo> <parrafo>La tendencia secular a la baja del margen bruno no necesariamente es una mala noticia para la economía mexicana: es probablemente un indicador de un mayor nivel de competencia, no obstante, las empresas encuentran una merma en su rentabilidad.</parrafo> <parrafo>En el caso del Margen Operativo, se presenta nuevamente una caída, aunque ligera (0.2%). Habrá que seguir vigilando detenidamente los gastos de las empresas en el futuro ya que en el pasado reciente, esta variable ha sido la causante principal del deterioro en margen operativo—junto con el escaso dinamismo en las ventas totales.</parrafo> <parrafo>En una visión de largo plazo, se observa cómo la tendencia del margen operativo 12M es a la baja desde finales de 2011, habrá que continuar observando detenidamente dicha variable. </parrafo> <parrafo>La UAIIDA 12M (EBITDA, por sus siglas en inglés) también disminuyó, 1.6% t/t, también una mala noticia para la rentabilidad del mercado.</parrafo> <parrafo>El margen EBITDA 12M también presenta un ligero decremento (0.3 t/t), actualmente se encuentra en 20.9%. Se sigue presentando una preocupante tendencia a la baja, aunque el nivel es aún atractivo desde una perspectiva internacional.</parrafo> <parrafo>La Utilidad Neta 12M mostró este trimestre un decremento de 0.5% t/t. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Rentabilidad del Capital Invertido</subtitulo> </parrafo> <parrafo>La razón de rentabilidad, ROIC (return on invested capital), es a su vez producto de la rotación de activos y del margen EBITDA 12M. En la siguiente gráfica se observa cómo la rotación de activos disminuye ligeramente, llegando a 0.77. Habrá que fijarnos detenidamente en esta razón para observar su evolución.</parrafo> <parrafo>La rentabilidad del capital invertido (o ROIC contable, donde no se consideran los activos a precios de mercado) continúa con la tendencia a la baja que comenzó hace varios años y que se acentuó en 2013, como se puede apreciar en la gráfica 24. Su lectura es de 16.1%, frente al 19.3% que mostraba hace seis años, al cuarto trimestre de 2007, antes de la Gran Recesión.</parrafo> <parrafo>La rentabilidad del capital accionario (ROE por sus siglas en inglés), permaneció igual que el trimestre anterior. Actualmente se encuentra en 13.1%. </parrafo> <parrafo>En general, se observan resultados negativos, no hay inversión considerable a largo plazo pero tampoco se cuenta con incrementos en posiciones de caja que permitan realizar estas inversiones. Aun cuando los pasivos crecen más que los activos, aunque la deuda disminuye, pero la deuda respecto al EBITDA ha crecido de manera constante, principalmente debido a la caída del EBITDA, un indicador de gran relevancia para las empresas.</parrafo> <parrafo>Los inventarios no crecen pero la rotación se disminuye. La rotación de cuentas por pagar vuelve a la baja mostrando así que las empresas se vuelven a financiar con sus proveedores.</parrafo> <parrafo>Las ventas disminuyen, el margen operativo y EBITDA, rotación de activos y ROIC también. Señales que el mercado pasa por un momento muy difícil, no está teniendo buenos resultados en ventas y que sus costos y gastos no se han controlado de forma eficiente para mantener el nivel en los márgenes. </parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1: Activos Totales' tipo='Imagen' fuente=' ' mid='IPyC_2013_IV.jpg' /> <anexo titulo=' Gráfica 2: Efectivo e Inversiones Temporales' tipo='Imagen' fuente=' ' mid='IPyC_2013_IV2.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Imagen' fuente=' ' mid='IPyC_2013_IV3.jpg' /> </reportes>Análisis Agregado IPyC 2013-IV

    Jueves, 13 de marzo de 2014
    Llevamos casi un año desde que externamos nuestro pesimismo respecto al mercado accionario mexi­cano: el desempeño del mercado nos ha concedido razón. La causa principal es el deterioro en los prin­cipales indicadores fundamentales del principal indicador del mercado que empezamos a percibir en el reporte al primer trimestre de 2013, el punto de inflexión no ha llegado.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='SUBASTA PRIMARIA 11' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>En la subasta primaria se colocaron P$40,000 millones en Cetes a 1, 3 y 6 meses y Bonos a 4 años; así como 950 millones de UDIS en Udibonos a 2 y medio años. </nodo> <nodo>La demanda nominal (sin considerar UDIS) de 2.89x fue ligeramente menor al promedio de 3x, debido a una disminución en la demanda de los bonos y cetes a 28 días.</nodo> <nodo>Los Udibonos incrementaron su rendimiento en 16 puntos base. Consideramos que la disminución en la demanda puede ser consecuencia de una mayor confianza porque el súbito incremento en la tasa anual de inflación sea transitorio manteniendo las expectativas de mediano y largo plazo ancladas.</nodo> <nodo>Los Cetes a 3 y 6 meses se colocaron en mínimos históricos en tasa de interés. Los Cetes a 1 mes se ubican aún en niveles bajos a 9 puntos base de su rendimiento mínimo. Este comportamiento va en línea con la tendencia que ya hemos descrito para la curva de rendimiento, que está incrementando su pendiente, disminuyendo las tasas hacia el corto plazo.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='SUBASTA PRIMARIA 11' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la subasta primaria se colocaron P$40,000 millones en Cetes a 1, 3 y 6 meses y Bonos a 4 años; así como 950 millones de UDIS en Udibonos a 2 y medio años.</parrafo> <parrafo>La demanda nominal (sin considerar UDIS) de 2.89x fue ligeramente menor al promedio de 3x, debido a una disminución en la demanda de los bonos y cetes a 28 días. La demanda por Udibonos fue baja, aunque mayor a la registrada en la séptima semana del año, cuando se colocó por última vez el Udibono con vencimiento en 2016.</parrafo> <parrafo>En la subasta 7, se colocaron los mismos instrumentos de mediano plazo que en esta semana, bonos con vencimiento en 2017 que se emitieron en 2007 y Udibonos con vencimiento en 2016 emitidos en 2006. </parrafo> <parrafo>Respecto a los resultados de esa subasta, los Udibonos incrementaron su rendimiento en 16 puntos base, para alcanzar niveles que no se veían desde la 27ª semana de 2013. Consideramos que la disminución en la demanda puede ser consecuencia de una mayor confianza porque el súbito incremento en la tasa anual de inflación sea transitorio manteniendo las expectativas de mediano y largo plazo ancladas.</parrafo> <parrafo>Los Cetes a 3 y 6 meses se colocaron en mínimos históricos en tasa de interés. Los Cetes a 1 mes se ubican aún en niveles bajos a 9 puntos base de su rendimiento mínimo. Este comportamiento va en línea con la tendencia que ya hemos descrito para la curva de rendimiento, que está incrementando su pendiente, disminuyendo las tasas hacia el corto plazo.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Imagen' fuente=' ' mid='SubastaPrimaria11.jpg' /> </reportes>Subasta primaria 11

    Martes, 11 de marzo de 2014
    En la subasta primaria se colocaron P$40,000 millones en Cetes a 1, 3 y 6 meses y Bonos a 4 años; así como 950 millones de UDIS en Udibonos a 2 y medio años.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Subasta primaria #9' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>La subasta primaria No. 9 colocó P$39,500 millones en Cetes a 1,3 y 6 meses y Bonos a 5 años con una demanda de 2.85x, más baja de lo normal.</nodo> <nodo>En el largo plazo, los Bonos a 5 años y los Udibonos a 10 reportaron una disminución en tasas de interés en -12 y -11 puntos base, debido a un menor premio a pagar ante el aumento en la calificación crediticia del país y mejores perspectivas económicas para el mediano y largo plazos.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='subasta primaria No. 9 ' tipo='cuerpo'> <parrafo>La subasta primaria No. 9 colocó P$39,500 millones en Cetes a 1,3 y 6 meses y Bonos a 5 años con una demanda de 2.85x, más baja de lo normal.</parrafo> <parrafo>La demanda para instrumentos nominales de la semana anterior fue de 3.65x, así como 800 millones de UDIS en Udibonos a 10 años con una demanda de 2.04x, cifra promedio para instrumentos de este tipo.</parrafo> <parrafo>La tasa de colocación de Cetes coincide con los niveles en los que se ubican las tasas de interés en el mercado secundario, con un ajuste de a los más un punto base. Respecto a la subasta anterior, los Cetes a un mes incrementaron en 1pb, mientras que los plazos a 3 y 6 meses disminuyeron en -5 y -3 puntos base respectivamente, movimiento comparable con el mercado secundario en el mismo periodo.</parrafo> <parrafo>En el largo plazo, los Bonos a 5 años y los Udibonos a 10 reportaron una disminución en tasas de interés en -12 y -11 puntos base, debido a un menor premio a pagar ante el aumento en la calificación crediticia del país y mejores perspectivas económicas para el mediano y largo plazos.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Imagen' fuente=' ' mid='subasta250214.jpg' /> </reportes>Subasta primaria #9

    Martes, 25 de febrero de 2014
    La subasta primaria No. 9 colocó P$39,500 millones en Cetes a 1,3 y 6 meses y Bonos a 5 años con una demanda de 2.85x, más baja de lo normal.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='VALORES GUBERNAMENTALES ' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>En el corto plazo los niveles en tasas de interés se mantienen en niveles mínimos, experimentando un cierto ajuste al alza, tras la fuerte demanda experimentada en subastas anteriores.</nodo> <nodo>Así, tras alcanzar un nivel mínimo de interés en 3.05% en la subasta del 14 de enero, los cetes a 28 se ubicaron en 3.18% a tasa ponderada. En parte, por una menor demanda que no alcanzó el umbral de 3x, para ubicarse en 2.45x en la presente subasta.</nodo> <nodo>El largo plazo mantiene una tendencia alcista, a pesar del decremento en el rendimiento de los Bonos a 5 años en -12 puntos base para ubicarse en 5.21%. Menores expectativa de crecimiento, incidieron en este ajuste ya que los cambios estructurales realizados tardarán más de los estimado en reflejarse en la economía real.</nodo> <nodo>Por su parte, los UDIBONOS a 10 años avanzaron en +18 puntos base, para un aumento acumulado a doce meses de +110 puntos base, para ubicarse en un rendimiento de 2.71%. Mayores presiones inflacionarias incidirán en estos instrumentos, con un comportamiento alcista a lo largo de 2014, para luego ceder nuevamente, en línea con el comportamiento que esperamos para la tasa anual de inflación. </nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='VALORES GUBERNAMENTALES ' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la subasta primaria de valores del día 28 de enero se colocaron un total de P$39,500 millones en Cetes a 28, 91 y 175 días y Bonos a 5 años, así como 800 millones de UDIS en UDIBONOS a 10 años. </parrafo> <parrafo>La demanda, considerando el monto total colocado y asignado fue de 3.12x sobresaliendo los cetes con plazo a 175 días que reportaron una razón de 4x. </parrafo> <parrafo>En el corto plazo los niveles en tasas de interés se mantienen en niveles mínimos, experimentando un cierto ajuste al alza, tras la fuerte demanda experimentada en subastas anteriores. La necesidad de liquidez ante la incertidumbre que predomina en los mercados financieros ante un panorama de corto plazo incierto y la posibilidad de un incremento en las tasas de interés dada la alta probabilidad de observar un recorte en los estímulos monetarios por parte de los bancos centrales de las economía avanzadas. </parrafo> <parrafo>Así, tras alcanzar un nivel mínimo de interés en 3.05% en la subasta del 14 de enero, los cetes a 28 se ubicaron en 3.18% a tasa ponderada. En parte, por una menor demanda que no alcanzó el umbral de 3x, para ubicarse en 2.45x en la presente subasta. </parrafo> <parrafo>Los Cetes a 91 y 175 días acumulan 4 meses oscilando alrededor de una tasa de rendimiento de 3.45% y 3.55% respectivamente, posterior a su última caída significativa de 26 puntos base en la subasta del 10 de septiembre de 2013. Los niveles de interés se ubicaron en 3.42% y 3.56% para una variación de +3 y +5 puntos base, respecto a la subasta anterior. </parrafo> <parrafo>El largo plazo mantiene una tendencia alcista, a pesar del decremento en el rendimiento de los Bonos a 5 años en -12 puntos base para ubicarse en 5.21%; esto, tras el alza de +21 puntos base reportado en su última colocación primaria del 31 de diciembre. Menores expectativa de crecimiento, incidieron en este ajuste ya que los cambios estructurales realizados tardarán más de los estimado en reflejarse en la economía real. </parrafo> <parrafo> Por su parte, los UDIBONOS a 10 años avanzaron en +18 puntos base, para un aumento acumulado a doce meses de +110 puntos base, para ubicarse en un rendimiento de 2.71%. Mayores presiones inflacionarias incidirán en estos instrumentos, con un comportamiento alcista a lo largo de 2014, para luego ceder nuevamente, en línea con el comportamiento que esperamos para la tasa anual de inflación. </parrafo> </seccion> </reportes>SUBASTA PRIMARIA #5

    Martes, 28 de enero de 2014
    En la subasta primaria de valores del día 28 de enero se colocaron un total de P$39,500 millones en Cetes a 28, 91 y 175 días y Bonos a 5 años, así como 800 millones de UDIS en UDIBONOS a 10 años.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Renta Fija: Subasta Primaria #12' tipo='cuerpo'> <parrafo>La tendencia bajista observada desde semanas atrás en los rendimientos de los instrumentos de corto plazo continúa. </parrafo> <parrafo>El rendimiento de los Cetes a 28 días se ubicó en 3.95%, -1 punto base respecto de la semana anterior; la demanda fue sólida de 3.8x el monto colocado. </parrafo> <parrafo>Por su parte, el rendimiento de los Cetes a 91 días se ubicó en 3.94%, nivel mínimo histórico, hilando así 8 semanas a la baja. </parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>El alto nivel demandado en las últimas semanas ha superado las cuatro veces el monto colocado, lo que ha favorecido los continuos descensos en su rendimiento. </nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Los Cetes a 182 días también se ubicaron en un nivel mínimo de 4.05%, mismo de la colocación pasada. </parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>En lo que va del año su rendimiento ha pasado de 4.49% a 4.05%. </nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>En el mercado secundario, los instrumentos de corto plazo han mostrado cambios significativos en los últimos 5 días de cotizaciones. </parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Asimismo se observan niveles mínimos en los spreads a lo largo de la parte corta. </nodo> <nodo>Destaca que, el spread entre los instrumentos a 28 y 364 días tocó un mínimo de 4.6 puntos base. </nodo> <nodo>Por otro lado, la correlación entre los instrumentos de 28 a 1 año y el IPyC reflejan un alto nivel de sustitución entre el mercado de renta fija y variable. </nodo> <nodo>En la última semana el IPyC se ha ajustado -3.2%. </nodo> <nodo>Consideramos que, en la semanas subsecuentes el mercado de renta fija se ajustará a la alza, aunque no significativamente. </nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Se colocaron, P$1.5 millardos en Bondes D a un precio de P$99.00, esto es, una variación de +0.13% respecto de la última colocación. </parrafo> <parrafo>Respecto a instrumentos de largo plazo, se colocaron P$4.5 millardos en Bonos Tasa Fija a 30 años, con una demanda robusta de 2.97 veces el monto colocado. Las tasa se ubicó en 5.88%, -22 puntos base respecto de la última colocación, nivel mínimo histórico.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Tabla' fuente=' ' mid='REPORTESubasta201312_t1.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Tabla' fuente=' ' mid='REPORTESubasta201312_t2.jpg' /> <anexo titulo='Diagrama De Caja y brazos' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='REPORTESubasta201312_g1.jpg' /> <anexo titulo='Cetes' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='REPORTESubasta201312_g2.jpg' /> <anexo titulo='Bondes D a 5 años' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='REPORTESubasta201312_g3.jpg' /> <anexo titulo='Bono Tasa Fija a 30 años' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='REPORTESubasta201312_g4.jpg' /> <anexo titulo='Curva De Corto Plazo En El Mercado Secundario' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='REPORTESubasta201312_g5.jpg' /> <anexo titulo='Curva De Largo Plazo En El Mercado Secundario' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='REPORTESubasta201312_g6.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria #12

    Martes, 19 de marzo de 2013
    El rendimiento de los Cetes a 28 días se ubicó en 3.95%, -1 punto base respecto de la semana anterior; la demanda fue sólida de 3.8x el monto colocado.

  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='RENTA FIJA: SUBASTA PRIMARIA #08' tipo='cuerpo'> <parrafo>De manera generalizada los rendimientos de los Cetes continúan a la baja. </parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Los Cetes a 28 días se ubicaron en 4.19%, con una variación de -1 punto base respecto de la semana pasada. De esta manera hiló cuatro colocaciones a la baja.</nodo> <nodo>Los Cetes a 91 días se ubicaron, al igual que los Cetes a 28 días, en 4.19% lo que representó una disminución de -3 puntos base desde la colocación pasada.</nodo> <nodo>La demanda, una vez más alcanzó un nivel máximo de 4.5 veces el monto colocado, lo que explica parcialmente la disminución en el rendimiento.</nodo> <nodo>El rendimiento de los Cetes a 182 días disminuyó -5 puntos base para ubicarse en 4.23%. Como cada tercera semana se colocaron Bondes D a 5 años por un monto total de P$1.5 millardos, su precio se ubicó en P$98.85, +0.04% superior a la última colocación. </nodo> <nodo>Así, hilan 5 colocaciones a la alza, con su demanda en un máximo histórico de 5 veces el monto colocado.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Finalmente se colocaron Bonos Tasa Fija a 10 años a una tasa de 5.03%, esto es, una variación de -44 puntos base desde su última colocación. </parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>El rendimiento se ubica en un mínimo histórico, recientemente se había ubicado en 5.1%.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Los resultados de la Subasta reflejan un claro apetito por instrumentos de renta fija en México, en línea con las expectativas económicas positivas que se tienen en el corto y mediano plazo.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Tabla' fuente=' ' mid='REPORTESubasta201308_t1.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Tabla' fuente=' ' mid='REPORTESubasta201308_t2.jpg' /> <anexo titulo='Diagrama De Caja y Brazos' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='REPORTESubasta201308_g1.jpg' /> <anexo titulo='Cetes' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='REPORTESubasta201308_g2.jpg' /> <anexo titulo='Bondes D a 5 años' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='REPORTESubasta201308_g3.jpg' /> <anexo titulo='Bonos Tasa Fija a 10 años' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='REPORTESubasta201308_g4.jpg' /> <anexo titulo='Curva De Corto Plazo En El Mercado Secundario' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='REPORTESubasta201308_g5.jpg' /> <anexo titulo='Curva De Largo Plazo En El Mercado Secundario' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='REPORTESubasta201308_g6.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria #08

    Martes, 19 de febrero de 2013
    Los resultados de la Subasta reflejan un claro apetito por instrumentos de renta fija en México, en línea con las expectativas económicas positivas que se tienen en el corto y mediano plazo.

  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='SUBASTA PRIMARIA #07' tipo='cuerpo'> <parrafo>Por tercera semana consecutiva los rendimientos de los instrumentos, de manera generalizada, disminuyeron. </parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Los Cetes a 28 díasse ubicaron en 4.20%, -2 puntos base por debajo de la última colocación.</nodo> <nodo>El rendimiento de los Cetes a 91 días disminuyó marginalmente, -1 punto base, para ubicarse en 4.22%</nodo> <nodo>Finalmente, los Cetes a 175 días acumulan 6 semanas consecutivas a la baja;su rendimiento se ubicó en 4.28%.</nodo> <nodo>En este periodo su rendimiento ha disminuido 21 puntos base.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Las disminuciones observadas se deben, parcialmente, a los altos niveles demandados en cada uno de los instrumentos que superan las 3.5 veces el monto colocado. </parrafo> <parrafo>En las últimas 6 semanas, la demanda por Cetes a 91 días pasó de 2.8x a 4.4x; en tanto, la de los Cetes a 182 días pasó de 2.73 a 3.71x.</parrafo> <parrafo>En el mercado secundario, la curva de corto plazo ha mostrado variaciones significativas en la última semana de cotización. </parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Los instrumentos de corto plazo, a 56 y 91 días, se han mantenido estables, con excepción de los a 28 días cuyo rendimiento pasó de 4.22 a 4.44% en este periodo.</nodo> <nodo>Los instrumentos a 182, 270 y 364 días han replicado el comportamiento de los a 28 días.</nodo> <nodo>De manera generalizada, los spreads relativos a los instrumentos a 28 días han disminuido significativamente desde el inicio de año.</nodo> <nodo>Lo anterior, confirma un efecto complementario, relativo, entre el mercado de capitales y el de renta fija nacional.</nodo> <nodo>El IPyCse ha ajustado -1.37%en la última semana en tanto los instrumentos a 28 días en +22 puntos base.</nodo> <nodo>El rendimiento para otros plazos entre 56 y 364 días incrementaron +4.3 puntos base, en promedio.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Por otro lado, se colocaron UDibonos a 3 años a una tasa de rendimiento de 1.03%, esto es, -37 puntos base respecto de la última colocación. </parrafo> <parrafo>Cabe destacar que, esta variación es propia de la periodicidad en la colocación del instrumento; no obstante, no responde a la disminución en su demanda que pasó de 2.21 a 1.83x.</parrafo> <parrafo>Además, se colocaron Bonos Tasa Fija a 3 años con un rendimiento de 4.51%, esto es, -36 puntos base respecto de la última colocación. </parrafo> <parrafo>Se observa el mismo comportamiento que en los Udibonos a 3 años. </parrafo> <parrafo>La disminución generalizada en los rendimientos de los instrumentos colocados responde, parcialmente, a la expectativa de un posible recorte en la tasa de interés de referencia, que actualmente se ubica en 4.5%, por parte de Banco de México. </parrafo> <parrafo>Por lo que, los altos niveles demandados podrían reflejar la expectativa de próximas disminuciones en los rendimientos de los instrumentos.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Tabla' fuente=' ' mid='REPORTESubasta201307_t1.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Tabla' fuente=' ' mid='REPORTESubasta201307_t2.jpg' /> <anexo titulo='Diagrama De Caja y Brazos' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='REPORTESubasta201307_g1.jpg' /> <anexo titulo='Cetes' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='REPORTESubasta201307_g2.jpg' /> <anexo titulo='Bonos tasa Fija a 3 años' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='REPORTESubasta201307_g3.jpg' /> <anexo titulo='UDiBonos a 3 años' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='REPORTESubasta201307_g4.jpg' /> <anexo titulo='Curva De Corto Plazo En El Mercado Secundario' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='REPORTESubasta201307_g5.jpg' /> <anexo titulo='Curva De Largo Plazo En El Mercado Secundario' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='REPORTESubasta201307_g6.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria #07

    Martes, 12 de febrero de 2013
    Los Cetes a 28 días se ubicaron en 4.20%, -2 puntos base por debajo de la última colocación.

  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='RENTA FIJA: SUBASTA PRIMARIA #05' tipo='cuerpo'> <parrafo> <lista> <nodo>De manera generalizada los rendimientos de los instrumentos de corto plazo colocados en esta subasta registraron variaciones negativas derivadas de incrementos en los montos solicitados.</nodo> <nodo> El rendimiento de los Cetes a 28 días se ajustó ligeramente al ubicarse en 4.23%, esto es, -3 puntos base respecto de la colocación pasada.</nodo> <nodo>En las últimas cuatro semanas registraron un incremento de +35 puntos base.</nodo> <nodo>Los Cetes a 91 días se ubicaron en 4.30% con una variación de -2 puntos base respecto de la semana pasada, a pesar de una ligera disminución de -4.1% en el monto solicitado. </nodo> <nodo>El rendimiento de los Cetes a 175 días se ubicó -5 puntos base por debajo de la colocación anterior, esto es, 4.36%. </nodo> <nodo>Cabe resaltar que su demanda incrementó considerablemente de 3.9 a 4.78x, lo que explica parcialmente la disminución en su rendimiento.</nodo> <nodo>Respecto a los instrumentos de mediano y largo plazo, se colocaron P$8.5 millardos en Bonos a Tasa Fija de 5 años con un rendimiento de 4.66%, esto es, -48 puntos base desde su última colocación. </nodo> <nodo>Esto representa un mínimo histórico desde mayo de 2008.</nodo> <nodo>Además se colocaron P$800 millones (UDIS) en UDIBONOS a 10 años con un rendimiento de 1.61%.</nodo> <nodo>En la curva de rendimientos de corto plazo en el mercado secundario se observaron cambios significativos en el rendimiento de los instrumentos a 28 que oscilaron en un intervalo de 4.27 a 4.40%, mientras que los de 91 días oscilaron entre 4.24 y 4.31%, en los últimos 5 días de cotización.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='REPORTESubasta201305_t1.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='REPORTESubasta201305_t2.jpg' /> <anexo titulo='Diagrama De Caja y Brazos' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='REPORTESubasta201305_g1.jpg' /> <anexo titulo='Cetes' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='REPORTESubasta201305_g2.jpg' /> <anexo titulo='Bonos Tasa Fija A 5 Años' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='REPORTESubasta201305_g3.jpg' /> <anexo titulo='UDIBONOS 10 Años' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='REPORTESubasta201305_g4.jpg' /> <anexo titulo='Curva De Corto Plazo En El Mercado Secundario' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='REPORTESubasta201305_g5.jpg' /> <anexo titulo='Curva De Largo Plazo En El Mercado Secundario' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='REPORTESubasta201305_g6.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria #06

    Martes, 5 de febrero de 2013
    El rendimiento de los Cetes a 28 días registró una disminución mínima de -1 punto base respecto a la colocación anterior, para ubicarse en 4.22%.

  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Subasta Primaria #04' tipo='cuerpo'> <parrafo>En línea con lo que se ha observado desde el comienzo del año, la demanda por Cetes a 28 días ha disminuido gradualmente, presionando los rendimientos a la alza. </parrafo> <parrafo>En este sentido, en la cuarta Subasta primaria del año el rendimiento de los Cetes a 28 días se ubicó +14 puntos base por arriba del de la semana pasada, esto es, 4.26%,superando nuestra estimación de 4.16%.</parrafo> <parrafo>Su demanda pasó de 3.42 a 3.12x en este periodo.</parrafo> <parrafo>El rendimiento de los Cetes a 91 días no registró cambios y se mantuvo en 4.32% respecto de la colocación pasada.</parrafo> <parrafo>Su demanda disminuyó a 3.34 desde 3.50x </parrafo> <parrafo>Por otro lado, el rendimiento de los Cetes a 182 días por tercera semana consecutiva experimentó disminuciones para ubicarse en 4.41%, esto es, -4 puntos base. </parrafo> <parrafo>El monto solicitado incrementó en 14% respecto de semana pasada, por lo que la demanda es de casi 4x.</parrafo> <parrafo>Respecto a la curva de corto plazo en el mercado secundario se observaron drásticos cambios durante la última semana de cotización.</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Los instrumentos a 28 días llegaron a 4.13%, para ubicarse en 4.44% al cierre de ayer.</nodo> <nodo>Lo anterior se encuentra en línea con la menor demanda por instrumentos a 28, 56 y 91 días cuyos rendimientos presentan una tendencia a la alza.</nodo> <nodo>Los rendimientos de los instrumentos a 182, 270 y 364 días continúan a la baja reflejando cierto grado complementario entre estos y el mercado accionario.</nodo> <nodo>En la última semana de cotización, su rendimiento ha disminuido en -13 puntos base, en promedio; mientras que el IPyC ha experimentado un incremento de +0.78% en este periodo.</nodo> <nodo>Lo anterior refleja confianza del mercado inversionista en el mercado mexicano.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Como cada tercer semana se colocaron Bondes D a 5 años que experimentaron un incremento de +0.20% en su precio y una demanda sólida de 3x.</parrafo> <parrafo>Además, se colocaron P$5 millardos en Bonos a Tasa Fija de 20 años, los cuales debido a incrementos consecutivos en su demanda presentan una tendencia a la baja en sus rendimientos. </parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>En esta subasta se ubicaron -45 puntos base por debajo de la última colocación, esto es, 5.83% nivel mínimo histórico.</nodo> <nodo>La media y mediana de este instrumento se ubica en 7.80%.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <anexo titulo='' tipo='Tabla' fuente=' ' mid='REPORTESubasta201304_t1.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Tabla' fuente=' ' mid='REPORTESubasta201304_t2.jpg' /> <anexo titulo='Diagrama De Caja Y Brazos' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='REPORTESubasta201304_g1.jpg' /> <anexo titulo='Cetes' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='REPORTESubasta201304_g2.jpg' /> <anexo titulo='Bondes D A 5 Años' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='REPORTESubasta201304_g3.jpg' /> <anexo titulo='Bonos Tasa Fija A 20 Años' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='REPORTESubasta201304_g4.jpg' /> <anexo titulo='Curva De Corto Plazo En El Mercado Secundario' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='REPORTESubasta201304_g5.jpg' /> <anexo titulo='Curva De Largo Plazo En El Mercado Secundario' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='REPORTESubasta201304_g6.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria #04

    Martes, 22 de enero de 2013
    En línea con lo que se ha observado desde el comienzo del año, la demanda por Cetes a 28 días ha disminuido gradualmente, presionando los rendimientos a la alza.

  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='SUBASTA PRIMARIA #03' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la tercera subasta del año, los Cetes a 28 días se mantuvieron en el mismo nivel de la semana pasada, esto es, 4.12% con una demanda moderada de 3.4 veces el monto colocado.</parrafo> <parrafo>Su tendencia de largo plazo indica que en las próximas colocaciones podría alcanzar un nivel de 4.16%.</parrafo> <parrafo>Los Cetes a 91 días registraron un rendimiento de 4.32% con una variación marginal de un punto base respecto de la colocación pasada. </parrafo> <parrafo>Se encuentra a 5 puntos base por debajo de promedio del último año de colocaciones, reflejando estabilidad en el periodo.</parrafo> <parrafo>El rendimiento de los Cetes a 175 días disminuyó -4 puntos base respecto de la semana pasada, para ubicarse en 4.45%. </parrafo> <parrafo>A pesar de que el monto solicitado fue -14% menor, la disminución en el rendimiento da señales de arbitraje en este instrumento.</parrafo> <parrafo>Respecto a los instrumentos de mediano plazo, se colocaron Bonos Tasa Fija a 3 años por P$8.5 millardos a una tasa de 4.87%. </parrafo> <parrafo>Lo anterior representa una variación de -7 puntos base respecto de su última colocación.</parrafo> <parrafo>Además, se colocaron P$800 millones (UDIS) en Udibonos a 3 años a una tasa de 1.40%, esto es, +38 puntos base respecto de la última colocación.</parrafo> <parrafo>Desde septiembre de 2012 ha registrado incrementos consecutivos.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Tabla' fuente=' ' mid='REPORTESubasta201303_t1.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Tabla' fuente=' ' mid='REPORTESubasta201303_t2.jpg' /> <anexo titulo='Diagrama De Caja y Brazos' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='REPORTESubasta201303_g1.jpg' /> <anexo titulo='Cetes' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='REPORTESubasta201303_g2.jpg' /> <anexo titulo='Bonos Tasa Fija A 3 Años' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='REPORTESubasta201303_g3.jpg' /> <anexo titulo='Udibonos 3 Años' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='REPORTESubasta201303_g4.jpg' /> <anexo titulo='Curva De Corto Plazo En El Mercado Secundario' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='REPORTESubasta201303_g5.jpg' /> <anexo titulo='Curva De Largo Plazo En El Mercado Secundario' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='REPORTESubasta201303_g6.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria #03

    Martes, 15 de enero de 2013
    En la tercera subasta del año, los Cetes a 28 días se mantuvieron en el mismo nivel de la semana pasada, esto es, 4.12% con una demanda moderada de 3.4 veces el monto colocado.

  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='SUBASTA PRIMARIA #02' tipo='cuerpo'> <parrafo>Tras haber alcanzado un nivel mínimo histórico de 3.91% en la última semana de 2012, el rendimiento de los Cetes a 28 por segunda semana consecutiva registra variaciones positivas; esta colocación incrementó +8 puntos base para ubicarse en 4.12%. </parrafo> <parrafo>Estimamos que en las próximas colocaciones se alcanzarán el 4.16%.</parrafo> <parrafo>El rendimiento de los Cetes a 91 días se ubicó en 4.31% lo que representó una variación de +8 puntos base respecto de la semana pasada. </parrafo> <parrafo> Ambos instrumentos reflejan una demanda superior a 3 veces el monto colocado; no obstante el monto solicitado de Cetes a 28 días ha disminuido considerablemente de niveles superiores a P$23 millardos al igual que el monto colocado (antes P$7 millardos).</parrafo> <parrafo>Los Cetes a 182 días se mantuvieron en 4.49% con una sólida demanda, superior a 4x.</parrafo> <parrafo>Como cada mes, se colocaron P$9.5 millardos en Bonos a un año y registraron una variación de -2 puntos base para ubicarse en 4.59%. </parrafo> <parrafo>La variación se debe, parcialmente, a la fuerte demanda de casi 5 veces el monto colocado.</parrafo> <parrafo>La curva de rendimientos de corto plazo en el mercado secundario mostró cambios significativos en los últimos 5 días de cotización.</parrafo> <parrafo>Los instrumentos a 28 días alcanzaron un nivel de 3.90% ampliando el spread entre 28 y 270 días a 62.6 puntos base.</parrafo> <parrafo>Lo anterior encuentra fundamento, parcial, en la incertidumbre en los mercados internacionales ante la falta de un acuerdo en torno al “Precipicio Fiscal” en EE.UU. que se consolidó el primer día del año y se reflejó en una mayor demanda por activos menos riesgosos.</parrafo> <parrafo>Además se colocaron P$1.3 millardos en Bondes D a un precio de P$98.57%, lo que representó una variación de +0.13% y una fuerte demanda de casi 7 veces el monto colocado. </parrafo> <parrafo>Lo anterior encuentra fundamento en expectativas a la alza para índice de precios, ligeramente por arriba del objetivo del Banco de México de 3 a 4%.</parrafo> <parrafo>Respecto a los instrumentos de largo plazo, se colocaron Bonos Tasa Fija a 10 años a una tasa de 5.47%, con una variación de -5 puntos base respecto de la última colocación. </parrafo> <parrafo>No se observan variaciones significativas en las últimas cuatro colocaciones.</parrafo> <parrafo>Finalmente se colocaron $65º millones (UDIS) en Udibonos a 30 años a una tasa de 2.63%, esto es -4 puntos base por debajo de lo registrado en la última colocación.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='' tipo='Tabla' fuente=' ' mid='REPORTESubasta201302_t1.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Tabla' fuente=' ' mid='REPORTESubasta201302_t2.jpg' /> <anexo titulo='Diagrama De Caja y Brazos' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='REPORTESubasta201302_g1.jpg' /> <anexo titulo='Cetes' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='REPORTESubasta201302_g2.jpg' /> <anexo titulo='Cetes 364' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='REPORTESubasta201302_g3.jpg' /> <anexo titulo='Bondes D a 5 años' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='REPORTESubasta201302_g4.jpg' /> <anexo titulo='Bonos tasa Fija a 10 años' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='REPORTESubasta201302_g5.jpg' /> <anexo titulo='UDiBonos 30 años' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='REPORTESubasta201302_g6.jpg' /> <anexo titulo='Curva De Corto Plazo En El Mercado Secundario' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='REPORTESubasta201302_g7.jpg' /> <anexo titulo='Curva De Largo Plazo En El Mercado Secundario' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='REPORTESubasta201302_g8.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria #02

    Martes, 8 de enero de 2013
    Tras haber alcanzado un nivel mínimo histórico de 3.91% en la última semana de 2012, el rendimiento de los Cetes a 28 por segunda semana consecutiva registra variaciones positivas; esta colocación incrementó +8 puntos base para ubicarse en 4.12%.

  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo=' ' tipo='cuerpo'> <parrafo>Tras 6 semanas de bajas generalizadas en los instrumentos de corto plazo, en la primera subasta del año se observaron variaciones mixtas. </parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>El rendimiento de los Cetes a 28 días registró un alza de +13 puntos base para ubicarse en 4.04%, tras alcanzar un nivel mínimo histórico de 3.91% en la colocación pasada. </nodo> <nodo>Se encuentran 21 puntos base por debajo de la mediana del último año de colocación.</nodo> <nodo>La variación observada se debe, en parte, a una disminución más que proporcional del monto solicitado respecto al monto colocado. Así la demanda pasó de niveles superiores a 3.5x en las últimas semanas de diciembre a 2.9x en esta colocación.</nodo> <nodo>Los Cetes a 91 días registraron una variación de -3 puntos base en su rendimiento que se ubicó en 4.23% y una demanda por debajo 3x como se había observado en las últimas colocaciones. </nodo> <nodo>El rendimiento se encuentra 16 puntos base por debajo de la media del último año de colocación.</nodo> <nodo>Los Cetes a 175 días se ubicaron en 4.49%, +9 puntos base superior respecto de lo observado la semana anterior. </nodo> <nodo>Su demanda se ubicó en 2.73x también por debajo de los niveles previos de 3x, lo que explica parcialmente el incremento en el rendimiento en esta colocación.</nodo> <nodo>De los tres instrumentos colocados por el Gobierno Federal este plazo refleja mayor estabilidad, el monto solicitado todavía se encuentra por arriba de P$23 millardos y el rendimiento se ubica 2 puntos base por debajo de la mediana registrada en el último año de colocaciones.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Además se colocaron Bonos a Tasa Fija de 5 años a una tasa de 5.14%, +9 puntos base superior respecto a la última colocación. </parrafo> <parrafo>Respecto de los instrumentos de largo plazo, se colocaron Udibonos a 10 años a una tasa de 1.50%, con una variación marginal de 1 punto base respecto de la última colocación.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, en el mercado de renta fija internacional, los Bonos del Tesoro de EE.UU. a 10 años registran un alza en su rendimiento que se ubica muy por arriba del promedio de los últimos tres meses de 1.696%.</parrafo> <parrafo>En este sentido, los instrumentos soberanos a 10 años en Europa registran variaciones mixtas. No obstante, cabe resaltar que tras la recompra de bonos helenos y la recapitalización del sistema bancario español el costo de la deuda soberana para la mayoría de los países disminuyó.</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>En este sentido, los instrumentos soberanos a 10 años en Europa registran variaciones mixtas. No obstante, cabe resaltar que tras la recompra de bonos helenos y la recapitalización del sistema bancario español el costo de la deuda soberana para la mayoría de los países disminuyó.</nodo> <nodo>Los mismos instrumentos de Portugal registran una disminución de -583.9 puntos base en el último año. Con un nivel máximo de 15.816% y un mínimo de 6.372% (nivel actual).</nodo> <nodo>En España la variación es menor de -22.4 puntos base, con un nivel máximo de 7.511% y un mínimo de 4.4793%.</nodo> <nodo>A pesar de un entorno macroeconómico incierto y de débil recuperación económica en EE.UU., México refleja fortaleza en el mercado de renta fija. </nodo> <nodo>En el último año el valor total de los valores gubernamentales incrementó +14% a tasa anual, con incremento en la participación de los valores en residentes extranjeros que pasó de 25.3% a 35.6%.</nodo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Tabla' fuente=' ' mid='REPORTESubasta201301_t1.jpg' /> <anexo titulo='Tenencia De Valores Gubernamentales Al 20 De Diciembre De 2012' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='REPORTESubasta201301_g1.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Tabla' fuente=' ' mid='REPORTESubasta201301_t2.jpg' /> <anexo titulo='Diagrama De Caja Y Brazos' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='REPORTESubasta201301_g2.jpg' /> <anexo titulo='Cetes' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='REPORTESubasta201301_g3.jpg' /> <anexo titulo='Bonos Tasa Fija A 5 Años.' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='REPORTESubasta201301_g4.jpg' /> <anexo titulo='Udibonos A 10 Años' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='REPORTESubasta201301_g5.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria #01

    Miércoles, 2 de enero de 2013
    Tras 6 semanas de bajas generalizadas en los instrumentos de corto plazo, en la primera subasta del año se observaron variaciones mixtas.

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